Firmaların BIST Kurumsal Yönetim Endeksine Alınmasının Hisse Senedi Getirisine Etkisi

Öz

Bu çalışmanın amacı, firmaların kurumsal yönetim endeksine alınmasına ilişkin bilgiyi kullanarak yatırımcıların anormal getiri sağlayıp sağlayamayacaklarını araştırmaktır. 2007-2018 döneminde BIST Kurumsal Yönetim Endeksinde yer alan 59 firmayı kapsayan çalışmada olay çalışması yöntemi kullanılmıştır. -10 gün ile +10 günlük olay penceresi kullanılmış ve olay penceresinde yer alan her gün için ortalama anormal getiri oranlarının, olay penceresinde yer alan seçilmiş zaman aralıkları için de kümülatif ortalama anormal getiri oranlarının istatistiksel olarak anlamlı olup almadığı parametrik ve parametrik olmayan testlerden faydalanılarak analiz edilmiştir. Yapılan testler sonucunda, sadece olay gününden önceki 7. güne ait ortalama anormal getiri pozitif ve istatistiksel olarak anlamlı çıkmıştır. Olay gününü takip eden 3., 4. ve 10. günlere ait ortalama anormal getiriler negatif ve istatistiksel olarak anlamlı bulunmuştur. Kümülatif ortalama anormal getirilerde ise “Olay günü ile +3 gün arası”, ve “Olay günü ile +4 gün arası” kümülatif ortalama anormal getiriler istatistiksel olarak anlamlı olmakla birlikte işareti negatif çıkmıştır. Genel bir değerlendirme yapıldığında, araştırma dönemi kapsamında yatırımcıların kurumsal yönetim endeksine alınma olayına ilişkin bilgiyi kullanarak piyasa getirisinin üzerinde bir getiri veya kümülatif anormal getiri sağlamadıkları söylenebilir.

Anahtar Kelimeler

• Kurumsal Yönetim
• Kurumsal Yönetim Endeksi
• Endekse Alınma
• Anormal Getiri
• Kümülatif Anormal Getiri
• Olay Çalışması

The Effect on Stock Return of Inclusion in the BIST Corporate Governance Index

Öz

The aim of this study is to investigate whether the investors can get abnormal income using the information related to the corporations’ getting into corporate governance index. In the study, event study method is used including 59 firms which are in BIST Corporate Governance Index starting from 2007 until the end of 2018 term. -10 and +10 event study range has been used. The event window of -10 days to +10 days was used and the average abnormal return rates for each day in the event window and the cumulative average abnormal return rates for selected time intervals in the event window were analyzed using parametric and non-parametric tests. As a result of the tests, only the average abnormal return for the 7th day before the event has been found to be positive and statistically significant. The average abnormal returns for the 3rd ,4th and 10th days following the event day were found to be negative and statistically significant. In the cumulative average abnormal returns “between the event day and +3 days” and “between the event day and +4 days” were statistically significant, but the sign was negative. When a general evaluation is made, it can be said that investors do not provide a return above the market return or a cumulative abnormal return by using the information regarding the inclusion in the corporate governance index within the scope of the research period.

Anahtar Kelimeler

• Corporate Governance
• Corporate Governance Index
• Index Inclusion
• Abnormal Return
• Cumulative Abnormal Return
• Event Study

Kaynakça

1. Atamer, M. (2006). Halka açık anonim şirketlerde kurumsal yönetim ve doğrudan yabancı yatırımlar açısından değerlendirilmesi (Uzmanlık Tezi). Hazine Müsteşarlığı, Ankara.
2. Aygören, H. ve Uyar, S. (2007). İstanbul Menkul Kıymetler Borsası’nda (İMKB) denetim görüşlerinin hisse senedi getirileri üzerindeki etkisi. İMKB Dergisi, 9(36), 31-51. Erişim adresi: https://www.borsaistanbul.com/datum/imkbdergi
3. Black, S. B., Jang, H. and Kim, W. (2005). Does corporate governance predict firms’ market values? Evidence from Korea (ECGI-Finance Working Paper No. 86). Retrieved from https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=311275#
4. Borsa İstanbul. (2018). Kurumsal yönetim endeksi. Erişim adresi: https://www.borsaistanbul.com/tr/sayfa/163/kurumsal-yonetim-endeksi
5. Büyükşalvarcı, A. ve Abdioğlu, H. (2012). Kurumsal yönetim uygulamalarının hisse senedi getirileri üzerine etkisi: İMKB şirketleri üzerine ampirik bir uygulama. World of Accounting Science, 14(1), 19-42. Erişim adresi: https://dergipark.org.tr/en/pub/mbdd
6. Core, J. E., Guay, W. R. and Rusticus, T. O. (2006). Does weak governance cause weak stock returns? An examination of firm operating performance and investors’ expectations. Journal of Finance, 61(2), 655-687. Retrieved from https://www.jstor.org/
7. Çarıkçı, İ. H., Kalaycı, Ş. ve Gök, İ. Y. (2009). Kurumsal yönetim şirket performansı ilişkisi: BİST Kurumsal Yönetim Endeksi üzerine ampirik çalışma. Uluslararası Alanya İşletme Fakültesi Dergisi, 1(1), 51-72. Erişim adresi: https://dergipark.org.tr/tr/pub/uaifd
8. Çıtak, L. (2006). Kurumsal yönetim sistemlerinde yakınsama. İstanbul Üniversitesi Siyasal Bilgiler Fakültesi, 35, 145-172. Erişim adresi: https://dergipark.org.tr/tr/pub/siyasal

9. Ege, İ., Topaloğlu, E. E. ve Özyamanoğlu, M. (2013). Finansal performans ile kurumsal yönetim notları arasındaki ilişki: BİST üzerine bir uygulama. Akademik Araştırmalar ve Çalışmalar Dergisi, 5(9), 100-117. Erişim adresi: https://dergipark.org.tr/tr/pub/kilisiibfakademik
10. Ersoy, E., Bayrakdaroğlu, A. ve Şamiloğlu, F. (2011). Türkiye’de kurumsal yönetim ve firma performansı (Tobin Q ve anormal getiri) arasındaki ilişkinin analizi. Finans Politik & Ekonomik Yorumlar Dergisi, 48(554), 71-84. Erişim adresi: http://www.ekonomikyorumlar.com.tr/
11. Eyüboğlu, K. (2011). Kurumsal yönetimin hisse senedi getirileri üzerindeki etkisi: İMKB Kurumsal Yönetim Endeksindeki şirketler açısından bir değerlendirme. Karadeniz Teknik Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 1, 55-69. Erişim adresi: https://dergipark.org.tr/tr/pub/sbed
12. Gompers, P. A., Ishii, J. L. and Metrick, A. (2003). Corporate governance and equity prices. Qarterly Journal of Economics, 118(1), 107-155. https://doi.org/10.1162/00335530360535162
13. Gökçen, Z., Sözüer, A. ve Arslantaş, C. C. (2012). Yönetim kurulu özellikleri ve şirket performanslar: İMKB Kurumsal Yönetim ve İMKB 50 Endekslerindeki işletmelerin karşılaştırılması. İstanbul Üniversitesi İşletme Fakültesi İşletme İktisadı Enstitüsü Yönetim Dergisi, 23(72), 77-89. Erişim adresi: https://dergipark.org.tr/tr/pub/imj
14. Kalaycı, Ş. (2014). SPSS uygulamalı çok değişkenli istatistik teknikleri. Ankara: Asil Yayın Dağıtım.
15. Karamustafa, O., Varıcı, İ.ve Er, B. (2009). Kurumsal yönetim ve firma performansı: İMKB Kurumsal Yönetim Endeksi kapsamındaki firmalar üzerinde bir uygulama. Kocaeli Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 1(17), 100-119. Erişim adresi: https://dergipark.org.tr/tr/pub/kosbed
16. Kılıç, S. (2011). İMKB Kurumsal Yönetim Endeksine dâhil olan şirketlerin getiri performanslarının ölçülmesi. Finans Politik & Ekonomik Yorumlar Dergisi, 48(552), 45-58. Erişim adresi: http://www.ekonomikyorumlar.com.tr/
17. Kim, H. J. and Yoon, S. S. (2007). Corporate governance and firm performance in Korea. Malaysian Accounting Review, 6(2), 1-19. http://dx.doi.org/10.24191/mar.v6i2.509
18. Ritter, J. R. (1991), The long-run performance of initial public offering. The Journal of Finance, 46(1), 3-27. https://doi.org/10.2307/2328687
19. Sakarya, Ş. (2011). İMKB Kurumsal Yönetim Endeksi kapsamındaki şirketlerin kurumsal yönetim derecelendirme notu ve hisse senedi getirileri arasındaki ilişkinin olay çalışması (event study) yöntemi ile analizi. ZKÜ Sosyal Bilimler Dergisi, 7(13), 147-162. Erişim adresi: https://dergipark.org.tr/tr/pub/ijmeb
20. Sakarya, Ş., Yazgan, K. F. ve Yıldırım, H. H. (2017). Kurumsal yönetim derecelendirmesinin hisse senedi performansına etkisi: BİST Kurumsal Yönetim Endeksi üzerine bir inceleme. Sosyal ve Beşeri Bilimler Araştırmaları Dergisi, 19(40), 55-76. Erişim adresi: https://dergipark.org.tr/tr/pub/sobbiad
21. Shen, C. H. and Lin, K. L. (2010). The impact of corporate governance on the relationship between fundamental information analysis and stock returns. Emerging Markets Finance & Trade, 46(5), 90-105. doi: 10.2753/REE1540-496X460506
22. Yapa, K. (2017). BİST Kurumsal Yönetim Endeksi şirketlerinin derecelendirme notu ilanının hisse senedi getirileri üzerine etkisi. Uşak Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 10(3), 437-458. Erişim adresi: https://dergipark.org.tr/tr/pub/usaksosbil
23. Yavuz, S., Yıldırım, S. ve Elmas, B. (2015). Kurumsal yönetim endeksi ile şirket hisse senedi getiri ilişkisi: BIST’de bir uygulama. Erzincan Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, 8(2), 73-82. Erişim adresi: https://dergipark.org.tr/tr/pub/erzisosbil
24. Yenice, S. ve Dölen, T. (2013). İMKB’de işlem gören firmaların kurumsal yönetim ilkelerine uyumunun firma değeri üzerindeki etkisi. Uluslararası Yönetim İktisat ve İşletme Dergisi, 9(19), 199-213. Erişim adresi: https://dergipark.org.tr/tr/pub/ijmeb