INFLATION AND INFLATION UNCERTAINTY IN TURKEY: EVIDENCE FROM EGARCH MODELING

Year 2018, Prof. Dr. Harun TERZI Special Issue, 475 - 486, 19.09.2018

Aykut Ekinci Murat Can Genç

https://doi.org/10.18092/ulikidince.451734

Abstract

Inflation
leads to significant welfare losses to society, even if it is predictable.
Inflation uncertainty also has welfare costs via distorted relative prices and
resource allocation. Turkish economy experienced high and highly volatile
inflation since 1970s. This study investigates the relationship between
inflation and inflation uncertainty employing the AR-EGARCH-M model using
monthly Turkish inflation data between January 1968 to December 2017. The
empirical results suggest that higher inflation rates increased inflation
uncertainty in Turkey, providing strong support for the Friedman-Ball
hypothesis. However, the response of inflation uncertainty to inflation is
negative but not statistically significant. Lastly, the asymmetric effect has
been found to be statistically significant, which implies that a positive shock
increases inflation uncertainty less than a negative shock.

Keywords

Inflation Uncertainty, inflation, EGARCH-M

INFLATION AND INFLATION UNCERTAINTY IN TURKEY: EVIDENCE FROM EGARCH MODELING

Abstract

Enflasyon
öngörülebilir olduğunda dahi önemli refah kayıplarına yol açmaktadır. Enflasyon
belirsizliği de bozulan nisbi fiyatlar ve kaynak dağılımı nedeniyle refah
maliyetlerine sahiptir. Türkiye ekonomisi 1970’lerden itibaren yüksek ve
oldukça değişken bir enflasyon tecrübesine sahiptir. Çalışma, enflasyon ve
enflasyon belirsizliği arasındaki ilişkiyi Ocak 1968 – Aralık 2017 döneminde
aylık Türkiye enflasyon verisi için AR-EGARCH-M modelini kullanarak
incelemektedir. Ampirik sonuçlar, daha yüksek enflasyon oranının enflasyon
belirsizliğini artırdığını göstererek, Friedman-Ball hipotezini
desteklemektedir. Bununla birlikte enflasyon belirsizliğinin enflasyona etkisi
negatif fakat istatistiksel olarak anlamsız bulunmuştur. Son olarak, asimetrik
etkinin istatistiksel olarak anlamlı bulunması, pozitif şokların enflasyon
belirsizliğini negatif şoklara göre daha fazla artırdığını göstermektedir.

Keywords

Enflasyon Belirsizliği, Enflasyon, EGARCH-M

References

• Akyazı and Artan (2004). Türkiye’de Enflasyon-Enflasyon Belirsizliği İlişkisi ve Enflasyon Hedeflemesinin Enflasyon Belirsizliğini Azaltmadaki Rolü, Bankacılar Dergisi, 48, 3-17.
• Akyazı, H , Ekinci, A . (2010). Türkiye'de 2000 Sonrası Uygulanan Para Politikası Stratejilerinin Makroekonomik Performanslarının Değerlendirilmesi. Atatürk Üniversitesi İk-tisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 23 (1), 345-362.
• Alesina, A. (1987). Macroeconomic Policy in a Two-Party System as a Repeated Game. Quarterly Journal of Economics, 102(3), 651-678.
• Artan, S. (2008). Türkiye’de Enflasyon, Enflasyon Belirsizliği ve Büyüme. Uluslararası İktisadi ve İdari İncelemeler Dergisi, 1(1), 113-138.
• Ball, L. (1992). Why does high inflation raise inflation uncertainty?. Journal of Mone-tary Economics, 29(3), 371-388.
• Barro, R. and Gordon D. (1983a). Rules, Discretion, and Reputation in a Model of Mon-etary Policy. Journal of Monetary Economics, 12(1), 101-121.
• Barro, R. and Gordon D. (1983b). A Positive Theory of Monetary Policy in a Natural Rate Model. Journal of Political Economy, 91(4), 589-610.
• Berument, H., Metin Özcan, K. and Neyaptı, B. (2001). Modelling Inflation Uncertainty Using EGARCH: An Application to Turkey. Erişim Adresi http://citeseerx.ist.psu.edu/viewdoc/download?doi=10.1.1.538.661&rep=rep1&type=pdf.
• Berument, H., Yalcin, Y. and Yildirim, J. O. (2011). The Inflation and Inflation Uncertain-ty Relationship for Turkey: A Dynamic Framework. Empirical Economics, 41(2), 293-309.
• Canzoneri, M. (1985). Monetary Policy Games and the Role of Private Information. American Economic Review, 75(5), 1056-1070.
• Çetin, A. (2004). Enflasyon, Büyüme Ve Reel-Nominal Belirsizlikler Arasında Nedensel-lik İlişkileri. İktisat, İşletme ve Finans, 19(221), 71-79.
• Cukierman, A. and Meltzer, A. (1986). A Theory of Ambiguity, Credibility, and Inflation under Discretion and Asymmetric Information. Econometrica, 54(5), 1099-1128.
• Daal, E., Naka, A. and Sanchez, B. (2005). Re-examining inflation and inflation uncer-tainty in developed and emerging countries. Economics Letters, 89(2), 180-186.
• Dibooglu, S. and Kibritcioglu, A. (2004). Inflation, output growth and stabilization in Turkey, 1980–2002. Journal of Economics and Business, 56, 43–61.
• Engle, R. F.; D. M. Lilien, and R. P. Robins. (1987). Estimating Time-varying Risk Premia in the Term Structure: The ARCH-M Model. Econometrica, 55, 4: 391–408.
• Erdem H. F. and Yamak, R. (2014). The Relationship between Inflation and Inflation Uncertainty in Turkey. Economy of Region, 4, 246-254.
• Erdem, H. F. and Yamak, R. (2013). Türkiye’de Enflasyon ve Enflasyon Belirsizliği: Kal-man Filtre Yaklaşımı. Çukurova Üniversitesi İİBF Dergisi, 17(2), 65-80.
• Erdoğan, S. and Bozkurt, H. (2004), Türkiye’de 1983-2003 Döneminde Enflasyon ile Enflasyon Belirsizliği İlişkisi. İktisat, İşletme ve Finans, 19(2019), 62-71.
• Erkam, S. (2008). Enflasyon ve Enflasyon Belirsizliği: Türkiye Örneği. Sosyoekonomi, 7(7), 157-174.
• Friedman, M. (1977). Nobel lecture: Inflation and unemployment. Journal of Political Economy, 85(3), 451-472.
• Grier, K. B. and Grier, R. (2006). On the real effects of inflation and inflation uncertain-ty in Mexico, Journal of Development Economics, 80, 478–500.
• Grier, K., Perry, M. (2000). The effects of real and nominal uncertainty on inflation and output growth: some GARCH-M evidence. Journal of Applied Econometrics, 15, 45–58.
• Holland, S. (1995). Inflation and Uncertainty: Tests for Temporal Ordering. Journal of Money, Credit, and Banking, 27(3), 827-837.
• Kara, H. (2008). Turkish Experience with Implicit Inflation Targeting. Central Bank Re-view, 1, 1-16.
• Keskek, S. and Orhan, M. (2010). Inflation and inflation uncertainty in Turkey. Applied Economics, 42(10), 1281-1291.
• Logue, D. E. and Willett, T. D. (1976). A Note on the Relation between the Rate and Variability of Inflation. Economica, 43, 151–58.
• Nas, T. F. and Perry, M. J. (2000). Inflation, Inflation Uncertainty, and Monetary Policy in Turkey: 1960–1998. Contemporary Economic Policy, 18(2), 170-180.
• Nelson, D. (1991). Conditional Heteroskedasticity in Asset Returns: A New Approach. Econometrica, 59, 2: 347–70.
• Neyaptı, B. (2000). Inflation and Inflation Uncertainty in Turkey: Evidence from the Past Two Decades. Erişim Adresi http://www.bilkent.edu.tr/~neyapti/shortstudies/012000.pdf.
• Okun, A. (1971). The Mirage of Steady State Inflation. Brookings Papers on Economic Activity, 2, 485-98.
• Oltulular, S. and Terzi, H. (2006). Yüksek Enflasyon Enflasyon Belirsizliğini Artiriyor Mu?. Ekonometri ve istatistik, 3, 1-22.
• Omay, T. (2008). Enflasyon ve Büyüme Belirsizliklerinin Enflasyon ve Büyüme ile Olan İlişkileri: Türkiye Örneği. Çankaya Üniversitesi Fen-Edebiyat Fakültesi Dergisi, 10, 81-108.
• Özatay, F. (2005). Monetary policy challenges for Turkey in European Union accession process. Research Department Working Paper, No: 05/11, Central Bank of Turkey.
• Özdemir, Z. A. and Fisunoğlu, M. (2008). On the Inflation-Uncertainty Hypothesis in Jordan, Philippines and Turkey: A Long Memory Approach. International Review of Economics and Finance, 17(1), 1-12.
• Özer, M. and Türkyılmaz, S. (2005). Türkiye’de Enflasyon ile Enflasyon Belirsizliği Arasındaki İlişkinin Zaman Serisi Analizi. İktisat İşletme ve Finans, 20(229), 93-104.Pagan, A. (1984). Econometric issues in the analysis of regressions with generated re-gressors, International Economic Review, 25, 221–47.
• Pourgerami A. and Maskus K. E. (1987). The Effects of Inflation on the Predictability of Price Changes in Latin America: Some Estimates and Policy Implications. World Development, 15(2), 287-290.
• Saatçioğlu, C. and Korap, L. (2009). New Time Series Evidence for the Causality Rela-tionship Between Inflation and Inflation Uncertainty in the Turkish Economy. Doğuş Üniversi-tesi Dergisi, 10(2), 235-248
• Sever, E. and Demir, M. (2008). Enflasyon Hedeflemesi Sürecinde Enflasyon ve Enflasyon Belirsizliği Ilişkisinin Analizi. Marmara Üniversitesi İ.İ.B. F. Dergisi, 14(1), 41-63.
• Telatar F. and Telatar E. (2003). The Relationship between Inflation and Different Sources of Inflation Uncertainty in Turkey. Applied Economics Letters, 10(7), 431-435.
• Telatar, F. (2003). Türkiye’de Enflasyon, Enflasyon Belirsizliği ve Siyasi Belirsizlik Arasındaki Nedensellik İlişkileri. İktisat, İşletme ve Finans, 18(203), 42-51.
• Thornton, J. (2007). The Relationship between Inflation and Inflation Uncertainty in Emerging Market Economies. Southern Economic Journal, 73(4), 858-870.
• Türkyılmaz, S. and Özer, M. (2010). MGARCH Modelling of the Relationship Among In-flation, Output, Nominal and Real Uncertainty in Turkey. MIBES Transactions, 4(1), 125-137.
• Uygur, E. (2010). The Global Crisis and The Turkish Economy. Türkiye Ekonomi Kurumu Discussion Paper, 2010/3.
• Yamak, R. (1996). Türkiye’de Enflasyon ve Enflasyon Belirsizliği. İktisat, İşletme ve Fi-nans, 11(121), 37-46.
• Yılmaz, A. B., Başar Yılmaz, S. and Demir, E. (2017). Enflasyon Oranları ile Enflasyon Be-lirsizliğinin Arasindaki İlişkinin Ekonometrik Analizi: Türkiye Örneği. Van Yüzüncü Yıl Üniversi-tesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 37, 99-112.