GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIKLARINDA SERMAYE YAPISI KARARLARI

Öz

Sermaye piyasalarında gayrimenkul yatırım ortaklıklarının önemi gittikçe artmaktadır. Bu çalışmada, Türkiye’de faaliyette bulunan borsaya kayıtlı gayrimenkul yatırım ortaklıklarının sermaye yapısı araştırılmıştır. Analizler, 2000-2015 dönemine ait veriler üzerinden sabit etkiler tahmin yöntemiyle gerçekleştirilmiştir. Elde edilen bulgular, gayrimenkul yatırım ortaklıklarının sermaye yapısı kararlarının, firmaya özgü faktörlerden ve faaliyette bulunulan ekonomiden önemli derecede etkilendiğini göstermektedir. Firma büyüklüğündeki artışın, borçlanma oranını artırdığı saptanmıştır. Benzer şekilde duran varlık oranı ile kaldıraç oranı arasında pozitif ilişki elde edilmiştir. Buna karşın borçlanma oranının, etkinlik, karlılık ve piyasa değerindeki artışa bağlı olarak azaldığı tespit edilmiştir. Ekonomide olumlu gelişmeler olması halinde, firmaların borçlanma oranlarının azaldığı sonucuna ulaşılmıştır. Çalışmadan elde edilen bulgular, gayrimenkul yatırım ortaklıklarında Finansal Hiyerarşi teorisinin öngörüleriyle uyumlu kararlar alındığına işaret etmiştir.

Anahtar Kelimeler

• Firma Büyüklüğü
• Kaldıraç
• Sermaye Yapısı

THE CAPITAL STRUCTURE DECISIONS IN REAL ESTATE INVESTMENT TRUSTS

Öz

The importance of real estate investment trusts is increasing in capital markets. In this study, the capital structure of real estate investment trusts, listed companies operating in Turkey were investigated. The analyzes were carried out using the fixed effect estimation method over the data from 2000 to 2015. The findings showed that capital structure decisions in real estate investment trusts are significantly affected by firm-specific factors and the economy in which the firm operates. It has been determined that an increase in firm size increases the leverage. Similarly, it has been determined that the fixed asset ratio and leverage are positively related. On the other hand, the leverage decreases depending on the increase in efficiency, profitability, and market value. It is concluded that in case of positive developments in the economy, the leverage in the real estate investment trusts decreases. According to the findings obtained from the study, capital structure decisions in real estate investment trusts are applied in accordance with the Financial Hierarchy theory.

Anahtar Kelimeler

• Size
• Leverage
• Capital Structure

Kaynakça

1. Akinlo, O. (2011). “Determinants of capital structure: Evidence from Nigerian panel data”, African Economic and Business Review, 9(1), 1-16.
2. Ansari, A. And Bideskan, M. S. S. (2012). “Determinants of capital structure”, Society for Business Research Promotion, 2(2), s.51-63.
3. Arnold, G. (2005). Corporate financial management. Third Edition. Pearson Education.
4. Aytekin, S., ve Kahraman, E. (2015). “BIST gayrimenkul yatırım ortaklıkları endeksindeki (XGMYO) şirketlerin finansal etkinliklerinin veri zarflama analizi yöntemi ile değerlendirilmesi”, Niğde Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 8(1), 289-301.
5. Baker, M., Greenwood, R. And Wurgler, J. (2003). “The maturity of debt issues and predictable variation in bond returns”, Journal of Financial Economics, 70(2), 261-291.
6. Baker, M. And Wurgler, J. (2000). The equity share in new issues and aggregate stock returns. the Journal of Finance, 55(5), 2219-2257.
7. Baker, M. And Wurgler, J. (2002). “Market timing and capital structure”, The journal of finance, 57(1), 1-32.
8. Boudry, W. I., Kallberg, J. G. And Liu, C. H. (2010). “An analysis of REIT security issuance decisions”, Real Estate Economics, 38(1), 91-120.

9. Brealey, R. A., Myers, S.C. And Macus, A. J. (2007). İşletme finansının temelleri. Çev. Ü. Bozkurt, T. Arıkan, & H. Doğukanlı. İstanbul: McGraw-Hill ve Literatür Ortak Yayını.
10. Brown, D. T. And Riddiough, T. J. (2003). “Financing choice and liability structure of real estate investment trusts”, Real Estate Economics, 31(3), 313-346.
11. Büyüktortop, M. (2007). Çokuluslu işletmelerde sermaye yapısı ve İMKB’de bir uygulama. Gazi Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Yüksek Lisans Tezi, Ankara.
12. Chen, J. And Strange, R. (2005). “The determinants of capital structure: Evidence from Chinese listed companies”, Economic Change and Restructuring, 38(1), s.11-35.
13. Chiarella, C., Pham, T. M., Sim, A. B. And Tan, M. (1992). “Determinants of corporate capital structure: Australian evidence”, Pacific Basin Capital Markets Research, 3, s.139-158.
14. Graham, J. R. And Harvey, C. R. (2001). “The theory and practice of corporate finance: Evidence from the field”, Journal of financial economics, 60(2-3), 187-243.
15. Gujarati, D. N., (2004). Basic Econometrics. Fourth ed. The McGraw-Hill Companies.
16. Hausman, J. (1978). “Specification Tests in Econometrics”, Econometrica, 4(6), 1251-1271.
17. Huang, G. (2006). “The determinants of capital structure: Evidence from China”, China Economic Review, 17(1), s.14-36.
18. Miller, M. H. (1977). “Debt and taxes”, The Journal of Finance, 32(2), 261-275.
19. Modigliani, F. And Miller, M. H. (1958). “The cost of capital, corporation finance and the theory of investment”, The American economic review, 48(3), 261-297.
20. Modigliani, F. And Miller, M. H. (1963). “Corporate income taxes and the cost of capital: a correction”, The American economic review, 53(3), 433-443.
21. Moyo, V., Wolmarans, H. And Brümmer, L. (2013). “Trade-off or pecking order: Evidence from South African manufacturing, mining, and retail firms”, The International Business & Economics Research Journal (Online), 12(8), 927.
22. Myers, S. C., (1984) “The Capital Structure Puzzle”, Journal of Finance, Volume 39, Issue: 3, 574-592.
23. Myers, S. C. And Majluf, N. S. (1984). “Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have (No. w1396)”, National Bureau of Economic Research.
24. Okuyan, H. A. ve Taşcı, H. M. (2010). “Sermaye Yapısının Belirleyicileri: Türkiye'deki En Büyük 1000 Sanayi İşletmesinde Bir Uygulama”, Journal of BRSA Banking & Financial Markets, 4(1).
25. Onatca Engin, S. N., Unver Erbas, C. ve Sokmen, A. G. (2019). Pecking Order Theory in Determining The Capital Structure: A Panel Data Analysis Of Companies in Turkey. Business and Economics Research Journal, 10(3), 687-698.
26. Ooi, J. T., Ong, S. E. And Li, L. (2010). “An analysis of the financing decisions of REITs: the role of market timing and target leverage”, The Journal of Real Estate Finance and Economics, 40(2), 130-160.
27. Sermaye Piyasası Kurulu, Gayrimenkul Yatırım Ortaklıklarına İlişkin Esaslar Tebliği, 28/05/2013 tarih ve 28660 sayılı Resmi Gazete, https://www.spk.gov.tr/Duyuru/Goster/20130528/0.
28. Türkmen, S.Y. (2011). “IMKB’de İşlem Gören Gayrimenkul Yatırım Ortaklıklarının Finansal Etkinliklerinin Veri Zarflama Analizi ile Değerlendirilmesi”, Marmara Üniversitesi İİBF Dergisi, 31(2), 273-288.
29. Yıldırım, B. (2008). The Capital Structure of Real Estate Investment Trusts. (Yayınlanmamış Yüksek Lisans Tezi). Ankara: ODTU, Uygulamalı Matematik Enstitüsü.
30. Zarebski, P. And Dimovski, B. (2012). “Determinants of capital structure of A-REITS and the global financial crisis”, Pacific rim property research journal, 18(1), 3-19.