HALKA ARZ VE SONRASI FİRMA DEĞERLEMELERİ: BIST ŞEHİR ENDEKSİ FİRMALARI ÜZERİNE KARŞILAŞTIRMALI BİR ARAŞTIRMA

Yıl 2019, Cilt: 7 Sayı: 18, 549 - 576, 26.06.2019

Mustafa Mortaş Mustafa İlker Orman

https://doi.org/10.33692/avrasyad.595757

Öz

Halka arz sürecinin en önemli adımlarından biri firma değerinin doğruya en yakın şekilde tespit edilmesidir. Firma değerinin doğru bir şekilde tespit edilmesi olası yatırımcıların
hisse senetlerine olan talebini artırarak halka arz işleminden beklenen getiriyi olumlu yönde
etkileyecektir. Halka arz işleminde şirketin değerinin belirlenmesi için birçok farklı yöntem
kullanılmaktadır. Bu çalışmada firma değerleme yaklaşımları ayrıntılı bir şekilde incelenerek
halka arz sürecinde firma değerinin doğru tespit edilmesi amaçlanmıştır. Ayrıca elde edilen
sonuçlar, BİST’teki verilerle karşılaştırılarak, hangi değerleme yaklaşımının piyasa değerine
yakın sonuçlar verdiğini tespit etmek çalışmanın amacıdır. Bu amaç doğrultusunda 31.12.2009
tarihinden sonra halka arz edilen BİST şehir endekslerine dâhil olan 8 firma analiz edilmiştir.
Söz konusu firmaların 2009-2015 yılları arasındaki değerleri çeşitli değerleme yaklaşımlarına
göre ölçülerek piyasa verileriyle karşılaştırılmıştır. Sonuç olarak firma değerleme yaklaşımlarının
birbirinden önemli ölçüde farklılıklar gösterdiği, firmanın gerçeğe en yakın değerinin tespit
edilebilmesi için birden fazla yöntemin kullanılarak firma değerinin tespit edilmesinin daha yararlı
olacağı ve halka arz işleminin firma değerini artırdığına veya azalttığına yönelik olarak bütün
değerleme yaklaşımlarında birbirini destekleyen sonuçlara ulaşılamamıştır. Kısaca halka arz
işleminin, firma değerini artırdığına veya azalttığına yönelik olarak bütün değerleme
yaklaşımlarında birbirini destekleyen sonuçlara ulaşılamamıştır. Bununla birlikte firma
değerleme yaklaşımlarının birbirinden önemli ölçüde farklılıklar gösterdiği, firmanın gerçeğe en
yakın değerinin tespit edilebilmesi için birden fazla yöntemin kullanılarak firma değerinin tespit
edilmesinin daha yararlı olacağı sonucuna ulaşılmıştır.

Anahtar Kelimeler

Firma Değerleme, Halka Arz, Ekonomik Katma Değer Yöntemi (EVA), Piyasa Katma Değer Yöntemi (MVA), İndirgenmiş Nakit Akımları Yöntemi, BİST Şehir Endeksi

Kaynakça

• .