-

Öz

This study investigates the volatility transmission mechanism among the gold, foreign exchange and equity markets by using multivariate GARCH modeling. Gold price per gram, US dollar and ISE 100 index are studied in a model framework where the asymmetric behavior of volatility is accounted for as well. Moreover, the interaction of Turkish equity market with global gold and dollar markets is analyzed within another system. Based on our estimation results, all the variables have heteroscedastic volatility and ISE 100 index shows asymmetric volatility pattern which is common for equity markets. Other noticeable findings are the shock and volatility transmission from US dollar market to domestic gold market and the volatility pattern of ISE 100 index which seems to be isolated from the global gold and dollar markets. The results provide useful implications for portfolio diversification and option strategies.

Anahtar Kelimeler

• Volatility, Volatility Interaction, Multivariate GARCH Modeling (MGARCH)

ALTIN, DÖVİZ VE HİSSE SENEDİ PİYASALARINDA OYNAKLIK ETKİLEŞİMİ MEKANİZMASININ ANALİZİ

Öz

Bu çalışmada altın, döviz ve hisse senedi piyasalarında oynaklık etkileşimi mekanizması çok değişkenliGARCH modeli ile incelenmiştir. Oynaklıktaki asimetrik davranış olasılığı da dikkate alınarakyapılan çalışmada gram altın, ABD Doları ve IMKB 100 endeksi getirileri ile çalışılmıştır. AyrıcaTürkiye'deki hisse senedi piyasasının global altın ve dolar piyasası ile olan oynaklık etkileşimi deayrı bir sistem dahilinde incelenmiştir. Tahmin sonuçlarına göre, çalışılan tüm değişkenlerin oynaklığıheteroskedastik özellik göstermektedir. Hisse senedi piyasalarında sıkça karşımıza çıkan asimetrikoynaklık davranışı İMKB 100 endeksi için de geçerliliğini korumuştur. ABD doları döviz piyasasındangram altın piyasasına doğru şok ve oynaklık transferi ve İMKB 100 endeksinin global altın vedolar piyasasındaki şok ve oynaklık değişimlerine karşı dirençli davranışı çalışmanın diğer önemlibulgularıdır. Sonuçlar portföy çeşitlendirmesi ve opsiyon stratejileri için faydalı ipuçları sağlamıştır.

Anahtar Kelimeler

• Oynaklık, Oynaklık Etkileşimi, Çok Değişkenli GARCH Modeli

Kaynakça

1. • Arshanapalli B, J. Doukas. (1993). International Stock Market Linkages: Evidence from the Pre- and Post-October 1987 Period. Journal of Banking and Finance, 17:193-208
2. • Bae, K.-H., G. A. Karolyi, ve R. M. Stulz. (2003). A new approach to measuring financial contagion. The Review of Financial Studies, 16: 717–763.
3. • Bakır H., B. Candemir. (1997). Menkul Kıymet Getirilerinin Şartlı Varyans Modelleri: İMKB İçin Bir Uygulama, Doç. Dr. Yaman Aşıkoğlu’na Armağan, Sermaye Piyasası Kurulu Yayınları
4. • Bilson, John F.O. (1993). Value, Yield, and Trend: A Composite Forecasting Approach to Foreign Exchange Trading. Strategic Currency Investing, (Chicago: Probus Publishing).
5. • Chukwuogor, C. (2007). Stock Markets Returns and Volatilities: A Global Comparison. Global Journal of Finance and Banking Issues, 1(1): 1-27
6. • Dailami M, J. J. Padou, P. Masson. (2005). Global Monetary Conditions Versus Country-Specific Factors In The Determination Of Emerging Market Debt Spreads. Policy Research Working Paper Series, 3626, The World Bank
7. • Engle, R. (1982). Autoregressive conditional heteroscedasticity with estimates of the variance of the U.K. Inflation. Econometrica, 5: 987–1008.
8. • Engel, C. and J. D. Hamilton. (1990). Long Swings in the Dollar: Are They inthe Data and Do Markets Know It? American Economic Review, Vol. 80, No. 4: 689-713. • Engle, R., K. Kroner. (1995). Multivariate simultaneous generalized ARCH. Econometric Reviews, 11: 122–150.

9. • Erdem, C., C.K. Arslan, M.S. Erdem. (2005). Effects of Macroeconomic Variables on Istanbul Stock Exchange Indexes. Applied Financial Economics, 15: 987–994.
10. • Frankel J A, N. Roubini. (2001). The Role of Industrial Country Policies in Emerging Market Crises. NBER W P, 8634
11. • Glosten, L., R. Jagannathan, and D. Runkle. (1993). Relationship between the expected value and the volatility of the nominal excess return on stocks. Journal of Finance 48: 1779-1801.
12. • Grier, K B., T. Ó. Henry, N. Olekalns and K. Shields. (2004). The Asymmetric Effects of Uncertainty on Inflation and Output Growth. Journal of Applied Econometrics, 19: 551-65
13. • Güneş, H., B. Saltoğlu. (1998). İMKB Getiri Volatilitesinin Makroekonomik Konjonktür Bağlamında İrdelenmesi, İMKB Yayınları
14. • Kabigting, Leila C.; Hapitan, Rene B.(2011). ASEAN5 Stock Markets, Currency Risk and Volatility Spillover, Journal of International Business Research, 10: 63-84 • Kasman, S. (2004). Hisse Senedi Getirilerinin Oynaklığı ile Makroekonomik Değişkenlerin Oynaklığı Arasındaki İlişki, İMKB Dergisi, 32: 1-10.
15. • Kearney, C., A. J. Patton. (2000). Multivariate GARCH modeling of exchange rate volatility transmission in the European monetary system. Financial Review, 41: 29–48. • King M A, S. Wadhwani. (1990). Transmission of volatility between stock markets. The Review of Financial Studies, 3:5-33.
16. • Levich, R., R.C. Rizzo (1998). Alternative Tests for Time Series Dependence Based on Autocorrelation Coefficients. New York University Working Papers, December.
17. • Muradoğlu, G., H. Berüment, K. Metin. (1998). An Empirical Investigation of Stock Returns and Determinant of Risk in an Emerging Market: İstanbul Stock Exchange, Computational Economics Meeting 1998, Cambridge, UK
18. • Okay, N. (1998). Asymmetric Volatility Dynamics: Evidence from the İstanbul Stock Exchange. Business and Economics for the 21st Century, Anthology, II: 207-21 • Özçiçek, Ö. (2006). Türkiye’de Döviz Kuru Getirisi ve Hisse Senedi Endeks Getirileri Oynaklıkları Arası Simetrik ve Asimetrik İlişki. İMKB Dergisi, 37: 1-11
19. • Savva C.S. (2009). International stock markets interactions and conditional correlations” International Financial Markets, Institutions and Money, 19: 645-661
20. • Savva, C.S., D.R. Osborn, L. Gill (2009), Spillovers and Correlations between US and Major European Stock Markets: The role of the Euro, Applied Financial Economics, 19: 1595-1604
21. • Tokat, E. (2010). İMKB Sektör Endeksleri Arasındaki Şok ve Oynaklık Etkileşimi. BDDK Bankacılık ve Finansal Piyasalar Dergisi, 4(1): 91–104.
22. • Tse, Y. K., K. C. Tsui. (1999). A note on diagnosing multivariate conditional heteroscedasticity models. Journal of Time Series Analysis, 20: 679–691.
23. • Yılmaz K. (1997). Hisse Senedi Fiyat Oynaklığı ve Fiyat Oynaklığının Vade Yapısı: Türkiye İçin Genel Bir Değerlendirme. İMKB Dergisi, 1(3): 24-25