THE ROLE OF INTEREST RATE IN PREVENTING FOREIGN EXCHANGE RATE CRISIS: EVALUATION OF FEBRUARY 2001 CRISIS IN TURKEY

Yıl 2008, Cilt: 10 Sayı: 1, 1 - 23, 01.06.2008

Aydan Kansu Cem Mehmet Baydur

Öz

Application of discreationary policies in developing countries makes it hard
to fight against inflation. Consequently, monetary authorities or central banks
abandon discreationary policies and apply commitment rules instead. One type
of the commitment rules is the fixed exchange rate system. By the fixed exchange
rate system, monetary authority gain credibility for anti-inflation policies. But,
inconsistent macropolicies applied by the government and fragile
macroeconomic systems magnify the potential costs of the fixed exchange rate
system. Increasing interest rates cannot prevent the fixed exchange rate system
from speculative attacks in the long run. Unless structural measures are taken,
exchange rate crises is unevitable. This study investigates the determinant
factors of the exchange rate crises by employing second generation models. In
this context, this paper further explores how unsustainable macropolicies affect
the fixed exchange rate system. “February 2001 Crisis” is investigated through
a model. Both the mathematical model and the empirical findings indicate that
the fixed exchange rate system cannot be sustained and results in crisis in the
absence of a well balanced, strong macroeconomic structure.

Anahtar Kelimeler

Fixed exchange rate, credibility, interest rate, exchange rate crises

FAİZ DÜZEYİNİN DÖVİZ KRİZİNİ ÖNLEMEDEKİ ROLÜ: TÜRKİYE ŞUBAT 2001 KRİZİNİN DEĞERLENDİRİLMESİ

Öz

Gelişmekte olan ülkelerde takdire dayalı politikaların uygulanması enflasyonla mücadeleyi zorlaştırmaktadır. Bu nedenle günümüzde, para otoriteleri veya merkez bankaları takdire dayalı politikalardan vazgeçmekte kurala dayalı politikalar uygulamaktadırlar. Bu kurala dayalı politikalardan biride kur sistemini sabitlemektir. Kurun sabitlenmesi yıllarca enflasyonla mücadelede başarı sağlayamamış para otoriteleri için kredibilite kazanma fırsatı yaratmaktadır. Ancak gerek makroekonomik yapının sağlam olmaması gerekse hükümetlerin izlediği tutarsız makro politikalar sabit kur sistemini sürdürmenin maliyetini önemli ölçüde arttırmaktadır. Bu nedenle ortaya çıkan spekülatif atağı engellemek ve sabit kur sistemini sürdürebilmek için faiz oranının yükseltilmesi, diğer makroekonomik büyüklükler üzerinde olumsuz etki yaratacağı ve bu süreçte gerekli yapısal önlemler alınmadığı için döviz krizini sadece bir süreliğine ertelemektedir. Bu çalışmada, döviz krizinin nasıl ortaya çıktığı, ikinci nesil modellerle açıklanmıştır. Bu bağlamda, sürdürülemez makro politikaların sabit kur sisteminin terk edilmesinde oynadığı rol ele alınmıştır. Ortaya konan model yardımıyla da Türkiye Şubat 2001 döviz krizi ince­lenmiştir. Gerekli makro dengeleri sağlamadan uygulanan sabit kur sisteminin döviz kriziyle sonuçlanacağı kanaatine ulaşılmıştır.

Anahtar Kelimeler

Sabit kur, kredibilite, faiz oranı, döviz krizi