Asymmetric Volatility Spillover Between Sovereign Bond and Stock Market: An Application of Banking Sector Index

Öz

This study examines the volatility spillovers between Turkey’s sovereign bond market and the banking sector over the period from 02.01.2014 to 10.08.2025, employing the cDCC-GJR-GARCH model and nonparametric quantile causality approach. The findings reveal that 10-year bond yields exhibit higher volatility persistence relative to banking sector returns, with negative shocks exerting stronger effects on bond yield volatility. In contrast, positive shocks have a greater impact on banking sector volatility. Also, the results highlight increase in dynamic correlations during periods of heightened geopolitical and economic uncertainty. Nonparametric quantile causality results confirm that sovereign bond market volatility exerts a stronger influence on banking sector risk, especially in extreme quantiles, underscoring the asymmetric and state-dependent nature of financial spillovers. These results highlight the pivotal role of sovereign yields in shaping systemic risk in Turkey and offer valuable insights for policymakers and market participants in managing financial stability during crisis conditions.

Anahtar Kelimeler

• Sovereign bond yields
• Banking sector
• cDCC-GARCH
• Non-Prametric Quantile Causality
• Volatility Spillover

Tahviller ve Hisse Piyasası Arasındaki Asimetrik Volatilite Yayılımı: Bankacılık Sektör Endeksi Üzerine Bir Uygulama

Öz

Bu çalışma, 02.01.2014 ile 10.08.2025 tarihleri arasındaki dönemde Türkiye'nin devlet tahvili piyasası ile bankacılık sektörü arasındaki oynaklık yayılımlarını, cDCC-GJR-GARCH modeli ve parametrik olmayan kantil nedensellik yaklaşımı kullanarak incelemektedir. Bulgular, 10 yıllık tahvil getirilerinin bankacılık sektörü getirilerine göre daha yüksek oynaklık kalıcılığı sergilediğini ve negatif şokların tahvil getirisi oynaklığı üzerinde daha güçlü etkiler yarattığını ortaya koymaktadır. Buna karşılık, pozitif şokların bankacılık sektörü oynaklığı üzerinde daha büyük bir etkisi vardır. Ayrıca, sonuçlar jeopolitik ve ekonomik belirsizliğin arttığı dönemlerde dinamik korelasyonlarda artış olduğunu vurgulamaktadır. Parametrik olmayan kantil nedensellik sonuçları, devlet tahvili piyasası oynaklığının, özellikle aşırı kantillerde, bankacılık sektörü riski üzerinde daha güçlü bir etkiye sahip olduğunu doğrulamakta ve finansal yayılımların asimetrik ve duruma bağlı doğasını vurgulamaktadır. Bu sonuçlar, Türkiye'de sistemik riskin şekillenmesinde devlet tahvili getirilerinin kilit rolünü vurgulamakta ve kriz koşullarında finansal istikrarın yönetilmesinde politika yapıcılar ve piyasa katılımcıları için değerli bilgiler sunmaktadır.

Anahtar Kelimeler

• Devlet tahvili faizleri
• Bankacılık sektörü
• cDCC-GARCH
• Parametrik Olmayan Kantil Nedensellik
• Volatilite Yayılımı.

Kaynakça

1. Fama, E. F. (1981). Stock returns, real activity, inflation, and money. The American economic review, 71(4), 545-565. Fisher, I. (1930). The Theory of Interest, New York: Macmillan.
2. Flannery, M. J., & James, C. M. (1984). Market evidence on the effective maturity of bank assets and liabilities. Journal of Money, Credit and Banking, 16(4), 435-445.
3. Fresoli, D. E., & Ruiz, E. (2016). The uncertainty of conditional returns, volatilities and correlations in DCC models. Computational Statistics & Data Analysis, 100, 170-185.