THE DETERMINANTS OF ECONOMIC FRAGILITY: CASE OF THE FRAGILE FIVE COUNTRIES

Öz

This paper makes an empirical investigation of the determinants of fragility in terms of long-term fiscal sustainability and sovereign ratings for Brazil, India, Indonesia, South Africa and Turkey, referred to as the “fragile five” by Morgan Stanley (2013), using the Fully Modified Ordinary Least Square (FMOLS) approach developed by Phillips and Hansen (1990). The data set covers the 1980–2012 period for fiscal sustainability and 1990–2012 for sovereign ratings in these countries. The study revealed a statistically significant relationship between fiscal sustainability and current account balance, gross domestic product (GDP), total reserves, energy imports, exchange rate, external debt and credit to the private sector, while the findings associated with sovereign ratings demonstrate significantly that the leading determinants of sovereign ratings are exchange rates, total reserves, energy imports, foreign direct investment (FDI) net inflows, current account balance, GDP and external debt stocks

Anahtar Kelimeler

• Fragile Five, Fiscal Sustainability, Sovereign Ratings, Macroeconomics, FMOLS Approach

EKONOMİK KIRILGANLIĞIN BELİRLEYİCİLERİ: KIRILGAN BEŞLİ ÜLKE ÖRNEĞİ

Öz

Bu çalışma; kamu mali sürdürülebilirlik ve ülke kredi notları kapsamında ekonomik kırılganlığın uzun dönem belirleyicilerini, Morgan Stanley (2013) raporunda ”kırılgan beşli” olarak nitelediği Brezilya, Hindistan, Endonezya, Güney Afrika ve Türkiye için Phillips ve Hansen (1990) tarafından geliştirilen Tam Değiştirilmiş En Küçük Kareler (FMOLS) yaklaşımını kullanarak ampirik şekilde analiz etmiştir. Çalışmada beş ülke için kullanılan veri seti; kamu mali sürdürülebilirlik için 1980–2012 dönemini ve ülke kredi notları için 1990–2012 dönemini kapsamaktadır. Çalışmanın analiz sonuçları; kamu mali sürdürülebilirlik ile cari işlemler dengesi, Gayri Safi Yurtiçi Hasıla (GSYH), toplam rezervler, enerji ithalatı, döviz kuru, dış borçlanma ve özel sektöre kredi değişkenleri arasında istatistiksel olarak anlamlı ilişkilere ulaşmıştır. Bununla birlikte; ülke kredi ratinglerinin öncül belirleyicilerinin döviz kuru, toplam rezervler, enerji ithalatı, doğrudan yabancı sermaye yatırımları (FDI) net akışı, cari işlemler dengesi, GSYH ve dış borçlanma olduğu sonucuna ulaşılmıştır

Anahtar Kelimeler

• Kırılgan Beşli, Mali Sürdürülebilirlilik, Ülke Kredi Notları, Makroekonomi, FMOLS Yaklaşımı