THE EFFECT OF FEAR INDEX AND CREDIT DEFAULT SWAP ON INDUSTRIAL PRODUCTION INDEKS AND EXCHANGE RATES. A CASE OF TURKEY

Yıl 2019, Cilt: 8 Sayı: 16, 97 - 111, 01.06.2019

Nil Çağlar Bektaş Şenol Babuşcu

Öz

The aim of this study is to examine the relationship between Vix Fear Index Volatility Index , growth, exchange rates and CDS premium. It was analyzed whether there was a short and long term relationship between the mentioned variables. In this direction, Turkey’s volatility index data, USD currency equivalent of USD currency, industrial production index for growth and CDS spread data were used to cover the period between January 2008 and December 2018. Data were taken on a monthly basis. The relationship between Vix index, parity, growth and CDS spread was analyzed using e-views econometric analysis program. Expanded Dickey Fuller Unit Root Test and Granger Causality Test were applied by the related econometric program. As a result, it is determined that volatility index is the granger cause of industrial production index. There is a one-way causality relationship between these two variables. There was no causal link between the other variables

Anahtar Kelimeler

VIX volatility index, Fear index, CDS spreads, exchange rate

VİX Korku Endeksi ve CDS Primlerinin Büyüme ve Döviz Kuruna Etkisi, Türkiye Örneği

Öz

Bu çalışmanın amacı, VİX Korku Endeksi Volatilite Endeksi , büyüme, döviz kurları ve CDS primi arasındaki ilişkinin incelenmesidir. Belirtilen değişkenler arasında kısa ve uzun dönemli ilişki olup olmadığı analiz edilmiştir. Bu doğrultuda Ocak 2008 – Aralık 2018 arasını kapsayacak şekilde Türkiye’ye ilişkin volatilite endeksi verileri, Eur para biriminin USD para birimi karşılığı verileri, büyüme için sanayi üretim endeksi ve CDS primi verileri kullanılmıştır. VİX endeksi, parite, büyüme ve CDS primi arasındaki ilişki e-views ekonometrik analiz programı kullanılarak irdelenmiştir. İlgili ekonometrik program aracılığı ile Genişletilmiş Dickey Fuller Birim Kök Testi ve Granger Nedensellik Testi uygulanmıştır. Sonuç olarak, volatilite endeksinin sanayi üretim endeksinin granger nedeni olduğu belirlenmiştir. Bu iki değişken arasında tek yönlü nedensellik ilişkisi söz konusudur. Diğer değişkenler arasında nedensellik bağı bulunamamıştır

Anahtar Kelimeler

VİX volatilite endeksi, Korku endeksi, CDS primleri, döviz kuru

Kaynakça

• Aksoylu, E ve Görmüş, Ş., (2018). Gelişmekte Olan Ülkelerde Ülke Riski Göstergesi Olarak Kredi Temerrüt Swapları: Asimetrik Nedensellik Yöntemi, Ekonomik ve Sosyal Araştırmalar Dergisi, Cilt 14, Yıl 14, Sayı 1, s.15-33.
• Arbatlı, E. (2011). Economic Policies and FDI Inflows to Emerging Market Economies. IMF working Paper, WP/11/192.
• Arık, E., ve Mutlu E. (2014). Global Risk Aversion, the Benchmark Index and the Foreign Investors: The case of Borsa İstanbul. Borsa İstanbul Working Paper no.08.
• Basher, S. A. ve Sadorsky, P. (2016). Hedging Emerging Market Stock Prices with Oil, Gold, VIX, and Bonds: A Comparison Between DCC, ADCC and GO-GARCH. Energy Economics, 54, 235-247.
• Becker, R., Clements, A., ve McClelland, A. (2009), The Jump Component of S&P 500 Volatility and The VIX Index. Journal of Banking and Finance, 33(6). pp. 1033-1038.
• Brandorf, Christoffer - Holmberg, Johan (2010), “Determinants of Sovereign Credit Default Swap Spreads For PIIGS- A Macroeconomic Approach”, Lund University Bachelor Thesis
• Emna, R. ve Myriam, C. (2017). Dynamics of the Relationship Between Implied Volatility Indices and Stock Prices Indices: The Case of European Stock Markets. Asian Economic and Financial Review, 7 (1), 52-62.
• Ertunga, İ. E., ve Çakar, Ş. S. (2016). The Effects of Global Financial Conditions on Selected Financial Variables of Turkey. Ekonomik Yaklaşım, 27 (100), 69-86.
• Fountain, R. L, Herman J.R. ve Rusvold D. L. (2008). An Application of Kendall Distributions and Alternative Dependence Measures: SPX vs. VIX. Insurance: Mathematics and Economics, 42, 469-472.
• Giot, P. (2005). Relationships Between Implied Volatility Indices and Stock Index Returns. Journal of Portfolio Management, 31(3), 92-100.
• Gujarati, D.N. (1999), Temel Ekonometri (Çev: Şenesen, Ü. ve Şenesen, G.G.), İstanbul: Literatür Yayıncılık.
• Gujarati, D.N. (2016). Örneklerle Ekonometri (Çev.Nasip Bolatoğlu). Ankara: BB101 Yayınları.
• Han, B. ve Zhou, Y. (2015). Understanding the Term Structure of Credit Default Swap Spreads. Journal Of Emprical Finance, (31), 18-35.
• İskenderoğlu, Ö. ve Akdağ, S. (2018). VIX Korku Endeksi ile Çeşitli Ülkelerin Hisse Senedi Endeks Getirileri Arasında Bir Nedensellik Analizi. 2. International Economic Research and Financial Markets Congress: 12-13-14 Nisan 2018 – Cappadocia: Bildiriler (489-505).
• Örnek, İ. (2009). Türkiye’de Parasal Aktarım Mekanizması Kanallarının İşleyişi. Maliye Dergisi, 156, 104-125.
• Kanas, A. (2012). Modelling The Risk–Return Relation For The S&P 100: The Role of VIX. Economic Modelling. 29: 795–809.
• Kaya, E. (2015). Borsa İstanbul (BIST) 100 Endeksi ile Zımni Volatilite (VIX) Endeksi Arasındaki Eş-Bütünleşme ve Granger Nedensellik. KMÜ Sosyal ve Ekonomik Araştırmalar Dergisi, 17 (28), 1-6.
• Kaya, A., Güngör, B. ve Özçomak, M. S. (2014). Is VIX Indeks a Fear Indeks for Investors? OECD Countries Stock Exchange Example with ARDL Approach. Proceedings of the First Middle East Conference on Global Business, Economics, Finance and Banking (ME14 DUBAI Conference) Dubai, 10-12 October 2014.
• Kilimci, E., Er, H., Çerçil, İ. 2015. Döviz piyasası stresi ve likidite ilişkisi. Ekonomi Notları, TCMB, (04):1-13.
• Kliber, A. (2014). The dynamics of sovereign credit default swaps and the evolution of the financial crisis in selected Central European Economies. Czech Journal of Economics and Finance. 64(4), 330-350.
• Kliger, D. ve Kudryavtsev, A. (2013). Volatility Expectations and The Reaction To Analyst Recommendations. Journal Of Economic Psychology, 3 (2013) (C), 1-6.
• Korkmaz, T. ve Çevik, E. İ. (2009). Zımni Volatilite Endeksinden Gelişmekte Olan Piyasalara Yönelik Volatilite Yayılma Etkisi. BDDK Bankacılık ve Finansal Piyasalar Dergisi, 3 (2), 87-105.
• Koy, A. (2015). Kredi Temerrüt Swapları ve Tahvil Primleri Üzerine Ampirik Bir Çalışma. International Review of Economics and Management 2 (2015): 63-79.
• Kula, V. ve Baykut, E. (2017). Borsa İstanbul Kurumsal Yönetim Endeksi (XKURY) İle Korku Endeksi (Chicago Board Options Exchange Volatility Index-VIX) Arasındaki İlişkinin Analizi. AKÜ İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 19 (2), 27-37.
• Longstaff, F. A., J., Pan, L. H., Pedersen and Singleton, K.J. (2011). How Sovereign Is Sovereign Credit Risk?. American Economic Journal, 3(2), ss.75-103.
• Neffelli, M. ve Resta, M. (2018). Is VIX Still The Investor Fear Gauge? Evidence For The US and BRIC Markets. Arxiv Preprint Arxiv: 1806.07556.
• Öner, H. (2018). Altın, Petrol, Döviz Kuru, Faiz ve Korku Endeksi Arasındaki İlişki Üzerine Bir Çalışma. Akademik Araştırmalar Dergisi, 10(19), 396-404.
• Pan, J. ve Singleton, K.J. (2008). Default and Recovery Implicit in the Term Structure of Sovereign CDS Spreads. The Journal of Finance, vol. 63, no. 5 (October 2008): 2345- 2384.
• Remolona, E. M., Scatigna, M. ve Wu, E. (2008). The Dynamic Pricing of Sovereign Risk in Emerging Markets: Fundamentals and Risk Aversion. The Journal of Fixed Income, 17(4), ss.57-71.
• Sakarya, B., Ateş, F. 2016. A Study on the Determinants of Carry Trade. Conference Full Paper Proceedings Book of The 2nd International Conference on Applied Economics and Finance (ICOAEF 2016), 5-6 Aralık 2016, Girne American University, KKTC, sf. 56-.66 (Aralık 2016)
• Sarıtaş, H , Nazlıoğlu, E. (2019). Korku Endeksi, Hisse Senedi Piyasası ve Döviz Kuru İlişkisi: Türkiye İçin Ampirik Bir Analiz. Ömer Halisdemir Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi , 12 (4), 542-551 .
• Sarwar, G. (2012). Is VIX An Investor Fear Gauge in BRIC Equity Markets? Journal Of Multinational Finance Management, 22(3), 55-65.
• Tang, D.Y. ve Yan, H. (2009). Market Conditions, Default Risk and Credit Spreads. Journal of Banking & Finance, 34 (2010): 743-753.
• Tekin, B. ve M. Hatipoğlu. 2017. “The Effects of VIX Index, Exchange Rate and Oil Prices on the BIST 100 Index: A Quantile Regression Approach”, ODÜ Sosyal Bilimler Araştırmaları Dergisi 7(3).
• Whaley, R.E. (2000). The Investor Fear Gauge. Journal of Portfolio Management, 26, 12-17.