FİRMA OPTİMAL SERMAYE YAPISININ BELİRLENMESİ: BORSA İSTANBUL (BIST) 100 ENDEKSİ FİNANS DIŞI FİRMALARI ÜZERİNE AMPİRİK BİR ÇALIŞMA

Yıl 2018, Cilt: 32 Sayı: 3, 845 - 857, 09.07.2018

Alev Dilek Aydın Şeyma Çalışkan Çavdar

Öz

Optimal
sermaye yapısını konu alan çalışmalar finans alanında giderek daha çok yer
bulmaktadır. Bu çalışmada Borsa İstanbul (BIST) 100 endeksinde 2012-2016
döneminde işlem gören 40 adet finans dışı firmanın sermaye yapısı dinamikleri
panel veri analizi yöntemi kullanılarak incelenmiştir. Bu çerçevede seçilen 40
firmanın finansal verilerinden hareketle bu firmaların optimal sermaye
yapısının ne gibi değişkenlerden etkilendiği tespit edilmeye çalışılmıştır.
Bunun için bir adet bağımlı, beş adet de bağımsız değişken seçilmiştir. Bağımlı
değişken olarak kaldıraç oranı, bağımsız değişkenler olarak ise büyüme oranı,
özsermaye karlılığı oranı, maddi aktifler oranı, cari oran ve firma büyüklük
oranı seçilmiştir. Çalışmamızın sonuçları daha karlı firmaların daha az borç
kullandığını, yani karlılık ile kaldıraç oranı arasında negatif ilişki olduğunu
ortaya koymaktadır. Buna karşın firma büyüme oranı, maddi aktifler oranı, cari
oran ve firma büyüklüğü ile kaldıraç oranı arasında pozitif ilişkinin varlığı
tespit edilmiştir. 

Anahtar Kelimeler

Optimal sermaye yapısı, kaldıraç oranı, Modigliani ve Miller, Borsa İstanbul

Kaynakça

• Acaravcı, S. ve Doğukanlı, H. (2004), "Türkiye’de Sermaye Yapısını Etkileyen Faktörlerin İmalat Sanayinde Sınanması", İktisat İşletme ve Finans Dergisi, 19(225), p. 43-57.
• Allen D.E. (1991), "The Determinants Of Capital Structure of Listed Australian Companies: The Financial Manager’s Perspective", Australian Journal Of Management, 16(2), p. 103-128.
• Baltagi, B. H. (2005), Econometric Analysis of Panel Data, Third Edition, England, John Wiley&Sons Inc.
• Borounen, D., Jong, A. ve Koedijk, K. (2005), "Capital Structure Policies in Europe: Survey Evidence", Journal Of Banking & Finance, 30(5), p. 1-34.
• Cameron, A.C. ve Trivedi, P.K. (2005), Microeconometrics: Methods and Application, New York, Cambridge University Press.
• Chen, Y. ve Hammes, K. (1997). "Capital Structure, Theories and Empirical Results-A Panel Data Analysis." SRRN Working Paper. http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm? abstract_id=535782 (Erişim tarihi 19 Haziran 2017).
• Cortez, M.A. ve S. Susanto (2012), "The Determinants of Corporate Capital Structure: Evidence from Japanese Manufacturing Companies", Journal of International Business Research, 11(3), p. 121-134.
• DeAngelo, H., ve R. Masulis (1980), "Optimal Capital Structure Under Corporate and Personal Taxation”, Journal of Financial Economics, 8, p. 3-29.
• Durukan, M.B. (1997), İşletmelerde Sermaye Yapısını Etkileyen Faktörlerin Ampirik Olarak Saptanması, Yayınlanmamış Doktora Tezi, Dokuz Eylül Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, İzmir.
• Fama, E.F. ve French, K.R. (2002), "Testing Trade-Off and Pecking Order Predictions About Dividends and Debt", The Review of Financial Studies, 15(1), p. 1-33. Gujarati, D.N. (1995), Basic Econometrics, Üçüncü Baskı, New York, McGraw-Hill International Editions.
• Gülşen, A. Z., Ülkütaş, Ö. (2012), "Sermaye Yapısının Belirlenmesinde Finansman Hiyerarşisi Teorisi ve Ödünleşme Teorisi: İMKB Sanayi Endeksinde Yer Alan Firmalar Üzerine Bir Uygulama", Uluslararası Yönetim İktisat ve İşletme Dergisi, 8(15), p. 49-59.
• Hausman, J. A. ve William, E. T. (1981), "Panel Data and Unobservable Individual Effects". Econometrica, 49(6), p. 1377-1398.
• Harris, M. ve Raviv, A. (1991), “The Theory of Capital Structure”, The Journal of Finance, 46 (1), p. 297-355.
• Heyman D., Deloof, M. ve Ooghe, H. (2008), "The Financial Structure of Private Held Belgian Firms", Small Business Economics, 30(3), p. 301-313.
• Im, K. S., Pesaran M. H. ve Shin Y. (2003), "Testing for Unit roots in Heteregeneous Panels", Journal of Econometrics, 115(1), p. 53-74.
• Jalillvand, A. and Harris, R.S. (1984), "Corporate Behavior in Adjusting to Capital Structure and Dividend Targets: An Econometric Study", The Journal of Finance, 39(1), p.127-145.
• Kouki, M. ve Said, H. (2012), "Capital Structure Determinants: New Evidence from French Panel Data". International Journal of Business Management, 7(1), p. 214-229.
• Levin, A., Lin C.F., ve Chu C. S. J. (2002), "Unit root Tests in Panel Data: Asymptotic and Finite Sample Properties", Journal of Econometrics, 108, p. 1-24. Miller, M. ve Merton, M. (1977), "Debt and Taxes", Journal of Finance, 32, p. 261-275.
• Modigliani F. ve M. Miller (1958), "The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment",American Economic Review, 48(3), p. 261-297.
• Modigliani F. ve M. Miller (1963), "Corparate Income Taxes and The Cost of Capital Correction", American Economic Review, 53, p. 433-443.
• Noulas, A. ve Genimakis, G. (2011), "The Determinants of Capital Structure Choice: Evidence from Greek Listed Companies", Applied Finance Economics, 21(6), p. 379-387.
• Özdemir, D., Buzdağlı, Ö., Emsen, Ö.S. ve Çelik, A.A. (2014), "Geçiş Ekonomilerinde Üçüz Açık Hipotezinin Geçerliliği Validity of Triple Deficit Hypothesis in Transition Economies, Internatıonal Conference On Eurasıan Economıes 2014, p.1-7.
• Rajan R. ve L. Zingales. (1995), "What Do We Know about Capital Structure? Some Evidence from International Data", Journal of Finance, 50(5), p. 1421-1460.
• Sayılgan, G., Karabacak, H. ve Küçükkocaoğlu G. (2006), "The Firm-Specific Determinants of Corporate Capital Structure: Evidence from Turkish Panel Data”, Investment Management and Financial Innovations, 3(3), p. 125-139.
• Taggart, Robert A. Jr. (1980), "Taxes and Corporate Capital Structure in An Incomplete Market", The Journal of Finance, 35(3), p. 645-659.
• Terim, B. ve Kayalı, C. A., (2009), "Sermaye Yapısını Belirleyici Etmenler: Türkiye’de İmalat Sanayi Örneği", Celal Bayar Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 7 (1), p.125-154.
• Titman S. ve R. Wessels (1988), "The Determinants of Capital Structure Choice", Journal of Finance, 43(1), p. 1-19.
• Wooldridge, J. M. (2002), Econometric Analysis of Cross Section and Panel Data, New York, MIT Press.