The Effect of Mergers and Acquisitions News on Stock Return: The Case of Borsa Istanbul between 2005-2017

Öz

Mergers and acquisitions have become one of the most important strategies for companies to expand their business with the effect of globalization as well as an increase in a competitive environment in the recent era. Companies prefer mergers and acquisitions to strengthen their position or to gain more shares in the market. This study aims to investigate the impact of the rumor dates of mergers and acquisitions on stock returns by analyzing 20 companies that were listed in the Turkish stock market and engaged in merger and acquisition activities between 2005-2017. In this study, we primarily focus on the returns of the target companies and employ event study methodology and Paired Samples t-Test analyses. As a result of the study, it was found that the effect of the acquisition and merger rumor date on the returns of some target companies was significant, while some companies reacted insignificantly to this event. Considering the Paired Sample t-Test results (-3/+3), a significant effect was found on CAAR values in the event window.

Anahtar Kelimeler

• Mergers and Acquisitions
• Takeover Rumors
• Event Analysis

Birleşme ve Satın Alma Haberlerinin Borsa Getirisi Üzerine Etkisi: 2005-2017 Borsa İstanbul Örneği

Öz

Küreselleşmenin etkisi ile artan rekabet ortamında birleşme ve satın almalar, şirketlerin en fazla tercih ettiği büyüme stratejileri arasında önemli bir yer tutmaya başlamıştır. Bu nedenle şirketler piyasadaki konumlarını güçlendirmek ve piyasadan daha çok pay elde edebilmek için şirket birleşme ve satın alma yolunu tercih etmektedirler. Bu çalışmanın amacı birleşme ve satın alma işlemi gösteren şirketlerin, bu işlemi gerçekleştirmeden önce çıkan birleşeceklerine dair dedikodu tarihlerinde şirketlerin borsa getirileri üzerinde etkilerinin olup olmadığının araştırılmasıdır. Bu amaç doğrultusunda, 2005-2017 yılları arasında borsada işlem gören ve birleşme ve satın alma işlemi gösteren 20 şirketin verilerinden yararlanılarak hedef şirketlerin getirilerine etkisi araştırılmıştır. Çalışma da Olay Analizi (Event Study) yöntemi ve olay analizine bağlı Bağımlı Örneklem t-Testi (Paired Samples t-Test) kullanılmıştır. Yapılan araştırma sonucunda ele alınan dönemlerde satın alma ve birleşme dedikodu haberlerinin bazı hedef şirketlerin getirisine etkisinin anlamlı olduğu bulunurken, bazı şirketlerin ise bu olaya anlamsız tepki gösterdiği saptanmıştır. Bağımlı Örneklem t-Testi sonuçlarına bakıldığında (-3/+3) olay penceresinde CAAR değerleri üzerinde anlamlı etki tespit edilmiştir.

Anahtar Kelimeler

• Birleşme ve Satın Alma
• Devralma Söylentileri
• Olay Analizi

Kaynakça

1. Akbulut, Y. (2011). Sosyal bilimlerde SPSS uygulamaları. İstanbul: İdeal Yayıncılık.
2. Aksu, M. ve Aytekin, S. (2015). Kurumsal yönetim ilkelerine uyum notu ile hisse senedi getirisi ilişkisi: BİST kurumsal yönetim endeksi (XKURY) üzerine bir uygulama. Gümüşhane Üniversitesi Sosyal Bilimler Elektronik Dergisi, 6(13), 201-219. Erişim adresi: https://dspace.balikesir.edu.tr/
3. Arslan, H.B. and Şimşir, A.Z. (2016). Measuring takeover premiums in cross-border mergers and acquisitions: Insights from Turkey. Emerging Markets Finance and Trade, 52(1), 188-203. https://doi.org/10.1080/1540496X.2015.1011505
4. Ayan, E. (2015). Şirketlerde birleşme ve satın alma kararlarının işletme performansına etkisi: AFM örnek olay incelemesi (Yayımlanmamış yüksek lisans tezi). İstanbul Ticaret Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, İstanbul.
5. Aydoğan, C. (2021). Bankaların finansal yapısı çerçevesinde bağımsız denetçi görüşünün hisse senedi performansı üzerine etkisi (Yayımlanmamış doktora tezi). Manisa Celal Bayar Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Manisa.
6. Binder, J. (1998). The event study methodology since 1969. Review of Quantitative Finance and Accounting, 11, 111-137. https://doi.org/10.1023/A:1008295500105
7. Brown, S.J. and Warner, J.B. (1985). Using daily stock returns: The case of event studies. Journal of Financial Economics, 14(1), 3-31. https://doi.org/10.1016/0304-405X(85)90042-X
8. Büyüköztürk, Ş. (2012). Sosyal bilimler için veri analizi el kitabı (16. bs.). Ankara: Pegem Akademi Yayıncılık.

9. Campbell, J., Andrew, W. and MacKinlay, A. (1997). The econometrics of financial markets. New Jersey: Princeton University Press.
10. Clarkson, P.M., Joyce, D. and Tutticci, I. (2006). Market reaction to takeover rumour in internet discussion sites. Accounting & Finance, 46(1), 31-52. https://doi.org/10.1111/j.1467-629X.2006.00160.x
11. Cowan, A. and Sergeant, A. (1996). Trading frequency and event study test specification. Journal of Banking & Finance, 20(10), 1731-1757. https://doi.org/10.1016/S0378-4266(96)00021-0
12. Doğan, D. (2017). An application of mergers and acquisitions of banking sector in Turkey (Yayımlanmamış yüksek lisans tezi). İstanbul Bilgi Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, İstanbul.
13. Elmas, B. (2007). İşletme politikalarından şirket birleşmelerinin hisse senedi fiyatı üzerine etkisi-İMKB örneği (Yayımlanmamış yüksek lisans tezi). Atatürk Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Erzurum.
14. Ercan, S. (2021). Yeni endeks hesaplaması ilanının, endekse dâhil edilen firmaların hisse senedi getirilerine etkisi: BİST Banka Dışı Likit 10 endeksi örneği. Niğde Ömer Halisdemir Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 3(1), 1-15. Erişim adresi: https://dergipark.org.tr/tr/pub/nohusosbil/
15. Ercan, M.K. ve Ban, Ü. (2005). Değere dayalı işletme finansı-Finansal yönetim. Ankara: Gazi Kitabevi.
16. Eyceyurt, T. ve Serçemeli, M. (2013). Şirket birleşme ve satın almalarının hisse senedi fiyatına etkisi. Atatürk Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 27(1), 159-175. Erişim adresi: https://dergipark.org.tr/tr/pub/atauniiibd/
17. Field, A. (2009). Discovering statistics using SPSS. London: SAGE Publication.
18. Genç, Ö. and Kalkan, B. (2020). An empirical analysis of financial performance and indicators of acquisitions. Uluslararası İktisadi ve İdari İncelemeler Dergisi, 27, 1-14. https://doi.org/10.18092/ulikidince.460729
19. Gülmez, H. (2006). Şirket birleşme ve satın almalarında normalüstü getiri ve bir Türkiye uygulaması (Yayımlanmamış yüksek lisans tezi). Marmara Üniversitesi Bankacılık ve Sigortacılık Enstitüsü, İstanbul.
20. Hirt, G.A. and Stanley, B.B. (2006). Fundamentals of investment management. New York: McGraw-Hill/Irwin Publishing.
21. Iqbal, J. and Farooqi, F.A. (2014). Stock price reaction to earnings announcement: The case of an emerging market (MPRA Paper No. 30865). Retrieved from https://doi.org/10.31384/jisrmsse/2014.12.1.3
22. Kaderli, Y. (2007). Yapılan ihracat bağlantılarının ilgili firmaların hisse senedi getirileri üzerindeki etkisinin olay etüdü ile incelenmesi: İstanbul Menkul Kıymetler Borsası’ndaki bazı firmalar üzerine bir uygulama. Muhasebe ve Finansman Dergisi, 36, 144-154. Erişim adresi: https://dergipark.org.tr/tr/pub/mufad/
23. Kaderli, Y. ve Demir, S. (2009). Yatırım kararı duyurularının hisse senedi getirileri üzerindeki etkisinin ölçülmesi: Olay etüdü yöntemi. Mali Çözüm, 91, 45-66. Erişim adresi: https://app.trdizin.gov.tr/dergi/TmpJM053PT0/mali-cozum
24. Korkmaz, T. ve Ceylan, A. (2006). Sermaye piyasası ve menkul değer analizi. Bursa: Ekin Kitabevi.
25. Korkmaz, T., Yaman, S. ve Metin, S. (2017). Ülke kredi notlarının pay getirileri üzerindeki etkileri: BİST 30 endeksi üzerinde bir event study analizi. Sosyal Bilimler Metinleri, ICOMEP Özel Sayısı, 171-187. Erişim adresi: https://dergipark.org.tr/tr/pub/sbm
26. Laouiti, M.L., Msolli, B. and Ajina, A.A. (2015). Buy the rumor, sell the news! What about takeover rumors? Journal of Applied Business Research, 32(1), 143-160. https://doi.org/10.19030/jabr.v32i1.9529
27. MacKinlay, A. (1997). Event studies in economics and finance. Journal of Economic Literature, 35(1), 13-39. Retrieved from https://www.jstor.org/
28. Mazgit, İ. (2013). Endeks kapsamında olmanın hisse senedi getirilerine etkisi: BİST temettü 25 endeksi üzerine bir uygulama. Sosyoekonomi, 20(20), 225-264. Erişim adresi: https://dergipark.org.tr/tr/pub/sosyoekonomi/
29. Mulherin, H. and Şimşir, A.Z. (2015). Measuring deal premiums in takeovers. Financial Management, 44(1), 1-14. Retrieved from https://www.jstor.org/
30. Öztürk, İ. ve Yeşilyurt, S. (2019). Birleşme ve satın alma faaliyetlerinin firma performansı üzerine etkisi: BİST’te bir inceleme. İşletme Araştırmaları Dergisi, 11(3), 2016-2026. https://doi.org/10.20491/isarder.2019.721
31. Pound, J. and Zeckhauser, R. (1990). Clearly heard on the Street: The effect of takeover rumors on stock prices. The Journal of Business, 63(3), 291-308. Retrieved from https://www.jstor.org/
32. Sakarya, Ş. (2002). Şirket birleşmelerinde firma değerinin tespiti ve yönetimi (AKÇANSA örneği) (Yayımlanmamış doktora tezi). Sakarya Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Sakarya. Sarıkamış, C. (2003). Şirket birleşmeleri. İstanbul: Avcıol Basım Yayın.
33. Schweitzer, R. (1989). How do stock returns react to special events? Business Review, 4, 17-29. Retrieved from https://fedinprint.org/
34. Seçer, İ. (2015). SPSS ve LISREL ile pratik veri analizi: Analiz ve raporlaştırma. Ankara: Anı Yayınevi.
35. Spiegel, U., Tavor, Ç. and Templeman, J. (2010). The effects of rumours on financial market efficiency. Applied Economics Letters, 17(15), 1461-1464. https://doi.org/10.1080/13504850903035873
36. Şahin, İ.E. (2011). Şirket birleşmelerinin etkinlik açısından değerlendirilmesi ve Türk bankacılık sektöründe bir uygulama (Yayımlanmamış doktora tezi). Selçuk Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, Konya.
37. Şahin, İ.E. ve Yılmaz, B. (2010). Şirket birleşmeleri, birleşmelerde tarihsel gelişim süreci ve uygulanan ödeme yöntemleri. Sosyal ve Ekonomik Araştırmalar Dergisi, 10(19), 63-74. Erişim adresi: https://dergipark.org.tr/tr/pub/susead
38. Şenel, F. (2008). Şirket birleşmeleri ve satın almalarda bir yönetim sorunu: Kültürel entegrasyon üzerine bir uygulama (Yayımlanmamış yüksek lisans tezi). Selçuk Üniversitesi Fen Bilimleri Enstitüsü, Konya.
39. Yang, S. and Chen, S. (2021). Market reactions for targets of M&A rumours-evidence from China. Economic Research, 34(1), 1-19. https://doi.org/10.1080/1331677X.2020.1865826
40. Yavuz, S., Yıldırım, S. ve Elmas, B. (2015). Kurumsal yönetim endeksi ile şirket hisse senedi getiri ilişkisi: BİST’te bir uygulama. Erzurum Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 8(2), 73-82. Erişim adresi: https://dergipark.org.tr/tr/pub/erzisosbil/