HALKA ARZLARDA ANORMAL GETİRİYE ETKİ EDEN FAKTÖRLERİN TESPİTİ

Öz

Şirketlerin alternatif finansman arayışının artış gösterdiği günümüzde şirket paylarının halka arzı gittikçe daha fazla ilgi görmektedir. Söz konusu artan ilgiye paralel olarak hisse senetlerinin halka arz performansının ölçülmesi ve halka arz sonrası hisse performansına etki eden faktörlerin tespiti literatürde önem kazanmaktadır. Bu çalışma 2000-2015 yılları arasında Borsa İstanbul’da gerçekleşen 189 halka arzda, Borsa İstanbul endeks getirisinin üstünde getiri elde edilmesine etki eden faktörlerin tespitini hedeflemektedir. Söz konusu faktörlerden; halka arz yöntemlerinin, aracılık şekillerinin, halka arz zamanlamasının ve halka arz sonrasında hisselerin işlem göreceği pazarların kısa ve orta vadede hisse performansı üzerindeki etkileri araştırılmıştır. Kısa vadeli performans ölçümü olarak halka arz sonrası birinci ve beşinci gün anormal getirileri ele alınırken, orta vadeli performans ölçümü halka arz sonrası birinci ay ve birinci yıl anormal getirileri ele alınmıştır. Çalışmada halka arz yönteminin, kısa veya orta vadede halka arz performansı ile arasında ilişki bulunmadığı saptanmıştır. Aynı şekilde aracılık şekillerinin, halka arz zamanlamasının ve halka arz sonrasında hisselerin işlem göreceği pazarların kısa ve orta vadede hisse performansında anormal getiri üzerinde etkisinin olmadığı görülmüştür.

Anahtar Kelimeler

• Halka arz
• halka arz performansı
• halka arzlarda normal üstü getiri
• halka arz yöntemi
• sermaye piyasası
• aracılık şekli
• hisse pazarı
• halka arz zamanlaması

DETERMINATION OF FACTORS AFFECTING ABNORMAL RETURN ON INITIAL PUBLIC OFFERINGS

Öz

Companies’ increased search for different financing options rendered initial public offerings of the company shares focally important. In line with the rising interest in IPOs, measuring the IPO performance of stocks and determining the factors affecting post-IPO performance gained importance in literature. This study aims to determine the factors that affected the IPO returns in excess of the Borsa İstanbul index return in the 189 public offerings that took place in Borsa Istanbul between 2000-2015. The factors that are analyzed for the short and mid-term stock performance include the IPO method, intermadiation method, IPO timing and the market where stocks would be traded after IPO. As for short-term performance measurement, abnormal returns on the first and fifth days after the public offering are considered, while for medium-term performance measurement, abnormal returns in the first month and first year are considered. It’s determined in the study that there is no relationship between IPO method and short and mid-term IPO performance. Also, it has been determined that intermediation method, public offering timing and post-public offering markets do not have any effect on abnormal returns on stock performance in the short and medium term.

Anahtar Kelimeler

• : Public offering
• public offering performance
• abnormal return in public offering
• public offering methology
• capital market
• intermediary model
• stock market
• public offering timing

Kaynakça

1. Aggarwal, L., Leal R. & Hernandez, F. (1993). The Aftermarket performance of initial public offerings in Latin America. Financial Management, 22 (1), 42-53.
2. Bildik, R. & Yılmaz, M.K. (2008). The performance of initial Public offerings in the Istanbul Stock Exchange. Bddk Bankacılık ve Finansal Piyasalar, 2(2), 49-75.
3. Freisen, G. ve Swift C., (2009). Overreaction in the thrift IPO aftermarket, Journal of Banking & Finance, 33(7), 1285-1298.
4. Grossman, S. & Hart, O. (1980). Takeover bids, the free-rider problem and the theory of the corporation. The Bell Journal of Economics, 11(1), 42–64.
5. Ibbotson, R. G. (1975). Price performance of common stock new issues. Journal of Financial Economics, 2(3), 235-272.
6. Ibbotson, R.G., Sindelar, J. & Ritter, J. (1994). The market’s problems with the pricing of initial public offerings. Journal of Applied Corporate Finance, 7(1), 66-74.
7. Jelic, R. & Briston, R. (2003). Privatization initial public offerings: The Polish experience. European Financial Management, 9(4), 457 – 484.
8. Jenkinson, T., Ljungqvist, A. & Wilhelm Jr, W. (2000). Has the introduction of bookbuilding increased the efficiency of international IPOs?. London, Centre for Economic Policy Research, https://cepr.org/active/ publications/discussion_papers/dp.php?dpno=2484, (Erişim Tarihi: 15.10.2020)

9. Kıymaz, H. (2000). The initial and aftermarket performance of IPOs in an emerging market: Evidence from Istanbul Stock Exchange. Journal of Multinational Financial Management, 10(2), 213-227
10. Küçükkocaoğlu, G. & Alagöz A. (2009). İMKB’de uygulanan halka arz yöntemlerinin karşılaştırmalı analizi. Dokuz Eylül Üniversitesi, İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 24(2), 65-86.
11. Loughran T., (1993). NYSE vs Nasdaq returns: Market microstructure or the poor performance of initial public offerings?, Journal of Financial Economics, 33(2), 241-260
12. Loughran, T., Ritter J., (1995). The newly issues puzzle, The Journal of Finance, 50(1), 23-51
13. Loughran T, Ritter J.R., Rydqvist K., (1994). Initial public offerings: International insights, Pacific-Basin Finance Journal, 2(2-3), 165-199.
14. Levis, M. (1993). The Long-run performance of the initial public offerings: The UK experience 1980–1988, Financial Management, 22(1), 28-41.
15. Ljungqvist, A. (2007). IPO Underpricing, The Handbook of Empirical Corporate Finance, 1, 375-422.
16. Lounge, D. (1973). On the pricing of unseasoned equity issues, 1965 – 1969, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 8(1): 91-103
17. Lyn, E. O. & Zychowicz, E. L. (2003). The performance of new equity offerings in Hungary and Poland. Global Finance Journal, 14(2): 181-195.
18. Miller, E. (1977). Risk, uncertainty and divergence of opinion. Journal of Finance, 32(4): 1151-1168.
19. Pandey, A. (2005). Initial returns, long run performance and characteristics of issuers: Differences in Indian IPOs following fixed price and book building processes.
20. Ritter, J. R. (1984). The Hot Issue Market of 1980. Journal of Business, 57(2): 215–240.
21. Ritter, J. R. (1991). The Long-term performance of initial public offerings. Journal of Finance, 46(1): 3-27