The cost of sterilization of foreign exchange market interventions in Turkey

Öz

Significant increases in foreign exchange reserves in developing countries and Turkey have been observed in the 2000s. The proposal to build up reserves as a precaution against the financial crises since the second half of the 1990s has also brought interventions to the foreign exchange markets. However, the fact that intervention to the foreign exchange market created contrasting effects with regard to inflation targeting applications of central banks made the sterilization policy is inevitable. Therefore, the cost of sterilization is also added to the cost of possession of high foreign exchange reserves. In this study, the level of sterilization of foreign exchange market interventions, and the cost of the sterilization policy have both been calculated.

Anahtar Kelimeler

• -

Türkiye'de döviz piyasası müdahalelerinin sterilizasyon maliyeti

Öz

Gelişmekte olan ülkelerde ve Türkiye'de 2000'li yıllarda döviz rezervlerinde önemli artışlar dikkat çekmektedir. 1990'lı yılların ikinci yarısından itibaren yaşanan finansal krizlere karşı bir önlem olarak getirilen rezerv biriktirme önerisi döviz piyasalarına müdahaleleri de beraberinde getirmiştir. Ancak döviz piyasasına yapılan müdahalelerinin Merkez Bankalarının enflasyon hedeflemesi uygulamaları ile çelişen etkiler yaratması, sterilizasyon politikasını kaçınılmaz kılmıştır. Dolayısıyla yüksek döviz rezervi bulundurmanın maliyetine ayrıca sterilizasyonun maliyeti de eklenmiştir. Bu çalışmada Türkiye'de döviz piyasasına yapılan müdahalelerin sterilizasyon düzeyi ve uygulanan sterilizasyon politikasının maliyeti hesaplanmıştır.

Anahtar Kelimeler

• Döviz Piyasası Müdahaleleri, Rezerv Birikimi, Sterilizasyon

Kaynakça

1. Acar, S. (1988). Türkiye'de iktisadi yapılanmadan kaynaklanan sorunlar ve çözüme yönelik politikalar (1930-1988). Konya: Konya Ticaret Odası Yay. No: 6.
2. Adebiyi, A. M. (2007). An evaluation of foreign exchange intervention and monetary aggregates in Nigeria (1986- 2003). University of Lagos, http://mpra.ub.uni-muenchen.de/3817/1/MPRA_paper_3817.pdf (10.03.2011) * Daha geniş bilgi için bakınız Arzu Ağcaer,”Dalgalı Kur Rejimi Altında Merkez Bankası Müdahalelerinin Etkinliği: Türkiye Üzerine Bir Çalışma”, TCMB Uzmanlık Yeterlilik Tezi, Ankara, 2003. Necla Adanur Aklan “Kriz Sonrası Süreçte Türkiye Ekonomisinde Uygulanan Döviz Piyasası Müdahalelerinin Etkinliği”, Akdeniz İ.İ.B.F Dergisi (13), 2007
3. Ağcaer, A. (2003). Dalgalı kur rejimi altında Merkez Bankası müdahalelerinin etkinliği: Türkiye üzerine bir çalışma, TCMB Uzmanlık Yeterlilik Tezi, Ankara.
4. Aklan Adanur, N. (2007). Kriz sonrası süreçte Türkiye ekonomisinde uygulanan döviz piyasası müdahalelerinin etkinliği. Akdeniz İ.İ.B.F Dergisi 7(13): 222-251.
5. Behera, H. K., Narasimhan, V. ve Murty, K. N. (2008). Relationship between exchange rate volatility and central bank intervention: an empirical analysis for India. South Asia Economic Journal, 9 (1): 169-84. http://economics.emu.edu.tr/Portal/files/lecturenotes/bb.nJ.C.c3OVQdominguez.pd f. (11.03.2011). Buscaglia, A. M. (2003). “Sterilization of capital inflows and balance of payments crises”, http://repec.org/esLATM04/up.15721.1081993132.pdf, (04.05.2011).
6. Edison, H. J. (1993). The Effectiveness of central bank intervention: a survey of the literature after 1982. Special Papers in International Economics, No: 18.
7. Fukuda, S. ve Kon, Y. (2010). Macroeconomic impacts of foreign exchange reserve accumulation: theory and international evidence. Asian Development www.eaber.org/intranet/documents/102/206/ADBI-Fukuda-2010.pdf (03.03 2011). Institute, Working Paper Series, No: 197.
8. Gersl, A. (2004). Foreign exchange intervention: the theoretical debate and the Czech koruna. Episode Czech Journal of Economics and Finance, 54 (3-4): 94- 116.

9. Gren, R. ve Torgerson, T. (2007). Are high foreign exchange reserves in emerging markets a blessing or a burden. Department of the Treasury: Office of International Affairs Occasional Paper, No. 6.
10. Gosselin, M.A. ve Parent, N. (2005). An empirical analysis of foreign exchange reserves in emerging Asia. Bank of Canada, Working Paper, 2005-38.
11. Lavigne, R. (2008). Sterilized intervention in emerging-market economies: trends, costs, and risks. Bank of Canada Discussion Paper, 2008-4.
12. Mbowel, W. E. N. (2009). Does central bank intervention reduce exchange volatility? rate http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1527382, (10.01.2011) empirical investigation using Tanzanian data.
13. Mohanty, M.S. ve Turner, P. (2005). Intervention: what are the domestic consequences? Monetary and Economic Department, BIS Paper, No:24.
14. Mohanty, M.S. ve Turner, P. (2006). Foreign exchange reserve accumulation in emerging markets: what are the domestic implications? BIS Quarterly Review: 39-52, http://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt0609f.pdf, (05.10. 2010).
15. Önder, Y. (2007). Dalgalanma korkusu ve Türkiye örneği. Uzmanlık Yeterlilik Tezi, TCMB Piyasalar Genel Müdürlüğü, Ankara.
16. Paincheira, J. P. (----). Finansallaşma çağında gelişmekte olan ülkeler: açık birikiminden rezerv birikimine. Çev: Sabriye Biçen. http://www.finanskulup.org.tr/ Assets/maliyefinans/82/Juan_Pablo_Paincheria_Acik_Birikiminden_Rezerv_Biriki mine.pdf, (29.04.2011).
17. Ramon, M. (2005). Foreign exchange market intervention in emerging markets: motives, techniques and implications: motives for intervention. BIS Paper, No: 24.
18. Suronovic, M. S. (2005). International finance theory and policy. http://internationalecon.com/Finance/Fch70/Fch70.php (10.12.2010).
19. Sanjay, R. ve Raymond, S. (2002). The impact of Federal Reserve intervention on exchange rate volatility: evidence from the futures markets. Applied Financial Economics, 12 (4): 231-240.
20. Schwartz, A. J. (2000). The rise and fall of foreign exchange market intervention. NBER Working Paper, No 7751.
21. Dominguez. K. M. (1998). Central bank intervention and exchange rate volatility. Journal of International Money and Finance, 17 (1): 161-190.
22. IMF, (2011) Currency composition of official foreign exchange reserves, www.imf.org, (02.05.2011).
23. TCMB, (1995)Yıllık Rapor. www.tcmb.gov.tr, (01.05.2011).
24. TCMB (2011) Para ve Kur Politikası. . www.tcmb.gov.tr, (01.05.2011).
25. TCMB (2005). Türkiye Cumhuriyeti Merkez Bankası’nda döviz rezervi yönetimi. www.tcmb.gov.tr, (01.05.2011).
26. TCMB (2011) Para ve Kur Politikası. www.tcmb.gov.tr, (01.05.2011).
27. TCMB (2005). Türkiye Cumhuriyeti Merkez Bankası’nda döviz rezervi yönetimi. www.tcmb.gov.tr, (01.05.2011).