Validity of Fisher Hypothesis in Turkey by Using the Fourier Functions

Abstract

The purpose of this paper is to analyze validity of Fisher hypothesis. This paper covers a period between 1985 and 2017. Structural breaks significantly affect the results of time series analyzes. In addition, the number and shape of structural breaks are also important. In this context, validity of Fisher hypothesis in Turkey has been analyzed by using a Fourier cointegration test. The study reveals that there is a positive cointegration between interest rate and inflation rate. 1 percent increase in the inflation rate rise the interest rates by 0.38 percent. Therefore, the Fisher hypothesis is valid for Turkey. However, increasing of interest rate is lower than that predicted by Fisher Hypothesis.

Keywords

• Cointegration Analyzes
• Fisher Hypothesis
• Fourier Functions
• Structural Breaks
• Time Series

Türkiye’de Fisher Hipotezinin Fourier Fonksiyonlarla Analizi

Öz

1985-2017 dönemini kapsayan bu çalışmanın amacı Türkiye’de Fisher hipotezinin geçerliliğini analiz etmektir. Zaman serilerinde yapısal kırılmaların varlığı analiz sonuçlarını önemli ölçüde etkilemektedir. Bununla birlikte yapısal kırılmaların sayısı ve şekli de önemlidir. Bu nedenle bu çalışmada Türkiye’de Fisher hipotezinin geçerliliği Fourier eşbütünleşme testi kullanılarak analiz edilmiştir. Çalışmada faiz oranı ile enflasyon oranı arasında pozitif bir eşbütünleşme ilişkisinin var olduğu tespit edilmiştir. Enflasyon oranındaki %1’lik artış, faiz oranını %0.38 artırmaktadır. Bu bağlamda Türkiye’de Fisher hipotezi geçerlidir, ancak faiz oranlarındaki artış, Fisher hipotezinin öngördüğünden daha azdır.

Anahtar Kelimeler

• Fisher Hipotezi
• Fourier Fonksiyonlar
• Yapısal Kırılmalar
• Eşbütünleşme Analizleri

Kaynakça

1. Abbritti, M., Gil-Alana, L.A., Lovcha, Y., & Moreno, A. (2016). Term Structure Persistence,. Journal of Financial Econometrics, 14 (2), 331-352.
2. Akgül, I. (2010). 1908 Genç Türk Devriminden Günümüze Paranın Değeri. İçinde: N. Çoşar ve M. Bildirici (Ed.), Tarihi, Siyasi, Sosyal Gelişmelerin Işığında Türkiye Ekonomisi, (s.169-216). Bursa: Ekin Kitabevi.
3. Argyro, K. (2010). Testing the Fisher Effect in OECD Countries: An Empirical Investigation.(Erişim: 25.04.2020)..https://pdfs.semanticscholar.org/673f/e2e31ad9b21f2e98a14bf3dc146294420242.pdf
4. Aydoğan, E. (2004). 1980’den Günümüze Türkiye’de Enflasyon Serüveni. Yönetim ve Ekonomi, 11(1), 91-110.
5. Barsky, R. (1987). The Fisher Hypothesis and the Forecastibility and Persistence of Inflation.. NBER WorkingPaper Series, Working Paper No. 1927, Cambridge.
6. Başar, S. & Karakuş, K. (2017). Fisher Hipotezi: Türkiye İçin Tahmini. Uluslararası Sosyal Araştırmalar, 10(5), 794-803.
7. Bayat, T. (2011). Türkiye’de Fisher Hipotezi’nin Geçerliliği: Doğrusal Olmayan Eşbütünleşme Yaklaşımı. Erciyes Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, Sayı: 38, 47-60.
8. Becker, R., Walter, E. & Lee, J. (2006). A Stationarity Test in the Presence of an Unknown Number of Smooth Breaks. Journal of Time Series Analysis, 27(3), 381-409.

9. Brument, H., Jelassi, M. M. (2002). The Fisher Hypothesis: A Multi-Country Analysis, Applied Economics, 34(13), 1645-1655.
10. Bozoklu, Ş. & Yılancı, V. (2011). Fisher Hipotezi’nin Gelişmekte Olan Ülkelerde Geçerliliğinin Testi. İçinde: M. Koçak & S. Teker (Ed.), Prof.Dr. Sadık Kırbaş’a Armağan Kitap (s.51-62). İstanbul: Okan Üniversitesi.
11. Caporale, G. M. & Gil-Alana, L. (2019). Testing the Fisher Hypothesis in the G-7 Countries Using I(d) Techniques. International Economics. Issue: 159, 140-150.
12. Christopoulos, D. K. & Leo´n-Ledesma, M. A. (2007). A Long-Run Non-Linear Approach to the Fisher Effect. Journal of Money, Credit and Banking, Volume 39, Issue 2-3, 543-559.
13. Christopoulos, D. K. & Leo´n-Ledesma, M. A. (2010). Smooth Breaks and Non-linear Mean Reversion: Post-BrettonWoods Real Exchange Rates. Journal of International Money and Finance, 29, 1076-1093.
14. Cooray, A. (2002). The Fisher Effect: A Review of the Literature.MacquarieUniversityEconomicsResearchPapers, Working Paper No. 0206.
15. Çakmak, E, Aksu, H. & Başar, S. (2002). Fisher Hipotezi’nin Türkiye Açısından Değerlendirilmesi: 1989-2001. Atatürk Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 16(3-4), 31-40.
16. Çinko, L. (2017). Türkiye’de Fisher Hipotezi’nin Geçerliliğinin Sınanması. Social Sciences Research Journal, 6(1), 53-64.
17. Elibeyli, I. & Akbulaev, N. (2017). Validity of Fisher Effect in Azerbaijan: Time Series Analysis 1994-2015. Avrasya İşletme ve İktisat Dergisi, Sayı:9, 106-118.
18. Fisher, I. (1930). The Theory of Interest. Newyork: Macmillan.
19. Friedman, M. (1968). The Role of Monetary Policy. The American Economic Review, 58(1), 1-17.
20. Friedman, M. (1977). Nobel Lecture: Inflation and Unemployment. Journal of Political Economy, 85(3), 451-472.
21. Granville, B. & Mallick, S. (2004). Fisher Hypothesis: UK Evidence Over a Century. Applied Economic Letters, 11(2), 87-90.
22. Gül, E. & Açıkalın, S. (2008). An Examination of the Fisher Hypothesis: The Case of Turkey. Applied Economics, 40(24), 3227-3231.
23. Güriş, S., Güriş, B., & Ün, T. (2016). Interest Rates, Fisher Effect and Economic Dvelopment in Turkey, 1989-2011. Revista Galega de Economia, 25-2,95-100.
24. Haug, A. A. (2014). On Real Interest Rate Persistence: the Role of Breaks. Applied Economics, Volume:46, Issue:10, 1058-1066.
25. Ito, T. (2009). Fisher Hypothesis in Japan: Analysis of Long-Term Interest Rates under Different Monetary Policy Regimes. The World Economy, Volume 32, Issue 7, 1019-1035.
26. İncekara, A., Demez, S. & Ustaoğlu, M. (2011). Validity of Fisher Effect for Turkish Economy: Cointegration Analysis. Procedia-Social and Behavioral Sciences,00, 1-10.
27. Jareno, F. & Tolentino, M. (2013). The Fisher Effect: a Comparative Analysis in Europe. Jökull Journal, Vol.63, No: 12, 201-212.
28. Kılcı, E. N. (2019). Analysis of the Relationship Between Inflation and Central Bank Interest Rates In Turkey. Fourier Approach. UIID-UJEAS, (22), 135-146.
29. Kim, D., Lin, S., Hsieh, J. & Suen, Y. (2018). The Fisher Equation: A Nonlinear Panel Data Approach. Emerging Markets Finance and Trade, Volume 54, Issue:1, 162-180.
30. Köksel, B., & Destek, M. A. (2015). Türkiye Ekonomisinde Fisher Hipotezinin Test Edilmesi: 2002-2014 Dönemi Üzerine Bir Ampirik Analiz. Uluslararası Sosyal Araştırmalar Dergisi, 8(41), 1247-1253.
31. Kurtoğlu, R. (2017). Türkiye Ekonomisi (1838-2010), İstanbul: Destek Yayınları.
32. Küçükaksoy, İ. & Akalın, G. (2017). Fisher Hipotezi”nin Panel Veri Analizi ile Test Edilmesi: OECD Ülkeleri Uygulaması. Hacettepe Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 35(1), 19-40.
33. Kwiatkowski, D., Peter, C.B. P., Schmidt, P. & Shin, Y. (1992). Testing The Null Hypothesis of Stationarity Against the Alternative of a Unit Root. Journal of Econometrics, 5, 159-178.
34. Lanne, M. (2006). Nonlinear Dynamics of Interest Rate and Inflation. Journal of Applied Econometrics, 21, 1157–68.
35. Lebe, F. & Arda Özalp, L. F. (2016). Fisher Hipotezinin Alternatif Faiz Oranları ile Türkiye Ekonomisi Açısından Analizi. Dokuz Eylül Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 31(1), 95-122.
36. Malliaropulos, D. (2000). A Note on Nonstationary, Structural Breaks and the Fisher Effect. Journal of Banking & Finance, Volume 24, Issue 5, 695-707.
37. Mercan, M. (2013). Enflasyon ve Nominal Faiz Oranları Arasındaki Uzun Dönem İlişkinin Fisher Hipotezi Çerçevesinde Test Edilmesi: Türkiye Örneği. Atatürk Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 27(4), 368-384.
38. Miskhin, F. .C. (1981). The Real Interest Rate: An Empirical Investigation, NBER Working Paper Series, No: 622, Cambridge.
39. Mundell, R. (1963). Inflation and Real Interest. Journal of Political Economy, 71, 280-283.
40. Mütevellioğlu, N. & Sönmez, S. (2009). Küresellşme, Kriz ve Türkiye’de Neo Liberal Dönüşüm. İstanbul: İstanbul Bilgi Üniversitesi Yayınları.
41. Nusair, S. (2008). Testing for the Fisher Hypothesis Under Regime Shifts: An Application to Asian Countries. International Economic Journal, 22(2), 273-284.
42. Ogbonna, B. C. (2013). Testing for Fisher’s hypothesis in Nigeria (1970-2012). Journal of Economics and Sustainable Development, 4(16), 163-170. Önder, T. (2005). Para Politikası: Araçları, Amaçları ve Türkiye Uygulaması, Ankara: Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası Uzmanlık yeterlik Tezi.
43. Özer, M. Ö. (2019). Türkiye’de Fisher Yaklaşımının Fourier Yaklaşımı ile İncelenmesi. Ankara Hacı Bayram Üniversitesi İİBF Dergisi, 21/3, 856-878.
44. Park, J. (1992). Canonical Cointegrating Regressions. Econometrica, 60, 119-143.
45. Payne, J. E. ve Ewing, B. T. (1997). Evidence from Lesson Developed Countries on the Fisher Hypothesis: a Cointegration Analysis. Applied Economic Letters, Volume 4, Issue 11, 683-687.
46. Peker, H. S. (2011). Türkiye’de Enflasyon ve Enflasyon Hedeflemesi Uygulamasının Değerlendirilmesi. Sosyal Ekonomik Araştırmalar Dergisi, 11(22), 487-506.
47. Phillips, P. C.B. & Hansen, B..E. (1990). Statistical Inference in Instrumental Variable Regression With I (1) Processes. Review of Economic Studies. 57, 99-125.
48. Sağlam, Y. (2019). Fisher Hipotezi’nin Fourier Yaklaşımı ile Testi: Gelecek 11 Ülke Grubu Örneği. Journal of Yaşar University, 13/52, 316-321.
49. Songur, M. (2019). Fourier Yaklaşımı ile Fisher Hipotezini Yeniden Gözden Geçirmek: Türkiye Örneği. C.Ü. İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, Cilt:20, Sayı:2, 1-15.
50. Sönmez, M. (2004). 100 Göstergede Kurtuluştan Çöküşe Türkiye Ekonomisi, İstanbul: İletişim Yayınları.
51. Tanrıöver, B. & Yamak, N. (2015). Nominal Faiz Oranı-Genel Fiyat Düzeyi İlişkisinin Gibson Paradoksu Çerçevesinde Analizi. Maliye Dergisi, Sayı: 168, 186-200.
52. Tobin, J. (1965). Money and Economic Growth. Econometrica, 33, 671-684.
53. Toyoshima, Y., & Hamori, S. (2011). Panel cointegration analysis of the Fisher effect: Evidence from the US, the UK, and Japan. Economics Bulletin, 31(3), 2674-2682.
54. Tsong, C., Lee, C. & Tsaili-Ju; T. (2016). The Fourier Approximation and Testing for the Null of Cointegration. Empirical Economics, 51(3), 1085-1113.
55. Tule, M. K., Okpanachi, U. M. Adamgbe, E. T. & Smith, S. E. (2014). A test of the fisher effect in Nigeria. CBN Economic and Financial Review (EFR), 52(2), 1-32.
56. Tunalı, H. & Erönal, Y. (2016). Enflasyon ve Faiz Oranı İlişkisi: Türkiye’de Fisher Hipotezinin Geçerliliği. Süleyman Demirel Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 21(4),1415-1431.
57. Turgutlu, E. (2004). Fisher Hipotezinin Tutarlılığının Testi: Parçalı Durağanlık ve Parçalı Koentegrasyon Analizi. Dokuz Eylül Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 19(2), 55-74.
58. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (2002). 2002 Yılında Muhtemel Para ve Kur Politikası ve Muhtemel Gelişmeler, Basın Duyurusu, 4 Mart, Ankara, http://www.tcmb.gov.tr, Erişim Tarihi: 10.10.2018
59. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (2011). Yıllık Faaliyet Raporu, Ankara: TCMB Yayınları.
60. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (2012). Yıllık Faaliyet Raporu, Ankara: TCMB Yayınları.
61. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (2013). Enflasyon ve Fiyat İstikrarı, Ankara: TCMB Yayınları.
62. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (2014). Yıllık Faaliyet Raporu, Ankara: TCMB Yayınları.
63. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (2016). Yıllık Faaliyet Raporu, Ankara: TCMB Yayınları
64. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (2017). Yıllık Faaliyet Raporu, Ankara: TCMB Yayınları.
65. Türk Sanayicileri ve İş İnsanları Derneği (1986). TÜSİAD Ekonomik Araştırmaları, İstanbul: TÜSİAD Yayınları.
66. Ülgen, G. (2007). Dış Borçlanmanın Analizi ve Türkiye’de Dış Borç Sorunu. İçinde: A. Ay (Ed.) Türkiye Ekonomisi. (s.235-257) Konya: Çizgi Kitabevi.
67. Westerlund, J. (2008). Panel Cointegration Tests of the Fisher Effect. Journal of Applied Econometrics, 23, 193-223.
68. Yamak, R. & Abdioğlu, Z. (2007). Fisher Hipotezinin Testi: Güçlü ve Zayıf Form. Kahramanmaraş Sütçü İmam Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 4(1-2), 1-9.
69. Yaya, K. (2015). Testing the Long-Run Fisher Effect in Selected African Countries: Evidence from ARDL Bounds Test. International Journal of Economics and Finance, Vol.7, No. 12, 168-175.
70. Yılancı, V. (2009). Fisher Hipotezinin Türkiye İçin Sınanması: Doğrusal Olmayan Eşbütünleşme Analizi. Atatürk Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 23(4), 205-213.
71. Yiğit, N. (2009). Türkiye’de ve Yükselen Ekonomilerde Para Politikası Uygulamaları ve Enflasyon Hedeflemesi, Ankara: Maliye Bakanlığı Mesleki Yeterlilik Tezi.
72. Yükseler, Z. (2004). Türkiye’de Enflasyonist Süreç ve Etkileyen Faktörlere İlişkin Bir Değerlendirme. (Erişim:02.12.2019)http:file:///C:/Users/p%C4%B1nar/Downloads/Turkiyede_Enflasyonist_Surec_ve_Etkileye