The Interaction between the Dow Jones Index, Exchange Rate, Gold, and Silver Prices in the Short and Long Term

Year 2025, Volume: 16 Issue: 47, 920 - 939, 31.08.2025

Nuray Yüzbaşıoğlu

https://doi.org/10.21076/vizyoner.1546784

Abstract

The study examines the relationships between the Dow jones Index, exchange rate, silver, and gold prices using daily data from January 1, 1990, to July 30, 2024. The analysis employs the VAR Model, Johansen cointegration test, VECM, and Granger causality analysis. The results indicate significant long-term relationships between the Dow jones Index, exchange rate, silver, and gold prices, with two cointegrating vectors identified. VECM findings reveal important short-term relationships between gold, silver, and exchange rates, although no short-term relationship is found between the Dow Jones index and the other variables. In the gold model, the imbalance reduces by 5% each period, reaching equilibrium in 20 periods. For silver, the adjustment rate is 15%, with equilibrium in 7 periods. The exchange rate reduces imbalances by 2%, reaching equilibrium in 50 periods. Granger causality tests show that the exchange rate affects gold prices, while the Dow Jones and gold prices influence silver prices. These findings offer valuable insights for portfolio management, risk analysis, and economic policy design.

Keywords

Dow Jones Index , Exchange Rate , Silver Prices , Gold Prices , Johansen Cointegration Test

Kısa ve Uzun Vadede Dow Jones Endeksi Döviz Kuru, Altın ve Gümüş Fiyatları Arasındaki Etkileşim

Abstract

Bu çalışma, Dow Jones Endeksi, döviz kuru, gümüş fiyatları ve altın fiyatları arasındaki ilişkileri incelemektedir. 1 Ocak 1990 - 30 Temmuz 2024 tarihleri arasındaki günlük veriler kullanılarak yapılan analizlerde VAR Modeli, Johansen eşbütünleşme testi, VECM ve Granger nedensellik analizi uygulanmıştır. Çalışma sonuçlarına göre Dow Jones Endeksi, döviz kuru, gümüş ve altın fiyatları arasında uzun vadeli anlamlı ilişkiler bulunmuş iki eşbütünleşik vektör tespit edilmiştir. Ayrıca VECM testi bulgularına göre kısa vadede altın fiyatları, gümüş fiyatları ve döviz kuru arasında önemli ilişkiler tespit edilmiş; ancak Dow Jones Endeksi ile diğer değişkenler arasında kısa dönemli bir ilişki bulunamamıştır. Altının bağımlı olduğu modelde dengesizlik her dönemde %5 oranında azaltılmakta ve altın serisi 20 dönem sonra dengeye ulaşmaktadır. Gümüş için bu oran %15 dengeleme süresi ise 7 dönemdir. Döviz kuru modelinde ise dengesizlik %2 oranında azalmakta ve 50 dönemde denge sağlanmaktadır. Granger nedensellik testi, döviz kurunun altın fiyatları üzerinde Dow Jones Endeksi ile altın fiyatlarının ise gümüş fiyatları üzerinde nedensel etkilerinin olduğunu göstermektedir. Bu bulgular yatırımcılar için portföy yönetimi ve risk analizinde, politika yapıcılar için ise ekonomik politika tasarımında önemli bilgiler sunmaktadır.

Keywords

Dow Jones Endeksi , Döviz Kuru , Gümüş Fiyatları , Altın Fiyatları , Johansen Eşbütünleşme Testi

References

• Alkhazali, O. M. ve Zoubi, T. A. (2020). Gold and portfolio diversification: A stochastic dominance analysis of the dow jones ıslamic indices. Pacific-Basin Finance Journal, 60, 101264. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2020.101264
• Anoruo, E. (2019). Asymmetric causality analysis of the interactions between gold and REIT returns. International Real Estate Review, 22(4), 513-534.
• Aslan, M. ve Sizer, L. (2023). Dow Jones endeksi, gümüş fiyatları ve altın fiyatları arasındaki ilişkinin ekonometrik açıdan incelenmesi. Anadolu Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 23(4), 1035-1048. https://doi.org/10.18037/ausbd.1216354
• Baur, D. G. ve McDermott, T. K. (2016). Why is gold a safe haven?. Journal of Behavioral and Experimental Finance, 10, 63-71. https://doi.org/10.1016/j.jbef.2016.03.002
• Beckmann, J., Berger, T. ve Czudaj, R. (2015). Does gold act as a hedge or a safe haven for stocks? A smooth transition approach. Economic Modelling, 48, 16-24. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2014.10.044
• Charles, A., Darné, O. ve Pop, A. (2015). Risk and ethical investment: Empirical evidence from dow jones islamic indexes. Research in International Business and Finance, 35, 33-56. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2015.03.003
• Cicioğlu, Ş., Eraslan, B. ve Torun, P. (2018). The factors that influence gold prices of Turkey. Journal of Human Sciences, 15(3), 1551-1560.
• Dwyer, G. P. (2015). The Johansen tests for cointegration. White Paper, 516.
• Ekim Dertli, S. ve Koy, A. (2020). Platin grubu kıymetli metaller için dow jones sanayi endeksi etkileşiminin rejimlere dayalı analizi. Gaziantep Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 2(1), 15-37.
• El Alaoui, A. O., Dewandaru, G., Rosly, S. A. ve Masih, M. (2015). Linkages and co-movement between international stock market returns: case of dow jones ıslamic Dubai financial market index. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 36, 53-70. https://doi.org/10.1016/j.intfin.2014.12.004
• Elmas, B. ve Polat, M. (2015). Gümüş fiyatları ve Dow Jones Endeksi’nin altın fiyatlarına etkisi üzerine eşbütünleşme ve nedensellik analizi. Bingöl Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 3(6), 33-48.
• Engle, R. F. ve Granger, C. W. (1987). Co-integration and error correction: Representation, estimation, and testing. Econometrica: Journal of the Econometric Society, 251-276. https://doi.org/10.2307/1913236
• Erdoğdu, A. (2017). The most significant factors influencing the price of gold: An empirical analysis of the US market. Economics, 5(5), 399-406. https://doi.org/10.17265/2328-7144/2017.05.002.
• Escribano, A. ve Granger, C. W. (1998). Investigating the relationship between gold and silver prices. Journal of Forecasting, 17(2), 81-107. https://doi.org/10.1002/(SICI)1099-131X(199803)17:2<81::AID-FOR680>3.0.CO;2-B
• Figuerola-Ferretti, I. ve Gonzalo, J. (2010). Price discovery and hedging properties of gold and silver markets. Universidad Carlos III de Madrid Working Paper, 1-17.
• Göktaş, Ö. (2005). Teorik ve uygulamalı zaman serileri analizi, Beşir Kitabevi.
• Granger, C. W. (1969). Investigating causal relations by econometric models and cross-spectral methods. Econometrica: Journal of the Econometric Society, 424-438. https://doi.org/10.2307/1912791
• Güleryüz, B. (1992). Değişen varyans ve bir uygulama [Master's Thesis]. Marmara Üniversitesi.
• Hanitha, V., Angreni, T. ve Hendra, H. (2024). Effect of world commodity prices on the movement of the ftse ındex on the ındonesia stock exchange 2020-2023. eCo-Fin, 6(2), 358-366. https://doi.org/10.32877/ef.v6i2.1411
• Hanitha, V., Purnama, M. ve Purnama, O. (2022). The effect of world oil prices, silver prices, exchange rates, dow jones ındustrial average, on the srı kehati ındex on the ındonesia stock exchange for the period january 2021–december 2021. Eco-Buss, 5(2), 429-440. https://doi.org/10.32877/eb.v5i2.370
• Hansen, H. ve Johansen, S. (1992). Recursive estimation in cointegrated VAR-models (No. 92-13).
• He, Z., O'Connor, F. ve Thijssen, J. (2018). Is gold a sometime safe haven or an always hedge for equity investors? A markov-switching CAPM approach for US and UK stock indices. International Review of Financial Analysis, 60, 30-37. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2018.08.010
• Johansen, S. (1988). Eşbütünleşme vektörlerinin istatistiksel analizi. Ekonomik Dinamikler ve Kontrol Dergisi, 12 (2-3), 231-254. https://doi.org/10.1016/0165-1889(88)90041-3
• Johansen, S. (1991). Estimation and hypothesis testing of cointegration vectors in Gaussian vector autoregressive models. Econometrica: Journal of the Econometric Society, 1551-1580. https://doi.org/10.2307/2938278
• Kayrı, M. (2007). Araştırmalarda iki aşamalı kümeleme (two-step clustering) analizi ve bir uygulaması. Eurasian Journal of Educational Research (EJER), (28).
• Kocabıyık, T. (2016). Johansen eşbütünleşme testinde karar aşamalarının analizi. Süleyman Demirel Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 3, 40-50.
• Koy, A., Çetin, G. ve Ersan, İ. (2017). Uluslararası kıymetli metal piyasalarının rejim dinamikleri. Maliye ve Finans Yazıları, 1(107), 26-40.
• Li, S. ve Lucey, B. M. (2017). Reassessing the role of precious metals as safe havens–What colour is your haven and why?. Journal of Commodity Markets, 7, 1-14. https://doi.org/10.1016/j.jcomm.2017.05.003
• Lopez, L. ve Weber, S. (2017). Testing for Granger causality in panel data. The Stata Journal, 17(4), 972-984.
• Nouneh, K., Khaaissa, Y., Talbi, A., Taghzouti, O. K., Belahmar, A., El Mabrouk, K. ve Oyama, M. (2021). Improving seeding growth method for preparing densely attached spherical gold nanoparticles on solid substrate. International Journal of Nanoscience, 20(06), 2150056. https://doi.org/10.1142/S0219581X21500563
• Özgür, Ö. ve Hepsağ, A. (2020). Doğrusal ve doğrusal olmayan birim kök testlerinin gecikme uzunluğuna olan duyarlılığı. İstatistik Araştırma Dergisi, 12(1), 1-15.
• Papadamou, S. ve Markopoulos, T. (2014). Investigating intraday interdependence between gold, silver and three major currencies: the Euro, British Pound and Japanese Yen. International Advances in Economic Research, 20, 399-410. https://doi.org/10.1007/s11294-014-9490-
• Purnama, M. ve Hanitha, V. (2021). Effect of gold price, nickel price, used exchange, dow jones ındustrial average, and FTSE Malaysia KLCI on Sharia Share price ındex (Sharia Ida) on the Indonesia stock exchangeIn the period of january 2020 - december 2020. Eco Buss, 4(1), 159–175. https://doi.org/10.32877/eb.v4i1.211
• Sajeev, K. C. ve Afjal, M. (2022). Contagion effect of cryptocurrency on the securities market: A study of Bitcoin volatility using diagonal BEKK and DCC GARCH models. SN Business & Economics, 2(6), 57. https://doi.org/10.1007/s43546-022-00219-0
• Salisu, A. A., Akinsomi, O., Ametefe, F. K. ve Hammed, Y. S. (2024). Gold market volatility and REITs' returns during tranquil and turbulent episodes. International Review of Financial Analysis, 95, 103348. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2024.103348
• Shojaie, A. ve Fox, E. B. (2022). Granger causality: A review and recent advances. Annual Review of Statistics and Its Application, 9(1), 289-319. https://doi.org/10.1146/annurev-statistics-040120-010930
• Sims, C. A. (1980). Macroeconomics and reality. Econometrica: journal of the Econometric Society, 1-48. https://doi.org/10.2307/1912017
• Sugiyanto, E. ve Sarialam, M. (2022). Pengaruh variabel makro ekonomi, indeks dow jones industrial average (DJIA), kospi dan harga minyak dunia terhadap indeks harga saham gabungan (IHSG) di Bursa Efek Indonesia tahun 2016-2020. UMMagelang Conference Series (s. 1007-1022).
• Telatar, O. M. ve Terzi, H. (2009). Türkiye’de ekonomik büyüme ve cari işlemler dengesi ilişkisi. Atatürk Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 23(2), 119-134.
• Topal, M., Eyduran, E., Yağanoğlu, A. M., Sönmez, A. ve Keskin, S. (2010). Çoklu doğrusal bağlantı durumunda ridge ve temel bileşenler regresyon analiz yöntemlerinin kullanımı. Atatürk Üniversitesi Ziraat Fakültesi Dergisi, 41(1), 53-57.
• Trabelsi, N., Gozgor, G., Tiwari, A. K. ve Hammoudeh, S. (2021). Effects of price of gold on Bombay stock exchange sectoral indices: new evidence for portfolio risk management. Research in International Business and Finance, 55, 101316. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2020.101316
• Troster, V. (2018). Testing for Granger-causality in quantiles. Econometric Reviews, 37(8), 850-866. https://doi.org/10.1080/07474938.2016.1172400
• Uysal, İ. ve Kılıç, A. (2022). Normal dağılım ikilemi. Anadolu Journal of Educational Sciences International, 12(1), 220-248. https://doi.org/10.18039/ajesi.962653
• Yunus, N. (2020). Altın, hisse senetleri, tahviller ve gayrimenkul arasındaki zamanla değişen bağlantılar. Ekonomi ve Finansın Üç Aylık İncelemesi, 77, 165-185. https://doi.org/10.1016/j.qref.2020.01.015
• Zhang, J., Hu, W. ve Zhang, X. (2010). The relative performance of VAR and VECM model. 2010 3rd International Conference on Information Management, Innovation Management and Industrial Engineering, Vol. 2, (s. 132-135). IEEE. https://doi.org/10.1109/ICIII.2010.195