SUDDEN STOPS OF CAPITAL FLOWS AND THEIR MACROECONOMIC EFFECTS IN DEVELOPING COUNTRIES

Öz

We examine the macroeconomic effects of the sudden stops in capital flows in five countries (Mexico, Argentina, Korea, Thailand, and Turkey). Some similar effects emerged during nine sudden stops of these countries. Firstly, the sudden stops led current account reversals. Secondly, all sudden stops created negative influences on real consumption, investment, and growth. Thirdly, all sudden stops resulted in significant drops in the stock exchange markets. Fourthly, seven sudden stops were accompanied by currency crises, while six sudden stops were accompanied by banking crises. Our findings justify the notion that lower liability dollarization encourages export growth during a current account adjustment. Current account adjustments occurred through export growths in the economies with lower liability dollarization, while through import contractions in the economies with higher liability dollarization, except the Korean 1997 experience. On the other hand, our findings do not support the notion that higher trade openness encourages export growth during a current account adjustment. The expected positive effects of trade openness on export growth depend on the growth rates of the trade partners of the sudden stop countries and the conditions in the export markets.

Anahtar Kelimeler

• Sudden stops
• Current account
• Currency crises
• Banking crises

GELİŞMEKTE OLAN ÜLKELERDE SERMAYE AKIMLARINDAKİ ANİ DURMALAR VE MAKROEKONOMİK ETKİLERİ

Öz

Bu çalışmada beş ülkenin (Meksika, Arjantin, Tayland, Kore ve Türkiye) maruz kaldıkları sermaye akımlarındaki ani durmaların makroekonomik etkileri incelenmektedir. Söz konusu beş ülkenin yaşamış olduğu dokuz deneyim sırasında bazı benzer etkiler ortaya çıkmıştır. Birincisi, ani durmalar cari işlemler hesabında geri dönüşlere yol açmıştır. İkincisi, bütün ani durmalar reel tüketim, yatırım ve büyüme oranları üzerinde olumsuz etkiler yaratmıştır. Üçüncüsü, sermaye akımlarındaki ani durmaların hepsi, menkul kıymet borsalarında önemli oranlarda düşüşlerle sonuçlanmıştır. Dördüncüsü, dokuz ani durmanın yedi tanesi para krizleri, altı tanesi ise bankacılık krizleri eşliğinde ortaya çıkmıştır. Bu çalışmanın bulguları, düşük yükümlülük dolarizasyonunun cari işlemler intibakı sırasında ihracat büyümesini teşvik edeceği görüşünü doğrulamaktadır. Cari işlem intibakları, Kore’nin 1997 deneyimi hariç, yükümlülük dolarizasyonunun düşük olduğu ekonomilerde ihracat artışları yoluyla, yüksek olduğu ekonomilerde ise ithalat daralmaları yoluyla sağlanmıştır. Diğer yandan bulgular, dış ticarete açıklığın cari işlemler intibakı sırasında ihracat büyümesini teşvik edeceği görüşünü desteklememektedir. Dış ticarete açıklığın ihracat üzerinde yaratması beklenen olumlu etki, ani durma yaşayan ülkenin ticaret ortağı olan ekonomilerdeki büyüme oranlarına ve ihracat piyasalarındaki koşullara bağlıdır.

Anahtar Kelimeler

• Ani durmalar
• Cari işlemler
• Para krizleri
• Bankacılık krizleri