İŞLETMELERDE BORÇLANMA DÜZEYİNDEKİ DEĞİŞİMİN HİSSE SENEDİ GETİRİLERİ ÜZERİNDEKİ ETKİLERİ

Öz

Bu çalışmada, işletmelerin finansal yapısındaki değişikliklerin hisse senedi getirileri üzerindeki etkisi ve bu değişimin yatırımcılar tarafından nasıl algılandığı incelenmiştir. İnceleme, 1996-2000 döneminde her yıl bir önceki yıla göre daha yüksek Toplam Borç/Aktif Toplamı (TB/AT) oranına sahip olan işletmelerden oluşturulan bütünsel portföy ve TB/AT oranları ortalamadan düşük ve ortalamadan yüksek işletmelerden oluşturulan alt portföyler kullanılarak gerçekleştirilmiştir. Borç kullanma düzeyindeki artış ilanından itibaren, portföylerin bir, iki ve üç yıllık elde bulundurma dönemlerinde kümülatif aşırı kazanç (Cumulative Abnormal Return-CAR) elde edip-etmedikleri, bu getirilerin ortalamadan düşük borç kullanma düzeyine sahip olan işletmelerde daha fazla olup-olmadığı incelenmiş ve borç düzeyindeki artış ilanına yatırımcıların tepkiler değerlendirilmiştir.

Anahtar Kelimeler

• Kümülatif Aşırı Kazanç, borçlanma düzeyi, hisse senedi getirileri

INVESTORS REACTIONS TO CHANGING FIRMS’ DEBT LEVEL AND ITS EFFECT TO STOCK RETURNS

Öz

This paper investigates whether stock retuns are influenced by changing firms’ debt level and what the investors’ reactions to the announcement of this change are. We examine if the firms which have more debt comparing with prior year, could obtain cumulative abnormal return(CAR), then we test if the firms which leverage ratios are below the industry average could obtain more CAR than firms that the ratios are above the industry average. We find investors react changing firms’ debt level(with significantly positive or negative CAR). However the reactions are not related with if the leverage ratios are below or above industry average.

Anahtar Kelimeler

• CAR, Debt Level, Stock Returns.

Kaynakça

1. BARBER, Brad M. ve John, D. LYON (1997), Detecting Long-run Abnormal Stock Returns: The Emperical Power and Specification of Test Ststistic, Journal of Financial Economics, 43, 341-372.
2. DIACOGIANNIS, George, P. (1994), Financial Management a Modelling Approach Using Spreadsheets, UK, McGraw-Hill.
3. HARRIS, Milton ve Artur RAVIV (1991), The Theory of Capital Structure, The Journal of Finance, XLVI(1), 297-355.
4. HARVEY, Campbell R., LINS, Karl V. ve Andrew H. ROPER (2004), “The Effect of Capital Structure When Expected Agency Costs Are Extreme”, Journal of Financial Economics 74, 3–30.
5. HATFIELD, G.B., CHENG, Louis T.W., ve N., Davidson WALLACE (1994), “The Determination of Optimal Capital Structure: The Effect of Firm end Industry Debt Ratios on Market Value’’, Journal of Financial and Strategic Decisions, 7(3), 1-14 .
6. HULL, Robert M. (1999), “ Leverage Ratios, Industry Norms and Stock Price Reaction: An Emperical Investigation of Stock-For-Debt Transactions’’, Financial Management, Summer , 28(2), 32-45.
7. JONG, Abe D. ve Chiris VELD (2001), “An Empirical Analysis of Incremental Capital Structure Decisions Under Managerial Entrenchment’’, Journal of Banking & Finance, 25, 1857-1895.
8. JENSEN, Michael C. ve H. William MECKLING (1976), “ Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure”, Journal of Financial Management, 3(4), 305-360.

9. KALAYCI, Şeref ve Abdülmecit KARATAŞ (2005), Hisse Senedi Getirileri ve Finansal Oran İlişkisi, MUFAD Muhasebe ve Finansman Dergisi, 27, 146-157.
10. KOTHARI, S.P. ve B. Warner JEROLD (1997) “Measuring Long-horizon Security Price Performance”, Journal of Financial Economics, 43, 301-339.
11. MASULIS, RONALD, W. (1983), ‘’The Impact of Capital Structure Change on Firm Value: Some Estimates’’, The Journal of Finance, XXXVIII, 107-126.
12. MURATOĞLU, Gülnur ve Mark WHITTINGTON (2001), “Predictability of UK Stock Returns By Using Debt Ratios”, CUBS Faculty of Finance Working Papers, 5, 1-24
13. MYERS, Stewart C. (1977) “Determinants of Corporate Barrowing”, Journal of Financial Economics, 5(2), 147-175.
14. MYERS, Stewart C. ve Nicholas, S. MAJLUF (1984), ‘’Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have’’, Journal of Financial Economics, 13(2), 187- 221.
15. RITTER, Jay R. (2003), “Behavioal Finance”, Pasific-Basin Finance Journal, 11, 429-437.
16. ROSS, Stephen E. (1977), “The Determination of Financial Structure: The Incentive_Signalling Approach”, Journal of Economics, Spring, 8, 23- 40.
17. SPIESS, Katherine D. ve G.J. AFELECK (1999), “ The Long Run Performence of Stock Returns Following Debt”, Journal of Financial Economics 54, 45-73.
18. TANER, Berna ve Cenk AKKAYA (2005), MUFAD Muhasebe ve Finansman Dergisi, 27, 47-54.
19. ÜLKÜ, Numan, (2001), “Finansal Davranış Teorileri ve İMKB Dezenflasyon Programının Başlangıcında Fiyat Davranışı”, İMKB Dergisi, 17, 101- 132.