The Effect of the COVID-19 Pandemic on the Financial Performances of Firms Traded on BIST: Moderating Role of Environmental, Social and Corporate Governance Factors

Öz

The COVID-19 pandemic has adversely affected human life in many ways. Examining the financial performance of firms that attach importance to corporate sustainability and carry out their activities with a sense of responsibility towards the environment, people and stakeholders remains an important research question. In this study, it is aimed to investigate how environmental, social, and corporate governance practices (ESG) affect the financial performance of firms during the pandemic period. The research sample consists of non-financial publicly traded firms in Türkiye over the years 2009-2020. The empirical models have been analyzed using the fixed effects panel data estimation method and corrected standard errors via the Driscoll-Kraay standard errors method. As a result of the analysis; it has been found that (1) the COVID-19 pandemic negatively affected the financial performance and (2) the ESG moderated the inverse relationship between the pandemic and the financial performance of the firms. According to these findings, firms with higher ESG scores were financially less affected by the negative impact of the COVID-19 pandemic than firms with lower ESG activities. As a result, firms that invest less in ESG activities are more vulnerable to external shocks from the COVID-19 pandemic.

Anahtar Kelimeler

• Environmental
• social
• and corporate governance
• performance
• financial performance
• COVID-19

COVID-19 Pandemisinin BIST'te İşlem Gören Firmaların Finansal Performansları Üzerindeki Etkisi: Çevresel, Sosyal ve Kurumsal Yönetim Faktörlerinin Düzenleyici Rolü

Öz

COVID-19 pandemisi insan yaşamını pek çok yönden olumsuz etkilemiştir. Kurumsal sürdürülebilirliğe önem veren ve çevreye, insana ve paydaşlarına karşı sorumluluk hissederek faaliyetlerini yürüten firmaların pandemi dönemindeki finansal performanslarının incelenmesi önemli bir araştırma sorusudur. Bu çalışmada, çevresel, sosyal ve kurumsal yönetim uygulamalarının (Environmental, social, and governance -ESG) pandemi döneminde, firmaların finansal performansları üzerinde nasıl bir etki oluşturduğunun araştırılması amaçlanmıştır. Araştırma örneklemi 2009-2020 yılları arasında Türkiye’de halka açık olarak faaliyet gösteren finans sektörü dışındaki firmalardan meydana gelmektedir. Ampirik modeller, sabit etkiler panel veri analizi kullanılarak ve standart hatalar Driscoll-Kraay standart hatalar yöntemine göre düzeltilerek analiz edilmiştir. Analizler sonucunda; (1) COVID-19 pandemisinin finansal performansı olumsuz etkilediği ve (2) ESG’nin, pandemi ile firmaların finansal performansları arasındaki olumsuz etkiyi azalttığı bulgularına ulaşılmıştır. Bu bulgulara göre, ESG skorları yüksek olan firmalar COVID-19 pandemisinin olumsuz etkisinden, ESG faaliyetleri düşük olan firmalara göre finansal olarak daha az etkilenmişlerdir. Sonuç olarak, ESG faaliyetlerine yönelik daha az yatırım yapan firmalar COVID-19 pandemisinin meydana getirdiği dış şoklara karşı daha savunmasızdır.

Anahtar Kelimeler

• Çevresel
• sosyal ve kurumsal yönetim
• performans
• Finansal performans
• COVID-19

Kaynakça

1. Ahmad, W., Kutan, A. M., Chahal, R. J. K. ve Kattumuri, R. (2021). COVID-19 Pandemic and firm-level dynamics in the USA, UK, Europe, and Japan. International Review of Financial Analysis, 78, 101888.
2. Aktaş, Ö. (2022). BİST’de işlem gören bilişim sektörü şirketlerinin pandemi öncesi ve pandemi dönemi finansal performanslarının Promethee yöntemi ile ölçülmesi. İşletme, 3(2), 15-31.
3. Al Amosh, H. ve Khatib, S. F. (basımda). COVID‐19 impact, financial and ESG performance: Evidence from G 20 countries. Business Strategy & Development. Erişim adresi: https://doi.org/10.1002/bsd2.240.
4. Albuquerque, R., Koskinen, Y. ve Zhang, C. (2019). Corporate social responsibility and firm risk: Theory and empirical evidence. Management Science, 65(10), 4451-4469.
5. Alnıpak, S. ve Kale, S. (2021). COVID-19 sürecinin ulaştırma sektörü finansal performansına etkileri. Ekonomi Politika ve Finans Araştırmaları Dergisi, 6(IERFM Özel Sayısı), 139-156.
6. Aras, G. ve Crowther, D. (2008). Evaluating sustainability: a need for standards. Issues in Social and Environmental Accounting. 2(1), 19-35.
7. Asker, V. (2022). Kovid-19 salgını öncesi ve kovid-19 salgını döneminde imalat sektöründe finansal performansın incelenmesi. Alanya Akademik Bakış, 6(2), 2261-2274.
8. Atayah, O. F., Dhiaf, M. M., Najaf, K., ve Frederico, G. F. (2022). Impact of COVID-19 on financial performance of logistics firms: evidence from G-20 countries. Journal of Global Operations and Strategic Sourcing, 15(2), 172-196.

9. Ateş, S. (2021). Kurumsal sosyal performansa piyasa tepkisi: BIST örneği. Muhasebe ve Finansman Dergisi, (90), 149-164
10. Becan, C. (2011). Kurumsal sosyal sorumluluk kavramının paydaş teorisi ve iletişim yaklaşımı açısından değerlendirilmesi: Bankaların basın bültenlerine yönelik bir içerik analizi. Selçuk İletişim, 7(1), 16-35.
11. Broadstock, D. C., Chan, K., Cheng, L. T. ve Wang, X. (2021). The role of ESG performance during times of financial crisis: Evidence from COVID-19 in China. Finance Research Letters, 38, 101716.
12. Bulut, Ö. M. ve Gürbüz, A. O. (2022). Kurumsal yönetim endeksinde yer alan ve yer almayan bankaların Kovid 19 salgın sürecindeki performansı. Öneri Dergisi, 17(58), 721-736.
13. Chouaibi, S., Chouaibi, J. ve Rossi, M. (2022). ESG and corporate financial performance: the mediating role of green innovation: UK common law versus Germany civil law. EuroMed Journal of Business, 17(1), 46-71.
14. Clampit, J., Hasija, D., Dugan, M. ve Gamble, J. (2021). The effect of risk, R&D intensity, liquidity, and inventory on firm performance during COVID-19: Evidence from US manufacturing ındustry. Journal of Risk and Financial Management, 14(10), 499.
15. Çimen, A. (2019). The impact of sustainability index on firm performance: An event study. International Journal of Contemporary Economics and Administrative Sciences, 9(1), 170-183.
16. Díaz, V., Ibrushi, D. ve Zhao, J. (2021). Reconsidering systematic factors during the COVID-19 pandemic–The rising importance of ESG. Finance Research Letters, 38, 101870.
17. Düzer, M. ve Önce, S. (2018). Sürdürülebilirlik performans göstergelerine ilişkin açıklamaların finansal performans üzerine etkisi: BİST’te bir uygulama. Muhasebe ve Vergi Uygulamaları Dergisi, 11(1): 93-117.
18. Engelhardt, N., Ekkenga, J. ve Posch, P. (2021). ESG ratings and stock performance during the COVID-19 crisis. Sustainability, 13(13), 7133.
19. Grozdić, V., Marić, B., Radišić, M., Šebestová, J., ve Lis, M. (2020). Capital investments and manufacturing firms’ performance: Panel-data analysis. Sustainability, 12(4), 1689.
20. Güngör, H. Y. ve Çemberlitaş, İ. (2022). Ekonomik, siyasi faktörler ve COVID-19’un turizm firmalarının finansal performanslarına etkisi. Dicle Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, (29), 122-143.
21. Gürünlü, M. (2019). Sürdürülebilirlik ve finansal performans arasındaki ilişki: BİST şirketleri üzerine bir araştırma. Muhasebe ve Finansman Dergisi, (84), 177-190.
22. Habib, A. M., ve Mourad, N. (basımda). The influence of environmental, social, and governance (esg) practices on US firms’ performance: evidence from the coronavirus crisis. Journal of the Knowledge Economy. Erişim adresi: https://doi.org/10.1007/s13132-023-01278-w.
23. Hoechle, D., (2007), “Robust Standard Errors for Panel Regressions with Cross-Sectional Dependence”, Stata Journal, 7 (3), 281.
24. Hu, S. ve Zhang, Y. (2021). COVID-19 pandemic and firm performance: Cross-country evidence. International Review of Economics & Finance, 74, 365-372.
25. Hwang, J., Kim, H. ve Jung, D. (2021). The Effect of ESG Activities on Financial Performance during the COVID-19 Pandemic—Evidence from Korea. Sustainability, 13(20), 11362.
26. Jin, G., Xu, J., Liu, F., Haris, M. ve Weqar, F. (2022). Does R&D investment moderate the relationship between the COVID-19 pandemic and firm performance in China’s high-tech industries? Based on DuPont components. Technology Analysis & Strategic Management, 34(12), 1464-1478.
27. Kablan, A. & Marşap, B. (2022). BIST otomotiv sektöründe listelenen şirketlerin finansal performanslarının endüstri 4.0 ve COVID 19 kapsamında Copras yöntemi ile analizi. Muhasebe ve Denetime Bakış, 22(67), 41-56.
28. Karadeniz, E., İskenderoğlu, Ö. ve Helvacı, İ. (2022). COVID-19 salgınının konaklama ve yiyecek-içecek işletmelerinin finansal performansına etkisinin ölçek temelinde analizi. Seyahat ve Otel İşletmeciliği Dergisi, 19(2), 162-177.
29. Keleş, E. (2021). COVID-19 krizinde sürdürebilirlik performansı ve anormal pay getirisi. TIDE Academia Research, 3(1), 83-102.
30. Kılıç Karamahmutoğlu, M. (2022a). COVID-19’un sektörlerin finansal performansına etkisinin oran analizi yöntemi ile incelenmesi. Muhasebe ve Finansman Dergisi, (95), 35-56.
31. Kılıç Karamahmutoğlu, M. (2022b). COVID-19’un ulaştırma ve turizm işletmelerinin finansal performansına etkisi: Borsa İstanbul (BİST)’da bir uygulama. Muhasebe ve Denetime Bakış, 21(65), 65-88.
32. Kılınç, F. ve Çalış, Y. E. (2021). COVİD-19 pandemisinin gıda sektörü üzerinde etkisi ve finansal performans ile ilişki. Finans Ekonomi ve Sosyal Araştırmalar Dergisi, 6(3), 499-508.
33. Kulalı, G. (2022). Çevresel, sosyal ve kurumsal yönetim (ESG) performansının piyasa değeri üzerindeki etkisi: Firma büyüklüğünün rolü. Eskişehir Osmangazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 17(3): 787-809.
34. Kurt, G. ve Kablan, A. (2022). COVID-19’un, BIST ulaştırma endeksinde faaliyet gösteren havayolu işletmelerinin finansal performansı üzerindeki etkilerinin, çok kriterli karar verme yöntemleri ile analizi. İşletme Akademisi Dergisi, 3(1), 16-33.
35. Li, S., Li, T., Yang, J. ve Zhao, S. (2021). Tobin’s q and corporate investment with a pandemic shock. Economics Letters, 209, 110141.
36. Likitwongkajon, N., ve Vithessonthi, C. (2021). The short-and long-run effects of foreign investments on firm performance: Evidence from Asia Pacific. International Review of Economics & Finance, 75, 366-385.
37. Lins, K. V., Servaes, H. ve Tamayo, A. (2017). Social capital, trust, and firm performance: The value of corporate social responsibility during the financial crisis. the Journal of Finance, 72(4), 1785-1824.
38. Mohammad, W. M. W. ve Wasiuzzaman, S. (2021). Environmental, Social and Governance (ESG) disclosure, competitive advantage and performance of firms in Malaysia. Cleaner Environmental Systems, 2, 100015.
39. Murashima, M. (2022). Impact of COVID-19 on ESG risk, stock returns, and firm performance: Evidence from Japanese firms. Research Square. Erişim adresi: https://doi.org/10.21203/rs.3.rs-1183641/v1.
40. Obrenovic, B., Du, J., Godinic, D., Tsoy, D., Khan, M. A. S. ve Jakhongirov, I. (2020). Sustaining enterprise operations and productivity during the COVID-19 pandemic: “Enterprise Effectiveness and Sustainability Model”. Sustainability, 12(15), 5981.
41. Özata Canlı. S. N. ve Özdemir, M. (2021). COVID-19 pandemisinin finansal etkilerinin belirlenmesi: Türkiye havayolu sektörü üzerine bir uygulama. Üçüncü Sektör Sosyal Ekonomi Dergisi, 56(2), 657-681.
42. Özcan, M. (2021). COVID 19 pandemisinin turizm ve ulaştırma işletmelerinin finansal performansına etkisi. OPUS Uluslararası Toplum Araştırmaları Dergisi, 17(Pandemi Özel Sayısı), 3542-3567.
43. Saban, M. ve Trabzon, O. (2021). COVID-19 pandemisinin havacılık sektöründeki şirket performansları üzerindeki etkileri: Türk havayolları örneği. International Review of Economics and Management, 9(1), 64-79.
44. Shen, H., Fu, M., Pan, H., Yu, Z. ve Chen, Y. (2020). The impact of the COVID-19 pandemic on firm performance. Emerging Markets Finance and Trade, 56(10), 2213-2230.
45. Sun, Y. ve Li, Y. (2021). COVID-19 Outbreak and financial performance of Chinese listed firms: Evidence from corporate culture and corporate social responsibility. Frontiers in Public Health, 9, 710743.
46. Şişman, M. E. ve Çankaya, S. (2021). Çevresel, sosyal ve kurumsal yönetişim (ESG) verilerinin firmaların finansal performansına etkisi: Hava yolu sektörü üzerine bir çalışma. Çukurova Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 25(1): 73-91.
47. Tanç, Ş. G. (2019). Kurumsal sürdürülebilirlik faaliyetlerinin firma değeri üzerine etkisi: Bist 100 örneği. İşletme Araştırmaları Dergisi, 11(3): 2076-2083.
48. Tatoğlu, F. Y. (2021). Panel Veri Ekonometrisi: Stata Uygulamalı. İstanbul: Beta Basım Yayım Dağıtım A.Ş.
49. Tawiah, B. ve O'Connor Keefe, M. (2022). Cash holdings and corporate investment: evidence from COVID-19. Review of Corporate Finance, Erişim Adresi: http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3712767.
50. Temel, E. (basımda). COVID-19 salgınının havayolu yolcu taşıma işletmelerinin finansal performanslarına etkisinin oran analizi yöntemiyle incelenmesi: Borsa İstanbul örneği. Muhasebe Bilim Dünyası Dergisi, 24(COVID-19 Özel Sayısı), 53-78.
51. Uçakkuş, P. ve Arslan Çilhoroz, İ. (2022). COVID-19 pandemisi sırasında hastanelerin finansal performansı. Uluslararası Sağlık Yönetimi ve Stratejileri Araştırma Dergisi, 8(2), 257-271.
52. Velte, P. (2017). Does ESG performance have an impact on financial performance? Evidence from Germany. Journal of Global Responsibility, 80(2), 169-178.
53. Xiong, H., Wu, Z., Hou, F. ve Zhang, J. (2020). Which firm-specific characteristics affect the market reaction of Chinese listed companies to the COVID-19 pandemic?. Emerging Markets Finance and Trade, 56(10), 2231-2242.
54. Yılmaz, M. K. Aksoy, M. ve Tatoglu, E. (2020). Does the stock market value inclusion in a sustainability index? Evidence from Borsa İstanbul. Sustainability, 12(2): 483-505.
55. Yoo, S., Keeley, A. R. ve Managi, S. (2021). Does sustainability activities performance matter during financial crises? Investigating the case of COVID-19. Energy Policy, 155, 112330.
56. Zahid, M., Naqvi, S. U. U. B., Jan, A., Rahman, H. U. ve Wali, S. (2023). The nexus of environmental, social, and governance practices with the financial performance of banks: A comparative analysis for the pre and COVID-19 periods. Cogent Economics & Finance, 11(1), 2183654.
57. Zhang, D., Wang, C. ve Dong, Y. (2023). How does firm ESG performance impact financial constraints? an experimental exploration of the COVID-19 Pandemic. The European Journal of Development Research. 35(1), 219-239