FRACTAL ANALYSIS OF ISTANBUL STOCK EXCHANGE (ISE)

Öz

In financial markets price changes play important role for investors in their investment decisions. Therefore, investors try to explain and predict stock price changes. Some of the academic studies concluded that stock price changes conform the normal distribution whereas several others did not. Recently, in order to explain the behavior of financial markets, researchers have focused on fractal analysis. Fractal analysis aims at distinguishing linear behavior from unpredictable non-linear and chaotic behavior. Fractal analysis offers an alternative to conventional statistical risk measures in explaining behavior of stock markets. The purpose of this study is to investigate the fractal structure of Istanbul Stock Exchange (ISE). Rescaled Range (R/S) analysis is used in order to explain the behavior of ISE. It has been concluded that behavior of price changes in ISE can be asserted with fractal analysis.

Anahtar Kelimeler

• Fractal Analysis, Istanbul Stock Exchange, Price Movements

İSTANBUL MENKUL KIYMETLER BORSASININ FRACTAL ANALİZİ

Öz

Yatırımcılar risk ve getiri arasındaki tercihlerini fiyat hareketlerindeki değişkenliğine bakarak şekillendirirler. Dolayısıyla, yatırımcılar için finansal piyasalarda fiyat hareket davranışları önem arz eder. Akademik çalışmalar da bu konu üzerine yoğunlaşmıştır. Bu çalışmalar fiyat hareketlerinin normal dağılıma uygun bir davranış sergilediği sonucuna ulaşmışlardır. Buna karşın, farklı çalışmalar finansal piyasalardaki fiyat hareketlerinin normal davranış sergilemediğini tespit etmişlerdir. Bu gelişmelerle birlikte, çalışmalar özellikle hisse senedi ve döviz fiyat hareketlerinin fractal yapısı üzerine yoğunlaşmıştır. Hisse senetlerinin fractal yapısı, geleneksel anlamda oluşturulan istatistiksel ve ekonometrik modellerin fiyat hareket davranışlarını açıklamada yetersiz kalabileceğini gösterir. Fractal analiz doğrusal davranışı kaotik ve doğrusal olmayan davranıştan ayırt etmeyi amaçlar. Fractal analiz alternatif yatırım kararlarının oluşturulmasında geleneksel risk yönetimine farklı bir boyut katar. Bu çalışmanın amacı İstanbul Menkul Kıymetler Borsası (İMKB) endeksinin fractal bir yapıya sahip olup olmadığını test etmektir. Çalışmada, İMKB endeks hareketleri davranışı Dönüştürülmüş Genişlik (Rescaled range, R/S) analizi kullanılarak incelenecektir. İnceleme sonucunda İMKB endeks davranışının fractal yapıya uygun olduğu tespit edilmiştir.

Anahtar Kelimeler

• Fractal Analiz, İstanbul Menkul Kıymetler Borsası, Fiyat Hareketleri

Kaynakça

1. AYGÖREN, H. (2005), “An Empirical Investigation of Price Changes in Istanbul Stock Exchange (ISE)”, Hacettepe Üniversitesi İİBF Dergisi, 25(1), 109-134.
2. BACHELİER, L. (1964), “The Theory of Speculation”, P. Cootner (der), Random Character of Stock Market Prices içinde, Cambridge, MA: M.I.T Press, 17-78.
3. BEKCİOGLU, S. ve E. ADA (1985), “Menkul Kıymetler Piyasası Etkin mi?”, Muhasebe Enstitüsü Dergisi.
4. BHAR, R. (Mayıs 2008) “Testıng For Long-Term Memory In Yen / Dollar ExchangeRate,http://wwwdocs.fce.unsw.edu.au/ banking/staff/profiles/ rbhar/ ref_jrnl/ref_16_ltm.pdf, (20/05/2008).
5. BLACK, F. ve M. SCHOLES (1973), “The Pricing of Options and Corporate Libilities”, Journal of Political Economy, 81, 637-659.
6. FAMA, E.F. (1970), “Efficient Capital Markets: A Review Theory and Empirical Work”, Journal of Finance,:25, 338-417.
7. FAMA, E.F. (1965) “The Behavior of Stock Market Prices”, Journal of Business, 38, 34-105.
8. HURST, H. (1951), “Long Term Storage Capacity of Reserviors”, Transactions of the American Society of Civil Engineers, 116, 770-799.

9. HURST, H. (1956), “Methods of Using Long Term Storage in Reservoirs”, Proceedings of the Institute of Civil Engineers, 1, 519-543.
10. KIYILAR, M. (1997), “Etkin Pazar Kuramı ve Etkin Pazar Kuramının IMKB’de İrdelenmesi”, Sermaye Piyasası Kurulu Yayınları, Yayın No: 86.
11. MANDELBROT, B. (1975) "Limit Theorems on the Self Normalized Range for Weakly and Strongly Dependent Processes", Z. Wahrscheinlichkeitsthorie verw, Gebiete, 31, 271-285.
12. MANDLEBROT, B., (1964), “The Variation of Certain Speculative Prices”, P. Cootner (der), Random Character of Stock Market Prices, Cambridge, MA: M.I.T Press, 307-332.
13. MANDLEBROT, B. (1971), “When Can Price be Arbitraged Efficiently? A Limit to the Validity of the Random Walk and Martingale Models”, Review of Economic Statistics , 53, 225-236.
14. MANDLEBROT, B. (1972), “Statistical Methodolgy for Non-Periodic Cycles: From the Covariance to R/S Analysis”, Annals of Economic and Social Measurement, 1, 259-290.
15. MANDLEBROT, B. ve J.R. WALLIS (1969), “Robustness of the Rescaled Range R/S in the Measurement of Noncyclic Long Run Statistical Dependence”, Water Resources Research, 5, 967-988.
16. MARKOWITZ, H. M. (1952), “Portfolio Selection”, Journal of Finance, 7, 77- 91.
17. MULLIGAN, R. (2000), “A Fractal Analysis of Foreign Exchange Markets”, IAER, 6 (1), 33-49.
18. MULLIGAN, R. (2003), “Fractal Analysis of Highly Volatile Markets: An Application to Technology Equities”, The Quarterly Review of Economics and Finance, 44, 155-179.
19. OSBORNE, M.F.M. (1964), “Brownian Motion in the Stock Market”, P. Cootner (der), Random Character of Stock Market Prices, Cambridge, MA: M.I.T Press, 100-128.
20. PETERS, E.E. (1991), Chaos and Order in The Capital Markets: A New View of Cycles, Prices, and Market Volitility, John Wiley and Sons, Inc., New York.
21. SHARPE, W.F. (1964), “Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium Under Conditions of Risk”, Journal of Finance, 19, 425-442.