The Investigation of Relationship Between Credit Ratings and Foreign Direct Investments: The Case of Türkiye

Yıl 2025, Cilt: 7 Sayı: 1, 17 - 36, 29.06.2025

Buse Şiringüoğlu , Feyyaz Zeren

https://doi.org/10.56668/jefr.1592153

Öz

This study analyzes the relationship between S&P, Moody's and Fitch's credit ratings on Türkiye and FDI inflows to Türkiye. In this context, Fourier-based cointegration and causality relationships are examined using annual data between 1992 and 2022. According to the results obtained, while a cointegration relationship was observed between S&P credit ratings and foreign direct investments, such a relationship was not found between other credit ratings and foreign direct investments. On the other hand, while a one-way causality finding was detected from S&P and Fitch to foreign direct investments, no causality finding was detected between Moody's and foreign direct investments. As a result, it has been determined that the S&P and Fitch credit ratings given to Türkiye have a significant impact on foreign direct investments entering the country.

Anahtar Kelimeler

Foreign Direct Investments , Credit Ratings , Fourier Cointegration , Fourier Causality , Türkiye

Kredi Derecelendirme Notları ve Doğrudan Yabancı Yatırımlar Arasındaki İlişkinin İncelenmesi: Türkiye Örneği

Öz

Çalışmada S&P, Moody’s ve Fitch’in Türkiye’ye ilişkin kredi derecelendirme notları ile Türkiye’ye gelen doğrudan yabancı yatırımlar arasındaki ilişkiler incelenmiştir. Bu bağlamda 1992-2022 arasındaki yıllık veriler kullanılarak Fourier tabanlı eşbütünleşme ve nedensellik ilişkileri incelenmiştir. Elde edilen sonuçlara göre S&P kredi derecelendirme notları ile doğrudan yabancı yatırımlar arasında eşbütünleşme ilişkisi görülürken, diğer kredi notları ile doğrudan yabancı yatırımlar arasında böyle bir ilişkiye rastlanmamıştır. Öte yandan S&P ve Fitch’ten doğrudan yabancı yatırımlara doğru tek yönlü nedensellik bulgusu tespit edilirken, Moody’s ve doğrudan yabancı yatırımlar arasında herhangi bir nedensellik ilişkisi tespit edilmemiştir. Sonuç olarak Türkiye’ye verilen S&P ve Fitch kredi notlarının ülkeye giren doğrudan yabancı yatırımlar üzerinde önemli bir etkisi olduğu tespit edilmiştir.

Anahtar Kelimeler

Doğrudan Yabancı Yatırımlar , Kredi Derecelendirme Notları , Fourier Eşbütünleşme , Fourier Nedensellik , Türkiye

Kaynakça

• Akalın, G. ve Dilek, S. (2007). Belirsizlik altında firma kararlarının incelenmesi. Marmara Üniversitesi İİBF Dergisi, 23(2): 45-61.
• Akçayır, Ö. ve Doğan, B. (2016). Ülke kredi derecelendirme notlarının uluslararası sermaye hareketleri üzerine etkisi: Türkiye örneği. International Congress on European Union Relations, Economics, Finance and Econometrics bildiriler kitabı içinde (s.10). International Congress on European Union Relations, Economics, Finance and Econometrics’da sunulan bildiri, Aydın.
• Banerjee, P. Arcabic, V. and Lee, H. (2016). Fourier ADL cointegration test to approximate smooth breaks with new evidence from crude oil market. Economic Modelling, 67: 114-124.
• Basu K., Bisen A, De S., Ghosh R. and Shweta (2012). Comparative rating index for sovereigns (CRIS): A report based on the relativity of sovereigns: A new index of sovereign credit ratings and an analysis of how nations fared over the last six years (Working Papers No.4903). Retrieved from: https://ideas.repec.org/p/ess/wpaper/id4903.html
• Bayar, Y. and Kılınç, C. (2014). Effects of sovereign credit ratings on foreign direct investment inflows: Evidence from Turkey. Journal of Applied Finance and Banking, 4(2): 91-109.
• Carrion, S., Kim, D. and Perron, P. (2009). GLS-Based unit root tests with multiple structural breaks under both the null and the alternative hypotheses. Econometric Theory, 25(6): 1754-1792.
• Christopoulos, D.K. and Leon-Ledesma, M.A. (2011). International output convergence, breaks, and asymmetric adjustment. Studies in Nonlinear Dynamics and Econometrics, 15(3): 67-97.
• Çolak, Y. (2017). Türkiye’nin makroekonomik değişkenleri ile kredi notları arasındaki nedensellik ilişkisi: Moody’s örneği. Uluslararası Ekonomi, İşletme ve Politika Dergisi, 1(1): 61-74.
• Dumitrescu, E. and Hurlin, C. (2012). Testing for Granger non-causality in heterogeneous panels. Economic Modelling, 29(4): 1450-1460.
• Dünya Bankası. (2024). İstatistiki Veri Tabanı [Veri Seti]. Erişim adresi: www.data.worldbank.org
• Emir, M. ve Güneş, B. (2019). Kredi derecelendirme kuruluşlarının vermiş olduğu rating notlarının doğrudan yabancı sermayeye etkileri: Türkiye üzerine bir uygulama. 23. Finans Sempozyumu bildiriler kitabı içinde (s. 660-671). 23. Finans Sempozyumu’nda sunulan bildiri, Antalya.
• Enders, W. and Lee, J. (2012). The flexible fourier form and Dickey–Fuller type unit root tests. Economic Letters, 117(1): 196-199.
• Enders, W. and Jones, P. (2015). Grain prices, oil prices, and multiple smooth breaks in a VAR. Studies in Nonlinear Dynamics and Econometrics, 20(4): 399-419.
• Engle, R.F. and Granger C.W.J. (1987). Co-Integration and error correction: Representation, estimation and testing. Econometrica, 55(2): 251-276.
• Erkan, M. ve Demircioğlu, M.Y. (2011). Türkiye’ye verilen derecelendirme notlarının yabancı yatırım girişine etkisinin yıllar itibariyle incelenmesi. İnönü Üniversitesi Hukuk Fakültesi Dergisi, 2(1): 209-239.
• Fitch Rating. (2024). İstatistiki Veri Tabanı [Veri Seti]. Erişim adresi: www.fitchratings.com
• Gallant, A.R. (1981). On the bias in flexible functional forms and an essentially unbiased form: The fourier flexible form. Journal of Econometrics, 15(2): 211-245.
• Granger, C.W.J. (1981). Some properties of time series data and their use in econometric model specification. Journal of Econometrics, 16: 121-130.
• İnançlı, S. ve Albayrak Demir, Ö. (2020). Kredi derecelendirme notlarının doğrudan yabancı sermaye yatırımları üzerindeki etkileri: Ülke örnekleri. İnsan ve Toplum Bilimleri Araştırmaları Dergisi, 9(5): 4184-4203.
• Kepenek, Y. ve Yentürk, N. (2009). Türkiye ekonomisi. İstanbul: Remzi Kitabevi.
• Keskin, N. (2021). Ülke kredi notlarının portföy yatırımları ve doğrudan yabancı yatırımlar üzerindeki etkisi: Türkiye örneği. Yönetim ve Ekonomi Dergisi, 28(2): 333-353.
• Kuru, E. (2020). Kredi Derecelendirme Kuruluşlarının MİST Ülkelerine Verdiği Puanların Doğrudan Yabancı Sermayeye Etkisi (Yayımlanmamış yüksek lisans tezi). Kocaeli Üniversitesi, Sosyal Bilimler Enstitüsü. Kocaeli.
• Moody’s. (2024). İstatistiki Veri Tabanı [Veri seti]. Erişim adresi: www.moodys.com
• Nazlioglu, S., Gormus, A. and Soytas, U. (2016). Oil prices and real estate investment trusts (REITs): Gradualshift causality and volatility transmission analysis. Energy Economics, 60: 168–175.
• Ovalı, S. (2014). Ülke kredi notu değerlendirme kriterleri açısından Türkiye: AB ile karşılaştırmalı analiz. Uluslararası Yönetim İktisat ve İşletme Dergisi, 10(23): 53-80.
• Sandalcılar, A.R., Altıner, A. ve Çolak, Y. (2019). Kırılgan 8’lide makroekonomik değişkenler ile kredi notları arasındaki ilişki. Uluslararası İktisadi ve İdari İncelemeler Dergisi, (23): 257-276.
• Sarıtaş, H., Kar, A. ve Pazarcı, Ş. (2023). Türkiye’de doğrudan yabancı yatırımlar ile CDS, VIX endeksi ve kredi derecelendirmeleri ilişkisi. Yönetim ve Ekonomi Dergisi, 30(1): 21-39.
• S&P Global. (2024). İstatistiki Veri Tabanı [Veri Seti]. Erişim adresi: www.spglobal.com
• Suadiye, G. (2006). Kredi derecelendirme ve finansal piyasalar üzerindeki etkileri. Mustafa Kemal Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 3(6): 1-16.
• Şener, V. (2017). Kredi Derecelendirme Kuruluşlarının Not Değişimlerinin Doğrudan Yabancı Sermaye Yatırımları Üzerindeki Etkileri: Seçilmiş G-20 Ülkeleri İçin Panel Veri Analizi (Yayımlanmamış doktora tezi). Çanakkale Onsekiz Mart Üniversitesi, Sosyal Bilimler Enstitüsü. Çanakkale.
• Türkseven, D.N., Özdilek, E. ve Kutlar, S. (2021). Doğrudan yabancı yatırım, kredi notu ve ekonomik büyüme ilişkisi: Türkiye örneği. Bingöl Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 5(2): 371-401.
• Vergili, G., Öztürk M.B. ve Balat, A. (2018). Türkiye’nin ülke kredi notları ile doğrudan yabancı yatırımları arasındaki uzun dönemli ilişki: Standard & Poors örneği. Mehmet Akif Ersoy Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 10(25): 629-637.
• Yenipazarlı, A., Bulut, E. ve Kavak, G. (2017). Seçilmiş ülke ve ülke gruplarında kredi derecelerinin yatırımlar üzerindeki etkisi. Aydın İktisat Fakültesi Dergisi, 2(1): 80-104.
• Yılancı, V., Bozoklu, S. ve Görüş, M.S. (2020). Are BRICS countries pollution havens? Evidence from a bootstrap ARDL bounds testing approach with a fourier function. Sustainable Cities and Society, 55: 102035.
• Yılmaz, T., Zeren, F. ve Balıkçı, B. (2017). Kredi derecelendirme kuruluşlarının sermaye akımları üzerinde etkisi: Seçilmiş gelişmekte olan ülkeler üzerine bir uygulama. 21. Finans Sempozyumu bildiriler kitabı içinde (s. 417-434). 21. Finans Sempozyumu’nda sunulan bildiri, Balıkesir.
• Yurtkuran, S. (2021). Türkiye’de Feldstein-Horioka hipotezinin geçerliliği: DOLS uzun dönem tahmincisi ve fourier Granger nedensellik testi. Atatürk Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 35(1): 151-169.