Minsky Financial Instability Hypothesis and the Case of Turkey

Öz

The global crisis which has arisen from American housing market in 2007 and has affected the whole world and Turkey has motivated to re-examine current economic policies and its implications. Hyman Minsky explained the concept of instability that resulted from the deterioration of debt-income ratio as the Financial Instability Hypothesis. According to Financial Instability Hypothesis, the cause of the financial crisis is the fact of excessive borrowing in the financial system. In the literature, although there have been many theoretical studies on Financial Instability Hypothesis, recently discussed with the global crisis, there have been few studies in which statistical dimension of the hypothesis was examined. In this study, the relationships between and credit/income rate as financial fragility 6-quarter moving standard deviation of the real GDP as economic stability or instability indicator in Turkey have been analyzed by using VAR approach for the period after 1980.

Anahtar Kelimeler

• Financial Instability Hypothesis
• VAR Analysis
• Global Financial Crisis

Minsky Finansal İstikrarsızlık Hipotezi ve Türkiye Örneği

Öz

2007’de Amerikan konut piyasasında ortaya çıkan, 2008’de ülkemizi ve tüm dünyayı etkisi altına alan küresel kriz mevcut iktisadi politika ve önerilerin yeniden ele alınması gerektiği konusunda tartışmalara yol açmıştır. Borç–gelir ilişkisinin bozulması sonucu ortaya çıkan istikrarsızlık kavramını Hyman Minsky “Finansal İstikrarsızlık Hipotezi” ile açıklamıştır. Finansal İstikrarsızlık Hipotezine göre finansal krizlerin ortaya çıkış nedeni finansal sistemdeki aşırı borçlanmadır. Literatürde küresel krizle birlikte yeniden tartışılan Finansal İstikrarsızlık Hipotezi ile ilgili teorik çalışmalara çoğunlukla rastlanırken istatistiksel boyutun ele alındığı çalışmaların oldukça az olduğu görülmüştür. Bu çalışmada Türkiye özelinde finansal istikrarsızlık göstergesi olarak kredi/gelir oranı ile ekonomik istikrar veya istikrarsızlık göstergesi olarak reel GSYİH’nin 6 çeyreklik hareketli standart sapması arasındaki ilişkiler VAR analizi altında 1980 sonrası dönem için incelenmiştir.

Anahtar Kelimeler

• Finansal İstikrarsızlık Hipotezi
• VAR Analizi
• Küresel Finansal Kriz

Kaynakça

1. Bilgin, C. (2007). Finansal İstikrarsızlık Sorunu ve İkti- sat Politikası Bağlamında Türkiye. Çukurova Üni- versitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü İktisat Anabilim Dalı, Doktora Tezi.
2. Brown, C. (2007). Financial Engineering, Consumer Credit, and the Stabilty of Effective Demand. Jour- nal of Post Keynesian Eonomics, 29(3),427-450.
3. Delice, G. (2003). Finansal Krizler: Teorik ve Tarihsel Bir Perspektif. Erciyes Üniversitesi İ.İ.B.F Dergisi, Sayı:20,57-81.
4. Dickey, D., Fuller, W. (1979). Distribution of Estima- tiors for Autoregressive Time Series With A Unit Root. Journal of the American Statistical Associati- on, 74, 427-431.
5. Dickey D., Fuller, W. (1981). Likelihood Ratio Sta- tistics for Autoregressive Time Series with a Unit Root. Econometrica, 49, 1057-1072.
6. Engle, R. F., You, B. S. (1987). Forecasting And Testing in Co-Integrated Systems. Journal of Econometrics 35(1987), 143-159.
7. Engle, R. F., Granger, C. W. J. (1987). Co-integration and Error Correction: Representation, Estimation and Testing. Econometrica, 55 (2), 1251–1276.
8. Erdem, E., İlgün, M. F., Dumrul, C. (2011). Finansal İstikrarın Bankacılık Sisteminin Borç Verme Politi- kaları Üzerindeki Etkisi: 2008 Küresel Krizi Çerçe- vesinde Türkiye Üzerine Bir İnceleme. BDDK Ban- kacılık ve Finansal Piyasalar, 5(1), 9-34.

9. Erdoğan, B. (2006). Gelişmekte Olan Ülkelerde Finansal Krizler ve Finansal Kriz Modelleri. Kahramanma- raş Sütçü İmam Üniversitesi, Sosyal Bilimler Ensti- tüsü, İktisat Anabilim Dalı Yüksek Lisans Tezi.
10. Ergül, Y. T. (2005). Ekonomik İstikrarsızlıkları Anlama- da Minsky’nin Finansal İstikrarsızlık Hipotezi. Ana- dolu Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Maliye Anabilim Dalı Doktora Tezi.
11. Ergül, Y. T., Arslan M. O. (2009). Finansal İstikrarsız- lık Hipotezi, Tobin Vergisi ve Uluslar arası Finan- sal Sistem: Post Keynesyen Bir Çerçeve. Ekonomik Yaklaşım, 20 (72), 21-42.
12. Fisher, I.(1933). The Debt-Deflation Theory of Great Depressions. Econometrica,Vol:4, 337-357.
13. Günal, M. (2001). Kasım 2000 Krizine Teorik Yakla- şım: Para Arzının İçselliği ve Minsky’nin Finansal istikrarsızlık Hipotezi. İşletme ve Finans Dergisi, Sayı: 180, Mart, 31-51.
14. Işık, S. (2010). “Para, Finans ve Kriz Post Keynesyen Yaklaşım”, Palme Yayıncılık.
15. Johansen, S., Juselius, K. (1990). Maximum Likelihood Estimation and Inferences on Cointegration with Applications to the Demand For Money. Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 52, 169–210.
16. Kalecki, M. (1965). Theory of Economic Dynamics, London: Allen and Unwin.
17. Kibritçioğlu, A. (2001). Türkiye’de Ekonomik Kriz- ler ve Hükümetler, 1969-2001. http://www.econ- turk.org/Turkiyeekonomisi/ytd-kibritcioglu.pdf, (25/09/2012).
18. Kumar, V., Leona, R. P., Gasking, J. N. (1995). Aggrega- te and Disaggregate Sector Forecasting Using Cus- tomer Confidence Measures. International Journal of Forecasting.
19. Kwiatkowski, D., Philips P. C. B., Schmidt P., Shin Y. (1992). Testing The Null Hypothesis of Stationarity Against the Alternative of a Unit Root. Journal of Econometrics, 159-178.
20. Lavoie, M., Seccarecia, M. (2000). Minsky’s Financi- al Fragility Hypothesis: A Missing Macroeconomic Link?. Financial Fragility and Investment in the Capitalist Economy: The Economic Legacy of Hyman Minsky Volume II, Ed. Ricardo Bellofiore and Piero Feri, Cheltenham: Edward Elgar.
21. Levy, S. J., David, A. (1983). Profits and the Future of American Society, New York, Harper and Row.
22. Matsumoto, Y. (2007). Financial Fragility and Instabi- lity in Indonesia, New York: Routledge .
23. Minsky, H. (1982). Can It Happen Again? Essay On Instability and Finance. New York: M.E. Sharpe.
24. Minsky, H. (1985). The Financial Instability Hypothe- sis: A Restatement., In Arestis and Skouras eds, Post Keynesian Economic Theory.
25. Minsky, H. (1986). Stabilizing an Unstable Economy, New Haven, Conn.: Yale University Press.
26. Minsky, H. (1992). The Financial Instability Hypothe- sis, Working Paper No:74, Jerome Levy Economics Institute.
27. Minsky, H. (1993). Finance and Stability: The Limits of Capitalism, Working Paper, No:93, Jerome Levy Economics Institute.
28. Mishkin, F. S. (1991). Asymetric Information and Fi- nancial Crises: A Historical Perspective. NBER Working Paper Series, Chapter 3, 69-108. (http:// www.nber.org/chapters/c11483.pdf ) (17/02/2014).
29. Mishkin, F. S. (1999). Lessons from Asian Crisis, NBER Working Paper Series, No:7102, 1-24.
30. Nimmo, M., Greenwood, Tarassow, A. (2013). A Macroeconometric Assessment of Minsky’s Fi- nancial Instability Hypothesis”, (http://papers. ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2320964) (06/06/2014).
31. Nasica, E. (2000). Finance,Investment and Economic Fluctuations, Chelhantam: Edward Elgar.
32. Oktar, S., Dalyancı, L. (2010). Finansal Kriz Teorileri ve Türkiye Ekonomisinde 1990 Sonrası Finansal Krizler, Marmara Üniversitesi İ.İ.B.F. Dergisi, 29 (2), 1-22.
33. Özgen, F. B., Güloğlu, B. (2004). “Türkiye’de İç Borç- larının İktisadi Etkilerinin VAR Tekniğiyle Analizi”,(http://web.adu.edu.tr/user/fozgen/yayin/ Ic%20borclarin%20etkileri-VAR%20analizi.pdf) (06/01/2014).
34. Paulo, L. F. R., Alves A. J. (2000). Enternal Financial Fragility and The 1998-1999 Brazilian Currency Crisis. Journal of Post Keynesian Economics, Sum- mer, 22(4), 589-613.
35. Pesaran, M. H., Shin, Y., Smith, J. R. (2001). Bo- unds Testing Anpproaches to the Analysis of Le- vel Relationships, Journal of Applied Economet- rics,16,289-326.
36. Qiang, Z., Shengun, J., Si, A. (2011). Is The Financial Instability Caused By Exogenous Shocks?, China’s Financial System And Economic Internationa- lization, asp?id=9064 , (20/10/2012).
37. Sachs, J. (1998). Alternative Approaches to Financial Crises in Emerging Markets, Capital Flows and Fi- nancial Crises (Ed.), Miles Kahler, Cornell Univer- sity Pres, Ithaca New York, 243-262.
38. Schroeder S. K. (2002). A Minskian Analysis of Fi- nancial Crisis in Developing Countries, Center for Economic Policy Analysis, New School University, http://www.newschool.edu/scepa/papers/archive/ cepa200209.pdf (12/10/2012).
39. Tarı, R., Bozkurt, H. (2006). Türkiye’de İstikrarsız Büyümenin VAR Modelleri ile Analizi (1991.1- 2004.3). Ekonometri ve İstatistik Dergisi, Sayı:4,12- 28.
40. Şen, A., Altay, H. (2010). Finansal İstikrarsızlık Hi- potezi Bağlamında Global Finansal Kriz, Eskişehir Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 10(1), 163-179.
41. Şen, A. (2012). Finansal İstikrarı Sürdürmede Kamu Politikalarının Etkinliği, Turgut Özal
42. Uluslararası Ekonomi ve Siyaset Kongresi II, 2210- 2229,http://web.inonu.edu.tr/~ozal.congress/ pdf/137.pdf (07/12/2012).
43. Yamak, R., Korkmaz, A. (2006). Prebisch-Singer Hi- potezi Ve Küçük Açık Ekonomi Varsayımı, Selçuk Üniversitesi İ.İ.B.F. Dergisi, 9 (10),128-143.
44. Yıldırtan, Z. D. (2004). Finansal Krizler, Erken Uyarı Sistemleri, Nobel Kitap Yayınevi.
45. Yiğitbaş, B. Ş. (2012). Bankaların Kredi Verme Davra- nışı Üzerine Asimetrik Bilginin Etkisi ve Reel Sek- tör Yansıması (Türkiye Analizi 2002-2010), Türki- ye Bankalar Birliği ,Yayın No:288, İstanbul.