Volatility Dynamics of IPO Returns on Borsa Istanbul: The 2022-2023 Period

Year 2025, Issue: 124, 191 - 212, 01.10.2025

Deniz Koy

https://doi.org/10.33203/mfy.1621976

Abstract

This study aims to examine the volatility dynamics of indices constructed from stocks that were publicly offered on Borsa Istanbul in 2022 and 2023. The research analyzes changes in volatility over the first 10, 30, and 60 days following the initial public offerings (IPOs) using GARCH models and dummy variables. Significant findings were obtained particularly in the energy sector, where volatility was observed to be high in the short term but tended to decline over time. By highlighting sectoral and temporal variations in post-IPO volatility, the study seeks to contribute to the existing literature on market behavior following public offerings.

Keywords

IPO , Volatility , GARCH

Borsa İstanbul'da Halka Arz Edilen Hisse Senetlerinin Volatilite Dinamikleri: 2022-2023 Dönemi

Abstract

Bu çalışma, Borsa İstanbul'da 2022 ve 2023 yıllarında halka arz edilen hisse senetlerinden oluşturulan endekslerin volatilite dinamiklerini incelemeyi amaçlamaktadır. Araştırmada, halka arz edilen hisse senetlerinin ilk 10, 30 ve 60 günlük dönemlerde volatilitelerindeki değişim GARCH modelleri ve kukla değişkenler aracılığıyla analiz edilmiştir. Özellikle enerji sektörüne ilişkin anlamlı bulgular elde edilmiş; kısa vadede yüksek seyreden volatilitenin zamanla azalma eğilimine girdiği gözlemlenmiştir. Çalışma, halka arzlarda sektör ve dönem bazında volatilite farklılıklarını ortaya koyarak bu alandaki literatüre katkı sağlamayı hedeflemektedir.

Keywords

İlk Halka Arz , Volatilite , GARCH

References

• Abdul Rahim, R., Sapian, R. Z. Z., Yong, O. & Auzairy, N. A. (2013). Flipping activity and subsequent aftermarket trading in Malaysian IPOs. Asian Academy of Management Journal of Accounting and Finance, 9(1): 113-128.
• Allen, F., & G. Faulhaber (1989). Signaling by Underpricing in the IPO Market. Journal of Financial Economics, 23(2), 303-324.
• Altman, E. I., & Schwartz, R. A. (1970). Common stock price volatility measures and patterns. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 4(5), 603-625.
• Arslan, Z., & Yağcılar, G. G. (2022). Borsa Istanbul’da İşlem Gören Enerji Firmalarının İlk Kez Halka Arz Edilen Paylarının Fiyat Performanslarının İncelenmesi. Uluslararası İşletme. Ekonomi ve Yönetim Perspektifleri Dergisi, 2(2), 338-358. http://dx.doi.org/10.29228/ijbemp.65912
• Avcı, B., Akdoğu, E., & Şimşir, Ş. A. (2020). Borsa İstanbul ilk halka arz piyasa dinamikleri ve düşük fiyatlama. Sabancı Üniversitesi CEF Araştırma Raporu.
• Bakırhan, C., & Sayılgan, G. (2022). BORSA İstanbul’da işlem görmek üzere 1993-2020 arasında gerçekleştirilen ilk halka arzların uzun dönemli fiyat performansını etkileyen faktörlerin analizi. Finans Ekonomi ve Sosyal Araştırmalar Dergisi, 7(3), 442-461. https://doi.org/10.29106/fesa.1135303
• Baron, D. (1982). A Model of the Demand for Investment Banking Advising and Distribution Services for New Issues. Journal of Finance, 37(4), 955-976.
• Bechtel, M. M., & Füss, R. (1970). When Investors Enjoy Less Policy Risk: Divided Government, Economic Policy Change, and Stock Market Volatility in Germany, 1970-2005. Swiss Political Science Review 14(2), 287-314.
• Benveniste, L., & P. Spindt (1989). How Investment Bankers Determine the Offer Price and Allocation of New Issues. Journal of Financial Economics, 24(2), 343-361.
• Beatty, R. P. (1989). Auditor reputation and the pricing of Initial Public Offerings. Accounting Review 44(4): 693-709.
• Borsa İstanbul (2024, 05 Haziran). Halka Arz Yöntemleri., https://www.borsaistanbul.com/tr/sayfa/243/halka-arz-yontemleri
• Brav, A., & P. Gompers (1997). Myth or Reality? The Long-run Underperformance of Initial Public Offerings: Evidence from Venture and Nonventure Capital-backed Companies. Journal of Finance, 52, 1791-1821.
• Çakır, H., & Akkoç, S. (2015). İlk halka arzların kısa dönem fiyat performansları: Borsa İstanbul’da sektörel karşılaştırmalı bir uygulama. Anadolu Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 15(4), 159-170.
• Carter, R., F. Dark, & A. Singh (1998). Underwriter Reputation, Initial Returns, and the Longrun Performance of IPO Stocks. Journal of Finance, 53, 285-311.
• Demirtaş, F., Barut, A., Bardakçı, H., & Alpsülün, M. Ş. (2023). İlk Halka Arzların Kısa ve Uzun Dönem Fiyat Performansları ile İşlem Hacimleri Arasındaki İlişki: Panel Asimetrik Nedensellik Analizi. Anasay, (23), 51-69.
• Helwege, J. & Liang, N. 2004. Initial public offerings in hot and cold markets. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 39(3): 541-569.
• Jenkinson, T., & Ljungqvist, A. (2001). Going public: The theory and evidence on how companies raise equity finance. Oxford University Press, USA.
• Kılıçarslan, A., & Ergun, H. (2023). Borsa İstanbul'daki Halka Arzlar Üzerine CRITIC ve EDAS Yöntemleriyle Karşılaştırmalı Bir Araştırma. Fiscaoeconomia, 7(3), 2025-2062. https://doi.org/10.25295/fsecon.1304387
• Kaya, T. (2017). Borsa İstanbul’da Ilk Halka Arzların Uzun Dönem Performans Analizi: Normalüstü Getiri Mümkün mü? Ekonomi Politika ve Finans Araştırmaları Dergisi, 2(1), 6-19. https://doi.org/10.30784/epfad.314755
• Liao, L., Liu, B., & Wang, H. (2011). Information discovery in share lockups: evidence from the split‐share structure reform in China. Financial Management, 40(4), 1001-1027.
• Lihui, T. 2011. Regulatory underpricing: Determinants of Chinese extreme IPO returns. Journal of Empirical Finance. 18(1): 78–90
• Logue, D. E. (1973). On the pricing of unseasoned equity issues: 1965–1969. Journal of Financial and Quantitative analysis, 8(1), 91-103.
• Loughran, T., Ritter, J. R., & Rydqvist, K. (1994). Initial public offerings: International insights. Pacific-Basin Finance Journal, 2(2-3), 165-199.
• Loughran, T., & J. Ritter (1995). The New Issues Puzzle. Journal of Finance, 51, pp. 23- 52.
• McDonald, J. G., & Jacquillat, B. C. (1974). Pricing of initial equity issues: The French sealed-bid auction. The Journal of Business, 47(1), 37-47.
• Mikkelson, W. H., Partch, M. M., & Shah, K. (1997). Ownership and operating performance of companies that go public. Journal of financial economics, 44(3), 281-307.
• Mohd Rashid, R., Abdul Rahim, R. & Yong, O. (2014). The influence of lock-up provisions on IPO initial returns: Evidence from an emerging market. Economic Systems, (38), 487– 501.
• Patinkin, D. (1958). Liquidity preference and loanable funds: stock and flow analysis. Economica, 25(100), 300-318.
• Reilly, F. K. (1977). New issues revisited. Financial Management, 28-42.
• Ritter, J.R. (1991). The long-run performance of initial public offerings. The Journal of Finance, 46, 3-270,
• Ritter, J. R. (2003). Differences between European and American IPO markets. European financial management, 9(4), 421-434.
• Schwert, G. W. (1990). Stock market volatility. Financial analysts journal, 46(3), 23-34.
• Shrimal, K., Solanki, N., & Mathur, C. P. (2024). Short-Run pricing performance of selected Indian IPOs During COVID-19 for alternative investment avenue. Sustainability, Green Management, and Performance of SMEs, 8, 141-164.
• Refinitiv Eikon
• Rock, K. (1986). Why new issues are underpriced. Journal of financial economics, 15(1-2), 187-212.
• Teoh, S. H., Welch, I., & Wong, T. J. (1998). Earnings management and the long‐run market performance of initial public offerings. The journal of finance, 53(6), 1935-1974.
• Wheat, F. M., & Blackstone, G. A. (1959). Guideposts for a First Public Offering. Bus. Law, 15, 539.
• Yetim, S. B., & Koy, A. (2022). İlk Halka Arzların BİST100 Endeksi Volatilitesine Etkisi: Covid-19 Pandemisi Dönemi. Ekonomi Politika ve Finans Araştırmaları Dergisi, 7(4), 944-965.
• Yıldırım, D., & Dursun, A. (2016). Borsa İstanbul’daki ilk halka arzlarda ilk gün düşük fiyat anomalisi. Atatürk Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 30(1), 189-202.