THE RELATIONSHIP BETWEEN SYNDICATED LOANS AND STOCK MARKET MOVEMENTS: A CASE STUDY FOR TURKEY

Öz

Anahtar Kelimeler

• Syndicated Loans,Stock Markets,Causality Analysis,Cointegration Analysis

SENDİKASYON KREDİLERİ İLE HİSSE SENEDİ PİYASASI HAREKETLERİ ARASINDAKİ İLİŞKİNİN ANALİZİ: TÜRKİYE ÖRNEĞİ

Öz

ÖZET Sendikasyon kredileri, farklı ülkelerden çok sayıda bankanın katıl sağladığı özel bir tür kredi sözleşmesidir. Sendikasyon kredileri, özellikle gelişmekte olan ülkeler için önemli bir dış finansman kaynağıdır. Sendikasyon kredisi, bankalar ve bankacılık sektöründeki uluslararası finans kurumlarının (fon kaynakları) ve piyasaların güvenini yansıtır. Katılımcı bankalar ve kredi tutarları yatırımcılar tarafından da dikkate alınmaktadır. Etkin piyasalar hipotezine göre, şirketler hakkındaki yeni bilgilerin hisse senedi fiyatlarını etkileyeceği varsayılmaktadır. Bu bağlamda, sendikasyon kredilerinin hisse senetlerinde fiyat hareketlerine yol açması beklenir. Bu çalışmada, Türkiye'de bankacılık sektörünün sağladığı sendikasyon kredileri ile hisse senedi piyasası endeksleri arasındaki ilişki araştırılmıştır. Bu kapsamda Bankacılık Düzenleme ve Denetleme Kurumu ile Borsa İstanbul’dan elde edilen veriler üzerinden Granger Nedensellik ve Johansen Eşbütünleşme analizleri gerçekleştirilmiştir. Sonuçlar değişkenler arasında kısa ve uzun dönemli ilişkiler olduğunu göstermektedir. Bankacılık sektörü endeksi ile sendikasyon kredileri arasında iki yönlü olan bu ilişki uzun vadede negatiftir. BIST100 ile sendikasyon kredisi kullanımı arasındaki ilişki pozitif ve çift yönlüdür.

Anahtar Kelimeler

• Sendikasyon Kredileri,Hisse Senedi Piyasaları,Nedensellik Analizi,Eşbütünleşme Analizi

Kaynakça

1. ALLEN, L., & Gottesman, A. A. (2006). The informational efficiency of the equity market as compared to the syndicated bank loan market. Journal of Financial Services Research, 30(1), 5-42.
2. BAHMANİ-OSKOOEE, M. (1993). Black market exchange rates versus official exchange rates in testing purchasing power parity: an examination of the Iranian rial. Applied Economics, 25(4), 465-472.
3. BLOOMBERG (2018), https://www.bloomberg.com/news/articles/2018-08-13/stanchart-citi-lead-list-of-top-loan-arrangers-to-turkish-banks
4. BRSA (2018), Turkish Banking Sector Interactive Monthly Bulletin, http://ebulten.bddk.org.tr/ABMVC/en (Date of Access:08/07/2018)
5. BULUT, Ş. & Özdemir, A. (2012). The Relation Between The Istanbul Stock Exchange and The Dow Jones Industrial: The Cointegrati on Analysis. Journal of Management and Economics: Celal Bayar University Journal of the Faculty of Economics and Administrative Sciences, 19(1), 211-224.
6. COVAL, J. D., & Thakor, A. V. (2005). Financial intermediation as a beliefs-bridge between optimists and pessimists. Journal of Financial Economics, 75(3), 535-569.
7. ÇUKUR, S., Eryiğit, M., & Duran, S. (2008). Sendikasyon ve seküritizasyon kredileri anlaşmalarının borçlanan bankaların hisse fiyatlarına etkileri. Iktisat Isletme ve Finans, 23(264), 58-78.
8. DEALOGİC (2018), https://www.dealogic.com/insight/first-9-months-loan-highlights, (Accessed on:11/04/2018)

9. DEĞER O. ve Demir M. (2015), Reel Efektif Döviz Kuru ve Dış Ticaret Hacmi Arasındaki Nedensellik İlişkisi: Türkiye Örneği, Finans Politik & Ekonomik Yorumlar,Cilt: 52 Sayı: 604 7
10. DENNİS, S. A., & Mullineaux, D. J. (2000). Syndicated loans. Journal of financial intermediation, 9(4), 404-426.
11. DİCKEY, D. A., & Fuller, W. A. (1981). Likelihood ratio statistics for autoregressive time series with a unit root. Econometrica: Journal of the Econometric Society, 1057-1072.
12. DWYER, G. P. (2015). The Johansen Tests for Cointegration. White Paper. http://jerrydwyer.com/pdf/Clemson/Cointegration.pdf
13. ERDİNÇ, Z. (2008), “İkiz Açıklar Hipotezinin Türkiye’de 1950-2005 Yılları Arasında Eşbütünleşme Analizi ve Granger Nedensellik Testi ile İncelenmesi”, Anadolu Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 8(1), 209-222
14. FERREİRA, M. A. & P. P. Matos (2007). When banks are insiders: Evidence from the global syndicated loan market. University of Southern California Working Paper.
15. FULLER, Wayne A., Introduction to Statistical Time Series (New York: John Wiley, 1976)
16. GERTLER, M., & Rose, A. (1991). Finance, growth, and public policy. Working Paper WPS 814. Washington, DC: The World Bank.
17. GODLEWSKİ, C. J. (2014). Bank loans and borrower value during the global financial crisis: Empirical evidence from France. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 28, 100-130.
18. GODLEWSKİ, C. J., & Weill, L. (2008). Syndicated loans in emerging markets. Emerging Markets Review, 9(3), 206-219.
19. GODLEWSKİ, C., Fungáčová, Z., & Weill, L. (2011). Stock market reaction to debt financing arrangements in Russia. Comparative Economic Studies, 53(4), 679-693.
20. GOLDSMİTH, R. W., (1969), Financial Structure and Development. New Haven: Yale University Press.
21. GRANGER, C. W. (1969). Investigating causal relations by econometric models and cross-spectral methods. Econometrica: Journal of the Econometric Society, 424-438.
22. HASELMANN, R. F. H. & Wachtel, P., (2009), Syndicated Loans, Foreign Banking and Capital Market Development. Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=1342612 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.1342612
23. IBRAHİM, M. H. (2006). Stock Prices And Bank Loan Dynamics In A Developing Country: The Case Of Malaysia. Journal of Applied Economics, 9(1).
24. KİM, S. B. & Ramon M. (1994), “Stock prices and bank lending behavior in Japan”, FRBSF Economic Review 1: 31-42.
25. KUTLU, H. A., Demirci, N. S., & Güner, M. (2012). Risk Yönetim Aracı ve Finansman Alternatifi Olarak Sendikasyon Kredileri. Uluslararası İstanbul Finans Kongresi, 13-14 Haziran, Okan Üniversitesi.
26. LERSKULLAWAT, A. (2017). Effects of banking sector and capital market development on the bank lending channel of monetary policy: An ASEAN country case study. Kasetsart Journal of Social Sciences, 38(1), 9-17.
27. Marshall, A., McCann, L., & McColgan, P. (2018). The market reaction to debt announcements: UK evidence surrounding the global financial crisis. The British Accounting Review.
28. McKinnon, R.I. (1973). Money and Capital in Economic Development. Washington D.C.: Brookings Institution
29. Megginson, W. L., Poulsen, A. B., & Sinkey, J. F. (1995). Syndicated loan announcements and the market value of the banking firm. Journal of Money, Credit and Banking, 27(2), 457-475.
30. Pişkin, F. (2016). Türk Bankacilik Sektörü Tarafindan Alinan Sendikasyon Kredilerinde Spreadi Belirleyen Faktörler. Journal of the Faculty of Economics/Iktisat Fakültesi Mecmuasi, 66(2).
31. Rousseau, P. L., & Wachtel, P. (2001). Inflation, financial development and growth. In Economic theory, dynamics and markets (pp. 309-324). Springer, Boston, MA.
32. Sakarya, Ş., & Sezgin, H. (2015). Sendikasyon Kredisi Kullanımının Bankaların Hisse Senedi Getirilerine Etkisi: Olay Çalışması Yöntemiyle BİST’de Bir Uygulama. Prof. Dr. Şakir Sakarya/Hasan Sezgin, 5.
33. Sarigül, H. (2015), Sendikasyon Kredisi Kullanım Duyurularının Bankaların Hisse Senedi Getirilerine Etkisi. Finansal Araştırmalar ve Çalışmalar Dergisi, 7(12), 113-129.
34. Schumpeter, J. (1912/1934). The theory of economic development. Cambridge, MA: Harvard University Press.
35. Shaw, E. (1973). Financial Deepening in Economic Development, (New York: Oxford University Press).
36. Sufi, A. (2005). Agency and renegotiation in corporate finance: evidence from syndicated loans. Unpublished working paper. Massachussetts Institute of Technology.
37. Thomson Reuters (2018), http://dmi.thomsonreuters.com/Content/Files/Global_Loans_Review_3Q2018.pdf
38. Yavuz, N. Ç. (2011). Türkiye'de Turizm Gelirlerinin Ekonomik Büyümeye Etkisinin Testi: Yapısal Kırılma ve Nedensellik Analizi. Doğuş Üniversitesi Dergisi, 7(2), 162-171.