COVID-19 PANDEMİSİNİN FİRMA DEĞERİ ÜZERİNE ETKİSİ: BORSA İSTANBUL’DA BİR ARAŞTIRMA / The Impact Of Covid-19 Pandemic On The Value Of Companies: A Study On Borsa Istanbul

Abstract

İşletmeler için optimum sermaye yapısının nasıl olması gerektiği yıllardır araştırılan ve üzerine kesin bir fikir birliği sağlanamayan önemli konulardan biridir. Günümüze kadar birçok farklı teori ortaya atılmış, uygulamalar incelenmiş ve öngörülen her yapının bir diğerine üstünlüğü ve zayıflığı tartışılmıştır. İşletmelerin sermaye yapılarındaki değişikliğin değere ne derece etkisinin olduğu da sürekli araştırılmış ve kesin bir sonuca ulaşılamamıştır. Çalışmanın temel amacı sermaye yapısı kararları ile işletmelerin değeri arasındaki ilişkinin Covid-19 pandemisi süresinde incelenmesidir. Bunun için 2015 ile 2020 yılları arasındaki 23 çeyrek dönemde, BIST 100’ de faaliyet gösteren 83 şirketin verileri panel veri analizi yöntemiyle incelenmiştir. Analiz için 3 farklı model kurulmuş, kurulan modeller Stata paket programı ile analize tabi tutulmuştur. İşletmelerin sermaye yapısı kararlarının Covid-19 öncesinde ve sonrasında işletme değerini etkilediği tespit edilmiştir. İşletmelerin borç ile finansman yolunu tercih etmesinin, işletme değeri üzerine olumlu bir etki oluşturduğu görülmüştür. Covid-19 pandemi döneminde borç ile finansmanın işletme değeri üzerine etkisinin arttığı tespit edilmiştir.

Keywords

• Sermaye Yapısı
• Covid-19 Pandemisi
• İşletme Değeri

THE IMPACT OF COVID-19 PANDEMIC ON THE VALUE OF COMPANIES: A STUDY ON BORSA ISTANBUL / Covid-19 Pandemisinin Firma Değeri Üzerine Etkisi: Borsa İstanbul’da Bir Araştırma

Abstract

How the optimum capital structure should be for firms is one of the important issues that have been researched for years and there is no definite consensus on it. Until today, many different theories have been put forward, applications have been examined and the superiority and weakness of each proposed capital structure over another has been discussed. The extent to which the change in the capital structure of the firm has an effect on the firm value has also been continuously investigated and a definite conclusion has not been reached. The main purpose of the study is to examine the relationship between capital structure decisions and the value of businesses during the Covid-19 pandemic. For this, the data of 83 companies operating in BIST 100 in 23 quarters between 2015 and 2020 were analyzed by panel data analysis method. 3 different models were established for analysis, and the models were analyzed with the Stata package program. It has been determined that capital structure decisions of businesses affect the firm value before and after Covid-19. It has been observed that businesses preferring debt financing has a positive effect on firm value. In the Covid-19 pandemic period, it has been determined that the effect of debt financing on firm value has increased.

Keywords

• Capital Structure
• Covid-19 Pandemic
• Firm Value

References

1. Aggarwal, D. ve Padhan, P. C. (2017). Impact Of Capital Structure On Firm Value: Evidence From Indian Hospitality Industry. Theoretical Economics Letters, 7(4), 982-1000.
2. Akay, E. Ç. ve Efsun, A. (2016). BIST’de Listelenen İmalat Sanayi Firmaları İçin Sermaye Yapısının Analizi Ve Değerlendirilmesi: Kaplan Meier Ve Cox Nispi Hazard Modeli. Sosyal Bilimler Araştırma Dergisi, 4(1), 8-21.
3. Akgüç, Ö. (1998). Finansal Yönetim. İstanbul: Avcıol Basım Yayın.
4. Aksoy, E. E. (2017). Finansal Yönetim Teorik Yaklaşımlar,Çözümlü Örnekler Ve Öneri Yaklaşımlar. Ankara: Gazi Kitabevi.
5. Altan, M. ve Arkan, F. (2011). Relationship Between Firm Value And Financial Structure: A Study On Firms In Ise Industrial Index. Journal Of Business ve Economics Research, 9(9), 61-66.
6. Antwi, S., Mills, E. F. E. A. ve Zhao, X. (2012). Capital Structure And Firm Value: Empirical Evidence From Ghana. International Journal Of Business And Social Science, 3(22), 103-111.
7. Aydoğan, B. (2017). Stratejik Özkaynakla Finansman Yaklaşımı. H. Dinçer, Ü. Hacıoğlu, ve S. Yüksel (Eds.), Stratejik Finansal Yönetim (s. 281-304). içinde Ankara: Orion Kitabevi.
8. Bai, J. ve Ng, S. (2004). A Panic Attack On Unit Roots And Cointegration. Econometrica, 72(4), 1127-1177.

9. Beck, N. ve Katz, J. N. (1995). What To Do (And Not To Do) With Time-Series Cross-Section Data. American Political Science Review, 89(3), 634-647.
10. Berk, N. (2010). Finansal Yönetim. İstanbul: Türkmen Kitabevi.
11. Brealey, R. A., Myers, S. C., ve Marcus, A. J. (1995). İşletme Finansının Temelleri (Çev.: Ünal Bozkurt, Türkan Arıkan, Hatice Doğukanlı). İstanbul: Literatür Yayıncılık.
12. Brigham, E. F. (2006). Finansal Yönetimin Temelleri Cilt 2. (Çev.: Özdemia Akmut, Halil Sarıaslan). Ankara: Ankara Üniversitesi Basımevi.
13. Cansız, S. ve Sayılgan, G. (2017). Sermaye Yapısı Teorilerinin Reel Sektör Firmaları Özelinde Test Edilmesi. Verimlilik Dergisi, 2, 135-161.
14. Ceylan, A. ve Korkmaz, T. (2012). İşletmelerde Finansal Yönetim. Bursa: Ekin Basım Yayın Dağıtım.
15. Cheng, Y.-S., Liu, Y.-P. ve Chien, C.-Y. (2010). Capital Structure And Firm Value In China: A Panel Threshold Regression Analysis. African Journal Of Business Management, 4(12), 2500-2507.
16. Contuk, Y. (2021). Covid -19'un Borsa İstanbul Üzerindeki Etkisi: Bir ARDL Sınır Testi Modeli. Muhasebe Ve Finansman Dergisi, 89, 101-112.
17. Durand, D. (1952). Costs Of Debt And Equity Funds For Business: Trends And Problems Of Measurement. Conference On Research In Business Finance, 215-262.
18. Ege, İ. ve Bayrakdaroğlu, A. (2008). Sermaye Yapısının Cari Değer Ve Verimlilik Üzerine Etkisi: Türk Sigortacılık Sektöründe Bir Uygulama. Atatürk Üniversitesi İktisadi Ve İdari Bilimler Dergisi, 22(2), 379-395.
19. Ercan, M. K., ve Ban, Ü. (2009). Değere Dayalı İşletme Finansı Finansal Yönetim. Ankara: Gazi Kitabevi.
20. Fama, E. F. ve French, K. R. (2002). Testing Trade-Off And Pecking Order Predictions About Dividends And Debt. The Review Of Financial Studies, 15(1), 1-33.
21. Gill, A., Biger, N. ve Mathur, N. (2011). The Effect Of Capital Structure On Profitability: Evidence From The United States. International Journal Of Management, 28(4), 3-15.
22. Gülşen, A. Z., ve Ülkütaş, Ö. (2012). Sermaye Yapısının Belirlenmesinde Finansman Hiyerarşisi Teorisi Ve Ödünleşme Teorisi: İMKB Sanayi Endeksinde Yer Alan Firmalar Üzerine Bir Uygulama. Uluslararası Yönetim İktisat Ve İşletme Dergisi, 8(15), 49-59.
23. World Health Organization (2022). Erişim adresi: (https://www.who.ınt)
24. Iavorskyi, M. (2013). The Impact Of Capital Structure On Firm Performance: Evidence From Ukraine (Yüksek Lisans). Kyiv School Of Economics, Kiev.
25. Li, K., Niskanen, J., ve Niskanen, M. (2019). Capital Structure And Firm Performance In European Smes. Managerial Finance, 45(5), 582-601.
26. Malukula, M. S. (2020). Sermaye Yapısının İşletmelerin Finansal Performansına Etkisi: Malavi Borsasında İşlem Gören İşletmeler Üzerine Bir Uygulama (Yüksek Lisans Tezi). Necmettin Erbakan Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Konya.
27. Mercimek, M. M. (2020). Sermaye Yapısı Ve Firma Değeri İlişkisi- Bi̇st Kurumsal Yönetim Endeksi’ndeki Firmaların Panel Veri Analizi (Yüksek Lisans Tezi). Kahramanmaraş Sütçü İmam Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Kahramanmaraş.
28. Modigliani, F. ve Miller, M. H. (1958). The Cost Of Capital, Corporation Finance And The Theory Of Investment. The American Economic Review, 48(3), 261-297.
29. Mustafa, O. (2019). Sermaye Yapısı Kararlarının Şirket Finansal Performansına Etkisi: Borsa İstanbul Örneği (Yüksek Lisans Tezi). İstanbul Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, İstanbul.
30. Myers, S. C. (1984). Capital Structure Puzzle. The Journal Of Finance, 39(3), 575-592.
31. Ogbulu, O. M., ve Emeni, F. K. (2012). Capital Structure And Firm Value: Empirical Evidence From Nigeria. International Journal Of Business And Social Science, 3(19), 252-261.
32. Okka, O. (2010). Finansal Yönetim Teori Ve Çözümlü Problemler. Ankara: Nobel Yayın Dağıtım.
33. Okuyan, H. A., ve Taşci, H. M. (2010). Sermaye Yapısının Belirleyicileri: Türkiye'deki En Büyük 1000 Sanayi İşletmesinde Bir Uygulama. Journal Of Brsa Banking ve Financial Markets, 4(1), 105-120.
34. Pedroni, P. (1999). Critical Values For Cointegration Tests In Heterogeneous Panels With Multiple Regressors. Oxford Bulletin Of Economics And Statistics, 61(S1), 653-670.
35. Pesaran, M. H. (2004). General Diagnostic Tests For Cross-Sectional Dependence In Panels. Empirical Economics, 69(7), 1-38.
36. Sayılgan, G. (2008). İşletme Finansmanı. Ankara: Turhan Kitabevi.
37. Söylemez, Y. (2019). Firmaların Sermaye Yapısını Etkileyen Faktörler: Demir Çelik Metal Ana Sanayi Uygulaması. Sosyoekonomi Dergisi, 27(40), 91-104.
38. Şişman, M. E. ve Çömlekçi, İ. (2019). İşletmelerin Sermaye Yapıları Ve Firma Değerleri Arasındaki İlişki–Bist Sınai Endeksinde Bir Uygulama. İşletme Araştırmaları Dergisi, 11(4), 3086-3113.
39. Tatoğlu, F. Y. (2017). Panel Zaman Serileri Analizi. İstanbul: Beta Basım Yayım.
40. Yener, E. ve Karakuş, R. (2012). Sermaye Yapısı Ve Firma Değeri İlişkisinin Farklı Aktif Büyüklüklerde Karşılaştırmalı İncelnmesi: İmkb 100 Firmaları Üzerine Bir Uygulama. Gazi Universitesi Iktisadi Ve Idari Bilimler Fakultesi Dergisi, 14(2), 75-98.
41. Yılmaz, E. ve Aslan, T. (2020). Makroekonomik Göstergelerin Sermaye Yapısı Üzerindeki Etkisi: İmalat Dışı Sektörler Üzerinde Bir Araştırma. Journal Of Accounting ve Finance, 85, 187-208.