TEMEL MAKROEKONOMİK GÖSTERGELERİN ÜLKE RİSKİ ÜZERİNE ETKİSİ: TÜRKİYE ÖRNEĞİ

Yıl 2018, Cilt: 4 Sayı: 8, 27 - 53, 15.12.2018

Ersin Yenisu Sedat Yenice

Öz

Çalışmanın amacı ülkelerin temel makroekonomik değişkenlerinin ülke riski
üzerindeki etkisinin tespit edilmesidir. Bu amaç doğrultusunda çalışmada veri
olarak ülke riskinin göstergesi olarak CDS primleri dikkate alınmış, temel
makroekonomik göstergeler olarak ise TL/dolar kuru, faiz oranı ve enflasyon oranı kullanılmıştır. Çalışmada belirtilen değişkenlere ait Haziran 2008
– Nisan 2018 dönemleri arasında aylık veriler kullanılarak ARDL Sınır Testi
yaklaşımı ile eşbütünleşme analizi yapılmış ve sonrasında ise Toda-Yamamoto nedensellik analizi uygulanmıştır. Çalışmanın bulgularına göre Döviz kuru
ve faiz oranları ile CDS arasında uzun dönemli ilişki olduğu ve döviz kurundan ve faiz oranından CDS’e doğru tek yönlü nedensellik ilişkisi olduğu tespit
edilmiştir. Enflasyon oranı ile CDS arasında ise eşbütünleşme ve nedensellik
ilişkisine rastlanmamıştır.

Anahtar Kelimeler

CDS, Makroekonomik değişkenler

Kaynakça

• Akkaya, M. (2017). Türk Tahvillerinin CDS Primlerini Etkileyen İçsel Faktörlerin Analizi. Maliye Finans Yazıları. 107, 29-146.
• Akkuş, H. T., Sakarya, Ş. ve Tüzün, O. (2018). Tahvil Faizleri ile CDS Primleri Arasındaki Oynaklık Yayılım Etkilerinin Belirlenmesi. Bankacılar Dergisi. 29 (104), 41-54.
• Aksoylu, E. ve Görmüş, Ş. (2018). Gelişmekte Olan Ülkelerde Ülke Riski Göstergesi Olarak Kredi Temerrüt Swapları: Asimetrik Nedensellik Yöntemi. Ekonomik ve Sosyal Araştırmalar Dergisi, 14 (1), 15-33.
• Aktuğ, R. E., Vasconcellos, G. ve Bae, Y. (2012). The Dynamics of Sovereign Credit Default Swap and Bond Markets: Empirical Evidence from the 2001 to 2007 Period. Applied Economics Letters, 19, 251-259.
• Andenmatten, S. ve Brill, F. (2011). Did the CDS Market Push up Risk Premia for Sovereign Credit?. Swiss Society of Economics and Statistics. 147 (3), 275-302.
• Arouri, M., Hammoudeh, S. Jawadi, F. ve Nguyen, D. K. (2014). Financial Linkages between US Sector Credit Default Swaps Markets, Journal of International Financial Markets, Institutions & Money. 33, 223-243.
• Asandului, M. Lupu, D., Mursa, G. C. ve Musetescu, R. (2015). Dynamıc Relatıons Between CDS and Stock Markets in Eastern European Countrıes. Economic Computation and Economic Cybernetics Studies and Research, 4, 151-170.
• Avino, D. ve Nneji, O. (2014). Are CDS spreads predictable? An Analysis of Linear and Non-Linear Forecasting Models, International Review of Financial Analysis. 34, 262-274.
• Aydın, G .K., Hazar, A. ve Çütçü, İ. (2016). Kredi Temerrüt Takası ile Menkul Kıymet Borsaları Arasındaki İlişki: Gelişmiş ve Gelişmekte Olan Ülke Uygulamaları. Türk Sosyal Bilimler Araştırmaları Dergisi. 1 (2), 1-21.
• Aydın, G. K. (2015). Gelişmiş ve Gelişmekte Olan Ülkelerde CDS Primleri ile Borsa Kapanış Endeksleri Arasındaki Etkileşimin İncelenmesi. Yayınlanmamış Yüksek Lisans Tezi. Ankara: Başkent Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.
• Başarır, Ç. ve Keten, M. (2016). Gelişmekte Olan Ülkelerin CDS Primleri ile Hisse Senetleri ve Döviz Kurları Arasındaki Kointegrasyon İlişkisi, Mehmet Akif Ersoy Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi. 8 (15), 369-380.
• Bektur, Ç. ve Malcıoğlu, G. (2017). Kredi Temerrüt Takasları ile BIST 100 Endeksi Arasındaki İlişki: Asimetrik Nedensellik Analizi. AİBÜ Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi. 17 (3), 73-83.
• Bozkurt, İ. (2015). Finansal İstikrar ile CDS Primleri Arasındaki İlişkinin Bulanık Regresyon Analizi ile Tespiti: Türkiye Örneği. Gümüşhane Üniversitesi Sosyal Bilimler Elektronik Dergisi. 6(13), 654-80.
• Bozkurt, İ. ve Kaya, M. V. (2017). Arap Baharı Coğrafyasından Gelen Haberlerin CDS Primlerine Etkisi: Türkiye Örneği. International Journal of Economic and Administrative Studies. 20, 1-16.
• Chau, F., Han, C. ve Shi, S. (2018). Dynamics and Determinants of Credit Risk Discovery: Evidence from CDS and Stock Markets. International Review of Financial Analysis. 55, 156-169.
• Chen, R. R., Cheng, X. Ve Wu, L. (2012). Dynamic Interactions Between Interest-Rate and Credit Risk: Theory and Evidence on the Credit Default Swap Term Structure. Review of Finance, 17, 403-441.
• Çavdar, M. (2015). Avrupa Borç Krizi Sonrası Euro Bölgesi Ülkelerinin Bono Getirileri İle CDS Primleri ve Kredi Notları Arasındaki İlişki. Maliye Finans Yazıları. 104, 145-166.
• Çonkar, M. K. ve Vergili, G. (2017). Kredi Temerrüt Swapları ile Döviz Kurları Arasındaki İlişki: Türkiye İçin Amprik Bir Analiz. Ömer Halisdemir Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi. 10 (4), 59-66.
• Danacı, M. C., Şit, M. ve Şit, A. (2017). Kredi Temerrüt Swaplarının (CDS’lerin) Büyüme Oranıyla İlişkilendirilmesi: Türkiye Örneği. Aksaray Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi. 9 (2), 67-78.
• Değirmenci, N. ve Pabuçcu, H. (2016). Borsa İstanbul ve Risk Primi Arasındaki Etkileşim: VAR ve NARX Model. Akademik Sosyal Araştırmalar Dergisi. 4 (35), 248-261.
• Delatte, A. L., Gex, M. ve Villavicencio, A. L. (2012). Has the CDS Market İnfluenced the Borrowing Cost of European Countries during the Sovereign Crisis?. Journal of International Money and Finance. 31, 481-497.
• Delis, M. D. ve Mylonidis, N. (2011). The Chicken or the Egg? A Note on the Dynamic İnterrelation between Government Bond Spreads and Credit Default Swaps. Finance Research Letters. 8, 163-170.
• Dickey, D. A. ve Fuller, W. A. (1979). Distribution of the Estimators for Autoregressive Time Series with a Unit Root. Journal of the American Statistical Association, 74 (366), 427-431.
• Enders, W. (2010). Applied Time Series Econometrics. New York: Wiley.
• Erdil, T. B. (2008). Finansal Türevler ve Kredi Temerrüt Swaplarının Teori ve Uygulamaları. Yayınlanmamış Doktora Tezi. İstanbul: Kadir Has Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.
• Eren, M. ve Başar, S. (2016). Makroekonomik Faktörler ve Kredi Temerrüt Takaslarının BIST-100 Endeksi Üzerindeki Etkisi: ARDL Yaklaşımı. Atatürk Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi. 30 (3), 567-589.
• Ersan, İ. ve Günay, S. (2009). Kredi Riski Göstergesi Olarak Kredi Temerrüt Swapları (CDSs) ve Kapatma Davasının Türkiye Riski Üzerine Etkisine Dair Bir Uygulama. Bankacılar Dergisi. 71, 3-22.
• Esen, S., Zeren, F. ve Şimdi, H. (2015). CDS and Stock Market: Panel Evıdence under Cross-Sectıon Dependency. South-Eastern Europe Journal of Economics. 1, 31-46.
• Fung, H. G., Sierra, G. E., Yau, J. ve Zhang, G. (2008). Are the U.S. Stock Market and Credit Default Swap Market Related? Evidence from the CDX Indices. Journal of Alternative Investments. https://ssrn.com/abstract=1156600.
• Gün, M., Kutlu, M. ve Karamustafa, O. (2016). Gezi Parkı Olaylarının Türkiye Kredi Temerrüt Swapları (CDS) Üzerine Etkisi. İşletme Araştırmaları Dergisi. 8 (1), 556-575.
• Hancı, G. (2014). Kredi Temerrüt Takasları ve BIST-100 Arasındaki İlişkinin İncelenmesi. Maliye Finans Yazıları. 28(102), 9-22.
• Kar, M., Bayat, T. ve Kayhan, S. (2016). Impacts of Credit Default Swaps on Volatility of the Exchange Rate in Turkey: The Case of Euro. International Journal of Financial Studies. 4 (14), 1-18.
• Kargı, B. (2014). Credıt Default Swap (CDS) Spreads: The Analysıs of Tıme Serıes for the Interactıon wıth the Interest Rates and the Growth in Turkısh Economy. Montenegrin Journal of Economics, 10 (1), 59-66.
• Kaya, B., Öner Kaya, E. ve Yalçıner, K. (2015). Türkiye’nin Derecelendirme Notları ve Kredi Temerrüt Swap Primlerinin Ekonomik ve Sosyal Olaylara Tepkisinin Analizi. Maliye Finans Yazıları. (103), 85-112.
• Keblowski, P. (2011). The Behaviour of Exchange Rates in the Central European Countries and Credit Default Risk Premiums. Central European Journal of Economic Modelling and Econometrics. 3, 221-237.
• Keten, M., Başarır, Ç. ve Kılıç, Y. (2013). Kredi Temerrüt Takası ile Makroekonomik ve Finansal Değişkenler Arasındaki İlişkinin İncelenmesi, XVII. Finans Sempozyumu’unda Sunulmuş bildiri.
• Kılcı, E. N. (2017). CDS Primleri ile Ülke Kredi Riski Arasındaki İlişkinin Değerlendirilmesi; Türkiye Örneği. Maliye Finans Yazıları. 108, 71-86.
• Koy, A. (2014). Kredi Temerrüt Swapları ve Tahvil Primleri Üzerine Ampirik Bir Çalışma. International Review of Economics and Management, 2 (2), 63-79.
• Kwiatkowski, D., Phillips, P. C., Schmidt, P. ve Shin, Y. (1992). Testing The Null Hypothesis of Stationarity Against The Alternative of A Unit Root. Journal of Econometrics, 54, 159-178.
• Lee, J. (2017). An Empirical Study on Spillover Effects between CDS and FX at Korean Market. World Journal of Research and Review. 4 (5), 15-20.
• Lovreta, L. ve Mladenovic, Z. (2018). Do the Stock and CDS Markets Price Credit Risk Equally in the Long-run?. European Financial Management Association 2018 Annual Meetings June 27-30 Milan/Italy Sunulmuş bildiri, 1-41.
• Mackinnon, J. G. (1996). Numerical Distribution Functions for Unit Root and Cointegration Tests. Journal of Applied Econometrics. 11, 601-618.
• Mateev, M. ve Marinova, E. (2017). Relation between Credit Default Swap Spreads and Stock Prices: A Non-linear Perspective. Journal Economics Finance. 1-26.
• Özkaplan, D. (2011). Turkısh Credıt Default Swap and Relatıonshıp wıth Fınancıal Indıcators. Yayınlanmamış Yüksek Lisans Tezi. İstanbul: İstanbul Bilgi Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.
• Özpınar, Ö., Özman, H. ve Doru, O. (2018). Kredi Temerrüt Takası (CDS ) ve Kur-Faiz İlişkisi : Türkiye Örneği. Bankacılık ve Sermaye Piyasası Araştırmaları Dergisi-BSPAD. 2 (4), 31-45.
• Pereira, J., Sorwar, G. ve Nurullah, M. (2018). What Drives Corporate CDS Spreads? A Comparison across US, UK and EU Firms. Journal of International Financial Markets, Institutions & Money. 30, 1-13.
• Pesaran, M. H., Shin, Y. ve Smith, R .J. (2001). Bounds Testing Approach to The Analysis of Level Relationships. Journal of Applied Econometrics. 16 (3), 289-326.
• Peseran, M. H. ve Shin, Y. (1997). An Autoregressive Distributed Lag Modelling Approach to Cointegration Analysis. Symposium at the Centennial of Ragnar Frisch.
• Phillips, P. B. C. ve Perron, P. (1988). Testing for a Unit Root in Time Series Regression. Biometrika. 75, 335-346.
• Shahzad, S. J. H., Mensi, W., Hammoudeh, S., Balcilar, M. ve Shahbaz, M. (2018). Distribution Specific Dependence and Causality between İndustry-Level U.S. Credit and Stock Markets. Journal of International Financial Markets, Institutions & Money. 52, 114-133.
• Sovbetov, Y. ve Saka, H. (2018). Does it Take Two to Tango: Interaction Between Credit Default Swaps and National Stock Indices, Journal of Economics and Financial Analysis, 2 (1), 129-149.
• Şahin, C. ve Altay, H. (2016). Examination of the Relationship between Turkey’s Credit Default Swap (CDS) Points and Unemployment. Eurasian Business & Economics Journal. 4, 52-67.
• Toda, H. Y. ve Yamamoto, T. (1995). Statistical Inference in Vector Autoregressions with Possibly Integrated Processes. Journal of Econometrics. 66, 225-250.
• Ulusoy, A. ve Yılmaz, H. (2017). Kredi Notu Eleştirilerini Test Eden Mekanizma: CDS Primleri. Ekonomik ve Sosyal Araştırmalar Dergisi, 13 (1), 61-77.
• Xıang, V., Chng, M. ve Fang, V. (2013). Transmıgratıon across Prıce Dıscovery Categorıes: Evıdence from the U.S. CDS and Equıty Markets. Journal of Futures Markets. 33 (6), 573-599.
• Yenice, S. Hazar, A. (2015). A Study for the Interactıon between Rısk Premiums and Stock Exchange in Developing Countries. Journal of Economics, Finance and Accounting. 2 (2), 135-151.
• Yılmaz, A. ve Çetiner, Ö. (2017). Rısk in Turkısh Economy; The Lınkage between Credıt Default Swap (CDS), Current Account Defıcıt and Exchange Rate. Uluslararası Sosyal Araştırmalar Kongresi (USAK’17). 563-577.
• Yüksel, A. ve Yüksel A. (2017). Avrupa Borç Krizi Döneminde Global Risk Faktörleri ve Ülke Kredi Temerrüt Takası Primi İlişkisi: 19 Ülke Örneği. Akdeniz İ.İ.B.F. Dergisi. 36, 1-18.