THE EFFECTS OF LOCAL AND GLOBAL SHOCKS IN BORSA ISTANBUL: A QUANTILE-ON-QUANTILE REGRESSION APPROACH

Abstract

The aim of this study is to examine the effects of local and global shocks-considered influential on the BIST 100 Index-on market returns in the period following the 2008 global financial crisis using the Quantile-on-Quantile Regression (QQR) approach, which accounts for the entire distribution of returns. Shocks are classified into different categories, and shock indicators constructed through event windows are matched with BIST100 returns. The QQR results show that the impact of shocks varies depending on the market regime and the intensity of the shock. Heat maps and three-dimensional surface visualizations indicate that the effects are not homogeneously distributed across the quantile space and become more concentrated under extreme market conditions. The findings suggest stronger regime dependence for exchange-rate and monetary policy shocks, while global risk shocks exhibit threshold-like transmission mechanisms. Overall, the results indicate that quantile-based approaches capture asymmetric and nonlinear pricing dynamics more effectively than mean-based methods.

Keywords

• BIST100
• Financial Shocks
• Quantile-on-Quantile Regression

BORSA İSTANBUL’DA YEREL VE KÜRESEL ŞOKLARIN ETKİLERİ: KANTİL-KANTİL REGRESYON YAKLAŞIMI

Abstract

Bu çalışmanın amacı, 2008 küresel krizi ve sonrası dönemde BIST100 endeksi üzerinde etkili olduğu düşünülen yerel ve küresel şokların piyasa getirileri üzerindeki etkilerini, getirilerin tüm dağılımını dikkate alan Kantil-Kantil Regresyon (QQR) yaklaşımıyla incelemektir. Şoklar farklı kategoriler altında sınıflandırılmış, her bir şok için tanımlanan olay pencereleri aracılığıyla oluşturulan şok göstergeleri BIST100 getirileri ile eşleştirilmiştir. QQR sonuçları şokların etkisinin piyasanın içinde bulunduğu rejime ve şokun şiddetine bağlı olarak belirgin biçimde değiştiğini göstermektedir. Isı haritaları ve 3B yüzey gösterimleri etkinin kantil uzayında homojen dağılmadığını, özellikle uç piyasa koşullarında ve şokun uç değerlerinde daha keskin yoğunlaşmalar sergilediğini ortaya koymaktadır. Bulgular, kur/para politikası temelli şokların rejim bağımlılığının daha güçlü olduğuna, küresel risk şoklarında ise eşik benzeri aktarım mekanizmalarının öne çıktığına işaret etmektedir. Elde edilen sonuçlar, ortalama temelli yöntemlerin şokların piyasa üzerindeki etkilerini açıklamada yetersiz kalabildiğini, kantil temelli yaklaşımların ise stres dönemlerine özgü asimetrik ve doğrusal olmayan fiyatlama dinamiklerini daha etkin biçimde ortaya koyduğunu göstermektedir.

Keywords

• BIST100
• Finansal Şoklar
• Kantil-Kantil Regresyon

References

1. Adamu, A. (2011). Global financial crisis and Nigerian stock market volatility. SSRN. https://ssrn.com/abstract=1572014
2. Adlı, F. (2026). Ekonomik politika belirsizliği ve borsa dinamikleri: BIST 100’den elde edilen kanıtlar. MANAS Sosyal Araştırmalar Dergisi, 15(3), 1118-1135. https://doi.org/10.33206/mjss.1879707
3. Afşar, M., Polat, O., Afşar, A., & Kahraman, G. Ö. (2026). Dynamic interlinkages between oil price shocks and stock markets: A quantile-on-quantile connectedness analysis in emerging economies. Applied Economics, 58(11), 2188–2204. https://doi.org/10.1080/00036846.2025.2473121
4. Agoraki, M. E. K., Kouretas, G. P., ve Laopodis, N. T. (2022). Geopolitical risks, uncertainty, and stock market performance. Economic and Political Studies, 10(3), 253-265.
5. Akay, H., ve Nargeleçekenler, M. (2009). Para politikası şokları hisse senedi fiyatlarını etkiler mi? Türkiye örneği. Marmara Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 27(2), 129–152. Erişim Adresi: https://izlik.org/JA87RZ58FH
6. Ali, R., ve Afzal, M. (2012). Impact of global financial crisis on stock markets: Evidence from Pakistan and India. Journal of Business Management and Economics, 3(7), 275-282.
7. Aloui, C., ve Jammazi, R. (2009). The effects of crude oil shocks on stock market shifts behaviour: A regime switching approach. Energy Economics, 31(5), 789-799.
8. Altıntaş, H. (2022). Petrol fiyat şoklarının BIST-100 getirileri üzerindeki etkisi: NARDL yaklaşımı. Uluslararası İktisadi ve İdari İncelemeler Dergisi, 35, 115–132.

9. Altıntaş, H., ve Kassourı, Y. (2021). Petrol fiyatları, parasal ve döviz kuru şoklarının hisse senedi fiyatlarına asimetrik etkisi: Türkiye için NARDL. Ömer Halisdemir Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 14(4), 1388-1410. https://doi.org/10.25287/ohuiibf.877384
10. Ampountolas, A. (2025). Election-induced volatility and cross-asset spillovers: The impact of political uncertainty on cryptocurrencies, stocks, and oil. Research in International Business and Finance, 80(C), 1-22, 103104. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2025.103104
11. Anand, B., ve Paul, S. (2021). Oil shocks and stock market: Revisiting the dynamics. Energy Economics, 96, 105111. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2021.105111
12. Apergis, N., ve Miller, S. M. (2009). Do structural oil-market shocks affect stock prices? Energy Economics, 31(4), 569-575. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2009.03.001
13. Asgari, A., Mohammadi Yarijani, F., Moradi, A., ve Ghanizadeh, A. (2025). The threshold effect of exchange rate shocks on stock market fluctuations. International Journal of Nonlinear Analysis and Applications, 16(12), 91-101. https://doi.org/10.22075/ijnaa.2024.33390.4971
14. Atıcı Ustalar, S., ve Şanlısoy, S. (2021). COVID-19 krizi’nin Türkiye ve G7 ülkelerinin borsa oynaklıkları üzerindeki etkisi. Eskişehir Osmangazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 16(2), 446–462. https://doi.org/10.17153/oguiibf.884895
15. Audi, M., Poulin, M., Ahmad, K., ve Ali, A. (2025). Quantile analysis of oil price shocks and stock market performance: A European perspective. International Journal of Energy Economics and Policy, 15(2), 624–636. https://doi.org/10.32479/ijeep.18503
16. Aydoğdu, A. (2025). Risk şokları ve Türkiye’deki finansal varlıklar arasındaki yayılım etkisinin TVP-VAR dayalı wavelet uyum analizi ile incelenmesi. Ekonomi, Politika ve Finans Araştırmaları Dergisi, 10(1), 303–331. https://doi.org/10.30784/epfad.159523
17. Balcilar, M., Bonato, M., Demirer, R., ve Gupta, R. (2018). Geopolitical risks and stock market dynamics of the BRICS. Economic Systems, 42(2), 295-306. https://doi.org/10.1016/j.ecosys.2017.05.008
18. Bartram, S. M., ve Bodnar, G. M. (2009). No place to hide: The global crisis in equity markets in 2008/2009. Journal of International Money and Finance, 28(8), 1246-1292. https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2009.08.005
19. Bhargava, V., ve Konku, D. (2023). Impact of exchange rate fluctuations on U.S. stock market returns. Managerial Finance, 49(10), 1535–1557. https://doi.org/10.1108/MF-08-2022-0387
20. Boyacıoğlu, M. A., ve Çürük, D. (2016). Döviz kuru değişimlerinin hisse senedi getirisine etkisi: Borsa İstanbul 100 endeksi üzerine bir uygulama. Muhasebe ve Finansman Dergisi, 70, 143–156. https://doi.org/10.25095/mufad.396686
21. Bozkurt, Y., ve Kaderli, Y. (2024). Enflasyonun BİST 100 endeksi üzerindeki etkisi: RALS-EG eşbütünleşme testi yaklaşımı. Kırşehir Ahi Evran Üniversitesi İİBF Dergisi, 8(1), 15–28.
22. Ceylan, F. (2025). Para Politikaları Belirsizlikleri Hisse Senedi Getirilerini Nasıl Etkiliyor? Türkiye Örneği. Optimum Ekonomi ve Yönetim Bilimleri Dergisi, 12(1), 121-141. https://doi.org/10.17541/optimum.1573944
23. Chatziantoniou, I., Duffy, D., ve Filis, G. (2013). Stock market response to monetary and fiscal policy shocks: Multi-country evidence. Economic Modelling, 30, 754-769. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2012.10.005
24. Chen, Y., Msofe, Z. A., Wang, C., & Chen, M. (2025). Oil price uncertainty, exchange rate volatility, and African stock markets: A nonparametric quantile-on-quantile analysis. International Review of Financial Analysis, 105, 104385. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2025.104385
25. Çağıl, G., ve Okur, M. (2015). 2008 küresel krizinin İMKB hisse senedi piyasası üzerindeki etkilerinin GARCH modelleri ile analizi. Marmara Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 28(1), 573–585. Erişim Adresi: https://izlik.org/JA86TX24RC
26. Deng, L., Liu, X., ve Chen, X. (2025). Extreme downside shocks in international financial markets: transmission boundaries and typical events. International Review of Economics & Finance, 104(C), 1-16, 104608. https://doi.org/10.1016/j.iref.2025.104608
27. Diamandis, P. F., ve Drakos, A. A. (2011). Financial liberalization, exchange rates and stock prices: exogenous shocks in four Latin America countries. Journal of Policy Modeling, 33(3), 381-394. https://doi.org/10.1016/j.jpolmod.2010.11.004
28. Dimic, N., Orlov, V., ve Piljak, V. (2015). The political risk factor in emerging, frontier, and developed stock markets. Finance Research Letters, 15, 239-245. https://doi.org/10.1016/j.frl.2015.10.007
29. Doğan, E., ve Afşar, A. (2021). Politik ve jeopolitik riskler hisse senedi piyasalarını nasıl etkiler: yükselen piyasa ekonomilerinden ampirik kanıtlar. Eskişehir Osmangazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 16(3), 688-704. https://doi.org/10.17153/oguiibf.952112
30. Göçmen Yağcılar, G. (2021). Borsa İstanbul’da COVID-19 etkisi: Kısa dönemli sektörel piyasa tepkilerinin endeks bazında ölçülmesi. Ekonomi Politika ve Finans Araştırmaları Dergisi, 6(2), 439–463. https://doi.org/10.30784/epfad.865285
31. Griffin, J. M., ve Stulz, R. M. (2001). International competition and exchange rate shocks: a cross-country industry analysis of stock returns. The Review of Financial Studies, 14(1), 215-241. https://doi.org/10.1093/rfs/14.1.215
32. Groen, J. J. J., Nattinger, M., ve Noble, A. I. (2020). Measuring Global Financial Market Stresses. SSRN Electronic Journal. https://doi.org/10.2139/ssrn.3686861
33. Güler, A. (2026). Finansal, Davranışsal ve Politik Risklerin BIST100’e Etkileri: Koşullu Frekans Alanı Nedensellik Yaklaşımı. Uluslararası Ekonomi ve Yenilik Dergisi, 12(1), 207-228. https://doi.org/10.20979/ueyd.1811954
34. Güngör, S., ve Erer, E. (2022). Küresel ve ülkeye özgü jeopolitik risklerin hisse senedi piyasalarına doğrusal olmayan etkileri. Kafkas Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 13(26), 858–892. https://doi.org/10.36543/kauiibfd.2022.035
35. Hacıevliyagil, N., ve Gümüş, A. (2020). Covid-19’un en etkili olduğu ülkelerde salgın–borsa ilişkisi. Gaziantep Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 19(COVID-19 Special Issue), 354–364. https://doi.org/10.21547/jss.742893
36. Hancı, G. (2014). Kredi temerrüt takasları ve BIST-100 arasındaki ilişkinin incelenmesi. Maliye ve Finans Yazıları, 102, 9–22. https://doi.org/10.33203/mfy.170744
37. Hatmanu, M., ve Cautisanu, C. (2021). The impact of the COVID-19 pandemic on the stock market: Evidence from Romania. International Journal of Environmental Research and Public Health, 18(17), 9315. https://doi.org/10.3390/ijerph18179315
38. He, Q., Liu, J., Wang, S., ve Yu, J. (2020). The impact of COVID-19 on stock markets. Economic and Political Studies, 8(3), 275-288.
39. Horvath, J. ve Zhong, J. (2019). Unemployment dynamics in emerging countries: Monetary policy and external shocks. Economic Modelling, 76, 31-49. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2018.07.017
40. Jalaee, S. A., Rahimipur, A., ve Mir, H. (2015). Investigation of the effect of currency shocks on stock returns in Tehran Stock Exchange. Journal of Economic Essays: an Islamic Approach, 12(23), 135-162.
41. Kandil Göker, İ. E., Eren, B. S., ve Karaca, S. S. (2020). The impact of the COVID-19 (coronavirus) on the Borsa Istanbul sector index returns: An event study. Gaziantep Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 19(COVID-19 Special Issue), 14–41.
42. Kaya, E. (2018). Para politikası şokları ve hisse senedi getirileri ilişkisi. Journal of Accounting, Finance and Auditing Studies, 4(3), 241-257. https://doi.org/10.56578/jafas040312
43. Kayral, İ. E., ve Tandoğan, N. Ş. (2020). BİST100, döviz kurları ve altının getiri ve volatilitesinde COVID-19 etkisi. Gaziantep University Journal of Social Sciences, Special Issue, 687–701.
44. Khan, K., Zhao, H., Zhang, H., Yang, H., Shah, M. H., ve Jahanger, A. (2020). The impact of COVID-19 pandemic on stock markets: An empirical analysis of world major stock indices. The Journal of Asian Finance, Economics and Business, 7(7), 463-474. https://doi.org/10.13106/jafeb.2020.vol7.no7.463
45. Kırıcı Altınkeski, B. ve Çevik, E. İ. (2019). Petrol fiyat şoklarının hisse senedi piyasası üzerine etkisi: Türkiye örneği. Iğdır Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, Özel Sayı, 165–180. Erişim Adresi: https://izlik.org/JA35HT32ST
46. Kuzu, S. (2018). Borsa İstanbul Endeksi (BIST 100) Getiri Volatiletesinin ARCH ve GARCH Modeli ile Tahmin Edilmesi. Journal of Accounting and Taxation Studies, 608-624. https://doi.org/10.29067/muvu.384418
47. Lehkonen, H., ve Heimonen, K. (2015). Democracy, political risks and stock market performance. Journal of International Money and Finance, 59, 77-99. https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2015.06.002
48. Li, J., Li, Y., Lai, F. ve Li, A. (2025). Global geopolitical risk and industrial tail risk in the Chinese stock market: A quantile-on-quantile connectedness approach. Frontiers in Physics, 13, 1612695. https://doi.org/10.3389/fphy.2025.1612695
49. Li, Y. D., İşcan, T. B., ve Xu, K. (2010). The impact of monetary policy shocks on stock prices: Evidence from Canada and the United States. Journal of International Money and Finance, 29(5), 876-896. https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2010.03.008
50. Lu, X., Ma, F., Wang, J., and Zhu, B. (2021). Oil shocks and stock market volatility: New evidence. Energy Economics, 103, 105567.
51. Luchtenberg, K. F., ve Vu, Q. V. (2015). The 2008 financial crisis: Stock market contagion and its determinants. Research in International Business and Finance, 33, 178-203. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2014.09.007
52. Mazur, M., Dang, M., ve Vega, M. (2021). COVID-19 and the march 2020 stock market crash. Evidence from S&P1500. Finance Research Letters, 38, 101690. https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101690
53. McIver, R. P., ve Kang, S. H. (2020). Financial crises and the dynamics of the spillovers between the US and BRICS stock markets. Research in International Business and Finance, 54, 101276. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2020.101276
54. Mishra, A. K., Mahajan, M. D., Kar, B. P., ve Anand, K. K. (2025). From global financial crisis to COVID-19: The changing multiscale systematic risks in Asian Stock Markets. Asia-Pacific Financial Markets, 1-28. https://doi.org/10.1007/s10690-025-09526-6
55. Mishra, R., Sharma, R., Karedla, Y., ve Patel, N. (2025). Impact of COVID-19 Cases, Deaths, Stringency and Vaccinations on the US Stock Market. Vision. https://doi.org/10.1177/09722629221074901
56. Molla, B., Çağıl, G., ve Uyaroğlu, Y. (2021). Chaotic analysis of BIST 100 return time series and short-term predictability with ANFIS. Journal of the Faculty of Engineering and Architecture of Gazi University, 36(2), 577–591. https://doi.org/10.17341/gazimmfd.656448
57. Nazlıoğlu, E. H. (2025). Küresel belirsizlik ve risklerin Borsa İstanbul üzerindeki etkisi: BIST100 örneğinden kanıtlar. İstanbul Nişantaşı Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 13(Özel Sayı), 1–13. https://doi.org/10.52122/nisantasisbd.1809527
58. Özbek, G. B. (2025). Para ve maliye politikalarındaki gelişmelerin BIST 100 üzerindeki yansımaları. International Journal of Social Inquiry, 18(1), 71-87.
59. Özdemir, E., ve Okur, F. (2025). Makroekonomik Şoklar ve BIST: Bir Yapısal Kırılma Analizi. Trends in Business and Economics, 39(4), 542-554. https://doi.org/10.16951/trendbusecon.1699783
60. Sadorsky, P. (1999). Oil price shocks and stock market activity. Energy Economics, 21(5), 449-469. https://doi.org/10.1016/S0140-9883(99)00020-1
61. Saeed Meo, M., Jameel, K., Chowdhury, M. A. F., ve Ali, S. (2023). Islamic financial markets response to uncertainty: an application of quantile-on-quantile approach. Journal of Economic and Administrative Sciences, 39(4), 1088–1107. https://doi.org/10.1108/JEAS-03-2021-0052
62. Sim, N., ve Zhou, H. (2015). Oil prices, US stock return, and the dependence between their quantiles. Journal of Banking & Finance, 55, 1–8. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2015.01.013
63. Sözen, Ç., İspiroğlu, F., & Şeyranlıoğlu, O. (2022). Investigation of the effect of investor risk appetite index and macroeconomic indicators on the BIST-100 index. Bulletin of Economic Theory and Analysis, 7(2), 355-378. https://doi.org/10.25229/beta.1188081
64. Sözen, Ç., Şeyranlıoğlu, O., & İspiroğlu, F. (2024). Causality analysis between BIST-100, investor risk appetite, exchange rate, inflation and interest rate in Türkiye economy. Uluslararası Ekonomi İşletme ve Politika Dergisi, 8(1), 24-37. https://doi.org/10.29216/ueip.1377184
65. Şenol, Z., ve Otçeken, G. (2021). COVID-19’un BIST sektörlerine etkisi. Finans Ekonomi ve Sosyal Araştırmalar Dergisi, 6(3), 509–518. https://doi.org/10.29106/fesa.984219
66. Şeyranlıoğlu, O., Sözen, Ç., & İspiroğlu, F. (2024). Interaction between stock exchange and interest rate in Turkey: A hidden cointegration and asymmetric causality analysis. EKOIST Journal of Econometrics and Statistics, (40), 22-34. https://doi.org/10.26650/ekoist.2024.40.1261338
67. Şeyranlıoğlu, O. (2025). Türkiye’de kamu harcamaları hisse senedi piyasasını etkiler mi? İzmir İktisat Dergisi, 40(1), 223-247. https://doi.org/10.24988/ije.1473891
68. Tabash, M. I., Chalissery, N., Nishad, T. M., ve Al-Absy, M. S. M. (2024). Market shocks and stock volatility: Evidence from emerging and developed markets. International Journal of Financial Studies, 12(1), 2. https://doi.org/10.3390/ijfs12010002
69. Tükenmez, N. M., ve Kutay, N. (2016). Ülke riskinin hisse senetleri getirileri üzerine etkisi: Türkiye ve Arjantin piyasaları için bir karşılaştırma. Atatürk Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 20(2). Erişim Adresi: https://izlik.org/JA59UF53HB
70. Uyar, U., ve Gökçe, A. (2015). 2008 küresel ekonomik krizinin bankacılık hisse senetleri performansı üzerine etkisi. Finansal Araştırmalar ve Çalışmalar Dergisi, 7(12), 209–225. https://doi.org/10.14784/jfrs.31181
71. Üçler, G., ve Özşahin, Ş. (2020). Jeopolitik risk ve borsa endeksinin nedensellik analizi: gelişmekte olan ülkeler üzerine bootstrap panel nedensellik testi. Muhasebe ve Finansman Dergisi, (87), 167-180. https://doi.org/10.25095/mufad.756266
72. Ünal, S. (2020). Hisse senedi getirileri üzerinde para ve maliye politikası araçlarının etkisi: Borsa İstanbul üzerine bir araştırma. Yaşar Üniversitesi E-Dergisi, 15(60), 772–789.
73. Ünlü, F. (2024). Ekonomik politika belirsizliği ve petrol fiyatı şoklarının hisse senedi getirileri üzerindeki etkileri: Türkiye üzerine yapısal VAR analizi. İktisat Politikası Araştırmaları Dergisi, 11(2), 158–185. https://doi.org/10.26650/JEPR1410149
74. Yalçın, Y. (2015). Petrol fiyatı şoklarının BDT borsaları üzerine etkisi: Rusya, Kazakistan ve Ukrayna. Gazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 17(1), 64–81.
75. Yang, Y., ve Chang, C. (2008). A double-threshold GARCH model of stock market and currency shocks on stock returns. Mathematics and Computers in Simulation, 79(3), 458-474. https://doi.org/10.1016/j.matcom.2008.01.048
76. Yapraklı, S., ve Güngör, B. (2007). Ülke riskinin hisse senedi fiyatlarına etkisi: İMKB 100 endeksi üzerine bir araştırma. Ankara Üniversitesi SBF Dergisi, 62(02), 199-218.
77. Yavuz, A. E., ve Sağlam, A. (2020). Petrol fiyatlarındaki şokların BIST 100 endeksi üzerine etkisi. Ekonomi ve Finansal Araştırmalar Dergisi, 2(2), 156–172.
78. Yıldırım, H., Akdağ, S., ve Kaya, İ. G. (2023). ABD para politikaları belirsizliğinin pay senedi getirileri üzerine etkisi: BİST100 örneği. Maliye ve Finans Yazıları, (120), 231–246.
79. Zada, H., Mansoor, A., Khan, N., Wong, W.-K., & Jibir, A. (2026). Monetary policy uncertainty and stock market returns in developed and emerging countries: Evidence from a quantile-on-quantile approach. Advances in Decision Sciences, 30(3), 89–113.
80. Zeren, F., ve Hızarcı, A. (2020). The impact of COVID-19 coronavirus on stock markets: Evidence from selected countries. Muhasebe ve Finans İncelemeleri Dergisi, 3(1), 78–84. https://doi.org/10.32951/mufider.706159
81. Zhang, D. (2017). Oil shocks and stock markets revisited: Measuring connectedness from a global perspective. Energy Economics, 62, 323-333.
82. Zhang, Y., He, J., He, M., ve Li, S. (2023). Geopolitical risk and stock market volatility: A global perspective. Finance Research Letters, 53, 103620.
83. Zhu, H., Chen, Y., Ren, Y., Xing, Z., & Hau, L. (2022). Time-frequency causality and dependence structure between crude oil, EPU and Chinese industry stock: Evidence from multiscale quantile perspectives. The North American Journal of Economics and Finance, 61, 101698. https://doi.org/10.1016/j.najef.2022.101698
84. Zumbach, G., Dacorogna, M. M., Olsen, J. L., ve Olsen, R. B. (2000). Measuring shock in financial markets. International Journal of Theoretical and Applied Finance, 03(03), 347-355. https://doi.org/10.1142/s0219024900000188