Etkin Portföylerin Belirlenmesinde Veri-Aralığı, Hisse Senedi Sayısı ve Risk Düzeyi Faktörlerinin Etkisi

Abstract

Capital management is an area that has gained considerable importance in today's competitive market conditions. Decisions of investment for sustainable development are an important phase in terms of decision. Expected return and risk need to be analyzed during investment decision process. In the study, portfolios are constructed of stocks listed in BIST-30 index. Markowitz’s mean-variance model and the Chi-square test statistic method are used to analyze results. The data range, the number of stocks and risk levels were analyzed in different situations. The resulting portfolio weights are examined in terms of homogeneity. It is observed that portfolios of low and medium risk levels observed are statistically homogeneous. 1.GİRİŞ Günümüz rekabet koşulları altında hem bireysel yatırımcı hem de kurumsal yatırımcı açısından ekonomik faaliyetlerdeki karar verme süreçleri geçmişte olduğundan daha fazla önem kazanmıştır. Bu kararlardan bir tanesi portföy seçimi ve yönetimidir. Yatırım kararlarının verilmesinde iki temel boyutu beklenen getiri ve risk oluşturmaktadır. Getiri, belirli bir dönem içinde yapılan bir yatırıma karşılık elde edilen geliri ifade etmektedir. Risk, genel anlamda gelecekte beklenmeyen sonuçlarla karşılaşma olasılığı olarak tanımlanmakta, beklenen durumlardan sapmayı ifade etmektedir (Schroeck, 2002). Finansal açıdan risk ise, gerçekleşen getirinin beklenen getiriden sapma olasılığıdır. Yani, yatırımcının yapmış olduğu yatırımdan sağlayacağı getirinin, beklenen getirinin altına düşme veya üstüne çıkma olasılığı söz konusudur. Portföy yönetimi risk ve getiri arasında ilişki kurmaktır. Menkul kıymete yatırım yaparken menkul kıymete ait risk ve getiri arasındaki ilişkinin iyi analiz edilmesi gereklidir çünkü, yatırım araçlarının seçimi büyük bir ölçüde bu iki unsurun karşılaştırılmasını ve bunlar arasında uygun bir değişimin saptanmasını gerektirir. Genellikle yatırımcılar, getiri oranı hakkında oldukça fazla bilgi sahibi oldukları halde, risk kavramı hakkında yeterli bir bilgiye sahip değildirler. Riski azaltmak ve üslenilen riske göre en yüksek getiriyi sağlamak amacı ile en az iki menkul kıymetten oluşan bir havuz, portföy olarak adlandırılmaktadır (Ercan, 2010). Yatırımcılar ellerindeki fonların, mevcut menkul kıymet alternatifleri arasında, belirli bir risk düzeyinde en fazla getiriyi veya belirli bir getiri düzeyinde en az riski sağlayacak şekilde paylaştırılmasını amaçlar (Atan, 2005). Portföylerin oluşturulmasında temel sorun portföy içindeki hisse ağırlıklarını belirler iken günlük, haftalık yada aylık verilerden hangilerinin kullanılacağıdır. Eğer elde edilen portföyler ağırlıklar açısından homojen ise portföyü oluşturan hisse senedi ağırlıkları arasında istatistiksel olarak anlamlı bir farkın olmayacağı düşünülmektedir. Ç alışmada portföy üç bağımsız faktör için incelenmiştir. Sırasıyla, veri-aralığı, portföydeki hisse senetleri sayısı ve risk faktörüdür. Çalışmanın amacı, üç faktörü göz önünde bulundurarak portföyleri oluşturan hisse senedi ağırlıklarının

Keywords

• -

Etkin Portföylerin Belirlenmesinde Veri-Aralığı, Hisse Senedi Sayısı ve Risk Düzeyi Faktörlerinin Etkisi

Öz

Sermaye yönetimi günümüz rekabet şartları altında oldukça önem kazanmış bir alandır. Yatırım kararlarının verilmesi sürdürülebilir kalkınma için önemli bir karar aşamasıdır. Beklenen getiri ve risk yatırım kararları sürecinde iyi analiz edilmesi gereken kavramlardır. Çalışmada, BIST-30’da işlem gören hisse senetlerinden portföyler oluşturulmuştur. Analiz metodu olarak Markowitz’in ortalama-varyans modeli ve Ki-kare test istatistiği kavramları kullanılmıştır. Portföyler için veri aralığı, hisse senedi sayısı ve risk düzeyleri açısından farklı durumlar analiz edilmiştir. Elde edilen portföy ağırlıkları homojenlik açısından incelenmiştir. Düşük ve orta risk düzeylerinde oluşan portföylerin homojen yapıda olduğu gözlemlenmiştir.

Anahtar Kelimeler

• Markowitz OrtalamaVaryans Modeli
• KiKare Test İstatistiği
• Homojenlik

Kaynakça

1. ATAN, M. (2005). “Kares el Programlama ile Portföy Optimizasyonu” VII. Ulusal Ekonometri ve İstatistik Sempozyumu, Mayıs 26-27, İstanbul.
2. CHOW, G., JACQUIER, E., KRITZMAN, M. ve LOWRY, K. (1999). “Optimal Portfolios in Good Times and Bad”, Financial Analysts Journal, Vol.55, No.3, May-June, pp. 65-73.
3. COLOGNE, E.G. (1992). “Investment Policy in Industrial Enterprises”, Management International Review, Vol.32, pp. 17-28.
4. ELTON, E.J. ve GRUBER, M.J. (1995). Modern Portfolio Theory and Investment Analysis, Fifth Edition, Newyork, Wiley.
5. ERCAN, M.K., ve BAN, Ü. (2010). Finansal Yönetim, 6. Baskı, Ankara, Gazi Kitapevi.
6. KARAN, M.B. (2004). Yatırım Analizi ve Portföy Yönetimi, Gazi Kitapevi, Ankara.
7. MARKOWITZ, H. (1952). “Portfolio Selection” Journal of Finance, 7(1):77-91.
8. MARKOWITZ, H. (1990). “Foundations of Portfolio Theory”, Nobel Lecture, Economic Sciences, December 7, pp. 279-287.

9. REILLY, K.F. ve BROWN, C.K. (2012). Investment Analysis & Portfolio Management, 10th edition, South-Western 2012.
10. SCHROECK, G. (2002). “Risk Management and Value Creation in Financial Institutions”, John Wiley & Sons, Inc., New Jersey 2002. SHARPE, W.F. (1964). “Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk”, Journal of Finance, 19 (3), 4254
11. SHARPE, W. F. (1963). “A Simplified Model for Portfolio Analysis” Management Science, 9(2):277-293.
12. SHENOY, C. ve Mc CARTHY, K.C. (1988). Applied Portfolio Management, John Wiley & Sons, Inc., New Jersey 1988.