ANALYSIS OF RETURN AND VOLATILITY SPILLOVERS BETWEEN BITCOIN AND INTERNATIONAL EQUITY MARKET WITH DCC-GARCH MODEL

Öz

In this study, the return and volatility spillovers between Bitcoin, which is at the center of the crypto asset market, and the spot and futures S&P 500 indices, which represent the global equity market, are analyzed using the DCC-GARCH method. As a result of the analysis, it is found that information shocks to the volatilities of Bitcoin, spot S&P 500 index and S&P 500 futures do not dampen in a short period of time, that is, there are clusters in the volatilities of these financial assets. In addition, while there is a unilateral and positive volatility transmission from the spot S&P 500 market to Bitcoin, there are reciprocal and negative volatility interactions between the S&P 500 futures market and Bitcoin. In terms of return linkages, time-varying, positive and strong dynamic conditional correlations are found between Bitcoin returns and the returns of both S&P 500 markets. The findings are expected to provide an up-to-date perspective on the international equity and cryptoasset markets and provide guidance to investors operating in these markets in terms of resource allocation and portfolio optimization.

Anahtar Kelimeler

• Bitcoin
• S&P 500 Index
• DCC-GARCH

BITCOIN İLE ULUSLARARASI PAY PİYASASI ARASINDAKİ GETİRİ VE VOLATİLİTE YAYILIMININ DCC-GARCH MODELİ İLE ANALİZİ

Öz

Bu çalışmada, kripto varlık piyasasının merkezinde yer alan Bitcoin ile küresel pay piyasasını temsil eden spot ve vadeli S&P 500 endeksleri arasındaki getiri ve volatilite yayılımları DCC-GARCH yöntemi aracılığıyla analiz edilmiştir. Analizler sonucunda; Bitcoin, spot S&P 500 endeksi ve vadeli S&P 500 endeksinin volatilitelerine gelen bilgi şoklarının kısa bir sürede sönümlenmediği yani bu finansal varlıkların volatilitelerinde kümelenmelerin söz konusu olduğu tespit edilmiştir. Bununla birlikte spot S&P 500 piyasasından Bitcoin’e doğru tek taraflı ve pozitif yönlü bir volatilite aktarımına ulaşılırken, vadeli S&P 500 piyasası ile Bitcoin arasında karşılıklı ve negatif yönlü volatilite etkileşimleri belirlenmiştir. Getiri bağlantıları incelendiğinde ise, Bitcoin getirileri ile her iki S&P 500 piyasasının getirileri arasında zamana bağlı olarak değişen, pozitif yönlü ve kuvvetli dinamik koşullu korelasyon ilişkileri saptanmıştır. Ulaşılan bulguların, uluslararası pay ve kripto varlık piyasalarına dair güncel bir bakış açısı sağlaması ve bahse konu piyasalarda faaliyet gösteren yatırımcılara kaynak tahsisi ve portföy optimizasyonu konularında rehberlik etmesi beklenmektedir.

Anahtar Kelimeler

• Bitcoin
• S&P 500 Endeksi
• DCC-GARCH

Kaynakça

1. Ağaçkesen, E. (2022). Bitcoin ile Hisse Senedi Piyasaları Arasındaki Karşılıklı İlişkinin İncelenmesi: Türkiye ve Seçilmiş Ülkeler. Sosyal, Beşerî ve İdari Bilimler Dergisi, 5(4), 419-431.
2. Anbar, A. (2015). Finans. M. Eryılmaz, S. Kaygusuz, & İ. Efil içinde, İşletme: Kuram ve Pratik (s. 313-359). Bursa: Ekin Kitabevi.
3. Baek, C., & Elbeck, M. (2015). Bitcoins as an investment or speculative vehicle? A first look. Applied Economics Letters, 22(1), 30-34.
4. Bauwens, L., Laurent, S., & Rombouts, J. V. (2006). Multivariate GARCH Models: A Survey. Journal of Applied Econometrics, 21(1), 79-109.
5. Bazán-Palomino, W. (2023). The increased interest in Bitcoin and the immediate and long-term impact of Bitcoin volatility on global stock markets. Economic Analysis and Policy, 80, 1080-1095.
6. Brooks, C. (2019). Introductory Econometrics for Finance (4 b.). Cambridge: Cambridge University Press.
7. Camgöz, M. (2021). Alternatif Bir Yatırım Aracı Olarak Bitcoin: Uluslararası Hisse Senedi Portföylerinde Daha Üstün Bir Risk-Getiri Etkinliği Mümkün Mü? Journal of Business and Trade, 2(2), 102-119.
8. Cecchetti, S. (2006). Money, Banking, and Financial Markets. New York: McGraw-Hill International Edition.

9. Christodoulakis, G. A., & Satchell, S. E. (2002). Correlated ARCH (CorrARCH): Modelling the Time-Varying Conditional Correlation between Financial Asset Returns. European Journal of Operational Research, 139(2), 351-370.
10. Corbet, S., Meegan, A., Larkin, C., Lucey, B., & Yarovaya, L. (2018). Exploring the Dynamic Relationships between Cryptocurrencies and Other Financial Asset. Economics Letters, 165, 28-34.
11. Çizmeci, B., & Göver, İ. H. (2020). Toplumlarda Fiziksel Paradan Dijital Paraya Geçiş: Bitcoin Örneği. Cumhuriyet Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 21(2), 310-333.
12. Davaslıgil Atmaca, V. (2018). BİST Şehir Endeksleri Oynaklığının DCC-GARCH Model İle Analizi. Yönetim Bilimleri Dergisi, 16(31), 287-308.
13. Dirican, C., & Canöz, İ. (2017). Bitcoin Fiyatları ile Dünyadaki Başlıca Borsa Endeksleri Arasındaki Eşbütünleşme İlişkisi: ARDL Modeli Yaklaşımı ile Analiz. Journal of Economics, Finance and Accounting, 4(4), 377-392.
14. Engle, R. (2002). Dynamic Conditional Correlation: A Simple Class of Multivariate Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity Models. Journal of Business & Economic Statistics, 20(3), 339-350.
15. Georgoula, I., Pournarakis, D., Bilanakos, C., Sotiropoulos, D. N., & Giaglis, G. M. (2015). Using Time-Series and Sentiment Analysis to detect the Determinants of Bitcoin Prices. 9th Mediterranean Conference on Information Systems (s. 1-14). Samos, Greece: SSRN Electronic Journal.
16. Gil-Alana, L. A., Abakah, E. J., & Rojo, M. F. (2020). Cryptocurrencies and stock market indices. Are they related? Research in International Business and Finance, 51, 1-11.
17. Güleç, Ö. F., Çevik, E., & Bahadır, N. (2018). Bitcoin ile Finansal Göstergeler Arasındaki İlişkinin İncelenmesi. Kırklareli Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 7(2), 18-37.
18. Gürsoy, S., & Tunçel, M. B. (2020). Kripto Paralar ve Finansal Piyasalar Arasındaki İlişkinin İncelenmesi: Bitcoin ve Seçili Pay Piyasaları Arasında Yapılmış Nedensellik Analizi (2010-2020). Üçüncü Sektör Sosyal Ekonomi Dergisi, 55(4), 2126-2142.
19. Hepsağ, A., & Akçalı, B. Y. (2016). Analysis of Volatility Spillovers between the Bank Stocks Traded in Istanbul Stock Exchange and New York Stock Exchange. Eurasian Econometrics, Statistics & Emprical Economics Journal, 1, 54-72.
20. Jia, Z., Tiwari, S., Zhou, J., Farooq, M. U., & Fareed, Z. (2023). Asymmetric nexus between Bitcoin, gold resources and stock market returns: Novel findings from quantile estimates. Resources Policy, 81, 103405.
21. Kanat, E., & Öget, E. (2018). Bitcoin ile Türkiye ve G7 Ülke Borsaları Arasındaki Uzun ve Kısa Dönemli İlişkilerin İncelenmesi. Finans Ekonomi ve Sosyal Araştırmalar Dergisi, 3(3), 601-614.
22. Kartal, C., & Yağlı, B. (2021). Bitcoin ile Türkiye ve BRICS Ülkeleri Borsa Endeksleri Arasındaki Eşbütünleşme İlişkisi. Pearson Journal of Social Sciences & Humanities, 6(11), 21-34.
23. Kılıç, E. (2021). DCC-GARCH ile Altında Spot Fiyat, Vadeli Fiyat ve Risk İlişkisi. Bingöl Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 5(Uluslararası İktisadi ve İdari Bilimler Kongresi: Krizler, Belirsizlikler ve Arayışlar Özel Sayısı), 55-68.
24. Kılıç, E. (2022). Bitcoin ile Vadeli İşlemler Piyasası Arasındaki İlişkinin Analizi. Gaziantep University Journal of Social Sciences, 21(3), 1457-1470.
25. Kılıç, Y., & Çütcü, İ. (2018). Bitcoin Fiyatları ile Borsa İstanbul Endeksi Arasındaki Eşbütünleşme ve Nedensellik İlişkisi. Eskişehir Osmangazi Üniversitesi İİBF Dergisi, 13(3), 235-250.
26. Kim, M. J., & Park, S. Y. (2024). Quantile causal relationship between Bitcoin and stock indices. Journal of the Asia Pacific Economy, 1-17.
27. Koy, A., Yaman, M., & Mete, S. (2021). Kripto Paraların Volatilite Modelinde ABD Borsa Endekslerinin Yeri: Bitcoin Üzerine Bir Uygulama. Finansal Araştırmalar ve Çalışmalar Dergisi, 13(24), 159-170.
28. López-Cabarcos, M. Á., Pérez-Pico, A. M., & Piñeiro-Chousa, J. (2021). Bitcoin volatility, stock market and investor sentiment. Are they connected? Finance Research Letters, 38, 1-7.
29. Mandelbrot, B. (1963). The Variation of Certain Speculative Prices. The Journal of Business, 36(4), 394-419.
30. Mishra, A., & Dash, A. K. (2024). Return volatility of Asian stock exchanges; a GARCH DCC analysis with reference of Bitcoin and global crude oil price movement. Journal of Chinese Economic and Foreign Trade Studies, 17(1), 29-48.
31. Nakamoto, S. (2009). Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System. www.bitcoin.org: https://bitcoin.org/bitcoin.pdf adresinden alındı
32. Öztürk, M. B., Arslan, H., Kayhan, T., & Uysal, M. (2018). Yeni Bir Hedge Enstrümanı Olarak Bitcoin: Bitconomi. Ömer Halisdemir Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 11(2), 217-232.
33. Tanör, R. (1999). Türk Sermaye Piyasası: Taraflar (2 b., Cilt 1). İstanbul: Beta Yayınları.
34. Tse, Y. K., & Tsui, A. K. (2002). A Multivariate Generalized Autoregressive Conditional Heteroscedasticity Model With Time-Varying Correlations. Journal of Business & Economic Statistics, 20(3), 351-362.
35. Tunçel, M. B., & Gürsoy, S. (2020). Korku Endeksi (VIX), Bitcoin Fiyatları ve BIST100 Endeksi Arasındaki Nedensellik İlişkisi Üzerine Ampirik Bir Uygulama. Elektronik Sosyal Bilimler Dergisi, 19(76), 1999-2011.
36. Wang, X., Chen, X., & Zhao, P. (2020). The Relationship Between Bitcoin and Stock Market. International Journal of Operations Research and Information Systems, 11(2), 22-35.
37. Zhang, W., Wang, P., Li, X., & Shen, D. (2018). The inefficiency of cryptocurrency and its cross-correlation with Dow Jones Industrial Average. Physica A, 510, 658-670.