İlk Halka Arzların Kısa Dönem Fiyat Performansları: Borsa İstanbul’da Sektörel Karşılaştırmalı Bir Uygulama

Öz

In this study, first day returns and short - term performances of 121 growth stocks, which are public offered as a first time in Borsa İstanbul equity market between January 2008 - July 2013, were analyzed by calculating abnormal and cumulative abnormal returns. In this study’s content, the 2008 global financial crisis and its aftermath in Borsa İstanbul cheap price cases are investigated. According to this; Initial Public Offerings (IPO) took place in Borsa İstanbul equity market, abnormal return on first day of the market (1,16%) is obtained. Of stocks offered to the public while the 21-day shortterm performance is realized at the level of 5,89%. According to the result obtained, the first time in Borsa Istanbul IPO underpricing of stocks and provide high performance can be said that in the short term. This situation parallels with the findings of other studies in the literature indicate. However, the impact of lower pricing declined in recent years and Borsa Istanbul equity market has been found to become more efficient market.

Anahtar Kelimeler

• Initial Public Offering (IPO)
• Short-Term Performance
• Borsa İstanbul

Short Time Price Performances of Initial Public Offerings (IPO): A Comparative Sectoral Analysis in Borsa İstanbul

Öz

Bu çalışmada, Borsa İstanbul hisse senetleri piyasasında Ocak 2008 – Temmuz 2013 tarihleri arasında halka arz edilen 121 hisse senedinin; ilk gün getirileri ve kısa dönem performansları anormal ve kümülatif anormal getiriler hesaplanarak analiz edilmiştir. Çalışma kapsamında 2008 küresel kriz ve sonrası dönemde Borsa İstanbul’da ucuz fiyat olgusunun varlığı araştırılmaktadır. Buna göre; Borsa İstanbul hisse senetleri piyasasında gerçekleşen halka arzlarda, ilk gün piyasanın üzerinde bir getiri (%1,16) elde edildiği tespit edilmiştir. Halka arz edilen hisse senetlerinin 21 günlük kısa dönem performansları ise %5,89 düzeyinde gerçekleşmiştir. Elde edilen bulgular doğrultusunda, Borsa İstanbul’da halka arz edilen hisse senetlerinin düşük fiyatlandırıldığı ve kısa dönemde yüksek performans sağladıkları söylenebilir. Bu durum literatürdeki diğer çalışmaların bulguları ile paralellik göstermektedir. Ancak düşük fiyatlandırmanın son yıllarda azaldığı tespit edilmiştir.

Anahtar Kelimeler

• İlk Halka Arz
• Kısa Dönem Performans
• Borsa İstanbul

Kaynakça

1. Aggarwal, R., Ricardo, L., Hernandez, L. (1993). The aftermarket performance of initial public offerings in latin america, Financial Management, 1, 42-53.
2. Altan, M., Hotamış, T. N., (2008). Türkiye’de halka ilk arzı yapılan hisse senetlerinin kısa dönem fiyat performansı analizi (2000-2006). Kahramanoğlu Mehmetbey Üniversitesi Sosyal ve Ekonomik Araş- tırmalar Dergisi, 14, 150-185.
3. Bilgiç, F. (2008). Halka İlk Kez Arz Edilen Hisse Senet- lerinin Fiyat Performansları ve İMKB’de 2006-2007 Yıllarına İlişkin Ampirik Bir Çalışma. (Yayımlan- mamış Yüksek Lisans Tezi). Sakarya Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Sakarya.
4. Dağlı, H., Kurtaran A. (2008). İlk Halka Arzlarda Dü- şük Fiyatlandırmayı Etkileyen Unsurlar, Muhasebe ve Finansman Dergisi, Muhasebe ve Finansman Öğretim Üyeleri Bilim ve Araştırma Derneği, 39, http://journal.mufad.org/index.php/arsiv/914-sa- yi-39-temmuz-2008/288-ilk-halka-arzlarda-dusu k-fiyatlandirmayi-etkileyen-unsurlar-turkiye-orne gi (15.12.2013).
5. Daştan, D. (2008). Halka Arzlarda Fiyatlandırma. (Ya- yınlanmamış Yüksek Lisans Tezi), Ankara Üniver- sitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Ankara.
6. Firth, M. (1997). An analysis of the stock market per- formance of new issues in New Zealand. Pacific- Basin Finance Journal. 5, 63-85.
7. Heerden, G. V., Alagidede, Paul. (2012). Short run un- derpricing of initial public offerings (IPOs) In The Johannesburg Stock Exchange (JSE). Review of De- velopment Finance, 2, 130-138.
8. Kıymaz, H. (1997). İMKB’de halka arz edilen mali sek- tör hisse senetlerinin performanslarını etkileyen faktörlerin incelenmesi. İMKB Dergisi. 2. 69-90.

9. Kıymaz, H. (2000). The initial and aftermarket perfor- mance of IPOs in an emerging market: evidence from İstanbul stock exchange. The Journal of Multi- national Financial Management. 10. 213-227.
10. Kim, J., Krinsky I., Lee J. (1995). The Aftermarket Per- formance Of Initial Public Offerings In Korea. Pa- cific-Basin Finance Journal. 3. 429-448.
11. Kooli, M., Suret J. M. (2004). The aftermarket perfor- mance of initial public offerings in Canada. Journal of Multinational Financial Management, 14. 47-66.
12. Kurtaran, A. T. (2012). Türkiye’de ilk halka arzların fiyat performanslarının sektörler itibariyle karşı- laştırmalı analizi. (Yayınlanmamış Doktora Tezi). Karadeniz Teknik Üniversitesi Sosyal Bilimler Ens- titüsü, Trabzon.
13. Kurtaran, A. T., (2013). Türkiye’deki İlk Halka Arzların İlk Getirileri İle Uzun Dönem Fiyat Performansları Arasındaki İlişkinin Analizi. Uluslararası İktisadi ve İdari İncelemeler Dergisi. 11. 185-210.
14. Küçükkocaoğlu, G., Aalagöz, A. (2009). İMKB’de Uy- gulanan Halka Arz Yöntemlerinin Karşılaştırmalı Analizi. Dokuz Eylül Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi. 2. 65-86.
15. Lyn, E. O., Zychowicz E. J. (2003). The performance of new equity offerings in Hungary and Poland. Glo- bal Finance Journal 2.(12) 157-169.
16. Oltu, F. Ölmez, S., (2011). Halka İlk Kez Arz Edilen Hisse Senetlerinin Kısa Dönem Fiyat Performans- ları İle Fiyat Performanslarını Etkileyen Faktörle- rin İncelenmesi, İMKB’de Bir Uygulama. Akade- mik Yaklaşımlar Dergisi 14. 181 – 195
17. Ritter, J. R. (2009). Some Factoids About The 2008 IPO Market. Cordell Professor of Finance University of Florida, http://bear.warrington.ufl.edu/ritter/ IPOs2008Factoids.pdf (10.01.2014)
18. Sağlam, Y., G. (2007). Halka Arzda Düşük Fiyatlandır- maya Aracılık Türü, Arz Yılı ve Aracı Kurum Etkile- ri: İMKB’de Bir İnceleme. (Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi). Osmangazi Üniversitesi Sosyal Bilim- ler Enstitüsü, Eskişehir.
19. Sevim, Ş., Akkoç, S. (2006). İlk Halka Arzların Uzun Vadeli Performansları ve Ucuz Fiyat Olgusu: İstan- bul Menkul Kıymetler Borsası’nda Sektörel Karşı- laştırmalı Bir Uygulama. Dumlupınar Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 16. 107-123.
20. Teker, S., Ekit, Ö. (2003). The Performance of İpon İn İstanbul Stock Exchange İn Year 2000. Doğuş Üni- versitesi Dergisi, 4 117-128
21. Ünlü, U., Ersoy, E. (2008). İlk Halka Arzlarda Düşük Fiyatlama ve Kısa Dönem Performansın Belirleyi- cileri: 1995-2008 İMKB Örneği. Dokuz Eylül Üni- versitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 2 (23) 243-258.
22. Yalçıner, K. (2006) Düşük Fiyatlandırma Olgusu İle Halka Arz Şekilleri Ve Halka Arz Fiyatı Arasında İlişkinin Analizi: 1997-2004 Dönemine Ait İncele- me. Gazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fa- kültesi Dergisi, ss. 145-158.
23. Yu, T., Tse, Y.K. (2005). An Empirical Examination Of Ipo Underpricing İn The Chinese A-Share Market. Chine Ekonomic Review, 17. 363-382.