MOMENTUM ANOMALY AND LOW PRICE ANOMALY: RESEARCH IN BIST 100 INDEX

Yıl 2017, Sayı: 54, 77 - 90, 31.10.2017

Yusuf Kaldırım

Öz

The
purpose of this study is to investigate the existence of momentum anomaly, low
price anomaly and succses of momentum investment strategies considering stock
price effect in BIST 100 index during the period July 2008 to June 2015.
Findings reveal the existence of momentum anomaly consisting of 9-month
portfolio strategy, in 9, 12-month investment periods and consisting of 12-month
portfolio strategy in 6, 9, 12-month investment periods in BIST 100 Index.
Momentum investment strategies including low price portfolios produce strong
results as economical. Also, findings show that momentum investment strategies
considering stock price effect produce more abnormal return than traditional
momentum investment strategies. There is no evidence existence of low price
anomaly in research.  

Anahtar Kelimeler

Momentum Anomaly, Low Price Anomaly, BIST 100 Index

MOMENTUM ANOMALİSİ VE DÜŞÜK FİYAT ANOMALİSİ: BIST 100 ENDEKSİNE YÖNELİK ARAŞTIRMA

Öz

Çalışmanın amacı, BIST 100 endeksi
kapsamında, Temmuz 2008 - Haziran 2015 döneminde momentum anomalisi ve düşük
fiyat anomalisinin geçerliliğini, hisse senedi fiyatı etkisini dikkate alan
momentum yatırım stratejilerinin başarısını araştırmaktır. Bulgular, 9 aylık
portföy oluşturma stratejisini içeren 9, 12 aylık yatırım sürelerinde ve 12
aylık portföy oluşturma stratejisini içeren, 6, 9, 12 aylık yatırım sürelerinde
BIST 100 endeksi kapsamında momentum anomalisinin geçerli olduğunu, düşük fiyat
düzeyindeki portföyleri içeren momentum yatırım stratejisinin ekonomik olarak
oldukça güçlü sonuçlar ürettiğini, yüksek hisse senedi fiyatı etkisini dikkate
alan momentum yatırım stratejilerinin geleneksel momentum yatırım
stratejilerinden daha fazla anormal getiri ürettiğini ortaya koymuştur.
Araştırmada, düşük fiyat anomalisinin geçerliliğine dair bulguya
rastlanmamıştır.

Anahtar Kelimeler

Momentum Anomalisi, Düşük Fiyat Anomalisi

Kaynakça

• Balı, S. (2010). Momentum ve Zıtlık Stratejileri-Teori ve Uygulama, İkinci Baskı, Çatı Kitapları, İstanbul. Baltussen, G. (2011). “Behavioral Finance:An Introduction”, Working Paper, New York University & Erasmus University Rotterdram, http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1488110 adresinden alındı. Baltzer, M., Jank, S. J. and E, Smajlbegovic. (2014). “Who Trades on Momentum”? Deutsche Bundesbank Working Paper, Deutsche Bundesbank, Frankfurt, 42/2014. Barak, O. (2008). “İMKB’de Aşırı Reaksiyon Anomalisi ve Davranışsal Finans Modelleri Kapsamında Değerlendirilmesi”, Gazi Üniversitesi İİBF Dergisi, 10(1), 207-229. Bildik, R. & G., Güzhan. (2002). “Profitability of Contrarian vs Momentum Strategies:Evidence from Istanbul Stock Exchange”, EFMA 2002 London Meetings, https://papers.ssrn.com/sol3/papers2.cfm?abstract_id=315379 adresinden alındı. Chan, L.K.C, Jegadeesh, N. And J. Lakonishok. (1996). “Momentum Strategies”, The Journal Of Finance, 51(5), December, 1681-1713. Cleary, S., Doucette, D. and J., Schmitz. (2005). “Industry Affects, Do Not Explain Momentum in Canadian Stock Returns”, Investment Management and Financial Innovations, 2005(2), 49-60. Conrad, J. & G.,Kaul. (1998). “ An Anatomy of Trading Strategies”, Review of Financial Studies, 11(3), July, 489-519. Çitilci, T. (2014). “Para & Psikoloji”, Beta Yayınları, İstanbul. Çöllü, D.A. (2015). Kesitsel Anomaliler ve Borsa İstanbul Üzerine Bir Araştırma, Siyasal Kitabevi, Ankara. Erdoğan, M. & B. Elmas. (2010). “Hisse Senedi Piyasalarında Görülen Anomaliler ve Bireysel Yatırımcı Üzerine Bir Araştırma/The Anomalies Seen In The Stock Markets And A Research On The Individual Investor”, Atatürk Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 14(2), 21-33. Ersoy, E. & U. Ünlü. (2013). “Size, Book to Market Ratio and Momentum Strategies: Evidence From Istanbul Stock Exchange”, International Journal of Economic Perspectives, 77(3), September, 28-33. Fama, E.F. (1965). “The Behavior of Stock Prices”, The Journal of Business, 38(1), January, 34-105. Fama, E. F. (1970). “Efficient Capital Markets;A Review Of Theory and Empirical Work”, The Journal of Finance, 25(2), December, 383-417, Fama E. F. & K.R. French. (2012). “Size, value, and momentum in international stock returns”, Journal of Financial Economics, 105(3), September, 457-472. Foltice, B. & T. Langer. (2015). “Profitable Momentum Trading Strategies for Individual Investors”, Financial Markets and Portfolio Management, 29(2), May, 85-113. Griffin, J.M., Ji, X., and J. Spencer. (2005). Martin, “Global Momentum Strategies:A Portfolio perspective”, The Journal Of Portfolio Management, 31(2), 23-39. Hon, M. T. & I. Tonks. (2002). “Momentum in the UK Stock Market”, Journal of Multinational Financial Management, 13(1), February, 43-70. Jegadeesh, N. & S. Titman. (1993). “Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency, Journal of Finance, 48(1), March, 65-91. Jegadeesh, N. & S. Titman. (2001). “Profitability of Momentum Strategies:An Evaluation of Alternative Explanations, “ The Journal Of Finance, 56(2), April, 699-720. Kandır, S.Y. & H. İnan. (2011). “Momentum Yatırım Stratejisinin Karlılığının İMKB’de Test Edilmesi”, BDDK Bankacılık ve Finansal Piyasalar, 5(2), 51-70. Karan, B. (2001). “İstanbul Menkul Kıymetler Borsası Anomalileri”, Ege Academic Review, 1(2), 83-94. Lee, C.M.C & B. Swaminathan. (2000). “Price Momentum and Trading Volume”, The Journal of Finance, 55(5), October, 2017-2069. Levy, R. A. (1967). “Relative Strength as a Criterion for Investment Selection”, Journal of Finance, 22(4), December, 595-610. Moskowitz, T. J. & M. Grinblatt. (1999). “Do Industries Explain Momentum?”, The Journal of Finance, 54(4), August, pp. 1249-1290. O’Neal, E. (2000). “Industry Momentum and Sector Mutual Funds”, Financial Anaysts Journal, 56(4), 37-49. Rouwenhorst, K.G. (1998). “International Momentum Strategies”, The Journal Of Finance, 53(1), February, 267-284. Rouwenhorst, K.G. (1999). “Local Return Factors and Turnover in Emerging Stock Markets”, The Journal of Finance, 54(4), August, 1439-1464. Sevim, Ş. & S. Akkoç. (2007). “Sermaye Piyasalarında Düşük Fiyat Etkisi ve İstanbul Menkul Kıymetler Borsası’nda Bir Uygulama”, Eskişehir Osmangazi Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, Cilt.8, Sayı.51 http://sbd.ogu.edu.tr/makaleler/8_1_Makale_9.pdf adresinden alındı. Singal, V. (2006). Beyond The Random Walk Aguide to Stock Market Anomalies and Low-Risk Investing, Oxford, USA. Statman, M. (1999). “Behaviorial Finance:Past Battles and Future Engagements”, Financial Analysts Journal, 55(6), November, 18-27. Tunçel, A.K. (2013). “Aşırı Tepki Hipotezinin Test Edilmesi: Borsa İstanbul Örneği”, Uludağ Üniversitesi İktisadi ve İdari bilimler Fakültesi Dergisi, 32(2), 113-122. Vasiliou, D., Eriotis, N. and S. Papathanasiou. (2008). “Incorporating Technical Analysis into Behavioral Finance: A Fielt Experiment in the Large Capitalization firms of the Athens Stock Exchange”, International research Journal of Finance and Economics, 9(14), 100-112. Waelkens, K. & M. Ward (1997). “The low Price Effect on the Johannesburg Stock Exchange”, Investment Analyst Journal, Vol.45, 35-48. Wang, D. (2008). “Are Anomalies Still Anomalous? An Examintion of Momentum Strategies in Four Financial Markets”, IESE Business Scholl Working Paper, WP-775, December. Zaremba, A. & R. Zmudzinski (2014). “The Low Price Effect On The Polish Market”, Financial Internet Quarterly “e-Finanse”, 10(1), 69-85.