Öz
Financial distress has both direct and indirect costs. Direct costs of
financial distress, such as litigation fees, are relatively small. Indirect costs,
such as loss of market share, inefficient asset sales and declines in operating
performance are believed to be more important, but they are also much harder
to quantify. Whether such costs are high enough to matter for corporate
valuation practice and capital structure decisions is the subject of much debate.
If bankruptcy costs are relatively significant then it may be argued that at some
point the expected value of these costs outweighs the tax benefit derived from
increasing leverage and the firm will have reached its optimum capital structure
point.
This paper presents an empirical investigation of the indirect costs of
financial distress. In order to measure the cost, this study estimates the
annualized changes in industry-adjusted operation profit from a year before the
onset of distress to the resolution year. Furthermore, the changes in
performance after the reorganization are studied. Using those approaches, we
examine a sample of 50 firms during the period 1995–2003 and find that our
sample firms experience significant declines in their operating performance
during financial distress.
Öz
Finansal sıkıntı süreci doğrudan ve dolaylı maliyetler ortaya çıkarmaktadır. Direkt ödeme gerektiren yasal ve yönetsel giderleri içeren direkt maliyetler göreli olarak düşüktür. Pazar payındaki düşüş, faaliyet performansındaki düşüş, etkin olmayan varlıkların satışı gibi maliyetleri içeren dolaylı finansal sıkıntı maliyetlerinin ise daha önemli olduğuna inanılmaktadır. Ancak, bu maliyetleri tam olarak ölçmek oldukça zordur. Bu maliyetlerin sermaye yapısı kararları ve şirket değerini etkileyecek kadar yüksek olup olmadığı da tartışmalı bir konudur. Eğer iflas maliyetleri göreli olarak önemli ise bu maliyetlerin beklenen değerinin; kaldıracın artışı ile ortaya çıkacak vergi avantajını geçtiği noktada şirketin optimal sermaye yapısına ulaşacağı ileri sürülebilir.Bu çalışmada dolaylı finansal sıkıntı maliyetleri ile ilgili amprik bulgular ortaya konulmaktadır. Bu maliyetleri ölçmek için sektöre göre düzeltilmiş faaliyet kârlılığındaki yıllık değişim finansal sıkıntıya girişten önceki yıldan başlayarak reorganizasyon sonrası yıla kadar incelenmiştir. Bu yaklaşımla, 1995-2003 yılları arasında finansal sıkıntı yaşamış 50 şirket incelenmiş ve finansal sıkıntı sürecinde faaliyet performanslarında önemli düşüşler saptanmıştır.
Ayrıntılar
| Diğer ID | JA77HA22ZM |
|---|---|
| Bölüm | Makaleler |
| Yazarlar | |
| Yayımlanma Tarihi | 1 Aralık 2008 |
| Yayımlandığı Sayı | Yıl 2008 Cilt: 10 Sayı: 3 |