Comparative Performance Analysis of Gold and Gold Based Investments in Turkey

Öz

There are two basic investment alternatives for gold in Turkey. An investor can invest in physical gold directly in the market or can indirectly become a gold investor by putting her money into gold mutual funds (GMF), gold pension funds (GPF) or gold exchange traded funds (GETF). This study focuses on the performance of each alternative and attempts to provide an answer to “which alternative is the best?”. Performance rankings as to Sharpe, Treynor and Jensen’s alfa measures show that physical gold produces the best results and GETF perform better than other indirect investment alternatives, generally. However, when volatility in economic conditions is considered, GETF are better than physical gold in boom periods while they both underperform in the bust. As a result, physical gold and GETF come first and second, respectively, in the long-run; but, GMF and GPF are more feasable alternatives in the economic well-being of the market

Anahtar Kelimeler

• Gold,gold mutual funds,gold pension funds,gold exchange traded funds,performance evaluation

Türkiye’de Altın ve Altına Dayalı Yatırım Araçlarının Karşılaştırmalı Performans Analizi

Öz

Türkiye’de altına doğrudan ve dolaylı olmak üzere temelde iki şekilde yatırım yapılabilmektedir. Buna göre, bir yatırımcı altın piyasasında altına doğrudan yatırım yapabildiği gibi, parasını sermaye piyasasında altın yatırım fonlarına (AYF), altın emeklilik yatırım fonlarına (AEYF) veya altın borsa yatırım fonlarına (ABYF) yatırmak suretiyle dolaylı yoldan altın yatırımcısı olabilmektedir. Bu çalışmada, söz konusu yatırım alternatiflerinin performansları değerlendirilmekte ve bir altın yatırımcısı için hangi alternatifin seçilmesinin uygun olacağı araştırılmaktadır. Sharpe, Treynor ve Jensen alfa ölçütleri kullanılarak yapılan performans sıralamalarında genel olarak doğrudan altın yatırımıyla daha başarılı sonuçlar elde edildiği; dolaylı altın yatırımlarında ise, ABYF’nin diğer ürünlerden daha iyi performans gösterdiği anlaşılmıştır. Ancak, ekonomik durumdaki değişkenlikler dikkate alındığında, düşüş dönemlerinde ABYF performans bakımından daha başarılıyken, yükseliş dönemlerinde altınla birlikte en alt sıralarda yer almaktadır. Bu çerçevede, uzun vadede, sırasıyla altın ve ABYF’nin; ekonomik şartların olumlu seyrettiği dönemlerde ise, AYF ve AEYF’nin bir altın yatırımcısı için daha uygun yatırım alternatiflerini teşkil ettiği sonucuna ulaşılmıştır

Anahtar Kelimeler

• Altın,altın yatırım fonları,altın emeklilik yatırım fonları,altın borsa yatırım fonları,performans değerlendirme

Kaynakça

1. AKEL, Veli; (2007). Türkiye'deki A ve B Tipi Yatırım Fonları
2. Performansının Devamlılığının Parametrik ve Parametrik Ol- mayan Yöntemlerle Değerlendirilmesi. Dokuz Eylül Üniversi- tesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 2, 147-177. ALPTEKİN, Nesrin; (2009). Performance Evaluation of Turkish
3. Type A Mutual Funds and Pension Stock Funds by Using TOP- SIS Method. International Journal of Economics and Finance, (2), 11-22. ALPTEKİN, Nesrin ve Emel ŞIKLAR; (2009). Türk Hisse
4. Senedi Emeklilik Yatırım Fonlarının Çok Kriterli Performans Değerlendirmesi: Topsıs Metodu. Dumlupınar Üniversitesi So- syal Bilimler Dergisi(25), 185-196. ALTAŞ, Gökben; (2010). Altın Piyasaları. Sermaye Piyasasında Gündem(91), 8-26.
5. ALTINTAŞ, Kadir. M; (2008). Türk Özel Emeklilik Fonlarının
6. Risk Odaklı Yönetim Performansı: 2004-2006 Dönemine İlişkin
7. Bir Analiz. Anadolu Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 8(1), 110. ARSLAN, Mehmet; (2005). A tipi yatırım fonlarında yöneticile- rin zamanlama kabiliyeti ve performans ilişkisi analizi: 2002- dönemi bir uygulama. Gazi Üniversitesi Ticaret ve Turizm
8. Eğitim Fakültesi Dergisi, 2(2), 1-23. ARSLAN, Mehmet ve Sıddık ARSLAN; (2010). Yatırım Fonu

9. Performans Ölçütleri, Regresyon Analizleri ve MANOVA Yön- temine Göre A, B ve Borsa Yatırım Fonlarının Karşılaştırmalı Analizi. İşletme Araştırmaları Dergisi, 2(2), 3-20. ATAN, Murat, Sibel ATAN ve Zeynel Abidin ÖZDEMİR; (2008).
10. Türkiye'deki Bazı Yatırım Fonlarının Performanslarının Değerlendirilmesi. Gazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 10(2), 47-67. BAUR, Dirk G. ve Thomas MCDERMOTT; (2010). Is Gold a
11. Safe Haven? International Evidence. Journal of Banking and Finance, 34(8), 1886-1898.
12. BLOSE, Laurence E. ve Joseph SHIEH; (1995). The impact of gold price on the value if gold mining stock. Review of Financial Economics, 4(2), 125-139.
13. CİNER, Çetin., Constantin GURDGIEV ve Lucey BRIAN; (2013). Hedges and Safe Havens: An Examination of Stocks
14. Bonds, Gold, Oil and Exchange Rates. International Review of Financial Analysis, 29(C), 202-211. DALĞAR, Hüseyin; (2007). Kurumsal Yatırımcılar Olarak Eme- klilik Yatırım Fonları ve Performanslarının Değerlendirilmesi
15. (Cilt 249). İstanbul: Türkiye Bankalar Birliği. EKEN, Mehmet. H. ve Ebru PEHLİVAN; (2009). Yatırım Fonları
16. Performansı Klasik Performans Ölçümleri ve VZA Analizi. Mali- ye Finans Yazıları(83), 85-114. EMMRICH, Ole ve Francis J. MCGROARTY; (2013). Should gold be included in institutional investment portfolios? Applied Financial Economics, 23(19), 1553-1565.
17. GÖREN, Seher ve Mehmet UMUTLU; (2015). Performance
18. Evaluation of Mutual and Pension Funds Traded on Borsa İstanbul Under the Control of Fund Costs. Journal of Econom- ics, Finance & Accounting, 2(4), 603-623. GÜRSOY, Cudi T. ve Yaman Ö. ERZURUMLU; (2001). Evalu- ation of portfolio performance of Turkish investment funds.
19. Doğuş Üniversitesi Dergisi, 4(8), 43-58. JENSEN, Michael C.; (1968). The Performance of Mutual
20. Funds in the Period 1945–1964. Journal of Finance, 23(2), 415.
21. KILIÇ, Saim; (2002). Türkiye’deki Yatırım Fonlarının Performanslarının Değerlendirilmesi. İstanbul: İMKB Yayınları. KORKMAZ, Turhan ve Hasan UYGURTÜRK; (2009). Türkiye’de
22. İşlem Gören Hisse Senedi Ağırlıklı Yatırım Fonlarının Perfor- mans Karşılaştırması. Kilis 7 Aralık Üniversitesi İİBF Akademik Araştırmalar ve Çalışmalar Dergisi, 1(1), 1-15. LUCEY, Brian, Charles LARKIN ve Fergal O'CONNOR; (2013).
23. London or New York: Where and when does the gold price originate? Applied Economics Letters, 20(8), 813-817. MCCOWN, James R. ve John R. ZIMMERMAN; (2006). Is gold a zero-beta asset? Analysis of the Investment poten- tial of precious metals. http://papers.ssrn.com/sol3/papers. cfm?abstract_id=920496 adresinden alındı
24. MORENO, David, Rosa RODRIGUEZ ve Chieh WANG; (2014). Accurately measuring gold mutual fund performance.
25. Applied Economics Letters, 21(4), 268-271. OMAĞ, Aclan; (2010). Türkiye'de A Tipi ve B Tipi Yatırım
26. Fonlarının 2000-2008 Dönemi Performans Analizi. Istanbul Ti- caret Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 9(17), 235-250.
27. PULLEN, Tim, Karen BENSON ve Robert FAFF; (2014). A
28. Comparative Analysis of the Investment Characteristics of Al- ternative Gold Assets. Abacus, 50(1), 76-92. REDMAN, Arnold L., Nell S. GULLETT ve Herman MANAKY- AN; (2000). The Performance of Global and International Mu- tual Funds. Journal of Financial and Strategic Decisions, 13(1), 85.
29. SHARPE, William F.; (1966). Mutual Fund Performance. Jour- nal of Business, 39(1), 119-138.
30. TEKER, Suat, Emre KARAKURUM ve Osman TAV; (2008).
31. Yatırım Fonlarının Risk Odaklı Performans Değerlemesi . Doğuş Üniversitesi Dergisi, 9(1), 89-105. TREYNOR, Jack L.; (1965). How to Rate Management of In- vestment Funds. Harvard Business Review, 43(1), 63-75.
32. TUFANO, Peter; (1998). The determinants of stock price expo- sure: financial engineering and the gold mining industry. Jour- nal of Finance, 53(3), 1015-1052.
33. ÜNAL, Gözde, & Ömer F. TAN; (2015). Performance Evalua- tion of A-Type Turkish Mutuals Funds in the Era of Quantitative
34. Easing. Yıldıza Social Science Review, 1(2), 35-46. World Gold Council. (2015). Turkey: gold in action. Londra