An Analysis of Mutual Fund Performance in Relation to Portfolio Holdings Information

Öz

Investment styles employed by mutual fund managers based on their private information or ability may enable a different benchmarking approach related to the fund performance. Based on this approach, this study aims to determine whether the strategies focusing on a few industries or securities result in better fund performance. In the study, industry concentration index (ICI) and security concentration index (SCI) are computed based on portfolio holdings information in monthly reports disclosed by equity mutual funds and the valuation data disclosed for the stocks in the related months for a period covering 19 months between June 2012 and December 2013. The results from the analyses don’t reveal any statistically significant relations between the fund performance, which is evaluated using monthly returns, excess returns and Jensen measure, and concentration variables. The study is expected to contribute to the next studies which will have a wider sample according to the development of the mutual fund industry, mutual fund managers and specialists in financial markets through providing a different analysis related with the fund performance.

Anahtar Kelimeler

• Mutual Fund Performance, Equity Mutual Fund, Industry Concentration Index, Security Concentration Index, Borsa İstanbul.

Yatırım Fonu Performansının Portföy Bilgileri İle İlişkili Olarak Analiz Edilmesi

Öz

Yatırım fonu yöneticilerinin özel bilgi veya yeteneklerine dayalı olarak izleyebilecekleri yatırım stratejileri yatırım fonlarının performansına ilişkin farklı bir karşılaştırma imkânı sunabilir. Bu yaklaşıma dayalı olarak çalışmada, belirli endüstrilere ve hisse senetlerine odaklanma stratejilerinin daha yüksek bir fon performansı ile sonuçlanıp sonuçlanmadığının tespit edilmesi amaçlanmaktadır. Çalışmada, Haziran 2012-Aralık 2013 tarihleri arasındaki 19 aylık dönemde hisse senedi yatırım fonları tarafından açıklanan aylık raporlarda yer alan portföy bilgilerine ve ilgili aylarda hisse senetleri için açıklanan değerleme verilerine dayalı olarak endüstri yoğunlaşma endeksi (EYE) ve menkul kıymet yoğunlaşma endeksi (MYE) hesaplanmıştır. Analizler sonucunda, aylık getiri, aşırı getiri ve Jensen ölçütü ile değerlenen yatırım fonlarının performansı ile yoğunlaşma değişkenleri arasında istatistiksel olarak anlamlı bir ilişki tespit edilememiştir. Çalışmanın yatırım fonu piyasasının gelişimine bağlı olarak artacak verilerle daha sonraki dönemlerde yapılacak araştırmalara, yatırım fonu yöneticilerine ve finansal piyasalarla ilgilenen uzmanlara fon performansına ilişkin farklı bir analiz sunarak katkı sağlaması beklenmektedir.

Anahtar Kelimeler

• Yatırım Fonu Performansı, Hisse Senedi Yatırım Fonu, Endüstri Yoğunlaşma Endeksi, Menkul Kıymet Yoğunlaşma Endeksi, Borsa İstanbul.

Kaynakça

1. AKEL, V. (2007), “Türkiye’deki A ve B Tipi Yatırım Fonları Performansının Devamlılığının Parametrik ve Parametrik Olmayan Yöntemlerle Değerlendirilmesi”, Dokuz Eylül Üniversitesi Ġktisadi ve Ġdari Bilimler Fakültesi Dergisi, Cilt: 22, Sayı: 2, ss. 147-177.
2. ARSLAN, M. (2005), “A Tipi Yatırım Fonlarında Yöneticilerin Zamanlama Kabiliyeti ve Performans Ġlişkisi Analizi: 2002-2005 Dönemi Bir Uygulama”, Ticaret ve Turizm Eğitim Fakültesi Dergisi, Sayı: 2, ss. 1-23.,
3. ATA, H. A. ve AĞ, Y. (2010), “Firma Karakteristiğinin Sermaye Yapısı Üzerindeki Etkisinin Analizi”, Ġstanbul Üniversitesi Ġktisat Fakültesi Ekonometri ve Ġstatistik Dergisi, Sayı: 11, ss. 45-60.
4. ATAN, M., ATAN, S. ve ÖZDEMĠR, Z. A. (2008), “Türkiye’deki Bazı Yatırım Fonlarının Performanslarının Değerlendirilmesi”, Gazi Üniversitesi Ġktisadi ve Ġdari Bilimler Fakültesi Dergisi, Cilt: 10, Sayı: 2, ss. 47-67.
5. AYDIN, Ü. (2013), “Türkiye’deki Yatırım Fonlarının Performanslarının Değerlendirilmesi: DEA ve Tobit Uygulaması”, Marmara Üniversitesi Ġ.Ġ.B. Dergisi, Cilt: 34, Sayı: 1, ss. 87-110.
6. BELLO, Z. ve DERĠDDER, J. J. (2011), “The Effects of Portfolio Concentration on Investment Performance of Actively Managed Domestic Equity Mutual Funds, 1990 to 2010”, Global Journal of International Business Research, Cilt: 4, Sayı: 4, ss. 34-47.
7. CHOU, P. ve LEE, C. (2012), “Is Concentration a Good Idea? Evidence from Active Fund Management”, Asia-Pacific Financial Markets, Cilt: 19, Sayı: 1, ss. 23-41.
8. CUTHBERTSON, K. ve NĠTZSCHE, D. (2013), “Winners and Losers: German Equity Mutual Funds”, The European Journal of Finance, Cilt: 19, Sayı: 10, ss. 951-963.

9. GALLAGHER, D. R. ve PĠNNUCK, M. (2006), “Seasonality in Fund Performance: An Examination of the Portfolio Holdings and Trades of Investment Managers”, Journal of Business Finance & Accounting, Cilt: 33, Sayı: 7-8, ss. 1240-1266.
10. GÜRSOY, C. T. ve ERZURUMLU, Y. Ö. (2001), “Evaluation of Portfolio Performance of Turkish Investment Funds”, Doğuş Üniversitesi Dergisi, Sayı: 4, ss. 43-58.
11. HU, J., CHANG, T. ve CHOU, R. Y. (2014), “Market Conditions and the Effect of Diversification on Mutual Fund Performance: Should Funds Be More Concentrative under Crisis?”, Journal of Productivity Analysis, Cilt: 41, Sayı: 1, ss. 141-151.
12. HUANG, L. ve KALE, J. R. (2013), “Product Market Linkages, Manager Quality, and Mutual Fund Performance”, Review of Finance, Sayı: 17, ss. 1895-1946.