Year 2020, Volume 28 , Issue 46, Pages 371 - 389 2020-10-31

Financial Value of Analyst Recommendations: Talent or Risk Factor?
Analist Önerilerinin Finansal Değeri: Risk Faktörlerinin Ötesinde Ne Söylüyorlar?

Arhan ERTAN [1] , Cenk C. KARAHAN [2] , Ahmet KÖSELİ [3]


Financial analysts not only contribute to the informational efficiency of stock markets with their detailed reports, they also have the power to influence portfolio decisions of the larger financial investment industry through their recommendations. This study aims to explain the returns of portfolios formed based on analyst recommendations on Borsa Istanbul (BİST) stocks via known risk factors and to test the success of such recommendations in generating risk-adjusted alphas. In that regard, the returns of equal and value weighted portfolios based on analyst recommendations have been tested via CAPM, Fama-French and Carhart models. Furthermore, the financial value of analyst recommendations at times of economic turmoil is tested by taking recession periods into consideration. Although, positive recommendations from analysts seem to generate additional returns; when explained through well-known risk factors, the existence of an excess return with economic and statistical significance appears questionable. Our findings show that, analyst recommendations cannot be utilized to generate a meaningful alpha above and beyond the well-known risk factor premiums for BİST within respective period.
Finansal analistler, yazdıkları raporlarla pay piyasasında sağlıklı bilgi akışına katkıda bulundukları gibi, önerileriyle de büyük bir yatırım sektörünün portföy kararlarını etkileme gücüne sahipler. Bu çalışma, Borsa İstanbul (BİST) hisse senetleri için yapılan analist önerileri doğrultusunda oluşturulan portföylerin getirilerini risk faktörleriyle açıklamayı ve analist önerilerinin ek getiri sağlamadaki başarısını ölçmeyi amaçlamaktadır. Bu bağlamda analist önerileri dikkate alınarak oluşturulan eşit ve değer ağırlıklı portföyler; CAPM, Fama-French ve Carhart varlık fiyatlama modelleri ile test edilmiştir. Bununla birlikte, analist önerilerinin ekonomik durgunluk dönemlerinde bir değer yaratıp yaratmadığı incelenmiştir. Her ne kadar analistlerin olumlu önerileri göreceli yüksek getiri getirse de bu getiriler bilinen risk faktörleri ile açıklandığında ekonomik ve istatistiksel olarak anlamlı bir ek getiriden bahsetmek mümkün değildir. Elde ettiğimiz bulgular ışığında, BİST için örneklem dönemimizde, analistlerin önerileri ile oluşturulan portföylerin piyasa getirisine kıyasla ve risk faktörlerinin verdiği bilgilerin ötesinde bir ek getiri üretemediği sonucuna ulaşmaktayız.
  • Altinkilic, O. & R.S. Hansen & L. Ye (2016), “Can Analysts Pick Stocks for the Long-Run?”, Journal of Financial Economics, 119(2), 371-398.
  • Altinkilic, O. & V.S. Balashov & R.S. Hansen (2009), “Evidence that Analysts are not Important Information-Intermediaries”, SSRN Electronic Journal.
  • Aydoğdu, M. & H. Saraoğlu (2005), “Properties of Individual Analysts’ Earnings Forecasts for the Turkish Stock Market”, Bogazici Journal, 19, 17-29.
  • Barber, B. & R. Lehavy & M. McNichols & B. Trueman (2001), “Can Investors Profit from the Prophets? Security Analyst Recommendations and Stock Returns”, The Journal of Finance, 56, 531-563.
  • Carhart, M.M. (1997), “On Persistence in Mutual Fund Performance”, The Journal of Finance, 52, 57-82.
  • Charitou, A. & I. Karamanou & A. Kopita (2018), “Are Analyst Stock Recommendation Revisions More Informative in the Post-IFRS Period?”, Journal of Business Finance & Accounting, 45, 115-139.
  • Devos, E. & W. Hao & A.K. Prevost & U. Wongchoti (2015), “Stock Return Synchronicity and the Market Response to Analyst Recommendation Revisions”, Journal of Banking & Finance, 58, 376-389.
  • Drake, M.S. & L. Rees & E.P. Swanson (2011), “Should Investors Follow the Prophets or the Bears? Evidence on the Use of Public Information by Analysts and Short Sellers”, The Accounting Review, 86, 101-130.
  • Erdogan, O. & D. Palmon & A. Yezegel (2010), “Performance of Analyst Recommendations in the Istanbul Stock Exchange”, International Review of Applied Financial Issues and Economics, 3, 491-503.
  • Fama, E.F. & K.R. French (1993), “Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds”, Journal of Financial Economics, 33, 3-56.
  • Fama, E.F. (1970), “Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work”, The Journal of Finance, 25, 383.
  • Köseli, A.M. (2019), “Finansal Analist Önerilerinin Yatırım Değeri ve Borsa İstanbul Uygulaması”, Doktora Tezi, Kadir Has Üniversitesi Lisansüstü Eğitim Enstitüsü, İstanbul.
  • Loh, R.K. & R.M. Stulz (2018), “Is Sell‐Side Research More Valuable in Bad Times?”, The Journal of Finance, 73(3), 959-1013.
  • Low, R.K.Y. & E. Tan (2016), “The Role of Analyst Forecasts in the Momentum Effect”, International Review of Financial Analysis, 48, 67-84.
  • Merkley, K. & R. Michaely & J. Pacelli (2017), “Does the Scope of the Sell-Side Analyst Industry Matter? An Examination of Bias, Accuracy, and Information Content of Analyst Reports”, The Journal of Finance, 72, 1285-1334.
  • Park, S.J. & K.Y. Park (2019), “Can Investors Profit from Security Analyst Recommendations? New Evidence on the Value of Consensus Recommendations”, Finance Research Letters, 30(C), 403-413.
  • Premti, A. & L. Garcia-Feijoo & J. Madura (2017), “Information Content of Analyst Recommendations in the Banking Industry”, International Review of Financial Analysis, 49, 35-47.
  • Rees, L. & N.Y. Sharp & P.A. Wong (2017), “Working on the Weekend: Do Analysts Strategically Time the Release of Their Recommendation Revisions?”, Journal of Corporate Finance, 45, 104-121.
  • Womack, K.L. (1996), “Do Brokerage Analysts’ Recommendations Have Investment Value?”, The Journal of Finance, 51, 137-167.
  • Yazici, B. & G. Muradoglu (2002), “Dissemination of Stock Recommendations and Small Investors: Who Benefits?”, Multinational Finance Journal, 6, 29-42.
Primary Language tr
Subjects Social
Journal Section Articles
Authors

Orcid: 0000-0001-9730-8391
Author: Arhan ERTAN
Institution: BOĞAZİÇİ ÜNİVERSİTESİ
Country: Turkey


Orcid: 0000-0002-2686-6959
Author: Cenk C. KARAHAN (Primary Author)
Institution: BOĞAZİÇİ ÜNİVERSİTESİ
Country: Turkey


Orcid: 0000-0003-4145-2591
Author: Ahmet KÖSELİ
Institution: TEB
Country: Turkey


Dates

Publication Date : October 31, 2020

Bibtex @research article { sosyoekonomi692837, journal = {Sosyoekonomi}, issn = {1305-5577}, address = {}, publisher = {Sosyoekonomi Society}, year = {2020}, volume = {28}, pages = {371 - 389}, doi = {10.17233/sosyoekonomi.2020.04.17}, title = {Analist Önerilerinin Finansal Değeri: Risk Faktörlerinin Ötesinde Ne Söylüyorlar?}, key = {cite}, author = {Ertan, Arhan and Karahan, Cenk C. and Köseli̇, Ahmet} }
APA Ertan, A , Karahan, C , Köseli̇, A . (2020). Analist Önerilerinin Finansal Değeri: Risk Faktörlerinin Ötesinde Ne Söylüyorlar? . Sosyoekonomi , 28 (46) , 371-389 . DOI: 10.17233/sosyoekonomi.2020.04.17
MLA Ertan, A , Karahan, C , Köseli̇, A . "Analist Önerilerinin Finansal Değeri: Risk Faktörlerinin Ötesinde Ne Söylüyorlar?" . Sosyoekonomi 28 (2020 ): 371-389 <https://dergipark.org.tr/en/pub/sosyoekonomi/issue/57521/692837>
Chicago Ertan, A , Karahan, C , Köseli̇, A . "Analist Önerilerinin Finansal Değeri: Risk Faktörlerinin Ötesinde Ne Söylüyorlar?". Sosyoekonomi 28 (2020 ): 371-389
RIS TY - JOUR T1 - Analist Önerilerinin Finansal Değeri: Risk Faktörlerinin Ötesinde Ne Söylüyorlar? AU - Arhan Ertan , Cenk C. Karahan , Ahmet Köseli̇ Y1 - 2020 PY - 2020 N1 - doi: 10.17233/sosyoekonomi.2020.04.17 DO - 10.17233/sosyoekonomi.2020.04.17 T2 - Sosyoekonomi JF - Journal JO - JOR SP - 371 EP - 389 VL - 28 IS - 46 SN - 1305-5577- M3 - doi: 10.17233/sosyoekonomi.2020.04.17 UR - https://doi.org/10.17233/sosyoekonomi.2020.04.17 Y2 - 2020 ER -
EndNote %0 Sosyoekonomi Analist Önerilerinin Finansal Değeri: Risk Faktörlerinin Ötesinde Ne Söylüyorlar? %A Arhan Ertan , Cenk C. Karahan , Ahmet Köseli̇ %T Analist Önerilerinin Finansal Değeri: Risk Faktörlerinin Ötesinde Ne Söylüyorlar? %D 2020 %J Sosyoekonomi %P 1305-5577- %V 28 %N 46 %R doi: 10.17233/sosyoekonomi.2020.04.17 %U 10.17233/sosyoekonomi.2020.04.17
ISNAD Ertan, Arhan , Karahan, Cenk C. , Köseli̇, Ahmet . "Analist Önerilerinin Finansal Değeri: Risk Faktörlerinin Ötesinde Ne Söylüyorlar?". Sosyoekonomi 28 / 46 (October 2020): 371-389 . https://doi.org/10.17233/sosyoekonomi.2020.04.17
AMA Ertan A , Karahan C , Köseli̇ A . Analist Önerilerinin Finansal Değeri: Risk Faktörlerinin Ötesinde Ne Söylüyorlar?. Sosyoekonomi. 2020; 28(46): 371-389.
Vancouver Ertan A , Karahan C , Köseli̇ A . Analist Önerilerinin Finansal Değeri: Risk Faktörlerinin Ötesinde Ne Söylüyorlar?. Sosyoekonomi. 2020; 28(46): 371-389.
IEEE A. Ertan , C. Karahan and A. Köseli̇ , "Analist Önerilerinin Finansal Değeri: Risk Faktörlerinin Ötesinde Ne Söylüyorlar?", Sosyoekonomi, vol. 28, no. 46, pp. 371-389, Oct. 2020, doi:10.17233/sosyoekonomi.2020.04.17