First Day and Short-Term Return Performances of Initial Public Offerings: A Study on Borsa Istanbul Companies

Year 2024, Volume: 20 Issue: 2, 459 - 472, 30.12.2024

Cem Kartal , Emre Turğut

Abstract

In this study, it is aimed to reveal whether underpricing and abnormal returns exist both on the first day and in the short term by looking at the first day returns and 30-day cumulative returns of 54 companies that made their initial public offerings on Borsa Istanbul in 2023.In addition, it was aimed to reveal the relationship between low pricing and abnormal returns and the industry in which the company is located. The first day returns and abnormal returns of each company were calculated with the first day return analysis method, using the first day returns of 54 companies that made public offerings for the first time in the period between January 01, 2023 and December 31, 2023, and the stock price data of the first 30 trading days.Then, using cumulative abnormal return analysis, cumulative stock returns and cumulative abnormal returns of all companies were calculated. According to the findings, it was observed that there were negative returns and underpricing in 2 stocks in the initial public offerings, both in the first day returns and in the 30-day cumulative returns. It was concluded that 52 of the 54 companies included in the study had abnormal returns in their first day and cumulative returns. In the study, which included many different industries, it was revealed that underpricing existed on the first day and in the short term in public offerings, but this situation could not be directly attributed to the industry in which the company was located.

Keywords

BIST-100, Public Offering, First Day Returns, Cumulative Return, Abnormal Return

İlk Halka Arzların İlk Gün ve Kısa Dönem Getiri Performansları: Borsa İstanbul Şirketleri Üzerine Bir İnceleme

Abstract

Bu çalışmada, 2023 yılında Borsa İstanbul’da ilk kez halka arzı gerçekleşen 54 şirketin ilk gün getirileri ile 30 günlük kümülatif getirilerine bakılarak hem ilk gün hem de kısa dönemde düşük fiyatlandırmanın ve anormal getirinin var olup olmadığının ortaya koyulması amaçlanmıştır. Ayrıca düşük fiyatlandırma ve anormal getirilerin şirketin bulunduğu sektör ile ilişkisi ortaya koyulmak istenmiştir. Veri seti olarak 01 Ocak 2023- 31 Aralık 2023 döneminde ilk defa halka arzı gerçekleşen 54 şirketin ilk gün getirileri ile ilk 30 işlem gününün hisse senedi fiyat verileri kullanılarak ilk gün getiri analizi yöntemi ile her bir şirketin ilk gün hisse getirileri ve anormal getirileri hesaplanmıştır. Daha sonra kümülatif anormal getiri analizi kullanılarak, bütün şirketlerin kümülatif hisse getirileri ve kümülatif anormal getirileri hesaplanmıştır. Elde edilen bulgulara göre ilk halka arzlarda hem ilk gün getirisinde hem de 30 günlük kümülatif getirilerde 2 hisse senedinde negatif getiri olduğu ve düşük fiyatlandırmanın var olduğu sonucu gözlemlenmiştir. Çalışmaya dâhil edilen 54 şirketten 52’sinin ise ilk gün ve kümülatif getirilerinde anormal getirilerinin var olduğu sonucuna varılmıştır. Birçok farklı sektörün yer aldığı çalışmada, halka arzlarda ilk gün ve kısa dönemde düşük fiyatlandırmanın var olduğu ancak bu durumun direkt olarak şirketin bulunduğu sektöre bağlanılamayacağı ortaya konulmuştur.

Keywords

BIST100, Halka Arz, İlk Gün Getirileri, Kümülatif Getiri, Anormal Getiri

References

• Açıkgöz, Ş. ve Gökkaya, V. (2017). Türkiye’de ilk halka arz getirilerinin değişkenliği. Ege Akademik Bakış, 17 (1), 33-58.
• Borges, M. R. (2007). Underpricing of initial public offerings: The case of Portugal. Int Adv Econ Res, 13, 65–80.
• Borsa İstanbul (2023). Halka Arz. https://www.borsaistanbul.com/tr/sayfa/150/halka-arz
• Chipeta, C. ve Jardine, A. (2014). A review of the determinants of long run share price and operating performance of initial public offerings on the Johannesburg stock exchange. International Business & Economics Research Journal, 13(5), 1161-1176.
• Çakır, H. ve Akkoç, S. (2015). İlk halka arzların kısa dönem fiyat performansları: Borsa İstanbul’da sektörel karşılaştırmalı bir uygulama. Anadolu Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 15 (4), 159-170.
• Çelik, M. K. (2016). Firmaların ilk halka arz sonrası faaliyet performanslarının değerlendirilmesi: Borsa İstanbul örneği. Uluslararası Yönetim İktisat ve İşletme Dergisi, 12 (27), 267-282.
• Durukan, M. B. (2002), “The relationship between IPO returns and factors influencing IPO performance: Case of the Istanbul stock exchange”, Managerial Finance, 28, 18-38.
• Elma, O. E. (2020). Underpricing puzzle at the scope of share return: A closer look at initial public offerings at Borsa Istanbul. Paradoks Ekonomi, Sosyoloji ve Politika Dergisi, 16 (1), 1-14.
• Gökkaya, V.ve Açıkgöz, Ş. (2017). The variability of IPO initial returns in Turkey. Ege Academic Review, 17(1), 33-58.
• Kahraman, İ. K. ve Coşkun, E. (2020). İlk halka arzda düşük fiyatlama seviyesi zamanla değişiyor mu? Borsa İstanbul üzerine bir araştırma. Atatürk Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 34 (1), 141-161.
• Khin, E. W., Wong, W. B. ve Ting, L. S. (2017). Initial public offering (IPO) underpricing in Malaysian settings. Journal of Economic & Financial Studies, 05 (03), 14-25.
• Kıymaz, H. (1997), “İMKB’de halka arz edilen hisse senetlerinin uzun dönem performansları ve bunları etkileyen faktörler: İmalat sektörü 1990-1995 uygulaması”, İMKB Dergisi, 3, 47-73.
• Kıymaz, H. (2000), “The initial and aftermarket performance of IPOs in an emerging market: Evidence from Istanbul stock exchange”, Journal of Multinational Financial Management, 10, 213- 227.
• Kurtaran, A. T. (2012). Türkiye’de ilk halka arzların fiyat performanslarının sektörler itibariyle karşılaştırılması. Doktora Tezi, Trabzon: Karadeniz Teknik Üniversitesi.
• Kurtaran, A. T. (2012). Türkiye’deki ilk halka arzların ilk getirileri ile uzun dönem fiyat performansları arasındaki ilişkinin analizi. Uluslararası İktisadi ve İdari İncelemeler Dergisi, 11 (Yaz 2013), 185-210.
• Küçükkocaoğlu, G. ve Alagöz, A. (2009). İMKB’de uygulanan halka arz yöntemlerinin karşılaştırmalı analizi. Dokuz Eylül Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 24 (2), 65-86.
• Mhagama, F. L. ve Topak, M. S. (2019). The relationship between ınitial public offering and firm performance: A research on Borsa Istanbul (BIST). Istanbul Gelisim University Journal of Social Sciences, 6 (GELISIMUWE 2019 Special Issue), October 2019, 82-93
• Otlu, F. ve Ölmez, S. (2011). Halka ilk kez arz edilen hisse senetlerinin kısa dönem fiyat performansları ile fiyat performansını etkileyen faktörlerin incelenmesi, İMKB’de bir uygulama. Akademik Yaklaşımlar Dergisi, 2 (2), 14-44.
• Özer B. (1999), Price performance of initial public offerings in Turkey. Ankara: Sermaye Piyasası Kurumu Yayını, Yayın No: 128.
• Ritter, J. R. ve Welch, I. (2002). A review of IPO activity, pricing, and allocations. The Journal of Finance, 57 (4), 1795-1828.
• Sağlam, G. Y. ve Çelik, A. E. (2011). İstanbul Menkul Kıymetler Borsası’nda düşük fiyatlandırma ve aracılık türü, arz yılı, aracı kurum etkileri üzerine bir araştırma. Doğuş Üniversitesi Dergisi, 12 (2), 289-303.
• Ünlü, U. ve Ersoy, E. (2008). İlk halka arzlarda düşük fiyatlama ve kısa dönem performansın belirleyicileri: 1995-2008 İMKB örneği. Dokuz Eylül Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 23 (2), 243-258.
• Yaşar, G., Terim, B. ve Kayalı, C. (2020). Borsa İstanbul’da 2013-2018 yılları arasında ilk kez halka arz edilen payların kısa dönem fiyat performanslarının incelenmesi. İşletme Araştırmaları Dergisi, 12 (4), 3965-3980.
• Yazaroğlu, B. (2015). 2010-2014 Yılları arasında halka arz edilen hisse senetlerinin kısa dönem performansları. Yüksek Lisans Tezi, Ankara: TOBB Ekonomi ve Teknoloji Üniversitesi.
• Yıldırım, D. ve Dursun, A. (2016). Borsa İstanbul’daki ilk halka arzlarda ilk gün düşük fiyat anomalisi. Atatürk Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 30 (1), 189-202.