THE EFFECT OF EXCHANGE RATE ON FINANCE SECTOR STOCK RETURNS / Döviz Kurunun Finans Sektörü Hisse Senedi Getirileri Üzerindeki Etkisi

Abstract

This article aims to explain the effect of foreign exchange on the stock returns. In this respect, the effect of the exchange rate on the performance of selected companies representing the financial sector in the Borsa Istanbul (BIST) 100 index has been comparatively examined in the COVID-19 pre-pandemic period (15/09/2019-10/03/2020) and the post-pandemic period (11/03/2020-09/10/2020). In the study, the relationship between the variables was estimated with three different regression models (Adler and Dumas Model, Jorion Model, Choi and Prasad Model). According to the findings, the increase in the exchange rate in the pre-pandemic period caused a decrease in the average return of stocks in the financial sector. According to the findings, the relationship between the variables in the pre-pandemic period is compatible with the traditional approach. The relationship between the variables was statistically insignificant during the post-pandemic period. The fact that exchange rate had no effect on the return of stocks during the post-pandemic period pointed out that the return of stocks affected by different factors during the post-pandemic period.

Keywords

• BIST100
• Finance Sector
• Exchange Rate
• COVID-19

DÖVİZ KURUNUN FİNANS SEKTÖRÜ HİSSE SENEDİ GETİRİLERİ ÜZERİNDEKİ ETKİSİ / The Effect of Exchange Rate on Finance Sector Stock Returns

Öz

Bu makalenin amacı, döviz kurunun hisse senedi getirileri üzerindeki etkisinin incelenmesidir. Bu doğrultuda, döviz kurunun Borsa İstanbul (BIST) 100 Endeksi’nde finans sektörünü temsil eden seçilmiş şirketlerin performansı üzerindeki etkisi COVID-19 pandemi öncesi dönemde (15/09/2019-10/03/2020) ve pandemi sonrası dönemde (11/03/2020-09/10/2020) karşılaştırmalı olarak incelenmiştir. Çalışmada değişkenler arasındaki ilişki üç farklı regresyon modeli (Adler ve Dumas Modeli, Jorion Modeli, Choi ve Prasad Modeli) ile tahmin edilmiştir. Elde edilen bulgulara göre, pandemi öncesi dönemde döviz kurundaki artış, finans sektöründeki hisse senetlerinin ortalama getirisinde azalışa neden olmuştur. Bulgulara göre pandemi öncesi dönemde değişkenler arasındaki ilişki geleneksel yaklaşımla daha uyumludur. Pandemi sonrası dönemde ise değişkenler arasındaki ilişki istatistiksel olarak anlamsızdır. Pandemi sonrası dönemde döviz kurundan hisse senedi getirilerine doğru etkinin anlamsız olması, hisse senedi getirilerinin farklı faktörlerden etkilendiğine işaret etmiştir.

Anahtar Kelimeler

• BİST100
• Finans Sektörü
• Döviz Kuru
• COVID-19

References

1. Adler, M. and Dumas, B. (1984). Exposure to Currency Risk: Definition and Measurement. Financial Management, 13(2), 41-50.
2. Akbar, M., Iqbal, F. and Noor, F. (2019). Bayesian Analysis of Dynamic Linkages Among Gold Price, Stock Prices, Exchange Rate and Interest Rate in Pakistan, Resources Policy, 62, 154- 164.
3. Altunöz, U. (2016). Borsa İstanbul da Zayıf Formda Etkin Piyasa Hipotezinin Testi: Bankacılık Sektörü Örneği. Journal Of International Social Research, 9(43), 1619-1625.
4. Aydın, M. (2017). Gelişmekte Olan Ülkelerde Borsa ile Döviz Kurları Arasındaki İlişki: Simetrik ve Asimetrik Nedensellik Analizi, Ekonometri ve İstatistik, 27, 1-15.
5. Bahmani-Oskooee, M. and Saha, S. (2018). On The Relation Between Exchange Rates and Stock Prices: A Non-Linear ARDL Approach and Asymmetry Analysis. Journal of Economics and Finance, 42(1), 112-137.
6. Bernstein, P.L. (2007). Capital Ideas Evolving. Hoboken:John Wiley&Sons Inc.
7. Caporale, G. M., Hunter, J. and Ali, F. M. (2014). On The Linkages Between Stock Prices and Exchange Rates: Evidence from The Banking Crisis of 2007- 2010. International Review of Financial Analysis, 33, 87-103.
8. Choi, J. J. and Prasad, A. M. (1995). Exchange Risk Sensitivity and Its Determinants: A Firm and Industry Analysis of US Multinationals. Financial Management, 24(3), 77-88.

9. Dogan, T. T. ve Dogan, T. I. (2020). Döviz Kuru ve Borsa Arasındaki Simetrik ve Asimetrik İlişkinin İncelenmesi: Türkiye Örneği. Journal of Economics and Research, 1(2), 1525.
10. Durmuş, S., Yılmaz, T. Ve Şahin, D. (2019). Makro Ekonomik Göstergelerin Endeks Getirileri Üzerindeki Etkisi: BIST Örneği. Avrasya Uluslararası Araştırmalar Dergisi, 7(16), 870- 886.
11. Elmas, B. ve Esen, Ö. (2011). Hisse Senedi Fiyatları ile Döviz Kuru Arasındaki Dinamik İlişkinin Belirlenmesi: Farklı Ülke Piyasaları İçin Bir Araştırma. Muhasebe ve Finansman Dergisi, 52, 153-170.
12. Eyüboğlu, S. ve Eyüboğlu, K. (2018). Borsa İstanbul Sektör Endeksleri İle Döviz Kurları Arasındaki İlişkilerin İncelenmesi: ARDL Modeli. Ömer Halisdemir Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 11(1), 8-28.
13. Fama, E., Fisher, L., Jensen, M. And Roll, R. (1969). The Adjustment of Stock Price to New Information. International Economic Review, 10(1), 1–21.
14. Fauziah, F., Moeljadi, M. and Ratnawati, K. (2015). Dynamic Relationship Between Exchange Rates and Stock Prices in Asia 2009–2013. Journal of Economics, Finance and Accounting, 2(1), 124–134.
15. İltaş, Y. ve Demirgüneş, K. (2020). Döviz Kurunun Borsa İstanbul Sanayi Endeksi Üzerindeki Etkisi: Yapısal Kırılmaları Modellemede Farklı Yaklaşımlar Kullanan Eşbütünleşme Testlerinden Bulgular, Üçüncü Sektör Sosyal Ekonomi Dergisi, 55(2), 972-988.
16. Jorion, P. (1990). The Exchange-Rate Exposure of US Multinationals. Journal of Business, 63(3), 331-345.
17. Kassouri, Y. And Altıntaş, H. (2020). Threshold Cointegration, Nonlinearity, And Frequency Domain Causality Relationship Between Stock Price and Turkish Lira. Research in International Business and Finance, 52, 1-13.
18. Kayral, I. E. (2020). BIST Şehir Endeksleri İle Döviz Kurları Arasındaki İlişkinin İncelenmesi: Bir ARDL Sınır Testi Uygulaması. IBAD Sosyal Bilimler Dergisi, 6, 272- 284.
19. Kumar, S. (2019). Asymetric Impact of Oil Prices On Exchange Rate And Stock Prices. The Quarterly Review of Economics and Finance, 72, 41- 51
20. Kutty, G. (2010). The Relationship Between Exchange Rates and Stock Prices: The Case of Mexico. North American Journal of Finance and Banking Research, 4(4), 1–12.
21. Narayan, P. K., Devpura, N. and Wang, H. (2020). Japanese Currency And Stock Market - What Happened During The COVID-19 Pandemic?. Economic Analysis and Policy, 68, 191-198.
22. Obben, J., Pech, A. and Shakur, S. (2006). Analysis of The Relationship Between the Share Market Performance and Exchange Rates in New Zealand: A Cointegration VAR Approach. New Zealand Economic Papers, 40(2), 147- 180.
23. Rai, K. and Garg, B. (2021). Dynamic Correlations and Volatility Spillovers Between Stock Price and Exchange Rate in BRIICS Economies: Evidence from the COVID-19 Outbreak Period. Applied Economics Letters, 157, 1-8.
24. Sertkaya, B. Ve Songur, M. (2021). Türkiye’de Hisse Senedi Fiyatları İle Reel Döviz Kuru Arasındaki İlişki: Simetrik Ve Asimetrik Nedensellik Analizi. Ömer Halisdemir Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 14(2), 396–412.
25. Sharma, S. S., Phan, D. H. B. and Narayan, P. K. (2019). Exchange Rate Effects of US Government Shutdowns: Evidence from Both Developed and Emerging Markets. Emerging Markets Review, 40, 1-15.
26. Topcu, M. and Gulal, O. S. (2020). The Impact of COVID-19 On Emerging Stock Markets. Finance Research Letters, 36, 1-4.
27. Uğur, A. ve Bingöl, N. (2020). Hisse Senedi Ve Döviz Kuru İlişkisinin Yönü: Türkiye Üzerine Bir Araştırma. Ömer Halisdemir Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 13(4), 624-636.
28. Ülkü, N. and Demirci, E. (2012). Joint Dynamics of Foreign Exchange and Stock Markets in Emerging Europe. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 22(1), 55–86.
29. Yang, Z., Chen, Y. and Zhang, P. (2020). Macroeconomic Shock, Financial Risk Transmission and Governance Response to Major Public Emergencies. Management World, 36(5), 1335.
30. Yıldırım, S., Cavadova, R., Esen, E. ve Temizel, F. (2021). BIST 100 Endeksinin Döviz Kuru Değişimleri İle Simetrik Ve Asimetrik İlişkisi. Finansal Araştırmalar ve Çalışmalar Dergisi, 13(24), 272-284.
31. Zengin, B., (2020). Faiz Oranları, ABD Doları, Euro ve BIST 100’ün BIST Bankacılık Endeksi İle İlişkisi: Türkiye Üzerine Bir Uygulama, İşletme Akademisi Dergisi, 1(1), 77-87.
32. Zhao, H. (2010). Dynamic Relationship Between Exchange Rate and Stock Price: Evidence from China. Research İn International Business and Finance, 24(2), 103-112.