Kripto Paraların Yatırım Amaçlı Kullanımı: Riskler ve Getiriler

Öz

Kripto paraların portföy riskine ve getirisine etkilerininin ölçüldüğü ve yorumlandığı bu çalışmada; kripto paraların yatırımcılar için faydalı portföy aracı olarak kullanılabilirliği araştırılmış, aktif para birimi olarak kullanımlarına yönelik incelemelerde bulunulmuş ve çeşitli portföy içerikleri ile performans ölçümleri yapılmıştır. Araştırmada, evren ve örneklem olarak 2018 yıl sonu itibariyle kripto para piyasalarında en yüksek işlem hacmine sahip üç kripto para, ülkemizde en yüksek işlem hacmine sahip üç döviz kuru, ülkemizde yaygın olarak yatırım araçları içerisinde yer alan üç endeks ve işlem hacmi en yüksek üç emtia incelenmiştir. Yapılan analizler ve literatür değerlendirmesi neticesinde kripto paraların yüksek oynaklığa sahip olması ve henüz varoluş amacına uygun olarak değişim aracı niteliğinden çok yatırım aracı olarak kullanılması kripto paralar için ulaşılan olumsuz sonuçlar olarak gözlenmiştir. Fakat portföy içeriğine katıldığında gösterdikleri zıt korelasyon ile risk – getiri değerlendirmesinde portföyü olumlu etkilediği ve performansları ile yüksek getiri elde edilebileceği anlaşılmıştır.

Anahtar Kelimeler

• Kripto Para
• Modern Portföy Teorisi
• Performans Ölçümü
• Optimum Portföy

Cryptocurrencies for Investment Use: Risks and Returns

Öz

In this study, in which the effects of cryptocurrencies on portfolio risk and return are measured and interpreted; The usability of cryptocurrencies as a useful portfolio tool for investors was researched, investigations were made for their use as active currency and performance measurements were made with various portfolio contents. In this context, as the universe and sample, the three cryptocurrencies with the highest transaction volume in the crypto money markets as of the end of 2018, the three exchange rates with the highest transaction volume in our country. As a result of the analysis and literature review, the high volatility of crypto coins and their use as an investment tool rather than an exchange tool in accordance with their purpose of existence are observed as negative consequences for crypto currencies. However, it is understood that the opposite correlation they show when included in the portfolio content positively affects the portfolio in risk-return assessment and that high returns can be obtained with their performances.

Anahtar Kelimeler

• Cryptocurrency
• Modern Portfolio Theory
• Performance Measurement

Kaynakça

1. Akmut, Ö. (1989). Sermaye Piyasası Analizleri ve Portföy Yönetimi. Ankara.
2. Aksoy, E. (2018). Bitcoin – Paradan Sonraki En Büyük İcat – Blockchain Teknolojisi ve Altcoin’ler. İstanbul: Abaküs.
3. Andrianto, Y., & Diputra, Y. (2017). The Effect of Cryptocurrency on Investment Portfolio Effectiveness. Journal of Finance and Accounting, 5(6), 229-238.
4. Ankenbrand, T., & Bieri, D. (2018). Assessment of cryptocurrencies as an asset class by their Investment. Management and Financial Innovations, 15(3), 169-181.
5. Ayan, T., & Akay, A. (2013). Tahmine Dayalı Portföy Optimizasyonu: Modern Portföy Teorisinde Risk ve Beklenen Getiri Kavramlarına Alternatif Bir Yaklaşım. Dumlupınar Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, EYİ 2013 Özel Sayısı.
6. Basel Committee on Banking Supervision. (2003). Risk Management Principles for Electronic Banking. Basel. Ekim 9, 2020 tarihinde https://www.bis.org/publ/bcbs35.pdf adresinden alındı.
7. Berk, N. (2000). Finansal Yönetim. İstanbul: Türkmen Kitabevi.
8. Bernstein, P. L. (2008). Tanrılara karşı riskin olağanüstü tarihi. İstanbul: Scala Yayıncılık.

9. Bilir, H., & Çay, Ş. (2016). Elektronik Para ve Finansal Piyasalar Arasındaki İlişki. Niğde Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 21-31.
10. BIS CPMI. (2015). Bank of International Settlements. BIS: https://www.bis.org /cpmi/publ/d137.pdf adresinden alındı.
11. Bocconi Students Investment Club. (2017, 5 7). A Markowitz Walk Down Crypto-land: Modern Assets for Modern Portfolios. bsic.it: bsic.it adresinden alındı.
12. Brauneis, A., & Mestel, R. (2019). Cryptocurrency-portfolios in a mean-variance framework. Finance Research Letters, 28, 259-264.
13. Buterin, V. (2013). Ethereum: A next-generation smart contract and decentralizedapplication platform. https://ethereum.org/en/whitepaper/ adresinden alındı.
14. Can, V. (2007). Luca Pacioli Muhasebenin Babası mıdır? Akademik Bakış, 12.
15. Ceylan, A., & Korkmaz, T. (1998). Borsada Uygulamalı Portföy Yönetimi (3. b.). Bursa: Ekin Kitabevi.
16. Charnes, A., Cooper, W. W., & Ijiri, Y. (1963). Breakeven Budgeting and Programming to Goals. Journal of Accounting Research, 16-43.
17. Cooper, R. N., Dornbusch, R., & Hall, R. E. (1982). The Gold Standard: Historical Facts and Future Prospects. Brookings Papers on Economic Activity, 1-56.
18. Corbet, S., Lucey, B., Andrew, U., & Yarovaya, L. (2019). Cryptocurrencies as a financial asset: A systematic analysis. International Review of Financial Analysis, 62, 182-199.
19. Ćosić, K., & Časni, A. Č. (2019). The impact of cryptocurrency on the efficient frontier of emerging markets. Croatian Review of Economic, Business and Social Statistics, 5(2), 64-75.
20. Davies, G. (2002). A History of Money: From Ancient Times to Present day. Cardiff: University of Wales Press.
21. Dhillon, V., Metcalf, D., & Hooper, M. (2017). Blockchain Enabled Applications: Understand the Blockchain Ecosystem and How to Make it Work for You. Florida, USA: Github Apress. doi:10.1007/978-1-4842-3081-7
22. Ebrey, P. B. (1999). The Cambridge Illustrated History of China. Cambridge: Cambridge University Press.
23. Fama, E. F. (1972). Components of Investment Performance. Journal of Finance, 27(3), 551-567.
24. Ferguson, N. (2011). Paranın Yükselişi – Dünyanın Finansal Tarihi. (B. Pala, Çev.) İstanbul: Yapı Kredi Yayınları.
25. Fernández, A., & Gómez, S. (2007). Portfolio Selection Using Neural Networks. Computers & Operations Research, 34, 1177-1191. Franco, P. (2014). Understanding Bitcoin: Cryptography, Engineering and Economics. John Wiley & Sons.
26. Géhin, W. (2004). A Survey of the Literature on Hedge Fund Performance. Nice: EDHEC Business School - EDHEC Risk and Asset Management Research Centre.
27. Graeber, D. (2015). Borç: İlk 5000 Yıl. İstanbul: Everest Yayınları.
28. Gül, Y. (2020). Kripto Paralar ve Portföy Çeşitlendirmesi. Dumlupınar Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi(65), 125-141.
29. Hazewinkel, R. (2017). Bitcoin: a diversifier, hedge or safe haven. Tilburg University.
30. Hecht, P. (2014, Kasım). How to Evaluate Hedge Funds or Any New Investment: Alphas, Sharpe Ratios and the Underutilized -but Most Important- Appraisal Ratio. Aralık 12, 2019 tarihinde Evanston Capital Management: https://www.evanstoncap.com/docs/news-and-research/ecm-research-appraisal-ratio.pdf adresinden alındı.
31. Hileman, G., & Rauchs, M. (2017). Global Cryptocurrency Benchmarking Study. Cambridge Center for Alternative Finance. https://econpapers.repec.org/RePEc:jbs:altfin:201704-gcbs adresinden alındı.
32. Jacobs, B., Levy, K., & Markowitz, H. (2005). Portfolio Optimization With Factors, Scenarios, and Realistic Short Positions. Operations Research, 53(4), 586-599.
33. Jensen, M. C. (1968). The Performance of Mutual Funds in the Period 1945-1964. The Journal of Finance, 23(2), 389-416.
34. Kajtazi, A., & Moro, A. (2019). The role of bitcoin in well diversified portfolios: A comparative global study. International Review of Financial Analysis, 61, 143-157.
35. Kapusuzoğlu, A., & İbicioğlu, M. (2013, Nisan). Portföy Çeşitlemesi: İMKB’de Sektörel Endeksler Üzerine Bir Analiz. Muhasebe ve Finansman Dergisi, 119-138.
36. Kardiyen, F. (2008). Portföy Optimizasyonunda Ortalama Mutlak Sapma Modeli ve Markowitz Modelinin Kullanımı ve İMKB Verilerine Uygulanması. Süleyman Demirel Üniversitesi İİBF Dergisi, 13(2), 335-350.
37. Keçeci, N. F. (2015). İkinci Derece Stokastik Baskınlık Kriteri ile Borsa İstanbul’da Etkinlik Analizi. Journal of Economics, Finance and Accounting, 2(3).
38. Keskintürk, T., Demirci, E., & Tolun, S. (2010). İyi Çeşitlendirilmiş Portföy Büyüklüğünün Genetik Algoritma Tekniği Kullanılarak İncelenmesi. Sosyal Bilimler Dergisi, 0(2).
39. Klabbers, S. (2017). Bitcoin as an investment asset: The added value of bitcoin in a global market portfolio. Nijmegen: Radboud Universiteit.
40. Korkmaz, T., Aydın, N., & Sayılgan, G. (2013). Portföy Yönetimi. (M. Başar, Dü.) Eskişehir: T.C. Anadolu Üniversitesi Açıköğretim Fakültesi.
41. Küçükbay, F., & Araz, C. (2016). Portfolio Selection Problem: A Comparison of Fuzzy Goal Programming and Linear Physical Programming. An International Journal of Optimization and Control: Theories & Applications, 6(2), 121-128. doi:DOI: 10.11121/ijocta.01.2016.00284
42. Küçükkocaoğlu, G. (2002). Optimal Portföyün Seçimi ve İMKB Ulusal-30 Endeksi Üzerine Bir Uygulama. Active Bankacılık ve Finans Dergisi, 74-91.
43. Law, J. (1705). Money and Trade Considered With a Proposal for Supplying the Nation with Money. Edinburgh: Andrew Anderson.
44. Liow, K. H. (1997). The Historical Performance of Singapore Property Stocks. Journal of Property Finance, 111-125.
45. Liu, W. (2018). Portfolio diversification across cryptocurrencies. Finance Research Letters, 29, 200-205.
46. Lloyd, S. (1997). Türkiye'nin Tarihi: Bir Gezginin gözüyle Anadolu Uygarlıkları. (E. Varinlioğlu, Çev.) Ankara: Tübitak Yayınları.
47. Maillard, D. (2012, Şubat 2). A User’s Guide to the Cornish Fisher Expansion. SSRN: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1997178 adresinden alındı.
48. Markowitz, H. (1952, Mart). Portfolio Selection. The Journal of Finance, 7(1), 77-91.
49. Martens de Wilmars, A., & Vondeling, W. (2019). Bitcoin as a financial asset: Impact of Bitcoin on a well-diversified European portfolio. Universite catholique de Louvain, Louvain School of Management. http://hdl.handle.net/2078.1/thesis:15145 adresinden alındı.
50. Modigliani, F., & Modigliani, L. (1997). Risk Adjusted Performance. Journal of Portfolio Management, 23, 45-54.
51. Mumcu, H. D. (2007). Uluslararası Para Sistemi, Avrupa'nın Parasal Entegrasyonu ve Oca Teorisi. İstanbul: Doktora Tezi.
52. Nam, Y. (2017). A New Opportunity of Bitcoin for Improving Portfolio Efficiency in Japan. Ritsumeikan Asia Pacific University.
53. Örten, R., Kurt, G., & Torun, S. (2011). Muhasebede Çift Taraflı Kayıtlama ve Kitab-Us Siyakat. Muhasebe ve Finans Tarihi Araştırmaları Dergisi(1), 34-69.
54. Platanakis, E., & Urquhart, A. (2019). Portfolio management with cryptocurrencies: The role of estimation risk. Economics Letters, 177, 76-80.
55. Platanakis, E., Sutcliffe, C., & Urquhart, A. (2018). Optimal vs naïve diversification in cryptocurrencies. Economics Letters, 171, 93-96.
56. Prableen, B. (2019 Mayıs 07). Bitcoin May Be a Portfolio Diversifier but There Are Still Risks. The Street: https://www.thestreet.com/story/13877214/1/btcon-may-be-a-portfolo-dversfer-but-there-are-stll-rsks.html adresinden alındı.
57. Quesnelle, J. (2018). An Analysis of Anonymity in the Zcash Cryptocurrency. Master's Thesis. University of Michigan-Dearborn.
58. Ramage, A., & Craddock, P. (2000). King Croesus' gold: excavations at Sardis and the history of gold refining. Cambridge: Harvard University Art Museums.
59. Reilly, F. K., & Brown, K. C. (2011). Investment Analysis and Portfolio Management. Cengage Learning.
60. Resmi Gazete (6493 sayılı Kanun 27.06.2013 tarihli, 28690 sayılı Resmi Gazete 06 20, 2013).
61. Ripple. (2016). Whitepaper, https://ripple.com/files/xrp_cost_model_paper.pdf. Ripple: https://ripple.com/files/xrp_cost_model_paper.pdf adresinden alındı.
62. Ryan, J. (2014). Historical Note: Did Double-Entry Bookkeeping Contribute to Economic Development,Specifically the Introduction of Capitalism? Australasian Accounting Business & Finance Journal, 8(3), 85-97.
63. Saksonova, S., & Kuzmina-Merlino, I. (2019). Cryptocurrency as an Investment Instrument in a Modern Financial Market. St Petersburg University Journal of Economic Studies, 35(2), 269-282.
64. Samarakoon, L. P., & Hasan, T. (2006). Portfolio Performance Evaluation. C.-F. Lee içinde, The Encyclopedia of Finance (s. 617-622). Springer.
65. Scholz, H., & Wilkens, M. (2005). A Jigsaw Puzzle of Basic Risk Adjusted Performance Measures. The Journal of Performance Measurement, 57-64.
66. Sharma, M. (2005). Searching for the Perfect Risk-Adjusted Performance Measure. Aralık 18, 2019 tarihinde QuantZ Capital Management LLC: http://www.quantzcap.com/RAPM%20by%20Sharma.pdf adresinden alındı.
67. Sharpe, W. F. (1994). The Sharpe Ratio. The Journal of Portfolio Management, 21(1), 49-58.
68. Smith, L. M. (2018). Luca Pacioli: The Father of Accounting. Texas: SSRN. https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2320658 adresinden alındı.
69. Sortino, F., & Price, L. (1994). Performance Measurement in a Downside Risk Framework. Journal of Investing, 3, 59-65.
70. Tarlan, S. (1986). Tarihte Bankacılık. Ankara: Ankara: Maliye Bakanlığı, Araştırma, Planlama ve Koordinasyon Kurulu Yayını.
71. Teker, S., Karakurum, E., & Tav, O. (2008). Yatırım Fonlarının Risk Odaklı Performans Değerlemesi. Doğuş Üniversitesi Dergisi, 9(1), 89-105.
72. Tezer, Ö., & Çolak, Ö. F. (1999). Finansal Sistem ve Bankalar. Ankara: Nobel Yayın Dağıtım.
73. Treynor, J. L. (1965). How to Rate Management of Investment Funds. Harvard Business Review, 43(1), 63-75.
74. Trimborn, S., Li, M., & Hardle, W. (2017). Investing with cryptocurrencies - A liquidity constrained investment approach. Collaborative Research Center 649: Economic Risk. Berlin: Humboldt University.
75. Tuna, G. (2011, Ocak). Portföy Seçimi İçin Kovaryans Matrisi Tahmini: İMKB'de Minimum Varyanslı Portföy Uygulaması. Sakarya Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü. Doktora Tezi.
76. UK Legislation. (2020). The E-Money Regulations. Ekim 9, 2020 tarihinde https://www.legislation.gov.uk/uksi/2011/99/regulation/2/made adresinden alındı.
77. Usta, A., & Doğantekin, S. (2018). Blockchain 101. Bankalararası Kart Merkezi.
78. Usta, Ö., & Demireli, E. (2012). Risk bileşenleri analizi: İMKB’de bir uygulama. Uluslararası Yönetim İktisat ve İşletme Dergisi, 25-36.
79. Yakupoğlu, C. (2016). A Comparative Study of Bitcoin and Alternative Cryptocurrencies. Ankara: Yıldırım Beyazıt Üniversitesi Fen Bilimleri Enstitüsü, Yüksek Lisans Tezi.
80. Yücel, Ö. (2016). BİST Endekslerinin Risk Temelli Performans Karşılaştırması. İşletme ve İktisat Çalışmaları Dergisi, 4(4), 151-164.