The Investigation of Relationship Between Credit Ratings and Foreign Direct Investments: The Case of Türkiye

Abstract

This study analyzes the relationship between S&P, Moody's and Fitch's credit ratings on Türkiye and FDI inflows to Türkiye. In this context, Fourier-based cointegration and causality relationships are examined using annual data between 1992 and 2022. According to the results obtained, while a cointegration relationship was observed between S&P credit ratings and foreign direct investments, such a relationship was not found between other credit ratings and foreign direct investments. On the other hand, while a one-way causality finding was detected from S&P and Fitch to foreign direct investments, no causality finding was detected between Moody's and foreign direct investments. As a result, it has been determined that the S&P and Fitch credit ratings given to Türkiye have a significant impact on foreign direct investments entering the country.

Keywords

• Foreign Direct Investments
• Credit Ratings
• Fourier Cointegration
• Fourier Causality
• Türkiye

Kredi Derecelendirme Notları ve Doğrudan Yabancı Yatırımlar Arasındaki İlişkinin İncelenmesi: Türkiye Örneği

Abstract

Çalışmada S&P, Moody’s ve Fitch’in Türkiye’ye ilişkin kredi derecelendirme notları ile Türkiye’ye gelen doğrudan yabancı yatırımlar arasındaki ilişkiler incelenmiştir. Bu bağlamda 1992-2022 arasındaki yıllık veriler kullanılarak Fourier tabanlı eşbütünleşme ve nedensellik ilişkileri incelenmiştir. Elde edilen sonuçlara göre S&P kredi derecelendirme notları ile doğrudan yabancı yatırımlar arasında eşbütünleşme ilişkisi görülürken, diğer kredi notları ile doğrudan yabancı yatırımlar arasında böyle bir ilişkiye rastlanmamıştır. Öte yandan S&P ve Fitch’ten doğrudan yabancı yatırımlara doğru tek yönlü nedensellik bulgusu tespit edilirken, Moody’s ve doğrudan yabancı yatırımlar arasında herhangi bir nedensellik ilişkisi tespit edilmemiştir. Sonuç olarak Türkiye’ye verilen S&P ve Fitch kredi notlarının ülkeye giren doğrudan yabancı yatırımlar üzerinde önemli bir etkisi olduğu tespit edilmiştir.

Keywords

• Doğrudan Yabancı Yatırımlar
• Kredi Derecelendirme Notları
• Fourier Eşbütünleşme
• Fourier Nedensellik
• Türkiye

References

1. Akalın, G. ve Dilek, S. (2007). Belirsizlik altında firma kararlarının incelenmesi. Marmara Üniversitesi İİBF Dergisi, 23(2): 45-61.
2. Akçayır, Ö. ve Doğan, B. (2016). Ülke kredi derecelendirme notlarının uluslararası sermaye hareketleri üzerine etkisi: Türkiye örneği. International Congress on European Union Relations, Economics, Finance and Econometrics bildiriler kitabı içinde (s.10). International Congress on European Union Relations, Economics, Finance and Econometrics’da sunulan bildiri, Aydın.
3. Banerjee, P. Arcabic, V. and Lee, H. (2016). Fourier ADL cointegration test to approximate smooth breaks with new evidence from crude oil market. Economic Modelling, 67: 114-124.
4. Basu K., Bisen A, De S., Ghosh R. and Shweta (2012). Comparative rating index for sovereigns (CRIS): A report based on the relativity of sovereigns: A new index of sovereign credit ratings and an analysis of how nations fared over the last six years (Working Papers No.4903). Retrieved from: https://ideas.repec.org/p/ess/wpaper/id4903.html
5. Bayar, Y. and Kılınç, C. (2014). Effects of sovereign credit ratings on foreign direct investment inflows: Evidence from Turkey. Journal of Applied Finance and Banking, 4(2): 91-109.
6. Carrion, S., Kim, D. and Perron, P. (2009). GLS-Based unit root tests with multiple structural breaks under both the null and the alternative hypotheses. Econometric Theory, 25(6): 1754-1792.
7. Christopoulos, D.K. and Leon-Ledesma, M.A. (2011). International output convergence, breaks, and asymmetric adjustment. Studies in Nonlinear Dynamics and Econometrics, 15(3): 67-97.
8. Çolak, Y. (2017). Türkiye’nin makroekonomik değişkenleri ile kredi notları arasındaki nedensellik ilişkisi: Moody’s örneği. Uluslararası Ekonomi, İşletme ve Politika Dergisi, 1(1): 61-74.

9. Dumitrescu, E. and Hurlin, C. (2012). Testing for Granger non-causality in heterogeneous panels. Economic Modelling, 29(4): 1450-1460.
10. Dünya Bankası. (2024). İstatistiki Veri Tabanı [Veri Seti]. Erişim adresi: www.data.worldbank.org
11. Emir, M. ve Güneş, B. (2019). Kredi derecelendirme kuruluşlarının vermiş olduğu rating notlarının doğrudan yabancı sermayeye etkileri: Türkiye üzerine bir uygulama. 23. Finans Sempozyumu bildiriler kitabı içinde (s. 660-671). 23. Finans Sempozyumu’nda sunulan bildiri, Antalya.
12. Enders, W. and Lee, J. (2012). The flexible fourier form and Dickey–Fuller type unit root tests. Economic Letters, 117(1): 196-199.
13. Enders, W. and Jones, P. (2015). Grain prices, oil prices, and multiple smooth breaks in a VAR. Studies in Nonlinear Dynamics and Econometrics, 20(4): 399-419.
14. Engle, R.F. and Granger C.W.J. (1987). Co-Integration and error correction: Representation, estimation and testing. Econometrica, 55(2): 251-276.
15. Erkan, M. ve Demircioğlu, M.Y. (2011). Türkiye’ye verilen derecelendirme notlarının yabancı yatırım girişine etkisinin yıllar itibariyle incelenmesi. İnönü Üniversitesi Hukuk Fakültesi Dergisi, 2(1): 209-239.
16. Fitch Rating. (2024). İstatistiki Veri Tabanı [Veri Seti]. Erişim adresi: www.fitchratings.com
17. Gallant, A.R. (1981). On the bias in flexible functional forms and an essentially unbiased form: The fourier flexible form. Journal of Econometrics, 15(2): 211-245.
18. Granger, C.W.J. (1981). Some properties of time series data and their use in econometric model specification. Journal of Econometrics, 16: 121-130.
19. İnançlı, S. ve Albayrak Demir, Ö. (2020). Kredi derecelendirme notlarının doğrudan yabancı sermaye yatırımları üzerindeki etkileri: Ülke örnekleri. İnsan ve Toplum Bilimleri Araştırmaları Dergisi, 9(5): 4184-4203.
20. Kepenek, Y. ve Yentürk, N. (2009). Türkiye ekonomisi. İstanbul: Remzi Kitabevi.
21. Keskin, N. (2021). Ülke kredi notlarının portföy yatırımları ve doğrudan yabancı yatırımlar üzerindeki etkisi: Türkiye örneği. Yönetim ve Ekonomi Dergisi, 28(2): 333-353.
22. Kuru, E. (2020). Kredi Derecelendirme Kuruluşlarının MİST Ülkelerine Verdiği Puanların Doğrudan Yabancı Sermayeye Etkisi (Yayımlanmamış yüksek lisans tezi). Kocaeli Üniversitesi, Sosyal Bilimler Enstitüsü. Kocaeli.
23. Moody’s. (2024). İstatistiki Veri Tabanı [Veri seti]. Erişim adresi: www.moodys.com
24. Nazlioglu, S., Gormus, A. and Soytas, U. (2016). Oil prices and real estate investment trusts (REITs): Gradualshift causality and volatility transmission analysis. Energy Economics, 60: 168–175.
25. Ovalı, S. (2014). Ülke kredi notu değerlendirme kriterleri açısından Türkiye: AB ile karşılaştırmalı analiz. Uluslararası Yönetim İktisat ve İşletme Dergisi, 10(23): 53-80.
26. Sandalcılar, A.R., Altıner, A. ve Çolak, Y. (2019). Kırılgan 8’lide makroekonomik değişkenler ile kredi notları arasındaki ilişki. Uluslararası İktisadi ve İdari İncelemeler Dergisi, (23): 257-276.
27. Sarıtaş, H., Kar, A. ve Pazarcı, Ş. (2023). Türkiye’de doğrudan yabancı yatırımlar ile CDS, VIX endeksi ve kredi derecelendirmeleri ilişkisi. Yönetim ve Ekonomi Dergisi, 30(1): 21-39.
28. S&P Global. (2024). İstatistiki Veri Tabanı [Veri Seti]. Erişim adresi: www.spglobal.com
29. Suadiye, G. (2006). Kredi derecelendirme ve finansal piyasalar üzerindeki etkileri. Mustafa Kemal Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 3(6): 1-16.
30. Şener, V. (2017). Kredi Derecelendirme Kuruluşlarının Not Değişimlerinin Doğrudan Yabancı Sermaye Yatırımları Üzerindeki Etkileri: Seçilmiş G-20 Ülkeleri İçin Panel Veri Analizi (Yayımlanmamış doktora tezi). Çanakkale Onsekiz Mart Üniversitesi, Sosyal Bilimler Enstitüsü. Çanakkale.
31. Türkseven, D.N., Özdilek, E. ve Kutlar, S. (2021). Doğrudan yabancı yatırım, kredi notu ve ekonomik büyüme ilişkisi: Türkiye örneği. Bingöl Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 5(2): 371-401.
32. Vergili, G., Öztürk M.B. ve Balat, A. (2018). Türkiye’nin ülke kredi notları ile doğrudan yabancı yatırımları arasındaki uzun dönemli ilişki: Standard & Poors örneği. Mehmet Akif Ersoy Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 10(25): 629-637.
33. Yenipazarlı, A., Bulut, E. ve Kavak, G. (2017). Seçilmiş ülke ve ülke gruplarında kredi derecelerinin yatırımlar üzerindeki etkisi. Aydın İktisat Fakültesi Dergisi, 2(1): 80-104.
34. Yılancı, V., Bozoklu, S. ve Görüş, M.S. (2020). Are BRICS countries pollution havens? Evidence from a bootstrap ARDL bounds testing approach with a fourier function. Sustainable Cities and Society, 55: 102035.
35. Yılmaz, T., Zeren, F. ve Balıkçı, B. (2017). Kredi derecelendirme kuruluşlarının sermaye akımları üzerinde etkisi: Seçilmiş gelişmekte olan ülkeler üzerine bir uygulama. 21. Finans Sempozyumu bildiriler kitabı içinde (s. 417-434). 21. Finans Sempozyumu’nda sunulan bildiri, Balıkesir.
36. Yurtkuran, S. (2021). Türkiye’de Feldstein-Horioka hipotezinin geçerliliği: DOLS uzun dönem tahmincisi ve fourier Granger nedensellik testi. Atatürk Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 35(1): 151-169.