The Impact of Carbon Intensity on Firm Value: An Application in BIST Sustainability Index

Year 2025, Volume: 12 Issue: 1, 1 - 17, 30.06.2025

Sena İlkdoğan , Şakir Sakarya

https://doi.org/10.47097/piar.1561454

Abstract

The purpose of this study is to examine the impact of carbon intensity of firms in the Borsa Istanbul Sustainability Index on firm value. The study used annual data of 15 firms in the BIST Sustainability Index for the period 2016–2023. The impact of firms carbon intensity on firm value was examined with panel regression analysis. After the model selection tests, it was decided to apply the pooled least squares model. In the study, Tobin Q (TQ) was selected as the dependent variable representing the firm value and carbon intensity was selected as the independent variable. The control variables are R&D intensity, natural logarithm of total assets and return on assets (ROA) ratio. According to the findings obtained as a result of the analysis, it was determined that the ROA variable has a positive and significant effect on the firm value. However, it was determined that the variables carbon intensity, RDI (R&D intensity) and natural logarithm of total assets were not statistically significant on firm value.

Keywords

Carbon Intensity, Firm Value, Sustainability Index, Panel Data

Karbon Yoğunluğunun Firma Değerine Etkisi: BIST Sürdürülebilirlik Endeksinde Bir Uygulama

Abstract

Bu çalışmanın amacı, Borsa İstanbul Sürdürülebilirlik Endeksindeki firmaların karbon yoğunluğunun firma değerine olan etkisini incelemektir. Çalışmada, 2016–2023 döneminde BIST Sürdürülebilirlik Endeksi’nde yer alan 15 firmanın yıllık verileri kullanılmıştır. Firmaların karbon yoğunluklarının firma değerine olan etkisi panel regresyon analizi ile incelenmiştir. Model seçimi testleri yapıldıktan sonra havuzlanmış en küçük kareler modelinin uygulanmasına karar verilmiştir. Çalışmada bağımlı değişken olarak firma değerini temsilen Tobin Q (TQ), bağımsız değişken olarak da karbon yoğunluğu seçilmiştir. Kontrol değişkenler ise arge yoğunluğu, toplam varlıkların doğal logaritması ve aktif karlılık (ROA) oranıdır. Analiz sonucunda elde edilen bulgulara göre ROA değişkeninin firma değeri üzerinde pozitif ve anlamlı etkisinin olduğu tespit edilmiştir. Ancak firma değeri üzerinde karbon yoğunluğu, RDI (arge yoğunluğu) ve toplam varlıkların doğal logaritması değişkenlerinin istatiksel olarak anlamlı olmadıkları sonucuna ulaşılmıştır.

Keywords

Karbon Yoğunluğu, Firma Değeri, Sürdürülebilirlik Endeksi, Panel Veri

References

• Aggarwal, R., & Dow, S. (2011). Greenhouse gas emissions mitigation and firm value: A study of large North-American and European firms. In Midwest Finance Association 2012 Annual Meetings Paper, 1-37.
• Akçay, A. ve Sayın, H. C. (2022). Yatırım harcamaları ve finansal esneklik ilişkisi: Borsa İstanbul üzerine bir inceleme. İşletme Araştırmaları Dergisi, 14(1), 846-864.
• Baltagi, B., & Wu, P. (1999). Unequally spaced panel data regressions with ar (1) disturbances. Econometric Theory, 15(6), 814–823. https://doi.org/10.1017/S0266466699156020
• Baltagi, B. H., Bresson G., & Pirotte, A. (2003). Fixed effects, random effects or hausman‐taylor? a pretest estimator. Economic Letters, 79, 361‐369.
• Baltagi, B. H. (2005). Econometric analysis of panel data (3rd Ed.). John Wiley & Sons Inc.
• Berman, E., & Bui, L.T.M. (2001). Environmental regulation and productivity: Evidence from oil refineries. The Review of Economics and Statistics, 83, 498-510. https://doi.org/10.1162/00346530152480144
• Breusch, T., & Pagan A. (1979). A simple test for heteroskedasticity and random coefficient variation. Econometrica, 47, 1287-1294.
• Breusch, T. S., & Pagan, A. R. (1980). The lagrange multiplier test and its applications to model specification in econometrics. The Review of Economic Studies, 47(1), 239-253.
• Coles, J.L., Daniel, N.D., & Naveen, L. (2008). Boards: Does one size fit all? J. Financ. Econ. 87, 329–356. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2006.08.008
• Cook, R. D., & Weisberg, S. (1983). Diagnostics for heteroskedasticity in regression. Biometrica, 70, 1-10.
• Cormier, D., & Magnan, M. 1997. Investors assessment of implicit environmental liabilities: An empirical investigation. Journal of Accounting and Public Policy, 16(2), 215-241.
• Çalış, N., Sakarya, Ş. ve Yıldırım, H. H. (2023). Hissedar refahını etkileyen değişkenlerin incelenmesi: Bist Temettü Endeksi üzerine bir uygulama. Hitit Sosyal Bilimler Dergisi, 16(2), 545-562. https://doi.org/10.17218/hititsbd.1333924
• Çetin, M. ve Ecevit, E. (2010). Sağlık harcamalarının ekonomik büyüme üzerindeki etkisi: OECD ülkeleri üzerine bir panel regresyon analizi. Doğuş Üniversitesi Dergisi, 11(2), 166-182.
• Çevre, Şehircilik ve İklim Değişikliği Bakanlığı. (2023). Türkiye Cumhuriyeti güncellenmiş birinci ulusal katkı beyanı. https://www.iklim.gov.tr/db/turkce/haberler/files/T%C3%BCrkiye%20Cumhuriyeti%20G%C3%BCncellenmi%C5%9F%20Birinci%20Ulusal%20Katk%C4%B1%20Beyan%C4%B1(1).pdf (Erişim Tarihi: 03.04.2024).
• Dikmen, A. (2017). Madencilik ve iklim değişikliği [Sempozyum sunumu]. Uluslararası Madencilik ve Çevre Sempozyumu, Bodrum, Türkiye.
• Doidge, C., Karolyi, G.A., & Stulz, R.M. (2004). Why are foreign firms listed in the U.S. worth more? J. Financ. Econ. 71, 205–238. https://doi.org/10.1016/S0304-405X (03)00183-1.
• Dünya Ekonomik Forumu. (2023). Küresel Risk Raporu. https://www3.weforum.org/docs/WEF_GRR23_Press_Release_TR.pdf (Erişim Tarihi: 03.04.2024).
• Eken, A. A. ve Yazıcı, D. (2024). Sınırda karbon düzenlemesi mekanizmasının Türkiye’nin AB ihracatına olası etkileri. Başkent Üniversitesi Ticari Bilimler Fakültesi Dergisi, 8(1), 1-15.
• Ensari, E. ve Karahan, M. (2023). Sınırda karbon düzenleme (SKD) mekanizması çerçevesinde karbon salınımı açıklamalarının incelenmesi. Ömer Halisdemir Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 16(4), 970–986.
• Ferner, L. (2019). Measuring the impact of carbon emissions on firm value using quantile regression,  Junior Management Science (JUMS), 4(3), 422-432.
• Finnet Veri Tabanı. (2024).
• Frondel, M., & Vance, C. (2010). Fixed, random or something in between? A variant of hausman’s spesification test for panel data estimation, Economic Letters, 107, 327‐329.
• Griffin P. A., Lont D. L., & Sun E. Y. (2017). The relevance to investors of greenhouse gas emission disclosures. Contemporary Accounting Research, John Wiley & Sons, vol. 34(2), 1265-1297.
• Han, Y-G., Huang, H-W., Liu, W-P., & Hsu, Y-L. (2022). Firm-value effects of carbon emissions and carbon disclosures: evidence from Taiwan. Accounting Horizons, https:// doi.org/10.2308/HORIZONS-18-164R
• Hausman, J. A. (1978). Specification test in econometrics. Econometrica, 46(6), 1251-1271.
• IPCC (2021). Climate Change Report. https://www.ipcc.ch/site/assets/uploads/2021/08/IPCC_WGI-AR6-Press-Release_en.pdf (Erişim Tarihi: 03.04.2024).
• Jiang, Y., Luo, L., Xu, J.F., & Shao, X.R. (2021). The value relevance of corporate voluntary carbon disclosure: evidence from the United States and BRIC countries. J. Contemp. Account. Econ. 17, 100279 https://doi.org/10.1016/j.jcae.2021.100279.
• Kacperczyk, M. T., & Peydro, J. L. (2021). Carbon emissions and the bank-lending channel. European Corporate Governance Institute – Finance Working Paper No. 991/2024, Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=3915486 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3915486
• Matsumura, E. M., Prakash, R., & Vera-Munoz, S. C. (2014). Firm-value effects of carbon emissions and carbon disclosures. The Accounting Review, 89(2), 695-724.
• Olawale, O. (2023). Firm-value effects of carbon emissions and carbon disclosures: Evidence from Finland [Master Thesis]. University of Oulu.
• Park, J., & Noh, J. (2017). The Impact of climate change risks on firm value: Evidence from the Korea. Global Business and Finance Review, 22. 110-127. 10.17549/gbfr.2017.22.3.110.
• Perdichizzi, S., Buchetti, B., Cicchiello, A. F., & Dal Maso, L. (2024). Carbon emission and firms’ value: Evidence from Europe. Energy Economics, 131, 1. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2024.107324
• Sun, Z. Y., Wang, SN., & Li, D. (2022). The impacts of carbon emissions and voluntary carbon disclosure on firm value. Environ Sci Pollut Res, 29, 60189–60197. https://doi.org/10.1007/s11356-022-20006-6
• Tatoğlu, F.Y. (2013). Panel veri ekonometrisi - Stata uygulamalı. Beta Yayıncılık.
• Ticaret Bakanlığı. (2023). https://ticaret.gov.tr/dis-iliskiler/yesil-mutabakat/avrupa-yesil-mutabakati (Erişim Tarihi: 03.04.2024).
• TSKB. (2020). İklim Riskleri Raporu. https://www.tskb.com.tr/uploads/file/cd6533888614ef3610e0aa6413fa09d2-1631186224394.pdf (Erişim Tarihi: 03.04.2024).
• Tuğan, K. (2014). İklim değişikliği ve şehirler. Doğal Kaynaklar ve Ekonomi Bülteni, (18), 35-42.
• Turan, S. ve Bilgin, R. (2021). Türkiye’deki halka açık firmaların net işletme sermayesi yönetiminin firma değerine etkisi. Yönetim Bilimleri Dergisi, 19(40), 437-458. https://doi.org/10.35408/comuybd.764177
• Ulusoy, T. ve Şen, Ş. (2019). Emisyon ticareti ve karbon emisyonlarının firma değerine olan etkisi. Social Sciences, 14(4), 1827-1840.
• Vestrelli, R., Fronzetti Colladon, A., & Pisello, A.L. (2024). When attention to climate change matters: The impact of climate risk disclosure on firm market value. Energy Policy, 185, 113938 https://doi.org/10.1016/j.enpol.2023.113938.
• Yoo, S., & Managi, S. (2022). Disclosure or action: Evaluating ESG behavior towards financial performance. Finance Res. Lett. 44, 102108 https://doi.org/10.1016/j. frl.2021.102108.
• White, H. (1980). A heteroskedasticity-consistent covariance matrix estimator and a direct test for heteroskedasticity, Econometrica, 48, 817-838.