A new tool for central bank communication: forward guidance, country practices and Turkish case

Yıl 2014, Cilt: 25 Sayı: 88, 5 - 26, 01.05.2014

Binal Canan Yılmaz Eyüp Kahveci

Öz

The global financial crisis that has affected the world economy since the last quarter of 2008 has led many central banks to pursue unconventional monetary policies. This has been reflected upon the communication policies of the central banks. As the policy interest rates reached closer to the zero lower bound, central banks of developed economies have started communicating about the future stance of the monetary policy. This tendency was mainly aimed at demolishing the uncertainties while predicting the future policy decisions as well as generating additional accommodation. The so called “forward guidance” has accordingly been used by the central banks of both developed and emerging market economies. This study dwells upon the concept of forward guidance within the perspective of central bank communication. The study discusses the forward guidance implementation of different countries and evaluates the effects as well as challenges of forward guidance. Besides, it deliberates the forward guidance implementations in Turkey.

Anahtar Kelimeler

-

Merkez Bankası iletişiminde yeni bir araç: sözle yönlendirme (forward guidance) ülke örnekleri ve Türkiye uygulamaları

Öz

2008 yılının son çeyreğinden itibaren dünyayı etkisi altına alan küresel finansal kriz merkez bankalarını geleneksel olmayan politikalar uygulamaya sevk etmiştir. Söz konusu durum merkez bankalarının iletişim politikaları açısından da kendisini göstermiştir. Gelişmiş ülke merkez bankaları politika faizlerinin yüzde sıfır bandına yaklaşmasının etkisiyle uygulayacakları politikaların geleceğine yönelik belirsizlikleri ortadan kaldırmak ve ek genişletici etki oluşturmak amacıyla politika araçlarının gelecekteki yönelimine İlişkin iletişim kurmaya başlamışlardır. Sözle yönlendirme olarak anılan bu kavram hem gelişmiş hem de gelişmekte olan ülke merkez bankaları tarafından kullanılmaya başlanmıştır. Bu çalışmada, sözle yönlendirme kavramı merkez bankası iletişimi çerçevesinde ele alınmaktadır. Farklı ülke uygulamaları incelenerek sözle yönlendirme uygulamasının etkileri ve sonuçları ile uygulamada karşılaşılan zorluklar değerlendirilmiştir. Ayrıca, Türkiye'de para politikası çerçevesinde yapılan sözle yönlendirme uygulamalarına da yer verilmektedir. Çalışmada sunulan değerlendirmeler tamamıyla tarafımıza ait olup, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası'nın resmi görüşleri olarak yorumlanmamalıdır.

Anahtar Kelimeler

-

Kaynakça

• Amerika Merkez Bankası (2013), “Federal Open Market Committee - Meeting Calendars, Statements, And Minutes (2008-2014)” 26 Aralık 2013 tarihinde http://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm adresinden erişildi
• Atkins, R. (2013, 15 Eylül), Central Banks Struggle To Get Their Message Across, Says Survey
• Financial Times, http://www.ft.com/ adresinden alınmıştır
• Avrupa Merkez Bankası (2013), “Introductory Statement To The Press Conference”, 2 Ocak 2014 tarihinde http://www.ecb.europa.eu/press/pressconf/2013/html/index.en.html adresinden alınmıştır
• Blinder, A. S., Ehrman, M., Fratzcher, M., Haan, J. D., ve Jansen, D.-J. (2008). Central Bank Communication and Monetary Policy: A Survey of Theory and Evidence. CEPS Working Paper No.161
• Bulíř, A., Čihák, M., ve Jansen, D.J. (2012). Clarity of Central Bank Communication About Inflation
• IMF Working Paper, WP/12/9
• Campbell, J.R.; Evans, C.L.; Fisher, J.D.M. ve Justiniano, A. (2012), Macroeconomic Effects of Federal Reserve Forward Guidance, Federal Reserve Bank of Chicago Working Paper No.2012- 03
• Carney, M.J. (2013), Written answers to Treasury Committee questions (7 Şubat 2013), 27 Aralık 2013 tarihinde http://www.bankofengland.co.uk adresinden erişildi
• Clemens J.M. Kool & Daniel L. Thornton, (2012) How Effective Is Central Bank Forward Guidance?, Federal Reserve Bank of St. Louis. Working Paper, No. 2012-063
• Cœuré, B. (2013). The usefulness of forward guidance. Money Marketeers Club of New York, 26 Eylül 2013
• Ehrmann, M. ve Fratzscher, M. (2005), How Should Central Banks Communicate?, European Central Bank Working Paper No. 557
• Faust, J., ve Svensson, L. (2001). Transparency And Credibility: Monetary Policy With Unobservable Goals. International Economic Review, 42(2), s. 369-397
• Geraats, P., Eijffinger, S., ve van der Cruijsen, C. (2006). “Does Central Bank Transparency Reduce İnterest Rates?”. CEPR Discussion Paper, No. 5526
• Goodhart, C. (2013). Debating the Merits of Forward Guidance. W. d. Haan (Yay. Haz.). Forward Guidance: Perspectives from Central Bankers, Scholars and Market Participants içinde (ss. 151- 157). London: Centre for Economic Policy Research (CEPR)
• Gürkaynak, R., Sack, B., ve Swanson, E. (2005), Do Actions Speak Louder Than Words? The Response of Asset Prices to Monetary Policy Actions and Statements, International Journal of Central Banking, 1(1)
• Japonya Merkez Bankası (2013) "Introduction of the "Quantitative and Qualitative Monetary Easing" 3 Ocak 2014 tarihinde http://www.boj.or.jp/en/ adresinden erişildi
• Haan, W. d. (2013). Introduction. W. d. Haan (Yay. Haz.). Forward Guidance: Perspectives from Central Bankers, Scholars and Market Participants içinde (s. 1-21). London: Centre for Economic Policy Research (CEPR)
• İngiltere Merkez Bankası. (2013) "Monetary Policy Trade-offs and Forward Guidance" 23 Eylül 2013 tarihinde http://www.bankofengland.co.uk/ adresinden erişildi
• Jensen, H. (2001). Optimal Degrees of Transparency in Monetary Policymaking. CEPR Discussion Paper, No. DP2689
• Kanada Merkez Bankası (2009), 21 Nisan 2009 Tarihli Basın Duyurusu, 2 Ocak 2014 tarihinde http://www.bankofcanada.ca/2009/04/publications/press-releases/fad-press-release-2009-04- 21/ adresinden erişildi
• Mishkin, F. (2004). Can Central Bank Transparency Go Too Far? NBER Working Paper, No. 10829 Pill, H. (2013), Forward (mis)guidance?, Goldman Sachs - Top of Mind , s. 8 (31 Ekim 2013)
• Polonya Merkez Bankası (2013)
• Monetary Policy Council Press Releases http://www.nbp.pl/homen.aspx?f=/en/onbp/organizacja/rada_archiwum.html adresinden 3 Ocak 2014 tarihinde erişilmiştir
• Praet, P. (2013). "Forward guidance and the ECB" 20 Ekim http://www.voxeu.org/article/forward-guidance-and-ecb adresinden erişildi
• 2013 tarihinde Raskin, M. (2012). The Effects of the Federal Reserve’s Date-Based Forward. Finance and Economics Discussion Series No: 2012-37
• Rosa, C. (2013). Central Bank Communication During the Financial Crisis. Seul, Kore: Kore Merkez Bankası 21. Central Banking Seminar
• Shirai, S. (2013). The Bank of Japan's Current Monetary Easing and Forward Guidance. W. d
• Haan(Yay. Haz.). Forward Guidance: Perspectives from Central Bankers, Scholars and Market Participants içinde (s. 49-56). Londra: Centre for Economic Policy Research (CEPR)
• Stehn, J., & Daly, K. (2013). Forward Guidance Explained. Goldman Sachs - Top of Mind , s. 7 (31 Ekim 2013)
• Thornton, D. T. (2012). Verbal Guidance and the Efficacy of Forward Guidance. Economic Synopses, 26
• Trichet, J-C. (2008), “Internationaler Club Frankfurter Wirtschaftsjournalisten”de Yaptığı Konuşma, Frankfurt am Main, Almanya, 21 Aralık 2013 tarihinde http://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2008/html/sp081215_2.en.html adresinden erişildi
• Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (2006a), Enflasyon Raporu 2006-I. Ankara: Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası
• Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (2006b), Enflasyon Raporu 2006-III. Ankara: Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası
• Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (2006c), Enflasyon Raporu 2006-IV. Ankara: Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası
• Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (2013), "2013 Yılı Para Politikası Kurulu Toplantı Tarihleri, Kararları ve Özetleri", 27 Aralık 2013 tarihinde http://www.tcmb.gov.tr/yeni/ppyeni/ppk2013.html adresinden erişildi
• Williams, J. (2013). Forward Policy Guidance and the Federal Reserve. W. d. Haan (Yay. Haz.)
• Forward Guidance: Perspectives from Central Bankers, Scholars and Market Participants içinde (ss. 43-47). London: Centre for Economic Policy Research (CEPR)
• Woodford, M. (2005). Central Bank Communication and Policy Effectivenes. NBER Working Paper, No. 11898
• Woodford, M. (2012). Methods of Policy Accommodation at the Interest-Rate Lower Bound. Federal Reserve Bank of Kansas City Economic Symposium. Jackson Hole, WY
• Woodford, M. (2013). Forward Guidance by Inflation-Targeting Central Banks. Two Decades of Inflation Targeting: Main Lessons and Remaining Challenges Konferansında sunulan çalışma
• Sveriges Riksbank, Stokholm, İsviçre
• Yellen, J. L. (2012). Revolution and Evolution in Central Bank Communications, Has School of Business, University of California, Berkeley, Berkeley, California Berkeley