Impact of Credit Risk Premium on Exchange Rate

Abstract

The credit default swap, which measures the risk of financial instruments issued by a country, is one of the key variables influencing the exchange rate. This study examines the effect of Turkish credit default swap volatility on the exchange rate between 2008:10-2024:03 using the Multivariate Autoregressive Conditional Variance-Dynamic Conditional Correlation (DCC-GARCH) model. The dataset was obtained from Thomson Reuters Eikon database and the econometric analyses were carried. The study found that the volatility observed in the credit default swap has an increasing effect on the exchange rate. Upon analysis of the dynamic conditional correlation between the credit default swap and the exchange rate, it was found that the dynamic conditional correlation between the series exhibited a positive relationship of 41.69%. Key Words: Credit Default Swap (CDS), Exchange Rate (USDTRY), DCC-GARCH Model JEL Classification: C01, C58, G00

Keywords

• Credit Default Swap (CDS)
• USDTRY Currency
• DCC-GARCH Model

Kredi Risk Priminin Döviz Kuruna Etkisi

Abstract

Bir ülke tarafından ihraç edilen finansal araçların riskini ölçen kredi risk primi, döviz kurunu etkileyen temel değişkenlerden biridir. Bu çalışmada, 2008:10-2024:03 döneminde Türkiye’de kredi risk priminin döviz kuru üzerindeki etkisi Çok Değişkenli Otoregresif Koşullu Değişen Varyans-Dinamik Koşullu Korelasyon (DCC-GARCH) modeli kullanılarak incelenmiştir. Veri seti Thomson Reuters Eikon veritabanından temin edilmiş ve ekonometrik analizler gerçekleştirilmiştir. Çalışmada, kredi risk priminde gözlenen oynaklığın döviz kurunu artırıcı bir etkiye sahip olduğu tespit edilmiştir. Kredi risk primi ve döviz kuru arasındaki dinamik koşullu korelasyon incelendiğinde, seriler arasındaki dinamik koşullu korelasyonun %41,69 oranında pozitif bir ilişki sergilediği tespit edilmiştir. Anahtar Kelimeler: Kredi Risk Primi (CDS), Döviz Kuru (USDTRY), DCC-GARCH Modeli JEL Sınıflandırması: C01, C58, G00

Keywords

• Kredi Risk Primi (CDS)
• USDTRY Kuru
• DCC-GARCH Modeli

References

1. Akgüneş, A.O. (2021). Kredi Temerrüt Takasları, Borsa Endeksleri, Tahvil Faizleri ve Döviz Kuru Arasındaki İlişki: Türkiye Örneği. İktisadi İdari ve Siyasal Araştırmalar Dergisi, 6(14), 71-83.
2. Bayhan, S., Kömür, S. ve Yıldız, Ü. (2021). Türkiye için Döviz Kuru ve CDS Primleri Arasındaki İlişkinin Frekans Alanı Nedensellik Analizi. Uluslararası Ekonomi, İşletme ve Politika Dergisi, 5 (2), 329-339.
3. Bozkuş Y., S. (2019). CDS ile Döviz Kurları Arasındaki Uzun Dönemli İlişki: Türkiye Örneği. Balıkesir University The Journal of Social Sciences Institute, 22(41), 2019-235.
4. Demir, Y. ve Dinç, M. (2021). Kredi Temerrüt Swapları, Döviz Kuru ile Borsa İstanbul Arasındaki İlişkinin Analizi. Journal of Yaşar University, 16(64), 1642-1657.
5. Engle, R. (2002). Dynamic Conditional Correlation-A Simple Class of Multivariate GARCH Models. Journal of Business and Economic Statistics, 20 (3), 339-350.
6. Doğanalp, N. ve Kuzucu, S.C. (2020). Kredi Risk Primi (CDS), Döviz ve Faiz. İktisadi ve İdari Bilimlerde Teori ve Araştırmalar II. Cilt 3. Gece Kitaplığı, Ankara.
7. Gök, R. ve Kara, E. (2021). Testing for Causality among CDS, Interest, and Exchange Rates: New Evidence from the Granger Coherence Analysis. Eskişehir Osmangazi Üniversitesi İİBF Dergisi, 16(2), 427-445. doi: 10.17153/oguiibf.854172
8. Gürsoy, S. ve Kılıç E. (2021). Küresel Ekonomik Politik Belirsizliğin Türkiye CDS Primi ve BİST Bankacılık Endeksi Üzerindeki Volatilite Etkileşimi: DCC-GARCH Modeli Uygulaması. Atatürk Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 35(4), 1323-1334. https://doi.org/10.16951/atauniiibd.876769

9. Hassan, M.K., Kayhan, S. ve Bayat, T. (2016). Does Credit Default Swap Spread Affect the Value of the Turkish LIRA Against the U.S. Dollar? Borsa İstanbul Review, 17(1), 1-9.
10. Kaygısız, D. A. ve İşcan, H. (2021). Kredi Temerrüt Takası ve Döviz Kuru İlişkisi, Türkiye Örneği. Sakarya İktisat Dergisi, 10 (2), 167-179.
11. Münyas, T. (2020). Evaluation of the Relationship between Credit Default Swaps and EURO and USD Exchange Rates: The Case of Turkey, BMIJ, (2020), 8(2): 1113-1130 doi: http://dx.doi.org/10.15295/bmij.v8i2.1439
12. Önem, H. B. (2022). Döviz Kurları ve CDS Primi Oynaklığının BİST Endekslerine Yayılım Etkisi. Mehmet Akif Ersoy Üniversitesi Uygulamalı Bilimler Dergisi, 6(2), 274-293.
13. Özpınar, Ö., Özman, H. ve Doru, O. (2018). Kredi Temerrüt Takası (CDS) ve Kur-Faiz İlişkisi: Türkiye Örneği. Bankacılık ve Sermaye Piyasası Araştırmaları Dergisi, 2(4), 31-45.
14. Pekçağlayan, B. (2021). Zaman-Değişen Okun Katsayısı ve Belirleyicileri: Ampirik Bir Analiz. Eskişehir Osmangazi Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 22(1), 101-113.
15. Şahin, E. E. ve Özkan, O. (2018). Kredi Temerrüt Takası, Döviz Kuru ve BİST100 Endeksi İlişkisi. Hitit Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 11(3), 1939-1945. doi: 10.17218/hititsosbil.450178
16. Şenol, Z. (2021). Borsa Endeksi, Döviz Kuru, Faiz Oranları ve CDS Primleri Arasındaki Oynaklık Yayılımları: Türkiye Örneği. Business and Economics Research Journal, 12(1), 111-126.
17. Silvennoinen, A. ve Terasvirta, T. (2008). Multivariate GARCH Models. SSE/EFI Working Paper Series in Economics and Finance, No.669. https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1148139.
18. Ustaoğlu, E. (2022). Analysis of Relations Between CDS, Stock Market, and Exchange Rate: Evidence From Covid-19. Journal of Research in Economics, Politics & Finance, 2022, 7(2): 301-315.
19. Uysal, B. (2017). Kredi Temerrüt Takası Primini Belirleyen Faktörler: Bir Panel Veri Analizi. Kırıkkale Üniversitesi, Sosyal Bilimler Enstitüsü, İşletme Anabilim Dalı, Yayımlanmış Doktor Tezi, Kırıkkale.
20. Weistroffer, C. (2009). Credit default swaps. Deutsche Bank Research. https://www.ssc.wisc.edu/~mchinn/cds_example_DB.pdf
21. Yıldırım, E. (2018). Piyasalar Arası Etkileşim ve Asimetrik Nedensellik İlişkisi. Trakya Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Ekonometri Ana Bilim Dalı Y. Lisans Tezi. Edirne