VOLATİLİTE BEKLENTİSİNE DAYALI YÖNSÜZ OPSİYON STRATEJİLERİNİN KULLANIMI: BİST’ TE AMPİRİK BİR UYGULAMA

Öz

Bu çalışmanın amacı, opsiyon sözleşmeleri ile oluşturulan yönsüz stratejilerden elde edilen kar veya zarar bakımından, mali kuruluşlar sektörlerinde yer alan ve yer almayan firmalar grubu arasında anlamlı bir fark olup olmadığını araştırmaktır. 30.11.2017–31.12.2018 dönemini kapsayan çalışmada, Vadeli İşlem ve Opsiyon Piyasası’nda (VİOP) işlem gören pay opsiyon sözleşmelerinin fiyatlandırılmasında Black-Scholes opsiyon fiyatlama modeli kullanılmıştır. Çalışma kapsamında incelenen firmalar Kamuyu Aydınlatma Platformu’nda yer alan sektör ayrımı baz alınarak iki gruba ayrılmıştır. Ardından bağımsız iki grubun karşılaştırılmasında kullanılan non-parametrik testlerden Mann Whitney U Testi uygulanmıştır. Yapılan analizler sonucunda, yönsüz piyasa ve yüksek volatilite beklentisine yönelik stratejilerin genel olarak zarar ile sonuçlandığı ve mali kuruluşlar sektörlerinde yer alan firmalar grubunda bu zarar tutarının daha düşük olduğu saptanmıştır. Buna karşın, yönsüz piyasa ve düşük volatilite beklentisine yönelik stratejilerden ise genellikle kar elde edildiği ve elde edilen kar tutarının mali kuruluşlar sektörlerinde yer almayan firmalar grubunda daha yüksek olduğu tespit edilmiştir.

Anahtar Kelimeler

• Opsiyonlar
• Mann Whitney U
• Opsiyon Stratejileri

USE OF NON-DIRECTIONAL OPTION STRATEGIES BASED ON VOLATILITY EXPECTATION:AN EMPIRICAL APPLICATION ON BIST

Abstract

The purpose of this study is to investigate whether there is a significant difference between the group of companies which take part in the financial institutions sector and those which do not take place in that sector in terms of profit or loss obtained from non-directional strategies created by option contracts. In the present study covering the period between 30.11.2017 and 31.12.2018, Black-Scholes option pricing model was used in the pricing of Stock Option Contracts that trade in the Derivatives Market (VIOP). Companies examined in the scope of the study were divided into two groups based on the sectoral distinction in the Public Disclosure Platform. Afterwards, Mann Whitney U Test, which is one of the non-parametric tests used to compare two independent groups, was applied. The results indicate that while strategies for non-directional market and high volatility expectation generally result in loss, and the amount of loss in the group of companies in financial institution sectors is lower; strategies for non-directional market and low volatility expectations are generally profitable and the amount of profit that has been obtained is higher in the group of companies which are not included in financial institution sectors.

Keywords

• Options
• Mann Whitney U
• Option Strategies

Kaynakça

1. Akçay, M. B., Kasap, M., Doğuç, T. ve Kasap, G. (2012), Türev Piyasalar ve Yapılandırılmış Ürünler, İstanbul: Scala Yayıncılık.
2. Akkum, T. (2000), “Döviz Opsiyonları ve Opsiyon Fiyatlama Modelleri”, İstanbul Üniversitesi İşletme Fakültesi Dergisi, 29 (1), 47-78.
3. Black, F. ve Scholes, M. (1973), “The Pricing of Options and Corporate Liabilities”, The Journal of Political Economy, 81(3), 637-654.
4. Chambers, N. (2012), Türev Piyasalar ,İstanbul: Beta Yayıncılık.
5. Coşkun, M. (2001), “Risk Yönetim Aracı Olarak Opsiyonlar ve İMKB'de Risk Yönetim Stratejilerinin Uygulanması”, Doktora Tezi, Anadolu Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Eskişehir.
6. Dewobroto, D., Febrian, E., Herwany, and Brahmana R.K. (2010), “The Best Stock Hedging Among Option Strategies”, Research Journal of Applied Sciences, 5(6), 397-403.
7. Adalı Z. ve Kalyoncuoğlu K. S. (2018), “Forward ve Futures İşlemler”, (Ed.) H. Dinçer ve S. Yüksel, Finansal İktisat, Ankara: Orion Kitabevi.
8. Doğan, M. (2015), Türev Araçlar, Piyasalar ve Risk Yönetimi,Ankara: Karacan Yayıncılık.

9. Erol, Ü. (1999), Vadeli İşlem Piyasaları, İstanbul: İMKB Yayınları.
10. Fontanills, G. A. (2005), The Options Course: High Profit & Low Stress Trading Methods, New Jersey:John Wiley & Sons, Inc.
11. Gottesman, A. (2016), Derivatives Essentials: An Introduction to Forwards, Futures, Options and Swaps, New Jersey: John Wiley & Sons, Inc.
12. Gordiakova, Z. ve Lalic, M. (2014), “Long Strangle Strategy Using Barrier Options and Its Application in Hedging Against a Price Increase”, Emerging Markets Queries in Finance and Business, 15, 1438-1446.
13. Hull, J. C. (2017), Fundamentals of Futures and Options Market,Vivar: Published by Pearson Education.
14. Jabbour, G. ve Budwick, P. (2004), The Option Trader Handbook: Strategies and Trade Adjustments, New Jersey: John Wiley & Sons, Inc.
15. Johnson, R. S. (2017), Derivatives Markets And Analysis,New Jersey: John Wiley & Sons, Inc.
16. Karatepe, Y. (2000), Türev Piyasaları, Ankara: Ankara Üniversitesi Siyasal Bilgiler Fakültesi Yayını Yayın No: 587. Kaya, F. (2013), Dış Ticaret ve Finansmanı, İstanbul: Beta Yayıncılık.
17. Korkmaz, T. (1999), Hisse Senedi Opsiyonları ve Opsiyon Fiyatlama Modelleri, Bursa: Ekin Kitabevi Yayınları.
18. Kothari, A. (2017), “Earning Potential of Straddle and Strangle- Derivatives Strategies”, Pacific Business Review International, 9(8), 41-51.
19. Krishnan, D. ve G, R. (2018), “Performance Analysis of Volatile Strategy Under Indian Options Market”, Indian Journal of Commerce & Management Studies, 9(1), 87-94.
20. Mullaney, M. D. (2009), The Complete Guide to Option Strategies : Advanced and Basic Strategies on Stocks, ETFs, Indexes, and Stock Index Futures, New Jersey:John Wiley & Sons, Inc.
21. Natenberg, S. (2015), Option Volatility and Pricing, New York: McGraw-Hill.
22. Okka, O. (2015), Analitik Finansal Yönetim, Ankara:Nobel Akademik Yayıncılık.
23. Özcan, A. (2007), “An Alternative Option Strategy Volatility Hunter”, Yüksek Lisans Tezi,Marmara Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, İstanbul.
24. Ravichandra T. (2017), “Long Straddle Strategy To Hedge Uncertainty”, International Journal of Research in Finance and Marketing, 7(1), 136-148.
25. Schwager, J. D. ve Etzkorn, M. (2017), A Complete Guide to The Futures Market: Fundamental Analysis, Technical Analysis, Trading, Spreads and Options, New Jersey:John Wiley & Sons, Inc.
26. Smith, C. D. (2008), Option Strategies: Profit-Making Techniques for Stock, Stock Index, and Commodity Options,New Jersey:John Wiley & Sons, Inc.
27. Soltes, M. (2014), “Using Option Strategies in Trading”, Social and Behavioral Sciences, 110, 979-985.
28. Sönmezer, S. (2017), “Option Strategies and Exotic Options: Tools for Hedging or Source of Financial Instabilitty?”, (Ed.) H. Dinçer ve Ü. Hacioğlu, Risk Management, Strategic Thinking and Leadership in the Financial Services Industry (245-257), İstanbul: Springer International Publishing.
29. Sümbüloğlu, K. ve Sümbüloğlu V. (2002), Biyoistatistik, Ankara: Hatiboğlu Yayınevi.
30. Tekbacak, S. (2010),Opsiyonlar ve Döviz Opsiyonlarının Merkez Bankalarında Döviz Kuruna Müdehale Aracı Olarak Kullanımı, TCMB Muhasebe Genel Müdürlüğü Uzmanlık Yeterlilik Tezi, Ankara.
31. Yalçıner, K., Tanrıöven, C., Bal, H., Aksoy, E. E. ve Kurt Cihangir, Ç. (2014), Finansal Teknikler ve Türev Araçlar, Ankara: Detay Yayıncılık.
32. Yumurtacı, G. (2013), “Opsiyon Stratejileri”, Sermaye Piyasasında Gündem, 126, 10-27.
33. https://www.borsaistanbul.com/,(15.04.2019).
34. https://www.kap.org.tr/tr/Sektorler, (06.04.2019).
35. https://www.tcmb.gov.tr/wps/wcm/connect/TR/TCMB+TR/Main+Menu/Istatistikler/Piyasa+Verileri, (07.02.2019).
36. https://www.finnet.com.tr/FinnetStore/tr/, (09.02.2019).