Is Gold Safe-Haven? An Analysis of the Relationships between Stock, Bond, Foreign Exchange, and Gold Returns

Yıl 2013, Cilt: 10 Sayı: 1, 21 - 36, 01.06.2013

Serpil Tomak

Öz

Generally accepted as a safe haven for the financial institutions, markets, and people, gold come to the fore especially in times of market stress or crises.The aim of this paper is to examine whether gold is a safe haven or a hedge for investors. The daily data of Istanbul StockExchange (ISE), foreign exchange (TL/ US dollars), government securities (DİBS), and gold closing prices for the period 2001-2012,are used for the analysis by means of the dynamic conditional correlations GARCH (DCC-GARCH) model. Gold serves as a safe haven for a limited time period. The results show that gold only function as a safe haven for the %5 and %2.5 quantile, but not for the %1 quantile and serves as a hedge function on average

Anahtar Kelimeler

Safe haven, hedging, gold, stock shares, government debt securities

Altın Güvenli Liman Mı? Hisse Senetleri, DİBS, Döviz Kuru ve Altın Getirileri Arasındaki İlişkilerin Analizi

Öz

Yatırımcıların geçmişten günümüze en güvenilir liman olarak bildiği altın, özellikle kriz dönemlerinde daha fazla ön plana çıkmaktadır. Analiz kapsamında, Altın güvenli bir liman mı? ya da riskten korunma aracı mı? sorusuna yanıt aranmaya çalışılmaktadır.2001-2012 dönemini kapsayan bu çalışmada; Altın (TL/kg), TL/Dolar döviz kurları, DİBS fiyat endeksi ve İMKB100 fiyat endeksi günlük kapanış verileri kullanılarak, Dinamik Koşullu Korelasyon (DCC-GARCH) Modeli ile Türkiye’de Altın, Dolar cinsinden döviz kuru, Devlet İç Borçlanma Senetleri (DİBS) ve Hisse senedi getirileri arasındaki ilişkiler araştırılmaktadır.Analiz sonuçları, Altın’ın hisse senetleri açısından ortalamada riskten korunma ve aynı zamanda %5 ve %2.5’luk aşırı negatif hisse getiri dilimleri için de güvenli liman olma özelliği taşıdığını göstermektedir. Altının güvenli liman olma özelliği süreklilik göstermemekte, belirli bir zaman dilimi için geçerli olduğu söylenebilir. Daha fazla aşırı %1’lik negatif hisse getirilerinde güvenli liman olma özelliği ortadan kalkmaktadır. DİBS ve Dolar açısından ise, Altın ne riskten korunma ne de güvenli liman olma işlevine sahiptir

Anahtar Kelimeler

Güvenli liman, riskten korunma, altın, hisse senetleri, devlet iç borçlanma senetleri

Kaynakça

• Aggarwal, R., ucey, B.M. (2007). Psychological barriers in gold prices?, Review of Financial Economics, 16, 217–230.
• Akar, C. (2011). Dynamic Relationships between the Stock Exchange, Gold, and Foreign Exchange Returns in Turkey”, Middle Eastern Finance and Economics, 12, 109-115.
• Albeni, M. ve Demir, Y. (2005). Makro Ekonomik Göstergelerin Mali Sektör Hisse Senedi Fiyatlarına Etkisi (İMKB Uygulamalı), Muğla Üniversitesi SBE Dergisi, Sayı 14, s:1-18.
• Apak, S. Çankaya, S. Akman, V. ve Sönmezer, S. (2012). The Case for gold revisited: A safe haven or a hedge?, Emerging Markets Journal,2,1-8.
• Baur, D.G. ve McDermott, T.K. (2009). Is Gold a Safe Haven? International Evidence, Discussion Paper, s:1-35.
• Baur, D.G. ve Lucey, B.M. (2010). Is Gold a Hedge or a Safe Haven? An Analysis of Stocks, Bonds and Gold, The Financial Review, 45, 217– 229.
• Cai, J. , Cheung, Y. -L. ve Wong, M.C.S. (2001). What moves the gold market?, Journal of Futures Markets,21(3), 257–278.
• Capie, F., Mills,T.C. ve Wood, G. (2005). Gold as a hedge against the dolar,
• International Financial Markets, Institutions and Money,15,343-352.
• Demir, Y. (2001). “İMKB’de Hisse Senedi Fiyatını Belirleyen Faktörler ve Mali Sektör Üzerine Bir Uygulama”, Yayınlanmamış Doktora Tezi, Süleyman Demirel Üniversitesi, Sosyal Bilimler Enstitüsü, 2001, Isparta.
• Engle, R. (2005). Dynamic Conditional Correlation: A Simple Class of Multivariate Heteroskedasticity Models, Journal of Business & Economic Statistics, 20, 339–350.
• Gençtürk, M. (2009). Finansal Kriz Dönemlerinde Makro Ekonomik Faktörlerin Hisse Senedi Fiyatlarına Etkisi”, Süleyman Demirel Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 14(1), 127- 136.
• Ghosh, D. Levin, E.J., Macmillan, P. ve Wright, (2004). Gold as an Inflation Hedge?, Studies in Economics and Finance, 22(1),1-25.
• Günak, N. (2007). İleri Teknik Analiz Uygulamaları, Literatür Yayınları: 534, Birinci Baskı, İstanbul.
• İbicioğlu, M. (2012). Yatırım Araçlarının Getirileri Arasındaki İlişkilerin Çok Boyutlu Örnekleme Yöntemi ile Analizi, Ekonomik ve Sosyal Araştırmalar Dergisi, 8(2), 45-55.
• Kargı, N. (1998), Ekonomik Kalkınma, Tasarruf ve Sermaye Piyasası İlişkileri: Türkiye Örneği, SPK Yayınları, Yayın No: 115,Ankara.
• Kaul, A. ve Sapp, S. (2002). “Y2K fears and safe haven trading of the U.S. dolar”, Discussion Paper, s:1-38.
• Lawrence,C. (203). Why is gold different from the other assetsAn empirical investigation, World Gold Council Discussion Paper, s:1-45.
• Mansor, İ.H. (2011). Financial market risk and gold investment in an emerging market: The case of Malaysia, Romanian Journal of Economic Forecasting, 4, s:79-89.
• Mark, J. (2011). Gold and the US dollar: Hedge or haven?, Finance Research Letters, 8(3), 120-131.
• Mumcu, F. (2006). Hisse Senedi Fiyatlarını Etkileyen Makroekonomik Faktörler: Türkiye Örneği (1990-2004)”, Finans-Politik & Ekonomik Yorumlar Dergisi,(503),2006.
• Pasutasarayut, P. ve Chintrakarn,P. (2012). Is Gold a Hedge or Safe Haven? A Case Study of Thailand, European Journal of Scientific Research, 74(1), 90-95.
• Tully, E. ve Lucey, B.M. (2007). A power GARCH examination of the gold market”, Research In International Business and Finance, 21,316–325.
• Vandeloise, S., Vos de Wael, M. (1990). Gold and Portfolio Diversification” Tijdschrift voor Economie en Management, XXXV(1), 29-38.
• Yahyazadehfar, M. ve Babaie, A. (2012). Macroeconomic Variables and Stock Price: New Evidence from Iran”, Middle-East Journal of Scientific Research,11(4), 408-415.
• World Gold Council, Gold Demand Trends 2012 Q3 Report, 2012.
• http://www.gold.org/investment/research/regular_reports/gold_demand _trends/
• http://www.imkb.gov.tr
• http://www.tcmb.gov.tr