Inflation Targeting in Turkey: A Story of Success?

Yıl 2013, Cilt: 7 Sayı: 1, 31 - 58, 01.06.2013

Ergun Ermişoğlu

Öz

In this study, Turkey’s pre- and post-inflation targeting periods are compared by means of inflation performance in order to analyze whether inflation targeting is successful or not. Firstly by autoregressive time series models it is observed that, in addition to level and volatility of inflation, inflation persistence also decreased during this period and the decrease in these indicators are not resulted from a decrease in inflationary shocks. After then, it is showed that not only level and volatility of inflation expectations but also sensitivity of inflation expectations to realized inflations decreased during the inflation targeting period. These findings lead to the conclusion that inflation targeting has positively contributed to the inflation performance in Turkey

Anahtar Kelimeler

Inflation Targeting, Inflation Volatility, Inflation Persistence, Inflation Expectations, Turkey

Türkiye’de Enflasyon Hedeflemesi: Bir Başarı Hikâyesi mi?

Öz

Bu çalışmada Türkiye’de enflasyon hedeflemesi öncesi ve sonrası dönemler enflasyon performansları açısından karşılaştırılarak enflasyon hedeflemesinin başarıya ulaşıp ulaşmadığıincelenmiştir. Öncelikle özbağlanımlı zaman serisi modelleri vasıtasıyla enflasyon hedeflemesi döneminde enflasyon seviyesi ve oynaklığının yanı sıra, enflasyon sürekliliğin de azaldığı ve bu göstergelerdeki azalışın büyük ölçüde enflasyonist şokların azalmış olmasından kaynaklanmadığı tespit edilmiştir. Ardından, enflasyon hedeflemesi döneminde enflasyon beklentilerinin seviyesinin ve oynaklığının yanı sıra, beklentilerin enflasyon gerçekleşmelerine hassasiyetinin de azaldığı gösterilmiştir. Bu bulgular neticesinde Türkiye’de enflasyon hedeflemesinin enflasyon performansına olumlu katkı yaptığı sonucuna ulaşılmıştır. JEL Sınıflandırması: E31, E52

Anahtar Kelimeler

Enflasyon Hedeflemesi, Enflasyon Oynaklığı, Enflasyon Sürekliliği, Enflasyon Beklentileri, Türkiye

Kaynakça

• Central Bank Inflation Targeting Report. (2012). Erişim: Haziran 2011, Central Bank News Website. http://www.centralbanknews.info/2012/01/central- bank-inflation-targeting-report.html
• Corbo, V., Landarretche, O., ve Schmidt-Hebbel, K. (2002). Does Inflation Targeting Make a Difference, in Inflation Targeting : Design, Performance, Challenges. (Editörler: N. Loayza ve R. Soto). Şili Merkez Bankası. 221-269
• Çetinkaya, M. ve Sahin, A. (2009). Zaman Ortamında Sektörel Enflasyon Direnci Hesaplaması: Türkiye Örnegi. Finans Politik ve Ekonomik Yorumlar, XLVI, 537, 23-38.
• Eroğlu, İ. (2009). Enflasyon Hedeflemesi Rejimi ve Türkiye’deki Uygulamanın Performans Analizi. Doktora Tezi. İstanbul: Marmara Üniversitesi.
• Filho, I. C. (2010). “Inflation Targeting and the Crisis: An Emprical Assessment”. Erişim: Ocak 2011, IMF Çalışma Tebliği, No:10/45. http://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2010/wp1045.pdf
• Fraga, A., Goldfajn, I. ve Minella, A. (2003). “Inflation Targeting in Emerging Market Economies”. Erişim: Ocak 2011, NBER Çalışma Tebliği, No:10019. http://www.nber.org/chapters/c11446.pdf
• International Monetary Fund (2005). Does Inflation Targeting Work in Emerging Markets. World Economic Outlook, September 2005, Chapter:IV
• Johnson, D. R. (2002). The Effect of Inflation Targeting on the Behavior of Expected Inflation: Evidence from an 11 Country Panel. Journal of Monetary Economics, No:49, 1521-1538.
• Johnson, D. R. (2003). The Effect of Inflation Targets on the Level of Expected Inflation in Five Countries. The Review of Economics and Statistics, No:85/4, 1076-1081.
• Kim, S. ve Park, Y. C. (2006). “Inflation Targeting in Korea: A Model of Success?”. Erişim: Ocak 2011, BIS Policy Papers, No: 31. 140-164. http://www.bis.org/publ/bppdf/bispap31l.pdf
• Kontonikas, A. (2004). Inflation and Inflation Uncertanity in the United Kingdom, Evidence from GARCH Modelling. Economic Modelling, No:21. 525- 543.
• Levin, A. T., Natalucci F. M. ve Piger J. M. (2004). “The Macroeconomic Effects of Inflation Targeting”. Erişim: Ocak 2011, Federal Reserve Bank of St Louis Review, Volume:86, No:4. 51-80. http://research.stlouisfed.org/publications/review/04/07/LevinNatalucciPiger. pdf
• Lin, S. ve Ye, H. (2007). Does Inflation Targeting Make a Difference in Developing Countries? Evaluating the Treatment Effect of Inflation Targeting in Seven Industrial Countries. Journal of Monetary Economics, No:54, 2521- 2533.
• Minella, A., Freitas, P. S., Goldfajn, I. ve Muinhos M. K. (2003). Inflation Targeting in Brazil: Constructing Credibility under Exchange Rate Volatility. Journal of International Money and Finance, No:22. 1015-1040.
• Mishkin, F. S. ve Schmidt-Hebbel, K. (2007). “Does InflationTargeting Make a Difference”. Erişim: Ocak 2011, NBER Çalışma Tebliği, No:12876. http://www.nber.org/papers/w12876.pdf?new_window=1
• Önder, A. Ö. (2009). The Stability of the Turkish Phillips Curve and Alternative Regime Shifting Models. Applied Economics 41, 2597 – 2604.
• Petursson, T. G. (2004). “The Effects of Inflation Targeting on Macroeconomic Performance”. Erişim: Ocak 2011, İzlanda Bankası Çalışma Tebliği, No:23. http://xn--selabanki-c6a.is/uploads/files/WP-23.pdf
• Sabban, V. C., Rozada, M. G. ve Powell A. (2003). “A New Test for the Success of Inflation Targeting”. Erişim: Ocak 2011, Universidad Torcuato Di Tela Business School Working Papers, No:2003/4. http://cdi.mecon.gov.ar/biblio/doc/utdt/cif/wp2003-04.pdf
• Schmidt-Hebbel, K. ve Tapia, M. (2002). Inflation Targeting in Chile. The North American Journal of Economics and Finance, No:13. 125-146.
• Tabsoba, R. (2009). Does Inflation Targeting Improve Fiscal Discipline?. Erişim: Ocak 2011. http://iibf.ieu.edu.tr/stuconference/wp-content/uploads/does- inflation-targeting-improve-fiscal-discipline1.pdf
• Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası Elektronik Veri Dağıtım Sistemi. Erişim: Ocak 2011. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası. http://evds.tcmb.gov.tr/cbt.html
• Vega, M. ve Winkelried, D. (2005). Inflation Targeting and Inflation Behaviour: A Successful Story?. International Journal of Central Banking, No:1/3, 153-175.
• Willard, L. B. (2006). “Does Inflation Targeting Matter”. Erişim: Ocak 2011, CEPS Çalışma Tebliği, No:120. http://www.princeton.edu/ceps/workingpapers/120willard.pdf
• Wu, T. (2004). “Does Inflation Targeting Reduce Inflation. An Analysis for the OECD Industrial Countries”. Erişim: Ocak 2011, Brezilya Merkez Bankası Çalışma Tebliği, No:83. http://www.bcb.gov.br/pec/wps/ingl/wps83.pdf