KARAR AĞAÇLARI ALGORİTMASI İLE MODIGLIANI-MILLER TEORİLERİNİN TESTİ: HOLDİNG ŞİRKETLERİ ÜZERİNE BİR UYGULAMA

Yıl 2022, Cilt: 6 Sayı: 21, 303 - 316, 30.09.2022

Onur Şeyranlıoğlu Alper Karavardar

https://doi.org/10.31455/asya.1130097

Öz

Modern finans anlayışı kapsamında yirminci yüzyılın yarısından sonra tartışmaya açılan şirket amacı, hissedar değerinin maksimize edilmesi yönüne evrilmiştir. Finansın 1950’li yılların başından itibaren geçirdiği teorik yönelim, hissedar değerini maksimize edecek gerekli varlık ve kaynakların seçimine yönelik kararlar ve bu kararların temel alındığı analitik çalışmalardır. Hissedar değeri stratejileri temelde, şirketin büyüme fırsatlarını görebilmeyi ve sektöründe rekabetçi üstünlük yaratmaya odaklanmaktadır. Günümüzde değer yaratmanın, şirket paydaşlarınca stratejik bir faktör olduğunun farkına varılması ile şirketler, varlık ve kaynaklarını değer odaklı bir perspektifle yönetme sürecine girmiştir. Bu süreç doğrultusunda, şirketlerin sermaye yapısı ve temettü dağıtma kararları değer yaratımının itici güçleri olarak finans yazınında hâlâ tartışmalı konumunu sürdürmektedir. Yapılan bu tartışmaların fitilini de Merton Miller ile Franco Modigliani 1958 yılında kaleme aldıkları makale ateşlemiştir. Sürdürülen bu tartışmalara katkı sunmak amacı ile makine öğrenimi algoritmalarından Karar Ağaçları ile Borsa İstanbul (BİST) Yatırım ve Holding Endeksi’ne (XHOLD) kote 12 holding şirketi üzerinde değer yaratan finansal unsurlar tespit edilmiş ve değer ile ilişkili Modigliani-Miller’in Sermaye Yapısı ve Temettü İlgisizliği Teorileri test edilmiştir. Elde edilen bulgularda, holding şirketleri üzerinde etkisi en yüksek finansal oran/veriler özsermaye, likit oran, hisse başı temettü oranı ve kısa vadeli borç/aktif olarak tespit edilmiştir. Modigliani-Miller’in sermaye yapısı ve temettü dağıtım kararlarının şirket piyasa değeri üzerinde bir etkisinin olmadığına dair teorileri, holding şirketleri nezdinde geçerli bulunmamıştır. Modigliani-Miller’in teorilerinin yapay zekâ/makine öğrenmesi temelli algoritmalar ile test edilmesi, bu araştırmanın orijinalliğine katkı sunmaktadır.

Anahtar Kelimeler

Karar Ağaçları, Sermaye Yapısı, Temettü, Modigliani-Miller Teorisi, Holding Şirketleri

TESTING MODIGLIANI-MILLER'S THEORIES WITH DECISION TREES: AN APPLICATION ON HOLDING COMPANIES

Öz

The purpose of the company, which was opened for discussion after the half of the twentieth century within the scope of the modern understanding of finance, has evolved into the direction of maximizing shareholder value. The theoretical orientation of finance since the beginning of the 1950s is based on decisions on the selection of the necessary assets and resources that will maximize shareholder value, as well as analytical studies on which these decisions are based. Shareholder value strategies basically focus on being able to see the company's growth opportunities and creating competitive advantage in its sector. Nowadays, with the realization that value creation is a strategic factor by the company's stakeholders, companies have entered into the process of managing their assets and resources with a value-oriented perspective. In line with this process, the capital structure of companies and their decisions on dividend distribution still hold a controversial position in the financial literature as the drivers of value creation. Merton Miller and Franco Modigliani ignited the fuse of these discussions with an article they wrote in 1958. Decision trees machine learning algorithms with the aim to contribute to the ongoing discussions with the Borsa Istanbul (BIST) and Investment Holding Company Index (XHOLD) the holding company quoted on the financial value associated with identified 12 factors that create value and Modigliani-Miller capital structure and dividend Irrelevance theory is tested. In the findings obtained, the highest financial ratio/asset impact on holding companies was determined as equity, liquid ratio, dividend rate per share and short-term debt/asset. Modigliani-Miller's theories that the capital structure and dividend distribution decisions do not have an impact on the company's market value have not been found to be valid for holding companies. The testing of Modigliani-Miller's theories with artificial intelligence/machine learning based algorithms contributes to the originality of this research.

Anahtar Kelimeler

Decision Trees Algorithm, Capital Structure, Dividend, Modigliani-Miller Theory, Holding Companies

Kaynakça

• Agyei, S. K. ve Yiadom, E. M. (2011). Dividend Policy and Bank Performance in Ghana. International Journal of Economics and Finance, 3(4), 202-207.
• Ahorony, J. ve Dotan, A. (1994). Regular Dividend Announcements and Future Unexpected Earnings An Empirical Analysis. The Financial Review, 29(1), 125-151.
• Aharony, J. ve Swary, I. (1980). Quarterly Dividend and Earnings Announcements and Stockholders Return: An Empirical Analysis. The Journal of Finance, 35(1), 1-12.
• Akgüç, Ö. (2010). Finansal Yönetim. İstanbul: Avcıol Basım Yayın.
• Akpınar, H. (2014). Data Veri Madenciliği Veri Analizi. İstanbul: Papatya Yayıncılık.
• Akyüz, K. C. ve Yıldırım, İ. (2019). Finansal Oranlar ve Firma Değeri İlişkisi; Kağıt ve Kağıt Ürünleri Sanayi Sektöründe Bir Uygulama. Düzce Üniversitesi Bilim ve Teknoloji Dergisi, 7(3), 1778-1792.
• Al-Deehani, T. M. (2005). The Determinants of Stock Prices in the Kuwait Stock Exchange: An Extreme Bound-Analysis. Investment Management and Financial Innovations, 3(1), 16-24.
• Al-Tamimi, H. H.; Alwan, A. A. ve Rahman, A. A. (2011). Factors Affecting Stock Prices in the UAE Financial Markets. Journal of Transnational Management, 16(1), 3-19.
• Altan, M. ve Arkan, F. (2011). Relationship Between Firm Value And Financial Structure: A Study On Firms In ISE Industrial Index. Journal of Business & Economics Research (JBER), 9(9), 61-66.
• Amidu, M. (2007). How Does Dividend Policy Affect Firm Performance? A Ghanaian Case. Investment Management and Financial Innovations, 4(2), 103-112.
• Anton, S. G. (2016). The Impact Of Dividend Policy On Firm Value. A Panel Data Analysis Of Romanian Listed Firms. Journal of Public Administration, Finance and Law, 0(10), 107-112.
• Asiri, B. K. ve Hameed, S. A. (2014). Financial Ratios and Firm's Value in the Bahrain Bourse. Research Journal of Finance and Accounting, 5(7), 1-9.
• Asquit, P. ve Mullins, D. (1986). The Impact of Initiating Dividend Payments on Shareholders’ Wealth. Journal of Business, 46, 77-96.
• Ataş, F. R. (2004). Şirket Karlılıklarının ve Temettü Politikalarının Hisse Senedi Fiyatı Üzerine Etkisi, (Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi), (Danışman: Prof. Dr. Muzaffer Demirci), İzmir: Dokuz Eylül Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.
• Avcı, P. (2019). Holding Firmalarında Değer Tespiti ve Borsa İstanbul'da İşlem Gören Holding ile Bağlı Ortaklık ve İştiraklerin Hisse Senedi Fiyatları Arasındaki İlişkinin Analizi, (Yayımlanmamış Doktora Tezi), (Danışman: Prof. Dr. Metin Kamil Ercan), Ankara: Gazi Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.
• Avcı, P. (2020). Firma Piyasa Değeri İçin Muhasebe ve Ekonomik Verilerin Analizi: Holding Firma Uygulaması. BMIJ, 8(4), 387-408.
• Ayrıçay, Y. ve Türk, V. E. (2014). Finansal Oranlar Ve Firma Değeri İlişkisi: BİST’de Bir Uygulama. Muhasebe ve Finansman Dergisi, (64), 53-70.
• Baker, H. K. ve Powell, G. E. (1997). How Corporate Managers View Dividend Policy. Quarterly Journal of Business and Economics, 38(2), 17-35.
• Baldemir, E. ve Süslü, B. (2008). Firmaların Kısa Vadeli Borçlanmalarının Hisse Senedi Fiyatlarının Değişimine Etkisi: Modigliani - Miller Teoremi. Dokuz Eylül Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 23(2), 259-268.
• Ball, R., Brown, P. ve Finn, F. J. (1977). Share Capitalisation Changes Information and The Australian Equity Market. Australian Journal of Management, 0(2), 105-117.
• Barges, A. (1963). The Effect of Capital Structure on Cost of Capital: A Test And Evaluation of the Modigliani-Miller Propositions. Englewood Cliffs, NJ : Prentice-Hall.
• Biçen, Ö. F. ve Sezgin, H. (2017). Finansal Oranların Firma Değeri Üzerindeki Etkileri: Borsa İstanbul Bilişim Sektörüne Yönelik Bir Panel Veri Analizi. Yönetim ve Ekonomi Araştırmaları Dergisi, 15(3), 25-41.
• Birgili, E. ve Düzer, M. (2010). Finansal Analizde Kullanılan Oranlar ve Firma Değeri İlişkisi: İMKB'de Bir Uygulama. Muhasebe ve Finansman Dergisi,(46), 74-83.
• Black, F. (1976). The Dividend Puzzle. The Journal of Portfolio Management, 2(2), 5-8.
• Bounsaythip, C. ve Rinta-Runsala, E. (2001). Overview of Data Mining for Customer Behavior Modeling. VTT Information Technology Research Report .
• Breadly, M.; Jarrell, G. A. ve Kim, E. H. (1984). On the Existence of an Optimal Capital Structure: Theory and Evidence. The Journal of Finance, 39(3), 857-878.
• Büyükşalvarcı, A. ve Uyar, S. (2012). Farklı Muhasebe Düzenlemelerine Göre Hazırlanan Mali Tablolardan Elde Edilen Finansal Oranlar İle Şirketlerin Hisse Senedi Getirileri ve Piyasa Değerleri Arasındaki İlişki. Muhasebe ve Finansman Dergisi, 0(53), 25-48.
• Can, Y. (2007).Türk İmalat Sanayinin Finansmanında Banka Kredilerinin Rolü: Modigliani-Miller Teoremi, (Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi), (Danışman: Doç. Dr. Cem Mehmet Baydur), Muğla: Muğla Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.
• Chowdhury, A. ve Chowdhury, S. P. (2010). Impact of Capital Structure on Firm’s Value: Evidence from Bangladesh. BEH - Business and Economic Horizons, 3(3), 111-122.
• Damodaran, A. (2001). Corporate Finance Theory and Practice. Wiley International Edition.
• Dasilas, A. ve Leventis, S. (2011). Stock Market Reaction to Dividend Announcements: Evidence from the Greek Stock Market. Int. Rev. Econ. Finance, 20(2), 302-311.
• De Angelo, H. ve Masulis, R. W. (1980). Optimal Capital Structure Under Corporate and Personal Taxation. Journal of Financial Economics, 8(1), 3-29.
• Demirel, E. (2014). Temettü Dağıtım Politikasının Firma Değeri Üzerine Etkisi ve BİST 30 Endeksinde Bir Uygulama, (Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi), (Danışman: Prof. Dr. Fehmi Karasioğlu), Konya: Selçuk Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.
• Demirgüneş, K. (2016). Firma Değerinin Finansal Belirleyicileri: Ampirik Bir Analiz. Kastamonu Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 11(1), 159-179.
• Durukan, B. (1997), Hisse Senetleri İMKB’de İşlem Gören Firmaların Sermaye Yapısı Üzerine Bir Araştırma: 1990-1995. İMKB Dergisi, 1(3), 75-91.
• Ege, İ. ve Topaloğlu, T. N. (2018). Piyasa Değerinin Firmaya Özgü Belirleyicileri: BİST 30 Firmaları Üzerine Panel Veri Analizi. Kırşehir Ahi Evran Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi (AEUİİBFD), 2(1), 110-129.
• Ertaş, F. C. ve Karaca, S. S. (2010). Kar Dağıtımının İlanı ile Gerçekleşmesi Arasında Geçen Sürenin Firma Değerine Etkisi. Muhasebe ve Finansman Dergisi, 0(47), 58-68.
• Fama, E. F. ve French, K. R. (1998). Taxes, Financing Decisions, and Firm Value. The Journal of Finance, 53(3), 819-843.
• Gamayuni, R. R. (2015). The Effect of Intangible Asset, Financial Performance and Financial Policies on The Firm Value. International Journal of Scientific & Technology Research, 4(1), 202-2012.
• Gemici, Ç. G. (2010). Mali Oranların Firma Değerine Etkisinin Analizi, (Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi), (Danışman: Doç. Dr. Fazıl Gökgöz), Ankara: Ankara Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.
• Ghalandari, K. (2013). The Moderating Effects of Growth Opportunities on the Relationship between Capital Structure and Dividend Policy and Ownership Structure with Firm Value in Iran: Case Study of Tehran Securities Exchange. Research Journal of Applied Sciences, Engineering and Technology, 0(4), 1424-1431.
• Gill, A.; Biger, N. ve Mathur, N. A. (2012). Determinants of Equity Share Prices Evidence from American Firms. International Research Journal of Finance and Economics, 90(90), 176-192.
• Gordon, M. J. (1962). The Savings Investment and Valuation of a Corporation. The Review of Economics and Statistics, 44(1), 37-51.
• Gordon, M. J. ve Shapiro, E. (1956). Capital Equipment Analysis: The Required Rate of Profit. Management Science, 0(3), 102-110.
• Gümüş, U. T.; Şakar, Z.; Akkın, G. ve Şahin, M. (2017). Finansal Analizde Kullanılan Oranlar ve Firma Değer İlişkisi: BİST’de İşlem Gören Çimento Firmaları Üzerine Bir Analiz. Karadeniz Sosyal Bilimler Dergisi, 9(16), 1-23.
• Günalp, B.; Kadıoğlu, E. ve Kılıç, S. (2010). Nakit Temettü Bilgisinin Hisse Senedi Getirisi Üzerinde Önemli Bir Etkisi Olup Olmadığının İMKB'de Test Edilmesi. Hacettepe Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 28(2), 47-69.
• Han, J.; Kamber, M. ve Pei, J. (2012). Data Mining Concept and Techniques. Amsterdam : Elsevier.
• Hansda, S.; Sinha, A. ve Bandopadhyay, K. (2020). Impact of Dividend Policy on Firm Value with Special Reference to Financial Crisis. SIT Journal of Management, 10(2), 158-175.
• Husna, A. ve Satria, I. (2019). Effects of Return on Asset, Debt to Asset Ratio, Current Ratio, Firm Size, and Dividend Payout Ratio on Firm Value. International Journal of Economics and Financial Issues, 9(5), 50-54.
• Işıldak, M. S. (2019). Finansal Oranların Piyasa Değeri/Defter Değeri Oranına Etkisinin Panel Veri Analiziyle İncelenmesi: BİST’te Kayıtlı Dokuma, Giyim Eşyası ve Deri Sektöründe Uygulama. Ekonomik Yaklaşım, 30(111), 71-100.
• Kaba, F. (2009). Kar Payı Dağıtımının Firma Değeri Üzerine Etkisi ve Bir Uygulama, (Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi), (Danışman: Doç. Dr. Erhan Birgili), Sakarya: Sakarya Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.
• Kaderli, Y. ve Başkaya, H. (2014). Halka Açık Firmalarda Kâr Payı Dağıtım Duyurularının Hisse Senedi Fiyatlarına Etkisinin Ölçülmesi: Borsa İstanbul’da Bir Uygulama. Adnan Menderes Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 1(1), 49-64.
• Kalaycı, Ş. ve Karataş, A. (2005). Hisse Senedi Getirileri ve Finansal Oranlar: İMKB'de Bir Temel Analiz Araştırması. Muhasebe ve Finansman Dergisi, 0(27), 146-157.
• Kamu Aydınlatma Platformu (KAP). Kamu Aydınlatma Platformu Endeksler. https://www.kap.org.tr/tr/Endeksler adresinden 08.02.2022 tarihinde erişildi.
• Kantardzic, M. (2001). Data Mining: Concepts, Models, Methods, and Algorithms. New York: John Wiley & Sons Inc.
• Kapusuzoğlu, A. ve Ceylan, N. B. (2018). Sermaye Yapısı ve Kar Payı İlgisizliği Teorileri. (Ed. A. Gündoğdu). Finansın Temel Teorileri İçinde (s. 15-38). İstanbul: Beta Basım Yayım Dağıtım A.Ş.
• Kar, A.; Özer, Ö.; Şantaş, F. ve Budak, F. (2012). Kar Dağıtımının Hisse Senedi Değeri İle İlişkisi: Spor Hizmetleri Sektörü Üzerine Bir Uygulama. Ekonomi Bilimleri Dergisi, 4(1), 1-9.
• Karakaya, A.; Turan Kurtaran, A. ve Kurtaran, A. (2017). Firm Value and External Financing Needs. International Journal of Economics and Finance, 9(6), 69-81.
• Karathanassis, G. ve Philippas, N. (1988). Estimation of Bank Stock Price Parameters and the Variance Components Model. Applied Economics, 20(4), 497-507.
• Kaya, M. ve Şanlı, Ö. (2019). Kar Payı Dağıtım Politikalarının Firma Değeri Üzerine Etkisi: BİST 30 Endeksi Üzerine Bir Araştırma. Mehmet Akif Ersoy Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 6(1), 107-116.
• Kıyılar, M. (1997). İşletmelerde Kâr Payı Politikası ve Firma Değeri Açısından Önemine İlişkin İMKB'de İşlem Gören Şirketlere Yönelik Bir Araştırma. İstanbul Üniversitesi İşletme Fakültesi Dergisi, 26(2), 121-154.
• Koç, S.; Yaldız, B. ve Şenol, Z. (2020). Nakit Temettü Ödemelerinin Firma Değeri Üzerine Etkilerinin Panel Veri Yöntemi ile Analizi: BİST 30 Üzerine Bir Uygulama (2007-2017). Sivas Cumhuriyet Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 21(2), 69-89.
• Korkmaz, Ö. ve Dilmaç, M. (2018). Firma Piyasa Değerini Etkileyen Finansal Faktörler: Banka ve Sigorta İşletmeleri Üzerine Bir Uygulama. Yönetim ve Ekonomi Araştırmaları Dergisi, 16(2), 179-201.
• Kurtaran, A.; Turan Kurtaran, A.; Kurtaran Çelik, M. ve Temizer, Z. (2015). Finansal Oranlar İle Firma Değeri İlişkisi: BIST’te Bir Uygulama. Küresel İktisat ve İşletme Çalışmaları Dergisi, 4(8), 35-45.
• Kuzey, C.; Uyar, A. ve Delen, D. (2014). The Impact of Multinationality on Firm Value: A Comparative Analysis of Machine Learning Techniques. Decision Support Systems, 0(59), 127-142.
• Küçükkaplan, İ. (2013). İstanbul Menkul Kıymetler Borsasında İşlem Gören Üretim Firmalarının Piyasa Değerini Açıklayan İçsel Değişkenler: Panel Verilerle Sektörel Bir Analiz. Eskişehir Osmangazi Üniversitesi İİBF Dergisi, 8(2), 161-182.
• Lang, L.; Ofek, E. ve Stulz, R. (1996). Leverage, Investment, and Firm Growth. Journal of Financial Economics, 40(1), 3-29.
• Litner, J. (1962). Dividends, Earnings, Leverage, Stock Prices and the Supply of Capital to Corporations. The Review of Economics and Statistics, 0(44), 243-269.
• Lumapow, L. S. ve Tumiwa, R. F. (2017). The Effect of Dividend Policy, Firm Size, and Productivity to The Firm Value. Research Journal of Finance and Accounting, 8(22), 20-24.
• Manjunatha, K. (2013). Impact of Debt-Equity and Dividend Payout Ratio on the Value of the Firm. Global Journal of Commerce & Management Perspective, 2(2), 18-27.
• Mauer, D. C. ve Triantis, A. J. (1994). Interactions of Corporate Financing and Investment Decisions: A Dynamic Framework. The Journal of Finance, 49(4), 1253-1277.
• Mesaric, J. ve Šebalj, D. (2016). Decision Trees for Predicting The Academic Success of Students. Croatian Operational Research Review, 0(7), 367-388.
• Midani, M. A. (1991). Determinants of Kuwaiti Stock Prices: An Empirical Investigation of Industrial Services, and Food Company Shares. Journal of Administrative Sciences and Economics, 0(2), 303-314.
• Miller, M. H. (1977). Debt and Taxes. The Journal of Finance, 32(2), 261-275.
• Modigliani, F. ve Miller, M. H. (1958). The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment. The American Economic Review, 48(3), 261-297.
• Modigliani, F. ve Miller, M. H. (1961). Dividend Policy, Growth, and the Valuation of Shares. The Journal of Business, 34(4), 411-433.
• Modigliani, F. ve Miller, M. H. (1963). Taxes and the Cost of Capital: A Correction. American Economic Review, (43), 433-443.
• Modigliani, F. ve Miller, M. H. (1966). Some Estimates of the Cost of Capital to the Electric Utility Industry. The American Economic Review, 56(3), 333-391.
• Murekefu, T. M. ve Ouma, O. P. (2012). The Relationship between Dividend Payout and Firm Performance: A Study of Listed Companies in Kenya. European Scientific Journal, 8(9), 199-2015.
• Myers, S. C. (1977). Determinants of Corporate Borrowing. Journal of Financial Economics, 5(2), 147-175.
• Nisa, M. ve Nishat, M. (2012). The Determinants of Stock Prices in Pakistan. Asian Economic and Financial Review, 1(4), 276-291.
• Omran, M. ve Ragab, A. (2004). Linear Versus Non-linear Relationships Between Financial Ratios and Stock Returns: Empirical Evidence from Egyptian Firms. Review of Accounting and Finance, 3(2), 84-102.
• Özaltın, O. (2006). Sermaye Yapısı ve Firma Değeri İlişkisi İMKB'de Bir Uygulama (2000-2003), (Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi), (Danışman: Doç. Dr. Şeref Kalaycı). Isparta: Süleyman Demirel Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.
• Özçalık, S. G. ve Aytekin, S. (2017). İşletme Değeri ile Finansal Oranlar Arasında İlişki Var Mı? Borsa İstanbul'da Bir Uygulama. Balıkesir Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 20(38), 203-2014.
• Özdemir, Ö. ve Öncü, E. (2018). Muhasebe Verilerinin Firma Değerine Etkisi: Borsa İstanbul Metal Sektörü Üzerine Bir Uygulama. Muhasebe ve Finansman Dergisi, 0(78), 125-138.
• Özdemir, Ş. (2017). Karar Ağaçları. (Ed. U. Çelik; E. Akçetin, ve M. Gök). Rapidminer ile Uygulamalı Veri Madenciliği İçinde (s. 107-128). İstanbul: Pusula 20 Teknoloji ve Yayıncılık A.Ş.
• Özkan, T. (2019). Finansal Yönetim Kaynakların Yönetimi. Ankara: Nobel Akademik Yayıncılık.
• Özkan, Y. (2013). Veri Madenciliği Yöntemleri, (2. Baskı). İstanbul: Papatya Yayıncılık.
• Pardhan, R. S. (2003). Effects of Dividends on Common Stock Prices: The Nepalese Evidence. Research in Nepalese Finance, 0(0), 1-13.
• Pekkaya, M. (2006). Kar Dağıtımının Şirket Değeri Üzerine Etkisi: İMKB 30 Endeks Hisselerine Bir Analiz. ZKÜ Sosyal Bilimler Dergisi, 2(4), 183-209.
• Pouraghajan, A.; Mansourinia, E.; Bagheri, B.; Emamgholipour, M. ve Emamgholipour, B. (2013). Investigation the Effect of Financial Ratios, Operating Cash Flows and Firm Size on Earnings Per Share: Evidence from the Tehran Stock Exchange. International Research Journal of Applied and Basic Sciences, 4(5), 1026-1033.
• Santosa, P. W.; Aprilia, O. ve Tambunan, M. E. (2020). The Intervening Effect Of the Dividend Policy On Financial Performance and Firm Value In Large Indonesian Firms. International Journal of Financial Research, 11(4), 408-420.
• Savsar, A. (2012). Finansal Oranlarla Firma Değeri Arasındaki İlişki ve İstanbul Menkul Kıymetler Borsası'nda Bir Uygulama, (Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi), (Danışman: Yrd. Doç. Dr. Süleyman Serdar Karaca). Tokat: Gaziosmanpaşa Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.
• Sayılgan, G. (2017). İşletme Finansmanı. Ankara: Siyasal Kitabevi.
• Schulman, C. T.; Thomas, D. W.; Sellers, K. F. ve Kenndy, D. B. (1996). Effects of Tax Integration and Capital Gains Tax On Corporate Leverage. National Tax Journal, 49(1), 31-54.
• Sharma, S. (2011). Determinants of Equity Share Prices in India. Journal of Arts, Science and Commerce, 2(4), 51-60.
• Sharma, S. ve Singh, B. (2006). Determinants of Equity Share Prices in Indian Corporate Sector: An Empirical Study. The ICFAI Journal of Applied Finance, 12(4), 21-38.
• Siadati, S. (2018). Fundamentals of Python Programming. Strategic Intelligence Research Lab (SIRLAB). Iran: Iran Affiliation: Khaje Nasir Toosi University of Technology.
• Siboni, Z. M. ve Pourali, M. R. (2015). The Relationship Between Investment Opportunity, Dividend Policy and Firm Value In Companies Listed In TSE: Evidence from Iran. European Online Journal of Natural and Social Sciences, 4(1), 263-272.
• Şit, A. (2021). Kar Dağıtım Politikaları Firma Değeri Üzerinde Etkili Midir? BİST Temettü 25 Endeksi Üzerine Bir Uygulama. Van Yüzüncü Yıl Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 6(12), 159-171.
• Tatari, M. F. (1999). Analysis of Cash vs. Stock Dividend Announcement’s Effect on Stock Prices in Istanbul Stock Exchange, (Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi), (Danışman: Doç. Dr. Jale Sözer Oran). İstanbul: Marmara Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.
• Titman, S. ve Wessels, R. (1988). The Determinants of Capital Structure Choice. The Journal of Finance, 43(1), 1-19.
• Uğuz, S. (2021). Makine Öğrenmesi Teorik Yönleri ve Python Uygulamaları ile Bir Yapay Zeka Ekolü, (2. Baskı). Ankara: Nobel Akademik Yayıncılık.
• Uluyol, O. ve Türk, V. E. (2013). Finansal Rasyoların Firma Değerine Etkisi: Borsa İstanbul (BİST)'da Bir Uygulama. Afyon Kocatepe Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 15(2), 365-384.
• Uyar, U. ve Sarak, G. (2020). Finansal Oranlar ile Firma Değeri İlişkisinin Borsa İstanbul ve Londra Borsası İmalat Sanayi Sektörlerinde Karşılaştırılması. Ekonomi, Politika & Finans Araştırmaları Dergisi, 5(3), 537-560.
• Walter, J. E. (1963). Dividend Policy: Its Influence on the Value of the Enterprise. The Journal of Finance, 18(2), 280-291.
• Weiying, J. ve Baofeng, C. (2008). Financial Risk, Business Risk and Firm Value for Logistics Industry. 4th International Conference on Wireless Communications Networking and Mobile Computing, 0(0), 1-4.
• Weston, J. F. (1963). A Test of Cost of Capital Propositions. Southern Economic Journal, 30(2), 105-112.
• YahooFinance. https://finance.yahoo.com/quote/XU100.IS?p=XU100.IS&.tsrc=fin-srch adresinden 08.02.2022 tarihinde erişildi.
• Yakut, E. (2012). Veri Madenciliği Tekniklerinden C5.0 Algortiması ve Destek Vektör Makineleri ile Yapay Sinir Ağlarının Sınıflandırma Başarılarının Karşılaştırılması: İmalat Sektöründe Bir Uygulama, (Yayımlanmamış Doktora Tezi), (Danışman: Prof. Dr. Erkan Oktay). Erzurum: Atatürk Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.
• Zeren, F. (2017). Kar Payı Bilmecesinin Araştırılması: BİST Temettü 25 Endeksi Üzerine Bir Uygulama. Kırklareli Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 6(5), 172-183.
• Zor, İ. ve Karakuş, R. (2014). Tek Düzen Hesap Planı ve UFRS'ye Göre Elde Edilen Finansal Oranların Hisse Getirileri İle İlişkisinin Karşılaştırmalı İncelenmesi: BİST'te Bir Uygulama. Journal of Yasar University, 9(34), 5870-5886.