THE VALIDITY OF THE FAMA-FRENCH THREE-FACTOR MODEL IN BORSA ISTANBUL

Öz

In this study, the Fama-French Three-Factor Model will be tested in the BIST Manufacturing sector. 143 firms registered in the BIST manufacturing sector were analyzed using monthly data for the period 2011 - 2021. Based on the original data preparation method of Fama-French (1992), the residual returns of portfolios based on size and value were calculated and used in the study. A 1% increase in the market portfolio increased stock returns by 1.625%, according to the analysis. There is a positive correlation between firm size and Book Value/Market Value, but it is not statistically significant. Although the Fama-French Three Factor Model partially explains stock returns, it is determined that it is not valid in Borsa Istanbul.

Anahtar Kelimeler

• BIST Manufacturing
• Fama-French
• three-factor model
• EKK

BORSA İSTANBUL’DA FAMA-FRENCH ÜÇ FAKTÖR MODELİ’NİN GEÇERLİLİĞİ

Öz

Bu çalışmanın temel amacı Fama-French Üç Faktörlü Modeli’n BIST İmalat sektöründe geçerliliğini sınamaktır. BIST imalat sektörüne kayıtlı olan 143 firmanın 2011 – 2021 dönemine ait aylık verileri kullanarak çalışma gerçekleştirilmiştir. Çalışmanın içeriğinde Fama-French’ in (1993) yapmış oldukları çalışmalarındaki orijinal veri hazırlama şekline uygun olarak her yıl büyüklük ve değer bazında oluşturulan portföylerin artık getirileri hesaplanarak kullanılmıştır. Yapılan analizler sonucunda Pazar portföyündeki % 1’lik bir artışın hisse senedi getirilerini %1.625 oranında arttırdığı saptanmıştır. Firma büyüklüğü ve Defter Değeri/Piyasa Değerinin ise katsayıları pozitif yönlü olmasına rağmen istatistiksel açıdan anlamlı olmadığı belirlenmiştir. Dolayısıyla Fama-French Üç Faktör Modeli’nin hisse senedi getirilerini kısmen açıklamakla birlikte Borsa İstanbul’da geçerli olmadığı tespit edilmiştir.

Anahtar Kelimeler

• BIST İmalat
• Fama-French
• Üç Faktörlü Model
• EKK.

Kaynakça

1. Akhtar, S., Ansari, V. A., Ansari, S. A. & Ahmad, A. (2022). Fama–french three-factor versus daniel-titman characteristics model: a comparative study of asset pricing models from ındia. Hindawi Complexity, 1-12. https://doi.org/10.1155/2022/6768434
2. Ayaydin, H., Çam, A. V., Barut, A. & Pala, F. (2018). Determinants of credit template swaps: an econometric analysis for Turkey. TURAN: Stratejik Arastirmalar Merkezi, 10(40), 539-546. https://doi.org/10.15189/1308-8041
3. Chen, G., Jing, Y., & Zhang, T. (2023). Quantitative portfolio selection based on fama-french 3-factor model: an empirical research. In FFIT 2022: Proceedings of the International Conference on Financial Innovation, FinTech &Information Technology, FFIT 2022, October, 28(30), 282-289, 2022, Shenzhen, China. European Alliance for Innovation. doi 10.4108/eai.28-10-2022.2328427
4. Chen, X. (2022). An empirical study on the return rate of listed companies in my country's a-share retail ındustry-based on the fama-french three-factor model. World Scientific Research Journal, 8(5), 42 – 48.
5. Coşkun, E. & Çınar, Ö. (2014). Üç faktör varlık fiyatlama modelinin geçerliliği: borsa istanbul’da bir inceleme. Atatürk Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 28(4), 235
6. Coşkun, K. & Torun, T. (2021). Fama & french üç ve beş faktörlü varlık fiyatlama modellerinin geçerliliği: borsa istanbul örneği. İktisadi İdari ve Siyasal Araştırmalar Dergisi, 6(14) , 84-102 . doi: 10.25204/iktisad.841007
7. Dıckey, D. A. & Fuller, W. A. (1981). Likelihood ratio statistics for autoregressive time series with a unit root. Econometrica, 49(4), 1057-1072.
8. Doğanay, M. M., (2006). Fama-french üç faktör varlık fiyatlama modelinin İMKB’de uygulanması. İktisat İşletme ve Finans, 21(249), 61-71.

9. Durga, D. S. (2020). Examining the validity of fama french 3 factor model in ındian stock markets – an empirical analysis. International Journal Of Management, 11(8), 89-94.
10. Fama, E. F. & French, K. R. (1992). The cross-section of expected stock returns. The Journal of Finance, 47(2), 427-465.
11. Fama, E. F. & French, K. R. (1993). Common risk factors in the returns on stocks and bonds. The Journal of Financial Economics, 33, 3-56.
12. Fama, E. F. & French, K. R. (1996). Multifactor explanations of asset pricing anomalies. The Journal of Finance, 51(1), 55-84.
13. Foye, J., Mramor, D. & Pahor, M. (2013). A respecified fama french three-factor model for the new european union member states. Journal of International Financial Management & Accounting, 24(1), 3-25.
14. Gautam, R. & Holani, U. (2021). Sıze and value related anomalıes ın ındıan stock market: empırıcal study usıng fama french three factor model. Vidyabharati International Interdisciplinary Research Journal, 12(2), 570-576.
15. Ghosh, S., Kain, P., Yadav, V. & Dmello, B. (2020). Exploiting value anomaly in the Indian equity market. DFBE University of Delhi, 1-4. Gökgöz, F. (2008). Üç faktörlü varlık fiyatlandırma modelinin İstanbul menkul kıymetler borsasında uygulanabilirliği. Ankara Üniversitesi SBF Dergisi, 63 (02) , 43-64. doi: 10.1501/SBFder_0000002064
16. Guo, Z., Shen, Y., Tang, Z. & Wang, L. (2022). The research of fama-french three-factor model’s applications in the chinese stock market after the financial crisis, Advances in Economics, Business and Management Research, Proceedings of the 2022 7th International Conference on Financial Innovation and Economic Development (ICFIED 2022), 799-805.
17. Güzeldere, H. & Sarioğlu, S. (2012). Varlık fiyatlamada fama-french üç faktörlü model’in geçerliliği: imkb üzerine bir araştırma. Business and Economics Research Journal, 3(2), 1-19.
18. Kaya, E. & Güngör, B. (2017). Fama ve french üç faktörlü modelin geçerliliği: borsa İstanbul üzerine panel veri analizi. Akademik Araştırmalar ve Çalışmalar Dergisi, 9(17), 222-236.
19. Phıllıps, P.C.B. & Perron, P. (1988), Testing for a unit root in time series regression, Biometrika, 75(2), 335-346.
20. Rohuma, H. N. (2023). Fama and french (1993) three-factor model: evidence from conventional and shariah-compliant portfolios in bursa malaysia. International Journal of Business &Management, 17(7), 1-66. doi:10.5539/ijbm.v17n7p66
21. Yuanting, X. & Wenxiu, H. (2021). Impact of covıd-19 attention on pharmaceutical stock prices based on ınternet search data. Acta Scientific Pharmaceutical Sciences 5(5) 07-12.