Kredi Derecelendirme Kuruluşları, Kredi Notları ve Kredi Temerrüt Swapları Üzerine Bir Değerlendirme

Yıl 2023, , 114 - 127, 28.10.2023

Faruk Dayı , Ashraf Tantoun

https://doi.org/10.38057/bifd.1213894

Öz

Yatırımcılar uluslararası piyasalarda ulusal piyasalardan farklı çeşitli risklerle karşılaşmaktadırlar. Etkin bir risk yönetimi ile küresel piyasalardaki risklerden korunmak mümkündür. Risk yönetiminde çeşitli göstergelerden ve finansal araçlardan yararlanılmaktadır. Kredi derecelendirme kuruluşları bağımsız olarak küresel piyasalarda kurum veya kuruluşların risk düzeyini değerlendirerek küresel yatırımcılara bilgi sağlamaktadır. Kredi derecelendirme kuruluşları kredi notu vererek kurum veya kuruluşları değerlendirmektedir. Kredi temerrüt swapları (CDS) son zamanlarda en yaygın kullanılan riskten korunma araçlarındandır. Kredi notları ve CDS primleri bir kurum veya kuruluşun riskinin değerlendirilmesinde tercih edilen önemli bir veri kaynağıdır. Kredi notları kredi derecelendirme kuruluşları tarafından belirlenerek ülkelerin yatırım yapılabilirlik düzeyini göstermektedir. CDS primleri borçlunun temerrüdü durumunda alacaklının kendini korumak için yaptığı sözleşmelerdir. Ülke kredi notları ve CDS primlerinin 2008 ekonomik krizinde yanıltıcı olduğu ifade edilmiştir. Krizden sonra kredi notları ve CDS primlerinin güvenirliliği ve geçerliliği tartışma konusu olmuştur. Bu çalışmada günümüzde çokça tercih edilen kredi notları ile CDS primleri arasındaki ilişki incelenerek yapılan eleştiriler üzerinde sistemin işlevselliğinin değerlendirilmesi amaçlanmaktadır.

Anahtar Kelimeler

Kredi Derecelendirme Kuruluşları, Kredi Notları, Kredi Temerrüt Swapları, Finansal Risk

An Evaluation of Credit Rating Agencies, Credit Ratings, and Credit Default Swaps

Öz

Investors face different risks in international markets than in national ones. Effective risk management can help protect investors from these risks in global markets. Various indicators and financial instruments are utilized in risk management. Credit rating agencies assess the risk level of institutions or organizations in global markets and provide information to global investors. Credit rating agencies evaluate institutions or organizations by assigning credit ratings. Credit default swaps (CDS) have recently become popular hedging instruments. Credit ratings and CDS premiums are essential sources of data used to assess the risk of an institution or organization. Credit ratings indicate the investment grade of countries. CDS premiums are contracts entered into by creditors to protect themselves in the event of a borrower's default. It is argued that sovereign credit ratings and CDS premiums were misleading during the 2008 economic crisis, after which the reliability and validity of credit ratings and CDS premiums became a subject of debate. This study examined the relationship between credit ratings and CDS premiums and assessed the functionality of the system on critics.

Anahtar Kelimeler

Credit Rating Agencies, Credit Ratings, Credit Default Swaps, Financial Risk

Kaynakça

• Bektur, Ç., & Malcıoğlu, G. (2017). Kredi temerrüt takasları ile BİST 100 endeksi arasındaki ilişki: Asimetrik nedensellik analizi. AİBÜ Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 17(3), 73-83.
• Booth, A. (1983). The “keynesian revolution” in economic policy-making. The Economic History Review, 36(1), 103-123. doi:https://doi.org/10.1111/j.1468-0289.1983.tb01226.x
• Corporate finance institute. (2022). Credit default swap. Corporate finance: Corporate finance institute. (t.y.). Credit default swap. corporate finance Inshttps://corporatefinanceinstitute.com/resources/knowledge/finance/credit-default-swap-cds/ adresinden alındı
• Çonkar, M., & Vergili, G. (2017). Kredi temerrüt swapları ile döviz kurları arasındaki ilişki: Türkiye için bir ampirik analiz Ömer Halisdemir Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 10(4), 59-66.
• Eğilmez, M. (2021). Ülke riski nedir, nasıl düşürülür? https://www.mahfiegilmez.com/2021/09/ulke-riski-nedir-nasl-dusurulur.html adresinden alındı
• Ersan, İ., & Günay, S. (2009). Kredi riski göstergesi olarak kredi temerrüt swapları (CDSs) ve kapatma davasının türkiye riski üzerine etkisine dair bir uygulama. Bankacılar Dergisi, (71), 3-22.
• EUR-Lex. (2022). Glossary of summaries: Excessive deficit procedure (EDP). https://eurlex.europa.eu/summary/glossary/excessive_deficit_procedure.html adresinden alındı
• FRED, E. D. (2022). Central government debt, total (% of GDP) for Greece. https://fred.stlouisfed.org/series/DEBTTLGRA188A adresinden alındı.
• Gök, İ. Y., & Arslan, Z. (2019). Kredi temerrüt swap spreadleri ve kredi derecelendirme duyuruları arasındaki ilişki: Gelişmekte olan ülkeler kapsamında bir araştırma. Uluslararası İktisadi ve İdari İncelemeler Dergisi, (24), 301-314.
• Gür, T. H. (2011). Ülke riski, derecelendirme kuruluşları, aksaklıklar ve yeni düzenlemeler. Sosyo Ekonomi(2), 69-92.
• İskenderoğlu, Ö., & Balat, A. (2018). Ülke kredi notlarının CDS primleri üzerindeki etkisi: BRICS ülkeleri ve türkiye üzerine bir uygulama. BDDK Bankacılık ve Finansal Piyasalar, 12(2), 47-64.
• JCR. (2022). JCR Eurasia Rating. https://www.jcrer.com.tr/tr/hakkimizda/biz-kimiz/tarihce adresinden alındı
• Kanlı, N. K., & Aydoğuş, O. (2017). Ülke risk faktörlerinin doğrudan yabancı yatırımlar üzerindeki belirleyici etkisi. Ege Akademik Bakış, 17(2), 179-190.
• Karabıyık, L., & Anbar, A. (2006). Kredi temerrüt swapları ile kredi temerrüt swaplarının fiyatlandırılması. Muhasebe ve Finansman Dergisi, 0-0.
• Karadeniz, E., Kandır, S. Y., & İskenderoğlu, Ö. (2015). Sistematik riskin belirleyicileri: borsa İstanbul turizm şirketleri üzerinde bir araştırma. Ç.Ü. Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 24(1), 189-202
• Kargı, B. (2014). Uluslararası kredi derecelendirme kuruluşları ve Türkiye'nin kredi notu üzerine bir inceleme (1998-2013). The Journal of Academic Social Science Studies, (24), 351-370.
• Kaya, E. O., Kaya, B., & Yalciner, K. (2015). Reaction of credit default swap spreads to rating announcements: An event study for Turkey. Journal of Economics, Finance and Accounting, 2(4), 558-571.
• Kılcı, E. N. (2017). CDS primleri ile ülke kredi riski arasındaki ilişkinin değerlendirilmesi: Türkiye örneği. Maliye Finans Yazıları, (108), 71-86.
• Kılıçaslan, H., & Giter, M. S. (2016). Kredi derecelendirme ve ortaya çıkan sorunlar. Maliye Araştırmaları Dergisi, 2(2), 61-81.
• Kunt, A. S., & Taş, O. (2008). Kredi temerrüt swapları ve Türkiye’nin CDS priminin tahmin edilmesine yönelik bir uygulama. itüdergisi/b, 5(1), 78-89.
• Kutuk, T., & Okur, M. (2020). BRICS-T ülkelerinde risk priminin belirlenmesinde ülke kredi notları ve kredi temerrüt swapı primlerinin karşılaştırmalı analizi. Business and Economics Research Journal, 11(2), 413-429.
• Mazak, M., & Özkul, G. (2020). Relationship between credit default swaps (CDS) and government bonds: A study on Turkey. Anemon Muş Alparslan Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 8, 243-256.
• Meldrum, D. H. (2000). Country risk and foreign direct investment. Business Economics: The Journal of the National Association for Business Economists, 33-40.
• Özpınar, Ö., Özman, H., & Doru, O. (2018). Kredi temerrüt takası (CDS ) ve kur-faiz ilişkisi: Türkiye örneği. Bankacılık ve Sermaye Piyasası Araştırmaları Dergisi, 2(4), 31-45.
• Saha. (2022). SAHA kurumsal yönetim ve kredi derecelendirme A.Ş. http://www.saharating.com/~saharati/hakkimizda/ adresinden alındı
• SECa. (2022). U.S. securities and exchange comission, About the Office of Credit Ratings. https://www.sec.gov/ocr/Article/ocr-about.html adresinden alındı
• SECb. (2022). Current NRSROs. https://www.sec.gov/ocr/ocr-current-nrsros.html adresinden alındı
• SECc. (2022). Annual report on nationally recognized statistical rating organizations. Office of Credit Ratings: https://www.sec.gov/files/2022-ocr-staff-report.pdfadresinden alındı.
• SPK. (2022). Derecelendirme kuruluşları. https://www.spk.gov.tr/SiteApps/EVeri/Detay/derkur adresinden alındı
• Sylla, R. (2002). An historical primer on the business of credit rating. Ratings, Rating Agencies and the Global Financial System, 19-40.
• Şak, N. (2021). Finansal piyasalar ve risk algısı: Türkiye üzerine bir inceleme. Finansal Araştırmalar ve Çalışmalar Dergisi, 13(25), 717-731.
• Turkrating. (2022). TURKRATING. https://turkrating.com/p-sirket-faliyetleri.html adresinden alındı
• Uçarkaya, S., Pabuşcu, Ş., & Hazar, A. (2022). Ülke kredi notlarının CDS primleri üzerindeki etkisi: Gelişmiş ve gelişmekte olan ülkeler üzerine bir olay analizi. Maliye ve Finans Yazıları, (117), 135-158.
• Ulusoy, A., & Yılmaz, H. (2017). Kredi riski eleştirilerini test eden mekanizma: CDS primleri. Ekonomik ve Sosyal Araştırmalar Dergisi, 13(1), 61-77.
• Uysal, A. (2022). Uluslararası kredi derecelendirme kuruluşlarının not duyuruları ile pay senedi getirileri arasındaki ilişki: Bankacılık sektörü örneği. [Yüksek Lisans Tezi]. Gaziantep Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Gaziantep.
• Vergili, G., Öztürk, M. B., & Balat, A. (2018). Türkiye'nin ülke kredi notları ile doğrudan yabancı yatırımları arasındaki uzun dönemli ilişki: Standard & Poors Örneği. Mehmet Akif Ersoy Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 10(25), 629-637.
• Webel, B., Carpenter, D. H., Gnanarajah, R., Jones, K., Labonte, M., Miller, R. S., Weiss, N. E. (2017). The Dodd-Frank wall street reform and consumer protection act: background and summary. Washington: Congressional research service.
• WGB. (2022, 12 23). World Government Bonds. http://www.worldgovernmentbonds.com/sovereign-cds/ adresinden alındı
• White, L. J. (2013). Credit rating agencies: An overview. Annual Review of Financial Economics, 5, 93-122.
• Yazıcı, M. (2009). Kredi derecelendirme kuruluşlarının önemi ve denetimi. Maliye ve Finans Yazıları, (82), 4-20.
• Zettelmeyer, J., Trebesch, C., & Gulati, M. (2013). The Greek debt restructuring: An autopsy. 28 Economic Policy, 513-563. doi:10.1111/1468-0327.12014