Devam Eden Değerin Hesaplanması: imkb’ye Kote Bir Turizm işletmesi Üzerinde Uygulama

Yıl 2005, Cilt: 14 Sayı: 2, 369 - 389, 01.09.2005

Doç. Dr. Yıldırım Beyazıt Önal Arş. Gör. Erdinç Karadeniz , Arş. Gör. Serkan Yılmaz Kandır

Öz

Today the main goal of the financial function is to maximize firm value for share holders So firm managers emphasize determining the firm value correctly and directing it effectively The firms that cannot satisfy shareholders will not be able to survive since they won’t be able to obtain appropriate and sufficient financing sources Terminal value of the firm should be understood well and should be calculated in a realistic way in order to calculate the firm value effectively and determine the strategies This study explains the terminal value concept and stresses the importance of terminal value in discounted cash flow and economic profit approaches Also we attempt to examine the calculation of terminal value according to both of the approaches for a tourism company quoted in İstanbul Stock Exchange Key Words: Terminal Value Firm Value WACC NOPLAT ROIC

Anahtar Kelimeler

-

DEVAM EDEN DEĞERİN HESAPLANMASI: İMKB’YE KOTE BİR TURİZM İŞLETMESİ ÜZERİNDE UYGULAMA

Öz

Günümüzde finans fonksiyonunun temel amacı firma değerinin hissedarları açısından
maksimum kılınmasıdır. Bu nedenle firma yöneticileri, firma değerinin doğru bir
şekilde tespitine ve etkin bir şekilde yönetilmesine önem vermektedirler. Hissedarlarını
memnun edemeyen firmalar, uygun ve yeterli finansman kaynağı bulamayacakları için
varlıklarını sürdüremeyeceklerdir. Buna ek olarak firmanın devam eden değerinin firma
yöneticileri tarafından iyi anlaşılması ve gerçekçi bir şekilde hesaplanması firma
değerinin etkin hesaplanması ve stratejilerin belirlenmesi açısından önemlidir. Bu
çalışmada firma değerlemesinde devam eden değer kavramı açıklanarak, indirgenmiş
nakit akımları yöntemi ve ekonomik kar yöntemine göre firma değerinin
hesaplanmasında devam eden değerin önemi vurgulanmıştır. Ayrıca her iki yaklaşıma
göre devam eden değerin hesaplanması İMKB’de hisseleri işlem gören bir turizm
işletmesi üzerinde incelenmeye çalışılmıştır.

Anahtar Kelimeler

Devam Eden Değer, Firma Değeri, AOSM, NFKEDV, YSG

Kaynakça

• Bris, Arturo (2001) “Valuation and Cash Flows”, faculty.som.yale.edu/~ab364/corpfin/session2.pdf, Ziyaret Tarihi: 14.05.2003
• Bris, Arturo (2001), “Cost of Capital”, http://faculty.som.yale.edu/%7Eab364/corpfin/session3.pdf, Ziyaret Tarihi: 14.05.2003
• Ceylan, Ali. (1995). İşletmelerde finansal yönetim. Bursa: Ekin Yayınevi.
• Conroy, Robert M. ve Robert S. Harris (1999), “Using the equity residual approach to valuation: an example”, faculty.darden.edu/conroyb/Valuation/ val2001/f- 1267.pdf, Ziyaret Tarihi: 06.05.2003
• Copeland, T., Koller, T., Murrin, J. (1996). Valuation measuring and managing the value of companies second edition. John Wiley&Sons Inc
• Damodaran, Aswath, “Closure in Valuation: Estimating Terminal Value”, www.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/valn2ed/ch12.pdf, Ziyaret Tarihi: 11.04.2003
• Damodaran, Aswath. (2000). Investment valuation second edition. New York: John Wiley&Sons Inc.
• Ercan, M. Kamil, Öztürk, B. Demirgüneş, K. (2003). Değere dayalı yönetim ve entelektüel sermaye. Ankara:Gazi Kitabevi
• Erdoğan, O., Berk, N., Katırcıoğlu, E. (2000). The Economic Profit Approach in Firm Performance Measurement (Evidence From The Stock Market), Russian and European Finance and Trade, September- October, 36 (5): 54-75.
• Higgins, Robert. (2004). Analysis for financial management. Mc Graw Hill
• http://www.brentsjam.com/ClientSupport/valspt/terminal.htm, Ziyaret Tarihi: 07.04.2003
• http://www.quickmba.com/finance/terminal-value/, Ziyaret Tarihi: 11.04.2003
• http://www.usbr.gov/power/data/fist/fist4~3/4~3_4.htm, Ziyaret Tarihi: 12.04.2003
• Jones Gary ve Van Dyke, Dirk. (1998). The business of business valuation. New York: McGraw-Hill.
• Karadeniz, Erdinç. (2003). Otel işletmelerinde firma değerlemesi ve önemi. Basılmamış Yüksek Lisans Tezi. Mersin Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü
• Köse, Abdurrahman (2003), “Banka değerlemesi: indirgenmiş nakit akımları yaklaşımı”, Active Dergisi, No 29, s.1-16
• Levin, Joakim ve Per Olsson (2000), “Terminal Value Techniques in Equity Valuation- Implications of the Steady State Assumption”, SSE/EFI Working PaperSeries in Business Administration No 2000:7, swoba.hhs.se/hastba/papers/hastba2000_007.ps, Ziyaret Tarihi: 16.05.2003
• Önal, Y., Karadeniz, E. (2004), “Firma değerinin ekonomik katma değer (EVA) yöntemiyle tespit edilmesi:İMKB’ye kote bir turizm işletmesi üzerine uygulama”, Anatolia Turizm Araştırmaları Dergisi, Cilt 15, Sayı 2, s.139-157
• Palmer, David A. (2000), “Terminal Value”, http://www.financialmanagementdevelopment.com/, Ziyaret Tarihi: 06.05.2003
• Üreten, Aykan ve Ercan, M. Kamil. (2000). Firma değerinin tespiti ve yönetimi. Ankara:Gazi Kitapevi.
• Velez-Pareja, Ignacio ve Joseph Tham (2003), “Beyond the planning period: calculating the terminal value”, sigma.poligran.edu.co/politecnico/apoyo/ Decisiones/curso/terminalvalue.pdf, Ziyaret Tarihi: 24.04.2003
• www.bus.utexas.edu/~nolenj/Harvest%20Cases/ Harvest%20Valuation.ppt, Ziyaret Tarihi: 14.04.2003
• Yazıcı, Kuddusi. (1997). “Özelleştirmede Değerleme Yöntemleri ve Değerleme Kriterleri”Uzmanlık Tezi. Yıllık Programlar ve Konjonktör Değerlendirme Gen. Md. Finansman Dairesi Bşk. Devlet Planlama Teşkilatı Yayın No:2478.