TÜRKİYE VE AVRUPA BİRLİĞİ PİYASALARI ARASINDAKİ KORELASYON DÜZEYİNİN İNCELENMESİ

Öz

Ulusal piyasalardaki sermaye kontrollerinin azalması ile birlikte uluslararası portföy yatırımlarının oranı artmaktadır. Uluslararası portföy yatırımlarının yatırımcılar açısından en cazip yanı, bu tür yatırımların çeşitlendirme yoluyla yatırımcılara yatırımlarının oynaklığını azaltma imkanı vermesidir.Ancak, uluslararası portföy yatırımları yatırımcılara oldukça iyi çeşitlendirme fırsatları sunmakla beraber, dünyadaki menkul kıymet piyasaları arasındaki korelasyon düzeyinin çeşitlendirme üzerinde önemli etkisi söz konusudur. Eğer uluslararası menkul kıymet piyasaları arasında düşük korelasyon varsa, uluslararası çeşitlendirme yatırımcılara iyi bir getiri-risk profili sağlayabilir. Piyasalar arasındaki korelasyon yüksek ise, uluslararası çeşitlendirme beklenen yararları fazla sağlamayabilir.Son yıllarda uluslararası menkul kıymet piyasaları arasındaki entegrasyon teknolojik ve diğer faktörler nedeniyle giderek artmaktadır.Bu çalışmada, Avrupa Birliği’ne (AB) üye olmaya çalışan Türkiye’deki sermaye piyasası ile Avrupa Birliği ülkelerinin piyasaları arasındaki korelasyon incelenmiştir. Böylece, Türkiye’nin AB’ye üyeliği yolundaki gelişmelerin Türkiye piyasaları ile AB piyasaları arasındaki korelasyon üzerindeki etkisinin ortaya konulması amaçlanmıştır. Elde edilen bulgular, Türkiye’nin AB’ye üyeliği yolunda yaşanan gelişmelerin piyasalar arasındaki korelasyon düzeyini arttırdığını ortaya koymaktadır. Söz konusu yüksek korelasyon düzeyi, AB-Türkiye arasındaki uluslararası portföy yatırımlarının yatırımcılar açısından çeşitlendirme potansiyelinin azaldığı (veya azalacağı) anlamına gelmektedir.

Anahtar Kelimeler

• Uluslararası portföy yatırımları, piyasa entegrasyonu, uluslararası çeşitlendirme, korelasyon, Avrupa Birliği -Türkiye ilişkileri

ANALYSING THE LEVEL OF CORRELATION AMONG TURKEY AND EUROPEAN UNION MARKETS

Öz

International portfolio investments are growing rapidly as a result of the relaxation of capital controls in national markets. The most attractive aspect of international portfolio investments for investors is that investors are able to decrease the volatility of their investments through diversification.Although international portfolio investments provide tremendous diversification benefits, the level of correlation among the equity markets around the world has an important impact on diversification. If cross-country correlations are small, international diversification can provide investors with an attractive risk-return profile. However, investors may not be able to diversify away much domestic risk if the cross-country correlations are large.In this study, I analyzed the correlation between the Turkish equity market and equity markets of European Union (EU) countries. The aim was to figure out the effects of developments emerged in the way of Turkey’s membership to EU on the level of correlation between the Turkish equity market and EU markets. The findings of the study indicate that mentioned developments increased the level of correlation between the Turkish equity market and EU markets.

Anahtar Kelimeler

• international investing,market integration,international diversification, correlation, European Union-Turkey relations

Kaynakça

1. ADAM, K.; JAPPELLI T.; MENICHINI A. M.; PADULA M.; PAGANO, M. (2002), ‘Analyse, Compare, and Apply Alternative Indicators and Monitoring Methodologies to Measure the Evolution of Capital Market Integration in the European Union’, Report to the European Commission.
2. ADJAOUTÉ, K.; DANTHINE, J. P. (2003), ‘European Financial Integration and Equity Returns: A Theory-Based Assessment, in Gaspar’, The transformation of the European financial system, ECB, Frankfurt.
3. AIELLO, S.; CHIEFFE, N. (1999), ‘International index funds and the investment portfolio’, Financial Services Review, v8, n1: 27-35.
4. AKDOGAN, H. (1996), ‘A suggested approach to country selection in international portfolio diversification: select countries on the basis of their segmentation scores’, Journal of Portfolio Management, Fall v23 n1: 33-39.
5. AKDOGAN, H. (1997), ‘International security selection under segmentation: theory and application’, Journal of Portfolio Management, Fall v24 n1:82-92.
6. BAELE, L; FERRANDO, A; HÖRDAHL, P; KRYLOVA, E; MONNET, C. (2004), ‘Measuring Financial Integration In The Euro Area’ European Central Bank, Occasional Paper Series No. 14, April. (http://www.ecb.int).
7. BECKERS, S. (1999), ‘Investment implications of a single European capital market: stronger correlations, fewer decision variables, diminished manager opportunities’, Journal of Portfolio Management, Spring v25 i3: 9-17.
8. DARBAR, S. M.; DEB, P. (1997), ‘Co-movements in international equity markets’, Journal of Financial Research, Fall v20 n3: 305-323.

9. DOĞUKANLI, H. (2001), Uluslararası Finans, Nobel Kitabevi, Adana.
10. FABOZZI, J. F. (1999), Investment Management, Prentice-Hall, Inc. NJ, USA.
11. FOUSE, W. L. (1992), ‘Allocating assets across country markets’, Journal of Portfolio Management, Winter v18 n2: 20-27.
12. GOETZMANN, W. N.; LI, L.; ROUWENHORST, K. G. (2005), ‘Long-term global market correlations’, Journal of Business 78, 1-38.
13. JORION, P.; ROISENBERG, L. (1993), ‘Synthetic International Diversification’, The Journal of Portfolio Management, Winter, v19, n2: 65-74.
14. KAPLANIS, E. C. (1988), ‘Stability and forecasting of the comovement measures of international stock market returns’, Journal of International Money and Finance 7, 63-75.
15. LESSARD, D. R. (1973), ‘International portfolio diversification multivariate analysis for a group of Latin American countries’, Journal of Finance 28, 619-633.
16. LONGIN, F.; SOLNIK, B. (1995), ‘Is the correlation in international equity returns constant: 1960-1990’, Journal of International Money and Finance 14, 3-26.
17. MADURA, J. (1995), International Financial Management, West Publishing Company. MN, USA.
18. MICHAUD, R. O.;. BERGSTROM, G. L; FRASHURE, R. D.; WOLAHAN, B. K. (1996,), ‘Twenty years of international equity investing: still a route to higher returns and lower risks?’ Journal of Portfolio Management, Fall v23 n1: 9-22.
19. MSCI, www.msci.com, Erişim Tarihi: Haziran 2006, (Bu erişim adresi sonradan www. mscibarra.com olarak değişmiştir).
20. SEYİDOĞLU, H. (1994), Uluslararası Finans, Güzem Yayınları, İstanbul.
21. SOLNIK, B. H. (1974), ‘An equilibrium model of the international capital market’, Journal of Economic Theory 8, 500-524.
22. SPEIDELL, L. S. AND SAPPENFIELD, R. (1992), ‘Global diversification in a shrinking world’, Journal of Portfolio Management, Fall v19 n1: 57- 68.