Investigation of the Validity of Financial Services Confidence Index: The Case of Turkey

Öz

Expectations assume high significance in the formation of financial markets. In this context, confidence indexes are published by conducting various surveys to determine the extent to which changes in expectations are attributed to financial markets. Granger (1969) causality and Breitung and Candelon (2006) frequency causality tests are performed in this study to determine whether or not a causality relationship exists among the financial services confidence index published by the CBRT, the BIST 100 index as the indicator of financial markets, and the CBRT net funding as a means of regulating financial markets. The sample period is set as the interval between May 2015 and August 2017, in accordance with the date on which the financial services confidence indexes are calculated. As a result of the analysis carried out with the monthly frequency data, a long-term, permanent and mutual causality between financial services confidence index and BIST 100 index is detected, as well as a unilateral, mid-term and temporary causality from financial services confidence index towards CBRT net funding

Anahtar Kelimeler

• Confuse Index, Granger Causality, Frequency Causality

Finansal Hizmetler Güven Endeksinin Geçerliliğinin İncelenmesi: Türkiye Örneği

Öz

Finansal piyasaların şekillenmesinde beklentiler önem arz etmektedir. Bu bağlamda finansal piyasalara dair beklentilerin ne yönde değiştiğini belirlemek amacıyla çeşitli anketler yapılarak güven endeksleri yayınlanmaktadır. Bu çalışmada TCMB tarafından yayınlanan finansal hizmetler güven endeksi ile finansal piyasaların göstergesi olarak görülen BİST 100 endeksi ve finansal piyasaların regüle edilmesinde bir araç olarak kullanılan TCMB net fonlama arasına bir nedensellik ilişkisi olup olmadığı Granger (1969) nedensellik ve Breitung ve Candelon (2006) frekans nedensellik analizleri ile test edilmiştir. Finansal hizmetler güven endeksi verisinin hesaplanmaya başladığı tarihe uygun olarak örneklem dönemi Mayıs 2015 ile Ağustos 2017 aralığı olarak belirlenmiştir. Aylık frekanstaki veriler ile gerçekleştirilen analiz sonucunda finansal hizmetler güven endeksi ile BİST 100 endeksi arasında uzun dönem, kalıcı ve karşılıklı, finansal hizmetler güven endeksinden TCMB net fonlamaya doğru tek yönlü orta vadede geçici nedensellik tespit edilmiştir.

Anahtar Kelimeler

• Güven Endeksi, Granger Nedensellik, Frekans Nedensellik

Kaynakça

1. Afshar, T., Arabian, G. ve Zomorrodian, R. (2007), “Stock Return, Consumer Confidence, Purchasing Manager’s Index And Economic Fluctuations”, Journal of Business & Economics Research, 5(8), p.97-106.
2. Aktaş, M. ve Akdağ, S. (2013), “Türkiye’de Ekonomik Faktörlerin Hisse Senedi Fiyatları İle İlişkilerinin Araştırılması “.International Journal Social Science Research, 2(2), p.50- 67.
3. Arısoy, İ. (2012), “Türkiye Ekonomisinde İktisadi Güven Endeksleri ve Seçilmiş Makro Değişkenler Arasındaki İlişkilerin VAR Analizi”, Maliye Dergisi, 16, s.304-315.
4. Bakan, S. ve Akçacı, T. (2015), “Parasal Aktarım Mekanizması: Türkiye Ekonomisi için Beklenti Kanalının Geçerliliği”, Dumlupınar Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 44, s.68-78.
5. Balke, N. S. ve Fomby, T.B. (1997), “Threshold Cointegration”. International Economic Review, 38(3), p.627-645.
6. Beşel, F. ve Yardımcıoğlu, F. (2016), “Tüketici Güven Endeksi ile Makro Değişkenler Arasındaki İlişki”, Uluslararası Politik, Ekonomik ve Sosyal Araştırmalar Kongresi, PESA (Politik, Ekonomik ve Sosyal Araştırmalar Merkezi), 24-26 Ağustos, İstanbul, s.475-487.
7. Bodart, V. ve Candelon, B. (2009), “Evidence of Interdependence and Contagion Using A Frequency Domain Framework”, Emerging Markets Review, 10(2), p.140–150.
8. BİST (Borsa İstanbul), http://www.borsaistanbul.com, 09.09.2017.

9. Breitung, J. ve Candelon, B. (2006), “Testing for Short and Long-run Causality: A Frequency Domain Approach”. Journal of Econometrics, 132(2), p.363–378.
10. Campbell, J. Y. ve Perron, P. (1991), “Pitfall and Opportunities: What Macroeconomists Should Know http://www.journals.uchicago.edu/doi/pdfplus/10.1086/654163, (07.09.2017). Unit Roots”, NBER Technical Working Paper.
11. Christ, K. P. ve Bremme, D.S. (2003), “The Relationship Between Consumer Sentiment and Stock Prices”, 78th Annual Conference of the Western Economics Association International in Denver, Colorado, p.1-19.
12. Ciner, Ç. (2011), “Eurocurrency Interest Rate Linkages: A Frequency Domain Analysis”, International Review of Economics and Finance, 20(4), p.498–505.
13. Dickey, D. A. ve Fuller, W.A. (1979), “Distribution Of the Estimator for Autoregressive Timeseries with a Unit Root”, Journal of the American Statistical Association, 74(1), p.427-431.
14. Dickey, D: A. ve Fuller, W.A. (1981), “Likelihood Ratio Statistics for Autoregressive Time Series with a Unit Root”, Econometrica, 49(4), p.1057-1072.
15. Granger, C. W. J. (1969), “Investigating Causal Relations by Econometric Models and Cross- Spectral Methods”, Econometrica, 37(3), p.424-438.
16. Granger, C. W. J. (1988), “Some Recent Development in a Concept of Causality”, Journal of Econometrics, 39(1–2), p.199-211.
17. Geweke, J. (1982), “Measurement of Linear Dependence and Feedback between Multiple Time Series”, Journal of the American Statistical Association, 77(378), p.304-313.
18. Hosoya, Y. (1991), “The Decomposition and Measurement of the Interdependency between Second-Order Stationary Processes”, Probability Theory Relat Fields, 88(4), p.429– 444.
19. Hsu, C.C., Lin, H.Y. ve Wu, J.Y. (2011), “Consumer Confidence and Stock Markets: The Panel Causality Evidence”, International Journal of Economics and Finance, 3(6), p.91-98.
20. Kandır, S. Y. (2006), “Tüketici Güveni Ve Hisse Senedi Getirileri ilişkisi: imkb Mali Sektör Şirketleri Üzerinde Bir Uygulama”, Çukurova Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 15(2), s.217-230.
21. Köse, A. K. ve Akkaya, M. (2016), “Beklenti ve Güven Anketlerinin Finansal Piyasalara Etkisi: BIST 100 Üzerine Bir Uygulama”, Bankacılar Dergisi, 99, s.3-15.
22. Kratschell, K. ve Schmidt, T. (2012), “Long-run Trends or Short-run Fluctuations – What Establishes the Correlation between Oil and Food Prices?”, Ruhr Economic Paper, 357, p.3-19.
23. Nelson, C. R. ve Plosser, C.R. (1982), “Trends and Random Walks in Macroeconomic Time Series: Some Evidence and Implications”, Journal of Monetary Economics, 10(2), p.139-162.
24. Özsağır, A. (2007), “Ekonomide Güven Faktörü”. Elektronik Sosyal Bilimler Dergisi, 6(20), p.46-62.
25. Phillips, P. C.B. ve Perron, P. (1988), “Testing for a Unit Root in Time Series Regression”, Biometrika, 75(2), p.335-346.
26. Saraç, T. B., İskenderoğlu, Ö. ve Akdağ, S. (2016), “Yerli ve Yabancı Yatırımcılara Ait Risk İştahlarının İncelenmesi: Türkiye Örneği”, Sosyoekonomi, 24(30), s.29-44.
27. Schwert, G. W. (2002), “Tests for Unit Roots: A Monte Carlo Investigation”, Journal of Business & Economic Statistics, 20(1), p.5-17.
28. Tarı, R., Abasız, T. ve Pehlivanoğlu, F. (2012), “Tefe (Üfe) - Tüfe Fiyat Endeksleri Arasındaki Nedensellik İlişkisi: Frekans Alanı Yaklaşımı”, Akdeniz İ.İ.B.F. Dergisi, 12(24), s.1-15.
29. Topuz, Y. V. (2011), “Tüketici Güveni ve Hisse Senedi Fiyatları Arasındaki Nedensellik İlişkisi: Türkiye Örneği”, Ekonomik ve Sosyal Araştırmalar Dergisi, 7(1), s.53-65.
30. Tunalı, H. ve Özkan, E. (2016), “Türkiye’de Tüketici Güven Endeksi ve Tüketici Fiyat Endeksi Arasındaki İlişkinin Ampirik Analizi”, İktisat Politikası Araştırmaları Dergisi, 3(2):54- 67.
31. TCMB (Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası) http://www.tcmb.gov.tr, 09.09.2017.
32. Usul, H., Küçüksille, E. ve Karaoğlan, S. (2017), “Güven Endekslerindeki Değişimlerin Hisse Senedi Piyasalarına Etkileri: Borsa İstanbul Örneği”, Süleyman Demirel Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 22(3), s.685-695.
33. Yanfeng, W. (2013), “The Dynamic Relationships between Oil Prices and the Japanese Economy: A Frequency Domain Analysis”, Review of Economics & Finance, 3, p.57-67.
34. Yao, F. ve Hosoya, Y. (2000), “Inference on One-Way Effect and Evidence in Japanese Macroeconomic Data”, Journal of Econometrics, 98(2), p.225–255.
35. Yöntem, T. (2013), “Fiyat İstikrarının Sağlanmasında Beklentilerin Önemi”. İnönü Üniversitesi Uluslararası Sosyal Bilimler Dergisi, 2(1), s.107-128.
36. Yule, G. U. (1926), “Why do We Sometimes Get Nonsense-Correlations between Time-Series?- -A Study in Sampling and the Nature of Time-Series”, Journal of the Royal Statistical Society, 89(1), p.1-63.